20040524周文東領軍 聚隆演出大復活從每月虧幾百萬到賺一千萬387
撰文：陳翊中
回首聚隆從財務困窘、人事惡鬥到全公司上下一心殺出血路，總經理周文東說他最大的堅持就是誠信，一有資金就償還利息，讓債權銀行看到還款誠意，尤其是至今仍保持零退票紀錄，這也是聚隆今日能起死回生的主因。
五月中旬，中台灣的烈陽高熾，紡織機轟隆作響，嘈雜炎熱的環境下，三十八歲的工人黃阿明身著工作服、戴著口罩，熟練的操作著機器，在三十幾度的高溫下，汗水如黃豆般滴落而下，問他會不會辛苦，「瞴啦，習慣就好，比起四年前差一點失業又領不到薪水，出門都不敢說我是聚隆的員工，安呢卡好啦。」黃阿明這樣的想法，正道出了聚隆三百九十位員工共同的心聲。
成立於一九八八年的聚隆，原本是由一群出身自台化的員工所創設的尼龍、聚酯加工絲廠，技術不錯，因此創業後幾年都相當賺錢。一九九八年聚隆順利推動上市，當時股市流行借殼上市、子公司買母公司股票以膨脹股價的戲碼。當時的董事長鄭孟松，看到別人從股市撈錢怎麼這麼容易，也興起了有為者亦若是的念頭，然而技術背景出身的他，卻不懂如何操作股票，因此找來了外面的人，把公司的資金委託操作，而聚隆透過旗下子公司，花了十幾億元買了母公司的股票，一度把股價炒到四十一‧六元。
不料，九八年底爆發了亞洲金融風暴，國揚、新巨群、新燕、國產車、台中精機、東隆等過度護盤的上市公司紛紛崩盤，聚隆也受到波及，操盤人眼見情勢不妙，就一走了之，股價狂洩而下，子公司的持股市值大幅縮水，銀行更開始收縮銀根；而雪上加霜的是，原先規畫到波蘭設廠，工廠蓋到一半，卻沒錢繼續投入，一千萬美元就這麼泡湯，聚隆財務危機一觸即發，而在投資失利下，聚隆的董事會決定把鄭孟松從董事長位置請下台。
找資金
清晨就出門、凌晨才回家
在風雨飄搖之際，董事會與員工推舉總經理周文東擔任董事長，周文東上任之後，首先要解決的就是資金不足的問題。周文東回憶說：「雖然公司財務發生困難，但是那時候只要有五千萬元周轉金，工廠就可以繼續運作，但是，外商銀行和民營銀行卻雨天收傘，一點情面也不講，還好財政部協調公營行庫，提供紓困方案，讓聚隆可以用利息記帳、本金緩繳的方式度過困難。」而他惟一的信念就是「留得青山在，不怕沒柴燒，惟有維持銀行債信，公司才能永續經營」。因此他向員工宣布，所有資金第一優先償還銀行借款，其次用來購置原物料，最後才是發放員工薪資，但是他也向員工許下了不裁員、不減薪的承諾。
而在此同時，周文東在和各部門溝通訂下目標後，頒布獎勵方案，若達到目標以上，超出的部分一○％分給員工，九○％歸公司，就在公司上下勵行開源節流，同時配合自產自銷的比重提高到九成，從去年十月開始，聚隆終於揮別虧損，今年開始每個月都能賺到一千萬元以上，獲利能力比集盛、力鵬等同業還好，而在資金比較充裕之後，聚隆更計畫投入三千萬元，擴充天絲棉的生產線，將為下半年的營運增添新的成長動力。
回首這段苦盡甘來的過程，周文東說他最大的堅持就是誠信，從不拖欠貸款利息，一有資金就償還利息，讓債權銀行看到聚隆的還款誠意，周文東相當自豪地說：「聚隆至今仍保持零退票紀錄。」這也是聚隆今日能起死回生的主因。研發部副主任賴廣治也說：「總經理知道天絲棉這個產品極有潛力，但是如果沒有很大的決心，讓公司能夠撐下去，公司也無法享受到未來產品成功的成果。」
比起同時期出問題的國產車、台中精機還深陷虧損困境，透過五年來的努力，聚隆再度站了起來，不但讓近四百員工的家庭能夠溫飽，同時上萬名股東也重新看到了希望。小檔案
聚隆纖維小檔案
資本額：7.16億元
董事長：陳秀卿
總經理：周文東
產品：尼龍原絲、尼龍加工絲、超細纖維
2010年5月30日 星期日
20040524全球經濟的反轉壓力387
灰姑娘效應
謝金河，民國48年生，雲林生。畢業於政大企管系、政大東亞研究所。現為《今周刊》發行人、財信傳媒董事長、公視《面對國家》、年代新聞台《數字台灣》、東森ETtoday《老謝看世界》節目主持人。
撰文：謝金河
童話故事中的灰姑娘，興高采烈地趕去參加一場盛大的舞會，她陶醉在音樂、燭光、快樂的氣氛當中，不過午夜一到，她必須回到現實的世界中。
這一陣子，中國經濟降溫、美國升息及油價大漲，這些不確定因素共同引爆，外資急忙在亞太股市及拉丁美洲股市減碼，抽調現金，二○○○年以來跌跌不休的美元突然轉趨強勢，原物料行情，除了油價居高不下外，金價、鎳價、銅價均已大幅回落，這個自二○○一年以來，由美國主導十三次降息效應推升出來的全球經濟榮景，如今逐一呈現反轉的壓力，正如灰姑娘即將回到現實世界中，全球經濟似乎正面臨一次較大的調整。
著名的英國《金融時報》最近有一篇專欄，探索全球經濟正面臨嚴厲的考驗，作者先以童話故事的GOLDILOCK敘述小女孩到熊熊的家，過去的經濟一切都非常美好，包括美國降息十三次，使得全球利率處在罕見的低水平，美國以低利率撐起房地產的榮景，又以低利率創造了美國人的高消費，使亞洲各國經濟欣欣向榮，以○三年為例，中國成為美國的生產基地，中國對美國創造了一二四○億美元的貿易順差，而其他亞洲各國隱身於中國之後，也成為中國生產基地的主要受惠國。
美國的低利率，創造寬鬆銀根，增強消費能力，造就了亞洲國家的經濟繁榮。中國成為美國的出口大國，而其他國家對中國的順差也都顯著成長，例如，○三年台灣對中國的出超金額達三七一億美元，南韓也從○二年的六十三‧五億美元順差，大幅成長到○三年的一三四‧六億美元。
假如以出口到中國占總出口值的比重，香港以四五‧五％高居首位，台灣則達二七‧一％，南韓為一九‧一％，澳洲為八‧八％，新加坡也有八‧六％，這顯示，過去一兩年全球的焦點都在中國，投資者一面倒地看好中國，而南韓、日本以致整個亞太區經濟則在中國的牽引之下欣欣向榮。國際資金看好亞洲前景大舉流入，亞洲各國央行不斷累積美元資產，以確保本國貨幣匯價的競爭力，再加上全球利率處在罕見的低水平，亞洲各國經濟均欣欣向榮。
今年首季的亞洲區經濟成長率都十分耀眼，除了中國首季GDP （國內生產毛額）達九‧七％之外，台灣今年初預估經濟成長率為四‧七四％，最近已調升至五‧四一％，首季原預估成長率只有五‧一二％，結果卻達六‧二八％，南韓因去年基期較低，首季有七‧九％，新加坡也達七‧三％，香港也有五‧四％。不過這個最好的情況，可能有如灰姑娘一般，在午夜之後，她必須回到現實世界。
壓力一：資金高點／全球低利率好景將不再
倫敦的《金融時報》最近指出，全世界經濟正好走到三個循環的高點即將反轉向下，金融時報點出的三個「循環」，一個是資金的循環，一個是盈餘的循環，一個是政治的循環。第一個資金的循環，指的是全世界低利率的好景將不再，也就是說，美國從○一年起主導十三次降息，到○三年六月的降息應已告一段落。美國以超低利率撐起全球經濟的繁榮景象，現在正走到關鍵的逆轉點。
聯準會公開市場委員會（FOMC）五月四日召開會議，宣布利率維持不變，不過在政策聲明中已刪掉「可耐心等待加息時機」的字眼，最近投資大師華倫巴菲特、債券大師BILL GROSS都相繼批評Fed（美國聯邦準備理事會）的利率政策不當，他們認為Fed 若不盡速升息，一旦通貨膨脹捲土重來再採取行動，為時晚矣。摩根士丹利的首席經濟策略師STEPHEN ROACH認為Fed應立刻將聯邦基金利率調高一％，短期利率則必須調高到三％水準，看起來美國市場已充滿了升息的期待。
從基本面來看，美國首季的GDP 成長為四‧二％，實質GDP成長率為二‧五％，預估第二季的GDP 成長仍可達四‧五％，如此一來將創下連續六季成長率逾四％的紀錄，這是一九八四年以來所僅見。而美國四月分就業人數增加二十八‧○八萬人，四月消費者信心指數達九二‧九％，新增工廠訂單達三六○七億美元。從基本面看，美國升息的各種因素已具備，再加上油價站穩四十美元以上，毫無回軟跡象，使美國隨時有升息的準備。
而市場也強烈預期升息。去年一年大漲九七％的美國房地產指數最近從八五○點回跌到四九八點，與房地產有關的裝潢、家具、家電等行業，受到升息預期影響已紛紛大跌。反應最敏感的是三十年期房貸利率連續十七周上升，去年利率在五‧八三％，如今已上升到六‧一二％。美國雖未正式宣布升息，但是對利率敏感的產業已紛紛受到強烈衝擊。可見美國以低利率增加貨幣供應，刺激投資和就業的政策，已到了一個反轉點。這也使得依賴出口的美元區國家，特別是大賺美元外匯存底的亞洲區國家首當其衝。壓力二：盈餘高點／第一季後進入由盛轉衰轉折點
第二個是盈餘的循環也到達最高點。在美國降息、增加需求，再加上中國成為生產基地，對原物料需求大增的影響，企業盈利逐季成長，不但是與石油，原物料相關的產業大紅大紫，就連上游IT（資訊科技）產業也是獲利耀眼，像是中國大陸的鋼鐵業如寶鋼、馬鞍山鋼鐵、重慶鋼鐵，到汽車業的長安汽車、江鈴汽車去年盈利都創下驚人的成長。
