2009/11/9 元大投顧投資早報
■ 國內外財經大事
1. 江蘇團爭取面板雙虎合作，省委書記梁保華率團今抵台，將訪友達、奇美電、隨行業者出席南科光電論壇。(經A1)

2. APEC登場，將加強區域團結，亞太領袖集會新加坡，除確保經濟成長，歐巴馬FTAAP政策也成觀察重點。(經A5)

3. 選舉倒數，500億護盤待命，護盤三部曲，美股漲→拉電子；陸股漲→拉中概；國際跌→穩盤。(工A1)

4. 愛台12建設，首創跨域合作，採跨部會、跨縣市、跨公私部門合作開發，大幅增加民間企業獲利空間。(工A3)

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■ 產業、上市公司動態
1. 閩粵漲翻天，水泥業樂透，台泥、環泥、國產，Q4中國市場進入大豐收，台泥:要把今年賠的一次賺回來。(工B1)

2. 繪圖晶片大賣，NVIDIA財報佳，執行長黃仁勳:可能是Windows7上市帶動，晶片訂單轉強，估本季營運仍佳。(工B3)

3. 晶采、中日新Q4還會再賺錢，受惠面板廠外包比增、客戶訂單放量，中小尺寸模組股營運好轉，淡季不淡。(工B4)

4. 轉機到麥格理捧宏達電，壓寶品牌改造題材成功，麥格理與高盛證券連袂調升投資評等。(工B4)

5. 聯強藍天，明年獲利喊衝，本季進入淡季，營收將下滑，下季大陸PC需求強勁，業績強彈可期。(經C1)

6. NB熱，連接器廠大擴產，明年市場將成長19%，萬旭接單暴增，信音、宏致大陸新廠產能將倍增。(經C3)


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■ 股市動向
1. 台11月進場，抱半年贏面大，統計23年來，11月至隔年4月平均績效近20%，19次表現優於5到10月。(工B2)

2. 集團中概股，抗壓指標，裕隆、正新、遠百業績成長，站上10日線、月線，將成大盤領頭羊。(經C2)


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■ 看盤重點
盤勢分析－反彈無量、震盪整理

一、 國際股市解除警報，台股挑戰跳空缺口

1.10月下旬國際股市大幅回檔，始作俑者的美國道瓊指數，上週拉回守住季線，技術面相對強勢，週(四)美股拉出長紅，道瓊指數重返萬點，歐股、亞股同步跟進，美股再度成為國際股市的領頭羊。

2.加權指數雖然上週盤中兩度跌破季線，但收盤時，季線都能堅守，台股在美股及陸股的帶動下，比韓國綜合指數及日經指數更為強勢，在季線尚未有效跌破前，中多的格局不變。

二、 信心不足，短線震盪整理

1.台股自7218低點反彈了5天，日成交量都不足1000億元，尤其上週(五)有美股大漲的利多刺激，成交量也裹足不前，加上5天內，有3天指數是以開高走低的黑K線作收，在投資人信心不足下，短線需要來回震盪整理，以凝聚人氣。

2.週K線高檔拉回已三週，預估快則本週，慢則下週會結束整理，進行三~五週的反彈，因此，即使本週大盤有再測季線的機會，逢回都是很好的短線買點。

三、 個股強弱分明，擇優而入

1. 第四季電子業淡季逐漸來臨，DRAM產業雖然利多不斷，但是11月為產業高峰，相關的個股上週(四)、(五)連續兩天大量收黑K，有利多出盡，籌碼混亂的徵兆。電子股中具有特殊利基的中、小型個股，或是比價偏低的個股才易有脫穎而出的機會。

2. 第四季為兩岸消費型民生用品的旺季，不受歐美景氣將轉入淡季的影響，因此傳產股中：水泥、食品、汽車、汽車零組件、造紙等類股都是容易受利多推升的群族，是近期可注意的選股標的。(元大投顧)

SMART智富月刊





徹底精通／趨勢篇


不動產證券化是資產股的救命丹？

追資產股，不如好好研究REITs

文◎施禔盈

今年初資產股活蹦亂跳、激情演出，點火的是宣布發行不動產證券化商品的厚生，一時間，不動產證券化成為市場熱門話題。但什麼是「不動產證券化」？對資產股的實質影響又該如何評估？

