20040531股話呂宗耀投資周訊

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股海現藍天

呂宗耀曾任國泰人壽證券投資組組長10年、大眾金融集團投資總監，現為呂宗耀／張獻祥12人股票投資研究團隊成員。
投資人經歷了二○○三年四月二十八日的四○四四點到○四年三月五日的七一三九點的歡譁，再驚嚇到○四年五月十七日的五四五○點的悲傷，一定體會出真正的財富其實只是一種思考方式的決戰，而不是波段財富的累積，思考不組架，在股市再多的財富瞬間都會消失，投資者一定要認知：沒有人可以教另一個人任何事情，最多只能幫助他找到他自己本來就擁有的東西。「投資自己」是進入股市，避開被殺戮，立命保財惟一要件。本文將從現況描述及過往歷史的追述著墨，希望它有助於讀者在目前股市的判斷與投資的助力。
Taser International Inc（TASR）是一家在Nasdaq掛牌的美國公司，創立於一九九三年，主要業務為生產電擊棒——酷似手槍，但開槍發射的是高達五萬伏特的高電壓，被射到的人瞬間在高壓電脈衝下，會產生暈眩、喪失反抗力，五秒內幾乎無法動彈，是一種非常適合美軍或警察需要的非致命武器。

從恐怖主義及美軍入駐伊拉克所產生的暴力紛擾以來，Taser所帶出的國家安全類型股票，瘋狂飆漲。Taser公司股價○三年初每股一‧四一六七美元，先漲到○四年二月二日的一五四美元，緊接著該公司在○四年二月十一日進行股票分割（Stock Split），依當時市值由一股分割成三股，分割後每股為四十美元，再飆到○四年四月十九日的每股一二八‧三美元，逼使該公司再於○四年四月三十日將每股再按現值分割成二股，調整至每股四十美元，最近Taser才漸回跌到二十八美元。

Taser歷經兩次分割，其一年股價漲幅為二一四二％，目前市值約八億美元，本益本高達一○二倍。Taser的股價在美國這麼成熟的效率市場，能如此暴漲，充分反應了美國及全世界人民對恐怖主義的恐懼，但從美國總體經濟表現來看，○四年三月美國非農業就業人口，新增三十三‧七萬人，四月新增加二十八萬人，總計過去八個月來，已增加一一○萬個工作機會，對應○二年以來，減少的二七○萬個工作機會，已恢復四一％，這是經濟復甦的最重要判斷指標，但投資人卻擔心利率可能走高，讓剛復甦的經濟又衰退。

實際上美國經濟在目前利率只有一％的狀況下，經濟快速擴張空間仍然寬廣，Fed（美國聯準會）就是升息，也只是把利率恢復到過去經濟可以持續自我復甦的水平，絕不可能馬上大幅升息，來抑制並不突顯的通膨。但投資者依然恐慌，Dow Jones從○三年十二月至○四年五月下跌了一‧三％，S&P 500及Nasdaq也下跌了一％。從Taser的暴漲及美股的下跌，根本沒有反應經濟邁向繁榮所應有的欣喜。這種表象的失焦，充分反應了階段性經濟與股市不同調的恆常特質，請投資者一定要用思考穿透表象——最後股市會跟經濟繁榮實相同步。
從一九八三至二○○○年過去十七年來，Fed共五次升息的背景觀察，每次的升息都會使股市上漲：一九八三年二月至一九八四年二月升息由八‧五一％升至一一‧六四％，同期間S&P 500漲七‧九％，一九八六年十二月至一九八七年九月由六‧八一％升至七‧二二％，股價漲三七％，一九八八年二月至一九八九年五月由六‧五八％升至九‧八一％，股價漲一八‧五％，一九九四年一月至一九九五年二月由三‧○五％升至五‧九二％，股價漲一‧七％，一九九九年六月至二○○○年五月由四‧七六％升至六‧二七％，股價漲六‧五％，總計五次升息，平均股價漲一四‧三％，希望這份數據可幫忙讀者對升息棄憂轉喜。

而台股的情境，如同美股的翻版，經濟大幅成長，公司獲利之佳三十年僅見，尤其三二○大選後，超過一二○家公司申請買回庫藏股，申請金額超過一千二百億元，他們用資金買進自家股票，來印證對未來景氣及公司獲利的樂觀，但台股投資者，卻情願在兩岸的紛擾雜訊中，將這樣的興奮訊息棄之不顧，實在可惜。

五二○總統演說及五二四的國台辦回應，對應出一方求和平安定、經濟成長；一方想脫離貧窮、經濟擴張，兩方對經濟財富的追尋是有交集的。沒有交集的「政治語言」像極了國劇中的「身段互擺」，只要看穿兩岸對經濟繁榮的迫切期待，終會見到：退一步原來是向前一大步。

一花一佛性，一葉一如來，再多的身段與政治語言，在佛性如來間，和緩的氣氛一定會漸增，股市之福將臨。投資者此刻要做的是「手把青秧插滿田，低頭便見水中天」，五二四過去了，該是雲淡風清，股海現藍天的時候了，而鄉間、田野間優質中小公司，仍如春筍般不絕如縷出現。

華鎂光碟成立於一九九七年，目前股本三‧一七億元，主要業務為預錄光碟，為國內第四大專業光碟預錄片廠商，主要用途有音樂、影片欣賞、PC（個人電腦）軟體、教育圖書及遊戲軟體等。預錄光碟產品應用面日益廣泛擴大，再加上DVD（數位影音光碟）高畫質及高音質的特性而使DVD Player普及率提高，目前SONY PS2及新發表的PSP、微軟X-BOX及任天堂Game Cube等遊戲機皆以DVD-ROM來儲存遊戲軟體，因此帶動影音及娛樂預錄光碟產品的需求大增，以目前《壹週刊》、《蘋果日報》不定期附贈光碟販售的情勢觀察，其產業前景將隨應用範圍加大而看到成長的興奮。有別於鈺德、訊碟等預錄光碟片廠是以八大影片發行商為主要客戶，華鎂主要客戶多為出版商、資訊製造業者及通路商，淡旺季較不明顯，以利基型少量多樣產品線及有效的成本控管創造出較高的毛利率，○四年第一季毛利率四一．四％，營業利益率三○．三％，幾乎是PCB（印刷電路板）的馬路小英雄——柏承的翻版。該項產業包括母版製程、射出成型、真空濺鍍等技術，其中母板刻版之機器設備成本高，一般中小型光碟廠財力難以支應，在成長暴起時對品質的要求將更為突顯，對著重設備品質、高效能良率的華鎂公司將是一大機會。
執行長楊慶堂，今年四十四歲，經營相當踏實，公司成立六年來，幾無應酬，辦公室放置床墊，以廠為家，充分展現了台灣中小企業刻苦耐勞打拚的典範精神，該公司沒有任何關係人交易，也無版權方面的糾紛。至○四年第一季止負債比、流動比、速動比分別為四○‧七二％、二一一‧一二％、一八五％。○四年營運實績一至四月營收一‧九一億元，年增率二九‧三九％，稅前淨利五千二百萬元，EPS（每股稅後純益）一‧六四元，上半年每股稅前賺兩元，應無疑慮。七月進入旺季後，調高財測已無可避免，這是一家第一代創業家在汐止鄉間小徑，沿續台灣勤奮創業精神的典範。