而今年第一季，企業盈利紛紛創了歷史新高。例如中國大陸的海螺水泥今年首季獲利又比去年同期成長四四三％，今年預估獲利十六‧七億元人民幣，EPS（每股稅後純益）可達一‧三三元人民幣，比○三年繼續成長一二五％。袞州煤業首季獲利三‧九二億元人民幣，比去年第一季又成長五一‧二％，今年預估獲利十九‧六七億元人民幣，又較○三年成長四三％。
這是中國的情況，南韓的超級巨星三星電子今年首季獲利高達三‧一四兆韓元，約折合二十七‧二億美元，比去年同期將近成長三倍。更值得一提的是，三星電子的獲利居然打敗了半導體業的超級巨星英特爾（十七‧三億美元）。三星的獲利是英特爾的一‧五六倍，也是台積電的四‧八五倍。
台灣企業的盈餘表現也在今年首季創下歷史性的新高紀錄，包括上市公司營業利益二五二四億元，稅前盈利三二七五億元，營益率一二‧三％，盈利率一六％，每股稅前盈利○‧七一元，都是歷史上最高的單季獲利。新興的面板產業首季稅後純益達三○八億元，獲利數字比半導體業還耀眼很多。今年IT 產業的面板與半導體產業在第一季都交出了亮眼的成績單，就連傳統產業也有驚人的表現。
中國大陸的鋼鐵股表現搶眼，台灣的鋼鐵股更是耀眼，中鋼首季獲利一二六‧二億元，四月單月又大賺五十四‧一六億元。東鋼首季大賺八‧三三億元，等於是去年一整年獲利的總和，四月單月又賺進了四‧五億元。春源鋼鐵第一季賺四‧三八億元，四月一個月就大賺兩億元。燁隆首季賺了八‧二五億元，四月再賺三‧七億元。新光鋼鐵首季賺五‧六一億元，四月再賺一‧九億元，每股盈利達四‧四九元。只不過業績雖亮眼，股價不漲反跌，本益比雖低，投資人並不捧場，大股東也失去信心，關鍵即在盈餘的循環進入由盛轉衰的轉折點。也就是盈餘的循環到今年第一季進入了最高點。四月間，中國經濟降溫，油價高漲，各行各業獲利的最高點可能在四月已經出現。此時股市在本益比最低的時候，形成了一個賣點，全球股市都出現本益比很低，但是股價仍下跌的現象。
像南韓三星今年獲利空前亮眼，可是股價也從六十三‧八萬韓元跌到了四十九‧六萬韓元，三星跌破五十萬韓元，本益比僅剩六倍，南韓三星是世界級的半導體、面板及手機大廠，但是本益比只有六倍。台灣的台積電，過去幾年本益比動輒四、五十倍，但是現在的本益比落進了十二倍，股價仍然沒有止跌現象。
這種情況在中國的鋼鐵、水泥、汽車等行業相關個股，如馬鞍山、重慶鋼鐵、江西銅業、海螺水泥股價大跌五成之後，本益比已降到六、七倍。台灣的鋼鐵、航運相關個股也都有這個現象。這就是全世界各國的盈餘循環全都進入了盛極走衰的關鍵位置上。
這個時候很容易出現投資的盲點，大家以為本益比很低了，可以長期投資，沒想到市場共識一形成，股價完全朝著相反的方向走，像奇美電子的許文龍說面板產業在未來一百年內都找不到比這個更好的產業股，台灣已到了人人都有面板股的境界。DRAM（動態隨機存取記憶體）股在力晶揭露今年財測可達EPS 五‧二九元時，股價悄悄來到三十九‧六元也是一個反轉點。
這就是盈餘循環走到了最高點，市場上共識度最高的低本益比往往會成長殺人於無形的「血滴子」關鍵所在。反而像是去年SARS（嚴重急性呼吸道症候群）來襲前後，企業盈餘表現不佳，那時本益比極高，看了令人害怕，不過那時是盈餘循環的低點，正是高本益比邁向低本益比的最佳投資買點。
>壓力三：政治高點／全球大選年後面臨回檔軌跡
《金融時報》的第三個循環高點，是世界各國的政治循環也走到了一個最高點。從去年以來全世界相繼進入大選年，從亞洲區的馬來西亞、南韓、歐洲的西班牙，到今年的台灣總統大選，最近的印度國大黨贏得第十四屆選舉，桑妮西甘地即將重振「甘地王朝」，讓印度經濟力蒸蒸日上的人民黨，卻在貧富相差愈來愈懸殊的情況下失去了政權，造成最近印度股市大跌，不久亞洲的菲律賓、印尼、中南美洲的祕魯都將進行大選，美國則在今年十一月四日將決定誰是下一任的美國總統，全世界的大選年到美國完成總統大選可說是總其成。
全球都在進行大選的關鍵時刻，任何一個國家的領導人都會採取各項政策利多來吸引選票，討好選民是天經地義的一件事，因此，大選前執政者一定大開支票，營造經濟榮景，像美國近六十年的總統，根據統計，在總統大選前一年，股市都是上漲的局面，大選的當年，股市漲跌各半，但是選後第一年，股市往往是跌多漲少。
布希總統從二○○一年走馬上任，任內他捲入阿富汗與伊拉克兩場戰爭，也創立了數十年來最大的政府新部門（國工安全部），還成功地進行三千五百億美元的減稅方案，也啟動了自六○年代以來最大的新開支計畫（醫療保健藥物補貼）。這些讓選民喜歡的政策，如預算赤字、減稅等措施，羊毛出在羊身上，必須由下一任政府來承擔，因此，可以想見美國在完成○四年總統大選後，升息要面對，減稅政策不能一直下去。美國下一任的政府領導人，無可逃避地要面對殘酷的問題，所以政治的循環也走到了最高點。
>三威脅／油價高漲、利率揚升、恐怖活動
與《金融時報》不約而同點出全球經濟隱憂的，還有五月十五日在南韓召開的亞洲開發銀行年會警告亞洲經濟面臨三大威脅，一是油價高漲，二是利率可能揚升，三是恐怖活動。像美國三月外銷仍成長，但進口油價觸及二十一年來新高，進口值大增，美國三月貿易赤字再創四五九‧六億美元新高，中國也因為能源及原物料價格居高不下，進口部位大增，一至四月貿易逆差竟達一○七億美元。亞洲《華爾街日報》也在五月十二日報導指出，全球金融市場泡沫有逐一爆破之虞。《華爾街日報》認為從股市、債市、商品期貨到貨幣，到處都有泡沫，三月十二日以來，美國十年期公債殖利率從三‧七％攀升到四‧八％，債券價格下挫八‧七％。另外全球科技股今年來已回挫一五％，半導體股重挫二一％。
新興市場股市最近更是跌得凶，像阿根廷、巴西、俄羅斯、墨西哥、祕魯股市跌幅都在二○％至三○％之間。香港國企股已暴跌二一％、台灣、南韓股市最近跌勢也很驚人。原物料的金價下跌一二％，其他鎳、銅、錫價也有二○％至三○％的回檔。在幣值方面，美元走強，歐元、英鎊、日圓兌美元匯價都回貶八％至八‧六％。全球金融市場堪稱到處是泡沫，《華爾街日報》甚至懷疑中國大陸本身也是一個大泡沫。
看起來全球經濟面臨美國升值、國際油價高漲、中國經濟降溫，外資從新興市場全面回抽資金，再加上美元走強，全球資金大逆轉，這次金融市場的灰姑娘效應，可能使全球資金暫時停、聽、看，股市可能要經過回檔整理期才能再度恢復活力。（本文轉載自387期今周刊）
灰姑娘效應
謝金河，民國48年生，雲林生。畢業於政大企管系、政大東亞研究所。現為《今周刊》發行人、財信傳媒董事長、公視《面對國家》、年代新聞台《數字台灣》、東森ETtoday《老謝看世界》節目主持人。
撰文：謝金河
童話故事中的灰姑娘，興高采烈地趕去參加一場盛大的舞會，她陶醉在音樂、燭光、快樂的氣氛當中，不過午夜一到，她必須回到現實的世界中。
這一陣子，中國經濟降溫、美國升息及油價大漲，這些不確定因素共同引爆，外資急忙在亞太股市及拉丁美洲股市減碼，抽調現金，二○○○年以來跌跌不休的美元突然轉趨強勢，原物料行情，除了油價居高不下外，金價、鎳價、銅價均已大幅回落，這個自二○○一年以來，由美國主導十三次降息效應推升出來的全球經濟榮景，如今逐一呈現反轉的壓力，正如灰姑娘即將回到現實世界中，全球經濟似乎正面臨一次較大的調整。
著名的英國《金融時報》最近有一篇專欄，探索全球經濟正面臨嚴厲的考驗，作者先以童話故事的GOLDILOCK敘述小女孩到熊熊的家，過去的經濟一切都非常美好，包括美國降息十三次，使得全球利率處在罕見的低水平，美國以低利率撐起房地產的榮景，又以低利率創造了美國人的高消費，使亞洲各國經濟欣欣向榮，以○三年為例，中國成為美國的生產基地，中國對美國創造了一二四○億美元的貿易順差，而其他亞洲各國隱身於中國之後，也成為中國生產基地的主要受惠國。
美國的低利率，創造寬鬆銀根，增強消費能力，造就了亞洲國家的經濟繁榮。中國成為美國的出口大國，而其他國家對中國的順差也都顯著成長，例如，○三年台灣對中國的出超金額達三七一億美元，南韓也從○二年的六十三‧五億美元順差，大幅成長到○三年的一三四‧六億美元。
假如以出口到中國占總出口值的比重，香港以四五‧五％高居首位，台灣則達二七‧一％，南韓為一九‧一％，澳洲為八‧八％，新加坡也有八‧六％，這顯示，過去一兩年全球的焦點都在中國，投資者一面倒地看好中國，而南韓、日本以致整個亞太區經濟則在中國的牽引之下欣欣向榮。國際資金看好亞洲前景大舉流入，亞洲各國央行不斷累積美元資產，以確保本國貨幣匯價的競爭力，再加上全球利率處在罕見的低水平，亞洲各國經濟均欣欣向榮。