去年底到今年初，10多個交易日，有一檔股票悄悄上漲了20％，尤其是元月3日開紅盤當天，這檔幾乎被投資人遺忘的個股，搖身一變成為熱門標的。市場專家連忙找尋答案，後續幾天媒體大篇幅報導，原來土增稅永久調降、公告地價增值，加上公司準備將南崁物流園區內的大樓，做為不動產證券化標的，眾多題材加身，這才使得這檔股票躍為市場指標股。

這麼一說，投資人應該記憶猶新，這家公司就是上市橡膠股厚生（2107）。其實土增稅調降、或公告地價增值，對於資產股來說，都是老話題了，倒是不動產證券化，市場投資人多所期待。

姑且不論不動產證券化究竟能為資產股帶來多大效益，但股票市場終究需要新題材助興，如果說去年是國內不動產證券化開跑的元年，那麼今年將是不動產證券化的快速成長年。可以想見，今年不動產證券化的題材會一波接一波，而擁有土地、大樓最多的資產股、壽險股，看來今年都不會寂寞。

不動產證券化列車啟動

目前被點名具土地開發題材的上市公司，除了厚生之外，包括南港（2101）、遠紡（1402）、台肥（1722）、日勝生（2547），算是最有潛力、也最有代表性的資產股。至於士電（1503）、新紡（1419）、榮運（2607）、南紡（1440）、中石化（1314）等，也有機會搭上不動產證券化列車。

打從2003年7月不動產證券化條例通過之後，去年陸陸續續已經有五個案子上路，嘉泥關係企業嘉新國際的萬國商業大樓（IBM大樓）、特力關係企業中欣實業的忠孝東路大樓、宏泰關係企業全億建設的宏泰世紀大樓、遠雄人壽的大都市國際大樓、全坤興業的敦峰大樓及時代金融廣場，都已進行不動產證券化。今年則加入新光人壽的中山大樓，全數採類似債券的不動產資產信託（REAT）模式。

而除了REAT之外，另一類似股票的不動產投資信託（REITs）也即將與投資人見面，包括富邦集團三棟商用大樓，新壽的新光天母傑仕堡大樓、新光國際商業大樓、及台証金融大樓，還有就是厚生南崁物流園區的大樓，都準備以REITs型態發行。

資產股受惠？小心只是一場美麗的誤會

對於手中擁有不動產的企業來說，不動產證券化提供了另類的籌資管道，也提高了不動產的流動性。由於馬上有一筆現金挹注，手中有了籌碼進行土地開發，未來性值得期待。這是不動產證券化概念股的story，也是推升資產股股價上漲的利多。

不過，題材是短暫的激情，實質效益才能維持資產股趨勢向上。台灣大學財務金融系副教授廖咸興分析，理論上，不動產證券化後挹注公司的現金，應該與原先不動產的價值一樣，就報表上來看，公司的資產沒有差異，不同的是，一個是固定資產、一個是流動資產，只是持有現金對公司來說，有較大的彈性。

重要的是，公司拿到現金後，究竟有沒有更好的投資計畫或開發案，進而提升未來獲利。否則不動產證券化絕對不會是資產股的救命丹，甚至為了打響名號，把原本會下金雞蛋的母雞賣掉，對資產股來說，反而是短多長空。

寶來證券資本市場部副總經理洪希程提醒，不動產證券化有相當嚴格的規範，他幽默的說，王老先生有塊地只能唱歌，是沒有辦法在市場籌資的，因為素地（上面沒有建築物）、空地不能做為不動產證券化投資標的。

今年初搭上不動產證券化題材猛漲的資產股，其中就有很多個股，根本沒機會利用不動產證券化在市場籌資，了解的人就知道這不過是一場美麗的誤會。而即使未來開放「開發型」不動產（沒有地上物，只是未來有興建計畫）也能成為證券化標的，可以預料規範會更加嚴格，屆時到底有多少資產股受惠，還是個大問號。