今年首季的亞洲區經濟成長率都十分耀眼，除了中國首季GDP （國內生產毛額）達九‧七％之外，台灣今年初預估經濟成長率為四‧七四％，最近已調升至五‧四一％，首季原預估成長率只有五‧一二％，結果卻達六‧二八％，南韓因去年基期較低，首季有七‧九％，新加坡也達七‧三％，香港也有五‧四％。不過這個最好的情況，可能有如灰姑娘一般，在午夜之後，她必須回到現實世界。
壓力一：資金高點／全球低利率好景將不再
倫敦的《金融時報》最近指出，全世界經濟正好走到三個循環的高點即將反轉向下，金融時報點出的三個「循環」，一個是資金的循環，一個是盈餘的循環，一個是政治的循環。第一個資金的循環，指的是全世界低利率的好景將不再，也就是說，美國從○一年起主導十三次降息，到○三年六月的降息應已告一段落。美國以超低利率撐起全球經濟的繁榮景象，現在正走到關鍵的逆轉點。
聯準會公開市場委員會（FOMC）五月四日召開會議，宣布利率維持不變，不過在政策聲明中已刪掉「可耐心等待加息時機」的字眼，最近投資大師華倫巴菲特、債券大師BILL GROSS都相繼批評Fed（美國聯邦準備理事會）的利率政策不當，他們認為Fed 若不盡速升息，一旦通貨膨脹捲土重來再採取行動，為時晚矣。摩根士丹利的首席經濟策略師STEPHEN ROACH認為Fed應立刻將聯邦基金利率調高一％，短期利率則必須調高到三％水準，看起來美國市場已充滿了升息的期待。
從基本面來看，美國首季的GDP 成長為四‧二％，實質GDP成長率為二‧五％，預估第二季的GDP 成長仍可達四‧五％，如此一來將創下連續六季成長率逾四％的紀錄，這是一九八四年以來所僅見。而美國四月分就業人數增加二十八‧○八萬人，四月消費者信心指數達九二‧九％，新增工廠訂單達三六○七億美元。從基本面看，美國升息的各種因素已具備，再加上油價站穩四十美元以上，毫無回軟跡象，使美國隨時有升息的準備。
而市場也強烈預期升息。去年一年大漲九七％的美國房地產指數最近從八五○點回跌到四九八點，與房地產有關的裝潢、家具、家電等行業，受到升息預期影響已紛紛大跌。反應最敏感的是三十年期房貸利率連續十七周上升，去年利率在五‧八三％，如今已上升到六‧一二％。美國雖未正式宣布升息，但是對利率敏感的產業已紛紛受到強烈衝擊。可見美國以低利率增加貨幣供應，刺激投資和就業的政策，已到了一個反轉點。這也使得依賴出口的美元區國家，特別是大賺美元外匯存底的亞洲區國家首當其衝。壓力二：盈餘高點／第一季後進入由盛轉衰轉折點
第二個是盈餘的循環也到達最高點。在美國降息、增加需求，再加上中國成為生產基地，對原物料需求大增的影響，企業盈利逐季成長，不但是與石油，原物料相關的產業大紅大紫，就連上游IT（資訊科技）產業也是獲利耀眼，像是中國大陸的鋼鐵業如寶鋼、馬鞍山鋼鐵、重慶鋼鐵，到汽車業的長安汽車、江鈴汽車去年盈利都創下驚人的成長。
而今年第一季，企業盈利紛紛創了歷史新高。例如中國大陸的海螺水泥今年首季獲利又比去年同期成長四四三％，今年預估獲利十六‧七億元人民幣，EPS（每股稅後純益）可達一‧三三元人民幣，比○三年繼續成長一二五％。袞州煤業首季獲利三‧九二億元人民幣，比去年第一季又成長五一‧二％，今年預估獲利十九‧六七億元人民幣，又較○三年成長四三％。
這是中國的情況，南韓的超級巨星三星電子今年首季獲利高達三‧一四兆韓元，約折合二十七‧二億美元，比去年同期將近成長三倍。更值得一提的是，三星電子的獲利居然打敗了半導體業的超級巨星英特爾（十七‧三億美元）。三星的獲利是英特爾的一‧五六倍，也是台積電的四‧八五倍。
台灣企業的盈餘表現也在今年首季創下歷史性的新高紀錄，包括上市公司營業利益二五二四億元，稅前盈利三二七五億元，營益率一二‧三％，盈利率一六％，每股稅前盈利○‧七一元，都是歷史上最高的單季獲利。新興的面板產業首季稅後純益達三○八億元，獲利數字比半導體業還耀眼很多。今年IT 產業的面板與半導體產業在第一季都交出了亮眼的成績單，就連傳統產業也有驚人的表現。
中國大陸的鋼鐵股表現搶眼，台灣的鋼鐵股更是耀眼，中鋼首季獲利一二六‧二億元，四月單月又大賺五十四‧一六億元。東鋼首季大賺八‧三三億元，等於是去年一整年獲利的總和，四月單月又賺進了四‧五億元。春源鋼鐵第一季賺四‧三八億元，四月一個月就大賺兩億元。燁隆首季賺了八‧二五億元，四月再賺三‧七億元。新光鋼鐵首季賺五‧六一億元，四月再賺一‧九億元，每股盈利達四‧四九元。只不過業績雖亮眼，股價不漲反跌，本益比雖低，投資人並不捧場，大股東也失去信心，關鍵即在盈餘的循環進入由盛轉衰的轉折點。也就是盈餘的循環到今年第一季進入了最高點。四月間，中國經濟降溫，油價高漲，各行各業獲利的最高點可能在四月已經出現。此時股市在本益比最低的時候，形成了一個賣點，全球股市都出現本益比很低，但是股價仍下跌的現象。
像南韓三星今年獲利空前亮眼，可是股價也從六十三‧八萬韓元跌到了四十九‧六萬韓元，三星跌破五十萬韓元，本益比僅剩六倍，南韓三星是世界級的半導體、面板及手機大廠，但是本益比只有六倍。台灣的台積電，過去幾年本益比動輒四、五十倍，但是現在的本益比落進了十二倍，股價仍然沒有止跌現象。
這種情況在中國的鋼鐵、水泥、汽車等行業相關個股，如馬鞍山、重慶鋼鐵、江西銅業、海螺水泥股價大跌五成之後，本益比已降到六、七倍。台灣的鋼鐵、航運相關個股也都有這個現象。這就是全世界各國的盈餘循環全都進入了盛極走衰的關鍵位置上。
這個時候很容易出現投資的盲點，大家以為本益比很低了，可以長期投資，沒想到市場共識一形成，股價完全朝著相反的方向走，像奇美電子的許文龍說面板產業在未來一百年內都找不到比這個更好的產業股，台灣已到了人人都有面板股的境界。DRAM（動態隨機存取記憶體）股在力晶揭露今年財測可達EPS 五‧二九元時，股價悄悄來到三十九‧六元也是一個反轉點。
這就是盈餘循環走到了最高點，市場上共識度最高的低本益比往往會成長殺人於無形的「血滴子」關鍵所在。反而像是去年SARS（嚴重急性呼吸道症候群）來襲前後，企業盈餘表現不佳，那時本益比極高，看了令人害怕，不過那時是盈餘循環的低點，正是高本益比邁向低本益比的最佳投資買點。
>壓力三：政治高點／全球大選年後面臨回檔軌跡
《金融時報》的第三個循環高點，是世界各國的政治循環也走到了一個最高點。從去年以來全世界相繼進入大選年，從亞洲區的馬來西亞、南韓、歐洲的西班牙，到今年的台灣總統大選，最近的印度國大黨贏得第十四屆選舉，桑妮西甘地即將重振「甘地王朝」，讓印度經濟力蒸蒸日上的人民黨，卻在貧富相差愈來愈懸殊的情況下失去了政權，造成最近印度股市大跌，不久亞洲的菲律賓、印尼、中南美洲的祕魯都將進行大選，美國則在今年十一月四日將決定誰是下一任的美國總統，全世界的大選年到美國完成總統大選可說是總其成。
全球都在進行大選的關鍵時刻，任何一個國家的領導人都會採取各項政策利多來吸引選票，討好選民是天經地義的一件事，因此，大選前執政者一定大開支票，營造經濟榮景，像美國近六十年的總統，根據統計，在總統大選前一年，股市都是上漲的局面，大選的當年，股市漲跌各半，但是選後第一年，股市往往是跌多漲少。
布希總統從二○○一年走馬上任，任內他捲入阿富汗與伊拉克兩場戰爭，也創立了數十年來最大的政府新部門（國工安全部），還成功地進行三千五百億美元的減稅方案，也啟動了自六○年代以來最大的新開支計畫（醫療保健藥物補貼）。這些讓選民喜歡的政策，如預算赤字、減稅等措施，羊毛出在羊身上，必須由下一任政府來承擔，因此，可以想見美國在完成○四年總統大選後，升息要面對，減稅政策不能一直下去。美國下一任的政府領導人，無可逃避地要面對殘酷的問題，所以政治的循環也走到了最高點。
>三威脅／油價高漲、利率揚升、恐怖活動
與《金融時報》不約而同點出全球經濟隱憂的，還有五月十五日在南韓召開的亞洲開發銀行年會警告亞洲經濟面臨三大威脅，一是油價高漲，二是利率可能揚升，三是恐怖活動。像美國三月外銷仍成長，但進口油價觸及二十一年來新高，進口值大增，美國三月貿易赤字再創四五九‧六億美元新高，中國也因為能源及原物料價格居高不下，進口部位大增，一至四月貿易逆差竟達一○七億美元。亞洲《華爾街日報》也在五月十二日報導指出，全球金融市場泡沫有逐一爆破之虞。《華爾街日報》認為從股市、債市、商品期貨到貨幣，到處都有泡沫，三月十二日以來，美國十年期公債殖利率從三‧七％攀升到四‧八％，債券價格下挫八‧七％。另外全球科技股今年來已回挫一五％，半導體股重挫二一％。
新興市場股市最近更是跌得凶，像阿根廷、巴西、俄羅斯、墨西哥、祕魯股市跌幅都在二○％至三○％之間。香港國企股已暴跌二一％、台灣、南韓股市最近跌勢也很驚人。原物料的金價下跌一二％，其他鎳、銅、錫價也有二○％至三○％的回檔。在幣值方面，美元走強，歐元、英鎊、日圓兌美元匯價都回貶八％至八‧六％。全球金融市場堪稱到處是泡沫，《華爾街日報》甚至懷疑中國大陸本身也是一個大泡沫。
看起來全球經濟面臨美國升值、國際油價高漲、中國經濟降溫，外資從新興市場全面回抽資金，再加上美元走強，全球資金大逆轉，這次金融市場的灰姑娘效應，可能使全球資金暫時停、聽、看，股市可能要經過回檔整理期才能再度恢復活力。（本文轉載自387期今周刊）
20040531金球操作全球化388
老謝開講
謝金河，民國48年生，雲林生。畢業於政大企管系、政大東亞研究所。現為《今周刊》發行人、財信傳媒董事長、公視《面對國家》、年代新聞台《數字台灣》、東森ETtoday《老謝看世界》節目主持人。
亞洲股市重跌真相
撰文：謝金河
/前文/
從三二○到五二○，台股起起落落幅度很大，股市從七一
例如，五月十七日中國國台辦發表對台恫嚇的嚴厲談話，當天台股應聲大跌二九四‧三六點，當天很多媒體都以大篇幅報導指出，中共恫嚇，台股暴跌，其實五一七是全球股市「黑色星期一」，當天，南韓股市重挫三九‧四八，台股大跌五‧○九％，南韓股市重挫五‧一％，當天台灣有中國恫嚇的超級大利空，南韓可沒有中國恫嚇的因素，且南韓還有盧武鉉復職的大利多，但是南韓股市卻跌得比台灣還嚴重，這說明了全球化浪潮席捲全世界，連資本市場也都同步了。
五一七是亞洲股市的黑色星期一，除了台股韓股大跌外，香港恆生指數暴跌三百點，國企股大跌兩百點，跌幅為五‧四％，紅籌股也大跌三‧八％。日本股市大跌三四四‧五八點，跌幅為三‧二％，泰國也下跌二‧七％，印尼也大跌四‧一％，亞洲股市無人倖免。
到了五月十九日，台股大漲三○二‧九點，當天亞洲股市一開盤只是小漲，但是台股大漲之後，南韓股市也隨之大漲，後來亞洲股市也出現全面大漲景象，台股大漲，很多人都說這是政府用國安基金力拉抬股市，殊不知是因為股市跌深的反彈效應。
資金全球化例證：台韓股市跌幅與外資賣超同步
這次資金全球化的景象，顯示在很多層面上，例如：台股三月以來從七一三五點跌至五四五○點，台股今年從最高點跌下來，跌幅為二三‧六一％，而南韓股市今年從九三九點跌至七一六點，跌幅為二三‧七四％，與台灣股市幾乎是在伯仲之間，更有趣的是台灣市值第一大的台積電從七二‧五元跌至五一‧五元，跌幅為二八‧九六％。而南韓第一大市值的三星電子從六三‧八萬韓元跌至四五．八萬韓元，跌幅為二八‧二一％。台韓股市跌幅相若，就連最大市值的台積電與三星也幾乎是完全一樣的走勢。
還有一個特色是外資賣超台股與南韓也差不多是同樣的情況，從四月中旬中共宣布經濟降溫以來，外資賣出亞股五十六‧二六億美元，其中，賣超台股達二十八‧八億美元，賣超南韓也有十三‧六一億美元。不過此後外資在亞股賣超已逐漸縮小，在五月十四之前的一周，外資減碼亞股為十三‧九六億美元，而到五月二十一日的當周，外資減碼亞股為七‧二二億美元，外資從四月二十二日起，持續賣超台股十九個交易日，到五月二十四日外資才乍見八○二九萬元的買超，外資共同在亞洲減碼，這是亞洲股市全面回檔的關鍵所在。
這種資金同業買超、賣超的現象，主要的關鍵是二○○一年起美國主導十三次降息，聯邦基本放款利率降至一％，因為利率奇低，使得投機客競相以借貸出來的資金在全球投機。○一年起，美元因為美國降息而逐步貶值，國際炒家以低息借貸美元，在全世界投機是一本萬利的投資行動，於是大家競相借貸美元，形成了可怕的國際錢潮。○一年起這批熱錢以操作歐元債券為主，在歐元兌美元從○‧○八三四升值到一‧二九二八的過程中，這批投機歐元債券的熱錢，在債市、匯市都賺到大錢。
全球化第一局：運用匯兌賺價差 熱錢從歐元債券到亞洲股市繞一圈
等到歐元兌美元升值大約四成左右，這些在歐元債券的部位獲利回吐後，又有一部分的資金轉戰亞洲，這些熱錢以人民幣升值為目標，第一個指導的目標的香港國企股，像去年SARS（嚴重急性呼吸道症候群）疫情蔓延之際，股神巴菲特低價大量買進中國石油天然氣，展開全球熱錢投機國企股的熱潮，除了中國石油天然氣一口氣從一‧五一港元大漲到四‧九五港元外，馬鞍山鋼鐵從○‧五三港元漲到四‧九七五港元，重慶鋼鐵漲到五‧五港元，中海發展、中國鋁業、江西銅業等全都大漲特漲，國企股指數去年從一八九八點一口氣漲到五四四○點。國企股的大漲又使以港幣為交易單位的深圳Ｂ股漲幅特大。國際資金將在香港掛牌的中國企業炒得火紅。一部分沒有進入股市的熱錢，則進入中國房地產，造成上海、北京、廣州等地房地產大漲。
除了看好中國人民幣升值的長線潛在領域，資金進入香港國企股紅籌股及深圳Ｂ股外，台灣與南韓都是外資認為中國經濟成長受益的地區，去年外資買超台股台幣五四八九億元，買超南韓也有一‧一四四億美元，台、韓股市分居外資大舉買超的二、三名。今年外資買超台股受到政治利空影響熱情減退，今年已呈現淨賣超，但外資買超歷經股市今年一度直逼去年一整年水準，最近雖然水位下降，但仍超過九十六億美元。
不過經濟蟄伏了十三年，這回經濟真正從谷底回升的，日本成了○四年外資的最愛，日本○三年第四季的GDP（國內生產毛額）成長創下罕見的六‧九％新高，今年第一季GDP 成長仍達五‧六％，挾著經濟復甦的餘威，外資去年一整年買超日本股市八○三億美元，今年仍有三八二億美元的買超，繼香港國企股之後，日本股市是外資今年全力逐鹿的市場。
全球熱錢從歐元債券到亞洲股市，從香港國企股，到台灣、南韓股市，再到日本股市，熱錢在股債市完整地繞了一圈，這還不打緊，中國成了全世界生產基地，原物料價格大漲，這些熱錢又在原物料上面大大地投機了一頓，像是金價隨著美元貶值，一度飆上了四三○美元一盎斯，白金一度漲到九三六美元，其他如銅價一噸漲到三○三○美元鋁價漲到一噸一八三七美元，鎳價更是直衝到一七七○○美元，最後連油都衝破一九九○年以來的高，一桶石油漲到四一‧八五美元。
從二○○○年美國科技泡沫吹破，美國持續弱勢美元政策，當美國將基本放款利率降至一％以後，全世界投機熱錢在所有可能投機的標的上面奮力炒作，資金所至，都有相當的漲幅。尤其是實力越來越強悍的對沖基金與避險基金，大家都習慣高舉槓桿。大家在美元貶值的趨勢下借美元出來投機，從○一年以來，美國不斷降息，美元持續走貶，這個順風車搭了三年，大多數高舉槓桿的基金老早已渾然忘我，大家手氣都很順，但是就在今年第二季全世界卻出現趨勢逆轉的重大改變。
全球化第二局：投機客陣腳大亂 肇因中國宏觀調控與美元升息壓力
首先是全球外資群雄逐鹿的亞洲市場，其實從去年底中國領導人已多次表達經濟降溫的暗示，今年二月溫家寶預告中國○四年經濟成長率只有七％，其實這已是嚴重警告，因為中國經濟高速成長，兩位數的成長率是正常怎麼會只有七％？溫家寶的七％成長已暗藏危機，可是資金投機可在興頭上，大家並不以為意，直到四月下旬，溫家寶開始採取強硬手段勒令常州市的鐵本鋼鐵廠歇業，再加上摩根士丹利的謝國忠跟進表示，亞洲股匯市今年到此為止，這些強力示警動作，開始引起國際資金一輪撤資行動，由於大家都拙取同步的減碼動作，這使得亞洲股市的跌勢，如同山上石頭滾下來一般，中國經濟降溫成了亞洲資金大撤退的殺手間接金間。
第二個令資金回撤扮演臨門一腳的美國升息壓力，其實美國在低息，資金寬鬆的情況下，二○○三年第三季創下了八‧二％的成長，第四季仍有四‧一％今年第一季仍有四‧二％，美國經濟耀眼成長，再加上核心消費物價已超過二％以上，而石油居高不下，美國老早已有加息壓力，只是美國大選當前，布希政府對升息頗有投鼠忌器的恐懼，但是葛林斯班多次喊話暗示，市場上對於美國升息已逐漸形成共識，於是在大家對升息有強烈共識之下，二○○一年以來一路走貶的美元突然止貶回升，這使得全世界高舉槓桿的對沖基金陣腳大亂。
全球化第三局：股匯市激烈波動 投機客高槓桿對沖基金受重創
今年以來，一路走貶的美元突然間轉趨強勢，其中美元兌歐元一度貶值到一美元兌一‧二九二八歐元，最近一度回升到一美元兌一‧一七二七歐元。而今年來受國際日圓升值的日本，日圓本來已回升到一○三‧四二，星政府都進場干預了，沒想到也瞬間回貶到一一四‧八八日圓，台幣在總統大選前一度升值到三二‧五七元，沒想到一下子回貶到三三‧八一一，韓圜也一度重貶到一一八三韓元。包括澳幣、英鎊、歐元、日圓、新台幣，在很短期間兌美元都重貶逾一○％。
美元突然之間轉強，使得原本已習慣借美元的對沖基金等國際大投機客紛紛受到重創，股匯市的激烈波動，使得很多高槓桿的對沖基金不支倒地。