REITs即將上路，小額投資人也可以當房東

資產股可不可以追？不動產證券化的實質效益是關鍵。倒是投資人可以回過頭來關心即將上路的REITs，這項集合債券、股票特色的商品，最迷人的地方是，有債券的穩定收益、又有股票的資本利得。穩定的收益來自不動產未來的租金收入，至於資本利得則看不動產市場景氣循環、證券市場多空而有不同。

根據新加坡的狀況，第一檔上市的REIT──CapitalMall，年化報酬率達30％，遠高於新加坡地產股指數的12％、及新加坡海峽指數的17％，REITs的潛力可見一斑。台灣REITs上路後，能不能複製新加坡的熱度，不可得知，更何況新加坡REITs的發展歷史仍短，參考性有限，所以廖咸興建議投資人，應該要用賺取穩定配息的心態，來看待這項商品。

至於REAT，因為認購額度門檻高，參與者多半為機構投資人，果真對不動產證券化商品有興趣的投資人，還是應該把焦點放在最小申購金額1萬元、流動性高（證交所或櫃買中心交易）、有穩定股息分配的REITs上。

REAT也好、REITs也好，對金融市場的影響已經展開，與投資人的荷包更是息息相關，你，當然要關心。
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Gmail - 收件匣 (2008)

富爸爸的好用工具


REITs憑什麼值得投資？慎選REITs法門大公開！

投資REITs的原因

原因之一：具有股票資產增值潛力的特性

投資人投資股票其投資標地雖為一家特定公司，但是投資人真正投資的是公司的 經營團隊，即其團隊未來可能創造公司營收成長的潛力。REITs也是一樣，一般人直接投資不動產投資的只是物業，而投資REITs不只是投資不動產，還有經營團隊可能為此物業帶來的增值潛力，例如創造未來高現金流量、研發創新產品的能力。

原因之二：與其它有價證券呈低相關性

所謂的相關性即是以投資標的本身與大盤或其他比較標的的互動、報酬率作比較，如果相關性為+1，呈絕對正相關，即當大盤上漲1%時，投資人可以預測其投資標的也會上漲1%。所以在投資組合中擁有低正相關性或負相關性的投資標的是相當重要的，因為這樣的投資組合的報酬波動性會較低，這也是為何近幾年股市低迷時，REITs的價值仍會逐步走揚的原因之一。在投資人尤其是基金經理人的投資組合中，相關性是相當重要的，以分散投資組合風險的觀點出發，必須納入低相關性的有價證券於投資組合中。

原因之三：收益能力穩定

在多變無常的市場中，公司的財務狀況及獲利能力會迅速的反映到股價，若公司呈現不如預期的營收狀況及股息配發率，則股價往往會出現大幅度的下跌。

而REITs的投資人比較不會有此疑慮，其原因來自於穩定的現金流向，如租金收入、管理維修費用及承租率，一般來說這些因素較穩定，相較於一般上市電子公司的產品生產線滿載率、上下游廠商需求、全球經濟表現、原物料價格各個環節等因素對電子產業的影響，REITs的財務報表相對穩定多，每季揭露的財務報表與財務預測的誤差值也始終維持在1-2%內。

總體考量：穩定≠無風險，仍需慎選體質健康之商品

當然較穩定的財務報表不代表公司就完全無財務風險，舉例來說，高債務槓桿操作雖可以抵扣較高的應稅盈餘，但是依法債務的償還形式為義務，不同於發放現金股利，如果經營團隊無法定期的、穩定的產出可以足夠償還融資債務的現金流向，那麼公司隨時會因過度的槓桿操作而面臨破產的風險。同樣的錯誤的資產配置也會衍生出公司的財務危機。但是長期而言，投資REITs的風險還是比一般的股票來的低。

如何選擇REITs？

觀察點之一：各類不動產走向

不動產個個產業的景氣通常有一個景氣循環的模式可供預測，只是每個時期程度、獲利會因當時的總體或區域環境而有所不同。對於長期保守型的投資人而言，可依據不動產類別走勢作為選股依歸，短期投資人則可以依此作為個股現流量報酬依歸。但是無論您為何種投資人，不動產的循環走勢，都是重要的。

觀察點之二：房市景氣循環

蕭條時期，空屋率過高租金普遍偏低，各項建築工程建設百癈帶興，之後當景氣逐漸復甦時，不動產需求增加，空屋率下降但是租金還是維持穩定緩慢上漲的速度，不動產價格穩定。之後不動產進入繁榮時期，早期被空置的不動產物業重新被市場需要，而呈現熱絡的情況，此時租金高漲也主也因此房市熱絡而荷包滿滿，不動產發展商也重新摩拳擦掌準備新的投資發展案，國家經濟也同時呈現蓬勃熱絡的景氣，之後因為不動產價格極速的高漲吸引了過多新的建物出現於市場，造成供過於求的現象，使得不動產市場熱氣逐漸降溫，租金呈現溫和穩定的走勢，空屋率再度逐漸增加而造成不動產市場的衰退，此種模式會一直循環。以台灣為例每七年為台灣不動產市場的一個循環。所以當該年房市到達谷底時，預估年年不動產市場會在到達高峰。
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MSCI新興市場指數 資管投資配置指標
MSCI新興市場指數成立於1988年，是由摩根士丹利資本國際編製，一開始只有
八個國家納入編製，分別是墨西哥、阿根廷、巴西、智利、約旦、馬來西亞、
泰國、菲律賓，逐漸增加，現今已達25國。

該指數每一季都會調整各國權重，會根據國家經濟、政治風險、金融市場的發
展與穩定度預測，以及股票市值與貨幣風險等調整。

MSCI的重要性在於，北美及亞洲資產管理公司超過九成都以MSCI編列的指數為
資產配置指標，歐洲基金經理人也有五成使用MSCI指數權重，做為投資參考。

【2009/11/10/經濟日報】‧正新建大 成本升高

記者王瑞堂／彰化報導

台橡（2103）第四季調漲合成橡膠平均漲幅達50%、加上國際天然橡膠漲幅達二
成左右，下游輪胎產業第四季難逃成本上升。正新（2105）與建大（2106）都
承認確有此情勢。

合成橡膠與天然橡膠約各占輪胎製造成本12%，其次是輪胎簾布、炭煙、鋼絲等
。以正新集團為例，天然橡膠主要向東南亞各國採購、合成橡膠最大供應商為
台橡、輪胎簾布最大採購對象是福懋興業（1434）、炭煙主要供應商為中橡（
2104）、鋼絲及鋼絲簾布則向TOKUSEN KOGYO等公司採購。

天然橡膠價格近二、三個月累計漲幅達二成左右，主要是泰國、馬來西亞、越
南等主要產地產量明顯下降、中國大陸汽車銷售量持續成長。

據泰國農業部表示，下雨影響天然橡膠採收量，預期今年天然橡膠產量將縮減
為200至250萬噸，比去年大減35%。

泰國是全球最大的天然橡膠生產國，今年預估減產量，比中國大陸預估年總產
量還高，進而推升天然橡膠價格。

法人表示，國際油價走高也帶動輪胎原料價格上升。今年第四季輪胎原料價格
勢必往上走。正新與建大都不否認法人這項推斷，但他們都不評論第四季原料
成本的影響程度。

由於正新、建大都對第四季調漲輪胎售價，都持觀望態度，法人認為其第四季
毛利率，將因合成橡膠、天然橡膠價格大漲而下滑。

台橡（2103）昨（9）日公布10月合併營收營收僅16.1億元，比上個月衰退19.
33%。與第四季大幅調漲產品平均售價50%不搭調，引發關注。台橡表示，主要
是大陸申華廠歲修及台灣廠稼動率降至七、八成、以及丁二烯價格疲軟，但今
年第四季毛利率、獲利與將比第三季成長。