這些借美元的投機熱錢，保證金都很低，一旦匯率出現大變化，很多人立刻斷頭，這些在匯市受到重傷害的資金，必須在股票部位上以斬倉來應付回贖壓力。於是大家奮力砍殺所有可能變現的部位，這是三月以來全世界投資市場風雲巨變的真正主因。不是美國升息重創了全世界經濟，而是國際投機資金吃了美元逆轉的大虧，使得國際投機資金出現了大轉向的現象，這個資金的大退潮使得全世界的所有標的，除了油價以外，只有一個「跌」字。
例如，過去股債市很少同步走空，這回美國十年期公債殖利率從三‧八九％跳升到四‧八六％，股市災情尤其慘重，亞太區股市，除了台灣與南韓跌幅超過二三％以外，去年表現十分出色的印度股市，這次在國大黨奮力得回政權下，五月十七日印度股市單日大跌七八六‧八九，跌幅達一五‧五二％，今年以來，印度股市從六二四九‧六重跌至四二八二‧九八，跌幅高達卅一‧四七％，災情幾乎與國企股沒有兩樣。其他連最輕微的日本也下跌一三‧八五％。拉丁美洲股市，原物料生產大國阿根廷股市大跌二三‧八五％，巴西也下跌一四‧五九％，全球股市幾無一倖免。
除了股市、債市同步走空之外，原物料行情也紛紛回檔，鎳價最先從一七七○○美元跌至一○四○○美元，金價也在美元回升之後，一口氣跌至三七○美元，其他貴金屬如白金、白銀、銅、鉛、錫、鋁價也都同步下跌，從○一年以來，所有經過價格激烈波動的標的，無一能倖免，除了油價例外。
全球化第四局：油價不定時炸彈 資本市場反彈無力的關鍵所在
目前油價盤踞在四十美元以上已成為全球經濟的一顆不定時炸彈，所有貴金屬行情從大漲到崩跌，都有過一段噴出的漲勢，只有油價因為需求帶動，呈現緩步揚升的走勢。油價大漲對於亞洲石油進口依存度超過八、九成的國家自然會產生致命的殺傷力，這也使得全球資本市場在經過一輪大跌之後，如今反彈仍軟弱無力的關鍵所在。
目前中國經濟降溫的衝擊橫掃亞洲股市後，未來長期效應仍待一步步觀察，而油價的變數的確成為全球經濟的心頭大患，至於美國升息已在市場高度期待中，一旦美國升息，股市可能變成利空出盡。再從匯率的走向來看，這一輪美元的強勁回升，看起來趨勢已到了盡頭，目前歐元又回貶到一美元兌一‧二○四七歐元，日圓也回升到一一二‧七九，沒有越過一一五日圓大關，當然台幣也沒有貶破三十四元大關。
例如，美元未再急升，那麼這一輪國際投機熱錢減碼亞太股市的行動可能漸近尾聲，亞洲股市的大賣壓將可告一段落，外資在五月二十四、二十五日連續兩天都出現八千多萬的買超，看起來最凌厲的減碼動作應告一段落。只是全球不確定因素仍未明朗，股市止跌有餘，但欲求更大的回升力道，看起來仍力有未盡，台股跌至五四五○點之後，逐步邁向反彈，不過六千點大關壓力仍十分沉重，現在外資現金在握，只是下一個階段，投機熱錢會看上什麼標的，到目前為止，還看不出來。（本文轉載自388期今周刊）
老謝開講
謝金河，民國48年生，雲林生。畢業於政大企管系、政大東亞研究所。現為《今周刊》發行人、財信傳媒董事長、公視《面對國家》、年代新聞台《數字台灣》、東森ETtoday《老謝看世界》節目主持人。
亞洲股市重跌真相
撰文：謝金河
/前文/
從三二○到五二○，台股起起落落幅度很大，股市從七一
例如，五月十七日中國國台辦發表對台恫嚇的嚴厲談話，當天台股應聲大跌二九四‧三六點，當天很多媒體都以大篇幅報導指出，中共恫嚇，台股暴跌，其實五一七是全球股市「黑色星期一」，當天，南韓股市重挫三九‧四八，台股大跌五‧○九％，南韓股市重挫五‧一％，當天台灣有中國恫嚇的超級大利空，南韓可沒有中國恫嚇的因素，且南韓還有盧武鉉復職的大利多，但是南韓股市卻跌得比台灣還嚴重，這說明了全球化浪潮席捲全世界，連資本市場也都同步了。
五一七是亞洲股市的黑色星期一，除了台股韓股大跌外，香港恆生指數暴跌三百點，國企股大跌兩百點，跌幅為五‧四％，紅籌股也大跌三‧八％。日本股市大跌三四四‧五八點，跌幅為三‧二％，泰國也下跌二‧七％，印尼也大跌四‧一％，亞洲股市無人倖免。
到了五月十九日，台股大漲三○二‧九點，當天亞洲股市一開盤只是小漲，但是台股大漲之後，南韓股市也隨之大漲，後來亞洲股市也出現全面大漲景象，台股大漲，很多人都說這是政府用國安基金力拉抬股市，殊不知是因為股市跌深的反彈效應。
資金全球化例證：台韓股市跌幅與外資賣超同步
這次資金全球化的景象，顯示在很多層面上，例如：台股三月以來從七一三五點跌至五四五○點，台股今年從最高點跌下來，跌幅為二三‧六一％，而南韓股市今年從九三九點跌至七一六點，跌幅為二三‧七四％，與台灣股市幾乎是在伯仲之間，更有趣的是台灣市值第一大的台積電從七二‧五元跌至五一‧五元，跌幅為二八‧九六％。而南韓第一大市值的三星電子從六三‧八萬韓元跌至四五．八萬韓元，跌幅為二八‧二一％。台韓股市跌幅相若，就連最大市值的台積電與三星也幾乎是完全一樣的走勢。
還有一個特色是外資賣超台股與南韓也差不多是同樣的情況，從四月中旬中共宣布經濟降溫以來，外資賣出亞股五十六‧二六億美元，其中，賣超台股達二十八‧八億美元，賣超南韓也有十三‧六一億美元。不過此後外資在亞股賣超已逐漸縮小，在五月十四之前的一周，外資減碼亞股為十三‧九六億美元，而到五月二十一日的當周，外資減碼亞股為七‧二二億美元，外資從四月二十二日起，持續賣超台股十九個交易日，到五月二十四日外資才乍見八○二九萬元的買超，外資共同在亞洲減碼，這是亞洲股市全面回檔的關鍵所在。
這種資金同業買超、賣超的現象，主要的關鍵是二○○一年起美國主導十三次降息，聯邦基本放款利率降至一％，因為利率奇低，使得投機客競相以借貸出來的資金在全球投機。○一年起，美元因為美國降息而逐步貶值，國際炒家以低息借貸美元，在全世界投機是一本萬利的投資行動，於是大家競相借貸美元，形成了可怕的國際錢潮。○一年起這批熱錢以操作歐元債券為主，在歐元兌美元從○‧○八三四升值到一‧二九二八的過程中，這批投機歐元債券的熱錢，在債市、匯市都賺到大錢。
全球化第一局：運用匯兌賺價差 熱錢從歐元債券到亞洲股市繞一圈
等到歐元兌美元升值大約四成左右，這些在歐元債券的部位獲利回吐後，又有一部分的資金轉戰亞洲，這些熱錢以人民幣升值為目標，第一個指導的目標的香港國企股，像去年SARS（嚴重急性呼吸道症候群）疫情蔓延之際，股神巴菲特低價大量買進中國石油天然氣，展開全球熱錢投機國企股的熱潮，除了中國石油天然氣一口氣從一‧五一港元大漲到四‧九五港元外，馬鞍山鋼鐵從○‧五三港元漲到四‧九七五港元，重慶鋼鐵漲到五‧五港元，中海發展、中國鋁業、江西銅業等全都大漲特漲，國企股指數去年從一八九八點一口氣漲到五四四○點。國企股的大漲又使以港幣為交易單位的深圳Ｂ股漲幅特大。國際資金將在香港掛牌的中國企業炒得火紅。一部分沒有進入股市的熱錢，則進入中國房地產，造成上海、北京、廣州等地房地產大漲。
除了看好中國人民幣升值的長線潛在領域，資金進入香港國企股紅籌股及深圳Ｂ股外，台灣與南韓都是外資認為中國經濟成長受益的地區，去年外資買超台股台幣五四八九億元，買超南韓也有一‧一四四億美元，台、韓股市分居外資大舉買超的二、三名。今年外資買超台股受到政治利空影響熱情減退，今年已呈現淨賣超，但外資買超歷經股市今年一度直逼去年一整年水準，最近雖然水位下降，但仍超過九十六億美元。
不過經濟蟄伏了十三年，這回經濟真正從谷底回升的，日本成了○四年外資的最愛，日本○三年第四季的GDP（國內生產毛額）成長創下罕見的六‧九％新高，今年第一季GDP 成長仍達五‧六％，挾著經濟復甦的餘威，外資去年一整年買超日本股市八○三億美元，今年仍有三八二億美元的買超，繼香港國企股之後，日本股市是外資今年全力逐鹿的市場。
全球熱錢從歐元債券到亞洲股市，從香港國企股，到台灣、南韓股市，再到日本股市，熱錢在股債市完整地繞了一圈，這還不打緊，中國成了全世界生產基地，原物料價格大漲，這些熱錢又在原物料上面大大地投機了一頓，像是金價隨著美元貶值，一度飆上了四三○美元一盎斯，白金一度漲到九三六美元，其他如銅價一噸漲到三○三○美元鋁價漲到一噸一八三七美元，鎳價更是直衝到一七七○○美元，最後連油都衝破一九九○年以來的高，一桶石油漲到四一‧八五美元。
從二○○○年美國科技泡沫吹破，美國持續弱勢美元政策，當美國將基本放款利率降至一％以後，全世界投機熱錢在所有可能投機的標的上面奮力炒作，資金所至，都有相當的漲幅。尤其是實力越來越強悍的對沖基金與避險基金，大家都習慣高舉槓桿。大家在美元貶值的趨勢下借美元出來投機，從○一年以來，美國不斷降息，美元持續走貶，這個順風車搭了三年，大多數高舉槓桿的基金老早已渾然忘我，大家手氣都很順，但是就在今年第二季全世界卻出現趨勢逆轉的重大改變。
全球化第二局：投機客陣腳大亂 肇因中國宏觀調控與美元升息壓力