2009/11/10/經濟日報】宏達電營收難創新高 微軟害的記者／陳雅蘭宏達電第四季營收回到旺季成長軌道，不過，今年第四季營收規模卻低於去年金融風暴最風聲鶴唳的時刻，相較於去年10月締造的營收歷史新高177億元，今年確定無法再創高峰。宏達電財務長鄭慧明昨（9）日在法說會上表示，回顧過去三季和第四季的展望，宏達電年初對費用率、毛利率的預估大致符合預期，在平均單價走跌、市場競爭激烈等情形中，毛利率還是有逐季走升，唯一遺憾的是，第三季平台轉換和先前料想不同，營收反較去年下滑。這段話正反映著近幾個月以來，微軟和Google主導Android平台的市占率消長。從市調公司Canalys的數據來看，Android平台去年第四季才正式加入市場，從無到有，今年第二季市占率還不到3%，第三季又提升到接近4%，微軟WindowsMobile去年第三季市占率還高達13.6%，今年第三季只剩下8.8%。宏達電同時是微軟平台和Android平台的最大製造商，去年底以來即便Android曝光度很高，但支撐宏達電的營收主力還是微軟平台，然而消費者對微軟平台需求的退燒、轉向擁抱蘋果、黑莓、Android等，偏偏Android成長的速度又不足以取代微軟衰退的速度，因此宏達電成為智慧手機前五大品牌中，唯一出貨量不增反減的品牌廠商。面對微軟7.0版本推出的時間一再推延，宏達電執行長周永明日前也忍不住表示，「微軟的創新速度有點慢」，但鄭慧明昨天也強調，「假使別人都選擇不繼續對微軟平台投注資源，而宏達電繼續堅持的話，說不定最後是好的結果。」說穿了，宏達電直接面對的客戶大多是電信業者，只要電信業者不對微軟說不，繼續投資就會有出路。宏達電自然還是會繼續雙邊壓寶。【

2005年1月PChome Online上櫃

　「柱子模式」撐起網路商機

撰文－卜繁裕　

攝影－周致

e天下雜誌

Google在美成功上市，PChome Online也在台灣宣佈上櫃。

從《PChome》雜誌的內容網站起家，到成為台灣最大的網路商城，網路家庭更經營網路電話軟體Skype在台業務，跨入電信業務。

PChome Online上櫃之路面臨什麼挑戰？如何從《易經》學習經營電子商務？

Canon 300D相機一週賣200台，LCD螢幕9,999元破盤價，一週就賣出1,500台……。這就是網路家庭（ PChome Online）購物頻道的實力。

頂著台灣大型入口網站的名聲，成立6年的網路家庭，終於在2003年轉虧為盈，並以連續2年每股獲利超過1元的表現，通過主管機關審核，將在今年1月24日以26.37元正式掛牌上櫃。

累計去年前11個月，網路家庭營收已達21.77億，其中電子商務部份就佔了82％。

「這是水到渠成，」雖然網路家庭董事長詹宏志說得簡單，但上櫃之路背後的摸索，卻幾乎是台灣網路的一個縮影。網路家庭一路親自參與網路的發展，經歷過網路的大起大落：從成立初期的摸索與模仿，歷經追求點閱數、會員數的燒錢策略；到網路股崩盤，所有的商業模式回到原點──追求獲利。

網路家庭除了繼續經營入口網站建立設群，在2000年大家對電子商務還有遲疑的時候，更大膽投入網路商城的經營。而這個轉折，也讓網路家庭轉型成為台灣最大的網路商城。

網路家庭成立於1998年，原本是《PChome》雜誌的內容網站，而後轉型發展為大型入口網站。尼爾森媒體研究在2004年第二季調查顯示，網路家庭的觸達率（reach）為26.1％，在各入口網站中排名第五。觸達率是指在統計時段內個別用戶總數佔總體上網人口的百分比。

線上賣雜誌，一個月營收2億

因為起步早，目前網路家庭擁有1,000萬個註冊會員，每日發行的電子報達1,400萬份。

除了社群經營、廣告、電子商務外，2004年中，網路家庭更獲得經營Skype（網路電話即時通訊軟體）在台業務，積極經營第二類電信的業務。目前台灣地區已有90萬個註冊會員，而自2004年1 0 月推出S k y p e O u t 服務以來，也已經有4萬人加入付費的行列。