首先是全球外資群雄逐鹿的亞洲市場，其實從去年底中國領導人已多次表達經濟降溫的暗示，今年二月溫家寶預告中國○四年經濟成長率只有七％，其實這已是嚴重警告，因為中國經濟高速成長，兩位數的成長率是正常怎麼會只有七％？溫家寶的七％成長已暗藏危機，可是資金投機可在興頭上，大家並不以為意，直到四月下旬，溫家寶開始採取強硬手段勒令常州市的鐵本鋼鐵廠歇業，再加上摩根士丹利的謝國忠跟進表示，亞洲股匯市今年到此為止，這些強力示警動作，開始引起國際資金一輪撤資行動，由於大家都拙取同步的減碼動作，這使得亞洲股市的跌勢，如同山上石頭滾下來一般，中國經濟降溫成了亞洲資金大撤退的殺手間接金間。
第二個令資金回撤扮演臨門一腳的美國升息壓力，其實美國在低息，資金寬鬆的情況下，二○○三年第三季創下了八‧二％的成長，第四季仍有四‧一％今年第一季仍有四‧二％，美國經濟耀眼成長，再加上核心消費物價已超過二％以上，而石油居高不下，美國老早已有加息壓力，只是美國大選當前，布希政府對升息頗有投鼠忌器的恐懼，但是葛林斯班多次喊話暗示，市場上對於美國升息已逐漸形成共識，於是在大家對升息有強烈共識之下，二○○一年以來一路走貶的美元突然止貶回升，這使得全世界高舉槓桿的對沖基金陣腳大亂。
全球化第三局：股匯市激烈波動 投機客高槓桿對沖基金受重創
今年以來，一路走貶的美元突然間轉趨強勢，其中美元兌歐元一度貶值到一美元兌一‧二九二八歐元，最近一度回升到一美元兌一‧一七二七歐元。而今年來受國際日圓升值的日本，日圓本來已回升到一○三‧四二，星政府都進場干預了，沒想到也瞬間回貶到一一四‧八八日圓，台幣在總統大選前一度升值到三二‧五七元，沒想到一下子回貶到三三‧八一一，韓圜也一度重貶到一一八三韓元。包括澳幣、英鎊、歐元、日圓、新台幣，在很短期間兌美元都重貶逾一○％。
美元突然之間轉強，使得原本已習慣借美元的對沖基金等國際大投機客紛紛受到重創，股匯市的激烈波動，使得很多高槓桿的對沖基金不支倒地。
這些借美元的投機熱錢，保證金都很低，一旦匯率出現大變化，很多人立刻斷頭，這些在匯市受到重傷害的資金，必須在股票部位上以斬倉來應付回贖壓力。於是大家奮力砍殺所有可能變現的部位，這是三月以來全世界投資市場風雲巨變的真正主因。不是美國升息重創了全世界經濟，而是國際投機資金吃了美元逆轉的大虧，使得國際投機資金出現了大轉向的現象，這個資金的大退潮使得全世界的所有標的，除了油價以外，只有一個「跌」字。
例如，過去股債市很少同步走空，這回美國十年期公債殖利率從三‧八九％跳升到四‧八六％，股市災情尤其慘重，亞太區股市，除了台灣與南韓跌幅超過二三％以外，去年表現十分出色的印度股市，這次在國大黨奮力得回政權下，五月十七日印度股市單日大跌七八六‧八九，跌幅達一五‧五二％，今年以來，印度股市從六二四九‧六重跌至四二八二‧九八，跌幅高達卅一‧四七％，災情幾乎與國企股沒有兩樣。其他連最輕微的日本也下跌一三‧八五％。拉丁美洲股市，原物料生產大國阿根廷股市大跌二三‧八五％，巴西也下跌一四‧五九％，全球股市幾無一倖免。
除了股市、債市同步走空之外，原物料行情也紛紛回檔，鎳價最先從一七七○○美元跌至一○四○○美元，金價也在美元回升之後，一口氣跌至三七○美元，其他貴金屬如白金、白銀、銅、鉛、錫、鋁價也都同步下跌，從○一年以來，所有經過價格激烈波動的標的，無一能倖免，除了油價例外。
全球化第四局：油價不定時炸彈 資本市場反彈無力的關鍵所在
目前油價盤踞在四十美元以上已成為全球經濟的一顆不定時炸彈，所有貴金屬行情從大漲到崩跌，都有過一段噴出的漲勢，只有油價因為需求帶動，呈現緩步揚升的走勢。油價大漲對於亞洲石油進口依存度超過八、九成的國家自然會產生致命的殺傷力，這也使得全球資本市場在經過一輪大跌之後，如今反彈仍軟弱無力的關鍵所在。
目前中國經濟降溫的衝擊橫掃亞洲股市後，未來長期效應仍待一步步觀察，而油價的變數的確成為全球經濟的心頭大患，至於美國升息已在市場高度期待中，一旦美國升息，股市可能變成利空出盡。再從匯率的走向來看，這一輪美元的強勁回升，看起來趨勢已到了盡頭，目前歐元又回貶到一美元兌一‧二○四七歐元，日圓也回升到一一二‧七九，沒有越過一一五日圓大關，當然台幣也沒有貶破三十四元大關。
例如，美元未再急升，那麼這一輪國際投機熱錢減碼亞太股市的行動可能漸近尾聲，亞洲股市的大賣壓將可告一段落，外資在五月二十四、二十五日連續兩天都出現八千多萬的買超，看起來最凌厲的減碼動作應告一段落。只是全球不確定因素仍未明朗，股市止跌有餘，但欲求更大的回升力道，看起來仍力有未盡，台股跌至五四五○點之後，逐步邁向反彈，不過六千點大關壓力仍十分沉重，現在外資現金在握，只是下一個階段，投機熱錢會看上什麼標的，到目前為止，還看不出來。（本文轉載自388期今周刊）
今420老謝開講台股的贏家臉譜20050110
一元復始，萬象更新，揮別了二○○四年，大家留下了哪些痕跡？面對○五年，你又有何新的盤算？一直以來，每到一個新的年度，大家對於來年的展望，心中都有熱切的期待。不過，○五年可能是大家在前瞻未來一年心態上最保守的一年。
例如，所有經濟研究在○四年頻頻調高○四年的GDP成長預估值，可是今年一開年，大家都保守看待○五年。○四年台灣的GDP成長可能達五‧九三 ％左右，應是一九九七年以來成長率最高的一年，但是面對去年的高基期，○五年的GDP成長可能降為四‧二七％左右。不但是經濟成長保守看待，資本市場也平 靜得出奇。
拜啟
台股在○三年以五八九○‧六九點收盤，○四年以六一三九‧六九收盤，全年度計上漲二四九點，收盤連小數點都相同。不過不同的是○四年台股在紅盤第一天以五九○七‧一五開出，收盤六○四一‧四六點，足足大漲一五○‧八七點，這個好彩頭，也為○四年的行情帶來好的開始，加權指數在總統大選之前寫下了七一三五點的新高位置。不過總統大選過後的政局紛擾，使台股陷入沉重的調整，去年八月間加權指數跌落到五二五五點。下半年全球股市相繼大漲，台股總算緩步爬上了六千點，不過○五年股市開紅盤，台股卻是異常低調。
營建、鋼鐵今年面臨大挑戰
○ 五年台股開紅盤，指數以六一六六‧三九點開出，最後以六一四二‧三四點收盤，指數只小漲三‧四三點，成交值只有七五四億元。相對於○四年的開紅盤當日成交 值一一二八億元，同樣是開紅盤，但是○四年是大漲，○五年是小小的漲，○四年的紅盤是千億元大量，○五年是七百多億元的小量，如果從股市成交值來看，台股 成交值的急遽萎縮，恐怕是未來台股最令人感到不安的地方。
○ 四年台股一開年之後，成交值很快從千億變成二千多億元的量，這個量價齊揚的局面，也將加權指數推升到七一三五點。去年上半年有九個交易日成交值逾二千億元 以上，最大的天量出現在三月五日的二五五○億元，次大量則是三月二十日總統大選後第二個交易日的二四九六億元。不過，進入下半年，只有八個交易日成交值超 過千億元，成交值急遽萎縮，也使台股活力盡失。觀察○五年的台股，其實看量比看股價重要，如果台股成交量始終看不到千億大量，那麼，台股將不易看到六五○○點的股價。
整 體來看，○五年仍是一個大調整的格局，這不但是類股的調整，更是個股價位的調整。例如，從分類指數來看，○五年漲幅最大的類股是營建股，分類指數從一三二 ‧○七漲到一七九‧八三點，漲幅達三六‧一六％，其次是觀光類股受益於南亞海嘯也有二八‧七一％的漲幅，鋼鐵股則從八五‧四四漲到一○七‧八五點，上漲二 七‧五六％，然後是紡織類股漲了十八％，運輸類股一六‧九四％，玻璃陶磁類股上漲一六‧四％，然後是金融股從九○七‧二九漲到一○四八‧五六點，漲幅為一 五‧五七％。去年加權指數的漲幅是四‧二三％，但是大多數的類股漲幅都超過指數的漲幅，只有橡膠類股漲一‧七％，電機機電股下跌三‧二九％，汽車股下跌八 ‧二七％及電子股下跌八‧九一％，災情比較慘重。
所以從類股來看，營建股的漲幅在○三年拔頭籌勇奪冠軍，○四年又蟬聯冠軍寶座。這其中像 京城建設、永信建設、皇翔、長虹、華固、興富發、日勝生活、長鴻等表現都令人驚豔。不過，營建股連續兩年出類拔萃的表現，進入○五年挑戰會加大，未來一 年，可能股價低，今年入帳多的營建公司比較有機會。
而加權指數表現平平，但 是○四年鋼鐵、航運，甚至是塑化都是中國需求最典型的受益者。鋼鐵股在○三年市場普遍保守看待景氣會走緩，沒想到鋼鐵股在○四年又締造佳績。○二年鋼鐵股 從盛餘、燁輝大漲開始，○四年先是不鏽鋼的千興、允強、新剛、松和等大漲，然後是鋼筋類的豐興、東鋼大發。中鋼則是貫穿全局的焦點。進入○五年，鋼價雖然 硬朗，不過已經過三年好景，雜音漸增，未來挑戰一樣很大。
航運景氣也好了多年，最近散裝航運運價暴漲又暴跌，也為未來埋下 變數。像是同為貨櫃輪的長榮集團張榮發的兒子張國政大力看好○五年貨櫃輪景氣，認為○五年的艙位都已被預訂一空，但是萬海老闆陳朝亨的兒子陳柏廷卻認為， ○五年貨櫃輪將出現連環殺的景象。同樣的產業，兩家公司的觀點居然是看好、看壞南轅北轍。一般投資大眾更是不知如何是從了。
汽車、雷子有機會跌深反彈
從 股價的基期來看，○四年大漲的類股或個股，進入○五年壓力相對會加大，如果從尋找低基期的類股或個股來看，○四年跌幅最深的汽車股與電子股應有很大的機 會。不過若從總市值的增減來看，○四年台積電、聯電、廣達市值都折損逾千億元，市值逆勢增加的第一名赫然是鴻海，全年市值增加了一三八六‧五一億元，足足 成長了四一‧三％，是逆勢成長的典範。不但是鴻海市值成長，旗下的廣宇、鴻準市值都成長，胞弟郭台強的正崴也有成長，更難能可貴的是，鴻海在○四年以四七 四九億元的市值，成為台積電、中華電信、國泰金控、台塑石化之後，市值第五大的企業。
去年市值增加最多的十五家企業，除了鴻海掄元之外， 市值增加最多的有半數是電子股，這與電子分類指數跌幅居冠情況頗不一致。這說明了電子產業在○四年是一個優勝劣敗大調整的一年，市值能夠在逆境中增加的都 是經營策略受到肯定，或是業績穩健成長，配息穩定的投資型公司。像鴻海是堅守代工領域，而且是以合併為手段，不斷鞏固市場的競爭力，因此，在激烈競爭中， 鴻海去年仍能創下逾四千億營收，逾三五○億獲利的佳績。另一個可與鴻海媲美的是華碩。
雖然主 機板競爭慘烈，像精英虧損累累，技嘉獲利嚴重衰退，微星幾乎到了損益兩平地步，但是華碩去年可能賺到一六○億元，有機會刷新歷史獲利新高紀錄，這是大多數 主機板股大跌，而華碩股價能站在八○元的主要關鍵。華碩以華擎搶到了低階主機板市場，又在多角化經營鞏固競爭實力。當然就華碩而言，華碩的成功等於是別的 主機板業者的失敗。去年一年，華碩市值增加了四四五‧九億，總市值推進到二二五七億，成長了二六‧六％，在主機板那麼險惡環境裡，華碩的表現值得喝彩。
比較值得一提的是，去 年市值增加的前十五名公司，國內三家電信股都在榜上，其中去年配出四‧五元現金股息的中華電信市值增加一二七三‧五一億，是市值增加第二多的公司，中華電 信也以六○二九‧八三億市值高居市值第二大的企業，去年一年，市值淨成長二六‧七七％，而台灣大哥大去年配了二‧四元現金股息，市值也增加了三四一億成長 了二四‧七五％。而遠傳則因為合併了和信電信，市值一下子增加了一一○％，市值成長了七五四億，將總市值推進到一四三六億，也擠進了前二十大市值企業排 名。這三家電信股去年都配出豐厚的現金股息，而且，股價穩健向上攀升，完全不受台股大漲又大跌的影響，○四年的三家電信股穩健的表現，到了○五年，可能吸 引更多企業也加入高配息的行列。
而 景氣循環股當中，○四年面板股的友達與奇美及DRAM股的力晶市值都增加超過五百億以上，其中友達增加五四七‧九億，奇美也增加五○七‧二九億，去年一年 面板產業突然大好，又在下半年盛極轉衰，不過面板二虎友達與奇美因為鞏固了前兩大競爭力，也使市值大有增長，不過○五年景氣前景未明，未來挑戰很大。而力 晶在十二吋廠捷足先登，躋身全球前五大競爭公司之列，最為難能可貴。
國泰、新光金市值大躍進
過 去台灣的DRAM產業，雖然有多家企業參與競爭，但是台灣DRAM不論是技術能力或是產能，在全球都擠不到前十大的位置。不過二千年以後，美國高科技泡沫 吹破，像美光等大廠挺進十二吋廠的實力受到限制，力晶卻抓到了這個契機，全力在十二吋廠攻城掠地，如今已成為十二吋廠的前段班。
力晶充分台灣資本市場有效率的籌資能力快速崛起，去年一年，力晶的營收可達五八○億元，獲利二四○億元，是空前最好的一張成績單。
○ 四年台灣的地雷股效應頻傳，爆出地雷的公司泰半都是九○年代以來風光的電子股，從博達、皇統、衛道、訊碟，地雷一路引爆，最近幾個月又有宏達科技、洪氏 英、陞技不停地引爆，而股價瞬間暴跌且不復回的公司也遍地都是。這是因為九○年代大家競相創業，而資本市場籌資方便，大家努力上市搶錢，結果二千年以後， 景氣蛻變，產業競爭環境也完全不相同，當投資大眾不再慷慨給錢了以後，不具競爭力的電子企業便一家家現出原形。○五年地雷效應仍將不斷上演。
去年應是傳產股相對風光的一年，金融股分類指數○四年上漲逾一五％，市值增加最多的企業以國泰金控最具代表性，國泰金去年獲利可能超越三○○億元，是金控改組以來最好的一年，國泰金控去年市值增加一一六三億元，其他兩家市值增加的企業都出自新光集團，市值增加三六八億元。
不 過金融股從國泰金控、新光金控市值增加來看，○五年台幣朝著升值之路走，資產價值水漲船高，再加上原物料上漲後，出現溫和型的通貨膨脹。過去兩年營建股明 顯增溫，未來從營建股上漲，到資產價值重現的資產股上漲，金融股是總其成者，就所有類股而言，金融股應是○五年最大的投資焦點所在。
中鋼、台塑四寶股價刮目相看
傳 統產業股笑傲○四年，最佳代表作其實是中鋼，鋼價上漲使鋼鐵股出現噴出行情，中鋼股價也水漲船高。去年一年，中鋼市值大增八七三億元，成長了三二‧七九 ％，也使中鋼市值穩居前十大的地位。去年傳產股市值增加前十五名的公司，傳產股只有四檔，除了中鋼之外，台塑四寶的台塑石化與台化進榜，其中台塑石化受惠 於油價上漲，市值淨增加八一九‧二八億，成長二○‧六九％，台塑石化也以市值四七七八‧四八億元居第四大市值企業，而去年一年，台塑四寶獲利一千六百億元 左右，市值逾一兆元，超越了台積電，使王永慶成為台灣市值第一大企業集團，○四年應是台塑集團豐收的一年，台化去年市值成長了三七六‧五五億元，成長了一 四‧六％，市值達二九五○億元。
拜啟
除了台塑集團外，徐旭東的遠紡去年市值增加三六九‧○七億元，成長了六一‧五八％，是傳產股中市值躍升最多的企業之一，遠紡市值也達到九六八億元。未來類似遠紡這般老財團，但是獲利能力仍有成長的公司仍然有脫穎而出的機會。也許像辜成允的台泥，何壽川的永豐餘都有機會。
○ 四年台股的贏家已經從市值增減中看得很清楚了。未來一年又是一個撲朔迷離的調整年代，大家必須面對的一個是匯市的巨變，也許歐元升值後，下一個目標就輪到人民幣了，當然台幣也可能是升值的格局，台幣再升，又將有贏家與輸家。
另一個是國際原物料在○四年大漲後，○五年還會不會繼續大漲？這攸關很多傳統產業的命運。當然中國的經濟降溫威力有多大？這恐怕在○五年必須得攤牌。
送走了多變的○四年，進入○五年諸多變數雜陳，就像高速公路滿布濃霧一般，此刻開車的人只得減速慢行了，台股的量縮或許也是這個寫照了
一元復始，萬象更新，揮別了二○○四年，大家留下了哪些痕跡？面對○五年，你又有何新的盤算？一直以來，每到一個新的年度，大家對於來年的展望，心中都有熱切的期待。不過，○五年可能是大家在前瞻未來一年心態上最保守的一年。
例如，所有經濟研究在○四年頻頻調高○四年的GDP成長預估值，可是今年一開年，大家都保守看待○五年。○四年台灣的GDP成長可能達五‧九三 ％左右，應是一九九七年以來成長率最高的一年，但是面對去年的高基期，○五年的GDP成長可能降為四‧二七％左右。不但是經濟成長保守看待，資本市場也平 靜得出奇。
拜啟
台股在○三年以五八九○‧六九點收盤，○四年以六一三九‧六九收盤，全年度計上漲二四九點，收盤連小數點都相同。不過不同的是○四年台股在紅盤第一天以五九○七‧一五開出，收盤六○四一‧四六點，足足大漲一五○‧八七點，這個好彩頭，也為○四年的行情帶來好的開始，加權指數在總統大選之前寫下了七一三五點的新高位置。不過總統大選過後的政局紛擾，使台股陷入沉重的調整，去年八月間加權指數跌落到五二五五點。下半年全球股市相繼大漲，台股總算緩步爬上了六千點，不過○五年股市開紅盤，台股卻是異常低調。
營建、鋼鐵今年面臨大挑戰
○ 五年台股開紅盤，指數以六一六六‧三九點開出，最後以六一四二‧三四點收盤，指數只小漲三‧四三點，成交值只有七五四億元。相對於○四年的開紅盤當日成交 值一一二八億元，同樣是開紅盤，但是○四年是大漲，○五年是小小的漲，○四年的紅盤是千億元大量，○五年是七百多億元的小量，如果從股市成交值來看，台股 成交值的急遽萎縮，恐怕是未來台股最令人感到不安的地方。
○ 四年台股一開年之後，成交值很快從千億變成二千多億元的量，這個量價齊揚的局面，也將加權指數推升到七一三五點。去年上半年有九個交易日成交值逾二千億元 以上，最大的天量出現在三月五日的二五五○億元，次大量則是三月二十日總統大選後第二個交易日的二四九六億元。不過，進入下半年，只有八個交易日成交值超 過千億元，成交值急遽萎縮，也使台股活力盡失。觀察○五年的台股，其實看量比看股價重要，如果台股成交量始終看不到千億大量，那麼，台股將不易看到六五○○點的股價。