SkypeOut是指以電腦撥打室內電話與手機的服務，因為只有在最後一哩才需要透過既有通信業者的服務，可大幅降低通信費用，推出以來，獲得許多常撥打國際電話用戶的青睞。

2000年6月20日，是網路家庭正式跨足電子商務的起點，第一個成立的服務就是「雜誌館」。一位曾任職網路家庭的員工回憶，當初只是員工靈光一閃：「為何無法買到想要的雜誌？ 」因而有了雜誌館的誕生。

開張第一天，網路家庭負責相關業務的同仁都很忐忑。結果，「竟然有6、70張訂單進來，幾萬元的進帳，」網路家庭營運長謝振豊回憶起當時的心情。開心的是，他們對消費者的需求假設是正確的，而且提供的服務也被網友認同。

4年後的網路家庭，單日營業額已經突破1,000萬、單月營收突破2億。2004年12月7日，單日訂單數甚至超越1萬張。

「經營網路商城，我稱為柱子模式，只要柱子夠多，自然撐出一片天，」謝振豊說。他的第一根「柱子」就是數位相機產品，靠著20款暢銷的數位相機，建立起成功方程式。2001年，柯達還首度頒發優良通路證書給網路家庭這樣的網路通路。每根「柱子」的成功經驗，可以複製而陸續擴張，現在已有1,000多根這樣的「柱子」。

網路家庭的網路商城，設有線上購物、女性購物、軟體購物三個頻道，類別多達700個，在線上販售的商品高達3萬7,000種以上。雖然比不上家樂福等大型量販店動輒7 萬5,000種商品的規模，但也遠超過中型量販店的5,000種商品。

2005年起，網路家庭更計畫加入書籍類的銷售。這個銷售計畫對原本競爭就已白熱化的網路書店，更添戰火。

零庫存的三贏平台

網路家庭電子商務成功的主要原因，是在傳統通路之外，創造一個有效率的銷售平台。

令人驚訝的是，網路家庭經營的購物平台很龐大，卻保持零庫存。「我們沒有存貨，」謝振豊強調，網路家庭建立的購物平台是一個三贏的平台。消費者以便宜的價格能夠買到需要的東西。網路家庭提供一個適當的交易平台，獲取適當的服務費用。而供貨商則能在獲利不變的情況下，提供更低價商品販售。

「消費者只要確認收貨，我們的電腦系統會立即記錄，每月列出清單，」謝振豊強調，為提供消費者更好的價格，付款給供貨商的時間也縮短到35～45天，讓供貨廠商樂意提供更具競爭力的價格，對消費者更有利。

「網路的特色就是透明、開放，」謝振豊強調，因為透明的網路環境，使得經營網路商城並無法得到太好的利潤空間。因此，網路家庭致力降低經營成本，以更快速的回應機制提供網友們更好的服務。

交貨速度提升

「現在90％的貨物可以在3天內出貨，」謝振豊驕傲地說。

他說明經營電子商務的幾個階段：經營初期，負責電子商務的產品經理忙於擴充產品線，豐富商品內容，無法顧及出貨速度。到2003年初，90％的貨品必須5～6天才能出貨。後來隨著產品線逐步擴充完備，才有餘力進行流程改善。現在的出貨速度，有候快到上午10點才上網下單，下午貨品就送到。

由於網路商城經營的有聲有色，因此也吸引眾多競爭者加入挑戰。根據網路調查機構創市際2004年10月份ARO網路測量研究指出，單月瀏覽網路家庭網路商城的人潮約達380萬。而緊追在網路家庭之後的Yahoo!奇摩購物2也有約294萬人，來勢洶洶。

Yahoo!奇摩電子商務事業部總監洪小玲指出，Yahoo!奇摩目前提供「拍賣」、「購物1」、「購物2」等3種網路購物模式，可以完全照顧到網友的購物需求。Yahoo!奇摩購物1是以商城的概念經營，店家要向Yahoo!奇摩繳付費用才能在上面做生意，且盈虧自負，類似NOVA商場的經營概念。而Yahoo!奇摩購物2，則是以購物廣場的概念經營，由單一經營者負擔盈虧。在實體世界裡，類似的經營者為家樂福等量販業者。

她形容，網友的需求多樣，就像在實體世界裡，有人跑光華商場享受比價樂趣，也有人喜歡去燦坤享受一次購足的量販優勢。因此，網路購物的模式提供，不該只有一種。

跨業大競爭

抱持類似想法的，不只Yahoo!奇摩。網路家庭詹宏志對於現有網路商城的規模並不滿足，在去年12月股票上櫃的法人說明會上，主動宣佈2005年將跨足網路拍賣、開店的計畫，提供更完整的網路商城服務。

除了網路同業的競爭日趨白熱，跨業的競爭也是個不容忽視的威脅。隨著產業的水平、垂直整合加速，原本行業間的藩籬也日漸模糊。在可預見的未來，廣電、通訊、網路三者之間，勢必進行一定程度的整合，而競爭者的來源也就更加多元。

資策會產業分析師林于勝就指出，以東森購物在電視購物頻道的優勢，若專注發展網路購物，將是一場值得注意的競賽。

現有的實體大賣場為了提高毛利率，普遍以經營自有的通路品牌作為因應之道。以家樂福而言，就推出自有品牌的服飾、小家電。

事實上，這樣的戰爭也已在網路上見端倪。資策會林于勝指出，在美國已有Yahoo!品牌的產品推出。而東森得易購在電視購物頻道力推自有品牌商品（如化妝品De Mon，服飾A+與Ardor）後，也同步在所屬的東森購物網路商城販賣。然而，一位證券公司的研究經理卻認為，雖然長遠來看目前實體通路所發生的事情會在網路通路重現。但仍有二個關鍵因素要觀察，一個是時間，另一個則是教育大眾所花的成本。短期內通路品牌能影響電子商務的範圍有限。

資策會林于勝就戲稱，以Yahoo!奇摩和網路家庭兩個公司比較，在經營社群上，網路家庭要向Yahoo!奇摩學習；不過，談到網路商城，Yahoo!奇摩就要跟網路家庭學了。

Skype會是網路家庭下一個重頭戲。2003年8月，Skype即時語音軟體，在全球造成話題。Skype至今全球被下載4,300萬次，有1,400萬人註冊使用。

網路家庭通訊應用服務部副總經理羅子亮指出，雖然Skype目前多數的服務免費，乍看似乎是個賠本生意，然而，因為這是一套P2P軟體，網路家庭並不需要投入太多的硬體資源去運作。他進一步指出，即使是收費的SkypeOut，也是以全球統一售價進行銷售，所收取費用也幾乎等同於交付給電信公司的費用，並不會是營收重要來源。

「我們未來將靠銷售硬體與加值服務獲利，」在羅子亮的規劃下，網路家庭已經開始銷售相關的週邊硬體。網路家庭行銷處經理曾薰儀以最近推出190元、一套4組的耳機麥克風作為說明，去年9月21日推出以來，1個月內賣出1萬2,000套。而未來，更計畫推出USB Phone等硬體設備。

向《易經》學經營

「《易經》教會我經營網站！」談到網站經營，謝振豊笑著說。在重視行銷的時代裡，幾乎家家都喊CRM（顧客關係管理），謝振豊就透露，2005年起會推出全新的客戶管理機制。

常見的CRM中，一旦消費者買了一台數位相機，從此只要有新的數位相機出售，就會設定也提供訊息給這個消費者。「這是笨的系統，因為這個人短期內不會再有購買數位相機的需求，而是其他符合他本身特性的商品，」謝振豊應用《易經》中「變」的理念，設計出一套符合邏輯的電腦系統。

未來，買數位相機的消費者，透過這套系統的分析，將可能會收到記憶卡、機械表的eDM。達到有效的行銷。

設計電子商務網站首重好用，「我們以3分鐘、3個步驟完成購物，作為網站機制的設計核心，」如果不能通過這樣的標準，就得調整。謝振豊以《易經》的4句話作為評核標準：「易知則有親，易從則有功，有親則可久，有功則有大。」

老祖宗的智慧即使用在先進的網路經營一樣合用，謝振豊開心地笑了。