整 體來看，○五年仍是一個大調整的格局，這不但是類股的調整，更是個股價位的調整。例如，從分類指數來看，○五年漲幅最大的類股是營建股，分類指數從一三二 ‧○七漲到一七九‧八三點，漲幅達三六‧一六％，其次是觀光類股受益於南亞海嘯也有二八‧七一％的漲幅，鋼鐵股則從八五‧四四漲到一○七‧八五點，上漲二 七‧五六％，然後是紡織類股漲了十八％，運輸類股一六‧九四％，玻璃陶磁類股上漲一六‧四％，然後是金融股從九○七‧二九漲到一○四八‧五六點，漲幅為一 五‧五七％。去年加權指數的漲幅是四‧二三％，但是大多數的類股漲幅都超過指數的漲幅，只有橡膠類股漲一‧七％，電機機電股下跌三‧二九％，汽車股下跌八 ‧二七％及電子股下跌八‧九一％，災情比較慘重。
所以從類股來看，營建股的漲幅在○三年拔頭籌勇奪冠軍，○四年又蟬聯冠軍寶座。這其中像 京城建設、永信建設、皇翔、長虹、華固、興富發、日勝生活、長鴻等表現都令人驚豔。不過，營建股連續兩年出類拔萃的表現，進入○五年挑戰會加大，未來一 年，可能股價低，今年入帳多的營建公司比較有機會。
而加權指數表現平平，但 是○四年鋼鐵、航運，甚至是塑化都是中國需求最典型的受益者。鋼鐵股在○三年市場普遍保守看待景氣會走緩，沒想到鋼鐵股在○四年又締造佳績。○二年鋼鐵股 從盛餘、燁輝大漲開始，○四年先是不鏽鋼的千興、允強、新剛、松和等大漲，然後是鋼筋類的豐興、東鋼大發。中鋼則是貫穿全局的焦點。進入○五年，鋼價雖然 硬朗，不過已經過三年好景，雜音漸增，未來挑戰一樣很大。
航運景氣也好了多年，最近散裝航運運價暴漲又暴跌，也為未來埋下 變數。像是同為貨櫃輪的長榮集團張榮發的兒子張國政大力看好○五年貨櫃輪景氣，認為○五年的艙位都已被預訂一空，但是萬海老闆陳朝亨的兒子陳柏廷卻認為， ○五年貨櫃輪將出現連環殺的景象。同樣的產業，兩家公司的觀點居然是看好、看壞南轅北轍。一般投資大眾更是不知如何是從了。
汽車、雷子有機會跌深反彈
從 股價的基期來看，○四年大漲的類股或個股，進入○五年壓力相對會加大，如果從尋找低基期的類股或個股來看，○四年跌幅最深的汽車股與電子股應有很大的機 會。不過若從總市值的增減來看，○四年台積電、聯電、廣達市值都折損逾千億元，市值逆勢增加的第一名赫然是鴻海，全年市值增加了一三八六‧五一億元，足足 成長了四一‧三％，是逆勢成長的典範。不但是鴻海市值成長，旗下的廣宇、鴻準市值都成長，胞弟郭台強的正崴也有成長，更難能可貴的是，鴻海在○四年以四七 四九億元的市值，成為台積電、中華電信、國泰金控、台塑石化之後，市值第五大的企業。
去年市值增加最多的十五家企業，除了鴻海掄元之外， 市值增加最多的有半數是電子股，這與電子分類指數跌幅居冠情況頗不一致。這說明了電子產業在○四年是一個優勝劣敗大調整的一年，市值能夠在逆境中增加的都 是經營策略受到肯定，或是業績穩健成長，配息穩定的投資型公司。像鴻海是堅守代工領域，而且是以合併為手段，不斷鞏固市場的競爭力，因此，在激烈競爭中， 鴻海去年仍能創下逾四千億營收，逾三五○億獲利的佳績。另一個可與鴻海媲美的是華碩。
雖然主 機板競爭慘烈，像精英虧損累累，技嘉獲利嚴重衰退，微星幾乎到了損益兩平地步，但是華碩去年可能賺到一六○億元，有機會刷新歷史獲利新高紀錄，這是大多數 主機板股大跌，而華碩股價能站在八○元的主要關鍵。華碩以華擎搶到了低階主機板市場，又在多角化經營鞏固競爭實力。當然就華碩而言，華碩的成功等於是別的 主機板業者的失敗。去年一年，華碩市值增加了四四五‧九億，總市值推進到二二五七億，成長了二六‧六％，在主機板那麼險惡環境裡，華碩的表現值得喝彩。
比較值得一提的是，去 年市值增加的前十五名公司，國內三家電信股都在榜上，其中去年配出四‧五元現金股息的中華電信市值增加一二七三‧五一億，是市值增加第二多的公司，中華電 信也以六○二九‧八三億市值高居市值第二大的企業，去年一年，市值淨成長二六‧七七％，而台灣大哥大去年配了二‧四元現金股息，市值也增加了三四一億成長 了二四‧七五％。而遠傳則因為合併了和信電信，市值一下子增加了一一○％，市值成長了七五四億，將總市值推進到一四三六億，也擠進了前二十大市值企業排 名。這三家電信股去年都配出豐厚的現金股息，而且，股價穩健向上攀升，完全不受台股大漲又大跌的影響，○四年的三家電信股穩健的表現，到了○五年，可能吸 引更多企業也加入高配息的行列。
而 景氣循環股當中，○四年面板股的友達與奇美及DRAM股的力晶市值都增加超過五百億以上，其中友達增加五四七‧九億，奇美也增加五○七‧二九億，去年一年 面板產業突然大好，又在下半年盛極轉衰，不過面板二虎友達與奇美因為鞏固了前兩大競爭力，也使市值大有增長，不過○五年景氣前景未明，未來挑戰很大。而力 晶在十二吋廠捷足先登，躋身全球前五大競爭公司之列，最為難能可貴。
國泰、新光金市值大躍進
過 去台灣的DRAM產業，雖然有多家企業參與競爭，但是台灣DRAM不論是技術能力或是產能，在全球都擠不到前十大的位置。不過二千年以後，美國高科技泡沫 吹破，像美光等大廠挺進十二吋廠的實力受到限制，力晶卻抓到了這個契機，全力在十二吋廠攻城掠地，如今已成為十二吋廠的前段班。
力晶充分台灣資本市場有效率的籌資能力快速崛起，去年一年，力晶的營收可達五八○億元，獲利二四○億元，是空前最好的一張成績單。
○ 四年台灣的地雷股效應頻傳，爆出地雷的公司泰半都是九○年代以來風光的電子股，從博達、皇統、衛道、訊碟，地雷一路引爆，最近幾個月又有宏達科技、洪氏 英、陞技不停地引爆，而股價瞬間暴跌且不復回的公司也遍地都是。這是因為九○年代大家競相創業，而資本市場籌資方便，大家努力上市搶錢，結果二千年以後， 景氣蛻變，產業競爭環境也完全不相同，當投資大眾不再慷慨給錢了以後，不具競爭力的電子企業便一家家現出原形。○五年地雷效應仍將不斷上演。
去年應是傳產股相對風光的一年，金融股分類指數○四年上漲逾一五％，市值增加最多的企業以國泰金控最具代表性，國泰金去年獲利可能超越三○○億元，是金控改組以來最好的一年，國泰金控去年市值增加一一六三億元，其他兩家市值增加的企業都出自新光集團，市值增加三六八億元。
不 過金融股從國泰金控、新光金控市值增加來看，○五年台幣朝著升值之路走，資產價值水漲船高，再加上原物料上漲後，出現溫和型的通貨膨脹。過去兩年營建股明 顯增溫，未來從營建股上漲，到資產價值重現的資產股上漲，金融股是總其成者，就所有類股而言，金融股應是○五年最大的投資焦點所在。
中鋼、台塑四寶股價刮目相看
傳 統產業股笑傲○四年，最佳代表作其實是中鋼，鋼價上漲使鋼鐵股出現噴出行情，中鋼股價也水漲船高。去年一年，中鋼市值大增八七三億元，成長了三二‧七九 ％，也使中鋼市值穩居前十大的地位。去年傳產股市值增加前十五名的公司，傳產股只有四檔，除了中鋼之外，台塑四寶的台塑石化與台化進榜，其中台塑石化受惠 於油價上漲，市值淨增加八一九‧二八億，成長二○‧六九％，台塑石化也以市值四七七八‧四八億元居第四大市值企業，而去年一年，台塑四寶獲利一千六百億元 左右，市值逾一兆元，超越了台積電，使王永慶成為台灣市值第一大企業集團，○四年應是台塑集團豐收的一年，台化去年市值成長了三七六‧五五億元，成長了一 四‧六％，市值達二九五○億元。
拜啟
除了台塑集團外，徐旭東的遠紡去年市值增加三六九‧○七億元，成長了六一‧五八％，是傳產股中市值躍升最多的企業之一，遠紡市值也達到九六八億元。未來類似遠紡這般老財團，但是獲利能力仍有成長的公司仍然有脫穎而出的機會。也許像辜成允的台泥，何壽川的永豐餘都有機會。
○ 四年台股的贏家已經從市值增減中看得很清楚了。未來一年又是一個撲朔迷離的調整年代，大家必須面對的一個是匯市的巨變，也許歐元升值後，下一個目標就輪到人民幣了，當然台幣也可能是升值的格局，台幣再升，又將有贏家與輸家。
另一個是國際原物料在○四年大漲後，○五年還會不會繼續大漲？這攸關很多傳統產業的命運。當然中國的經濟降溫威力有多大？這恐怕在○五年必須得攤牌。
送走了多變的○四年，進入○五年諸多變數雜陳，就像高速公路滿布濃霧一般，此刻開車的人只得減速慢行了，台股的量縮或許也是這個寫照了
今420老謝開講台股的贏家臉譜20050110
一元復始，萬象更新，揮別了二○○四年，大家留下了哪些痕跡？面對○五年，你又有何新的盤算？一直以來，每到一個新的年度，大家對於來年的展望，心中都有熱切的期待。不過，○五年可能是大家在前瞻未來一年心態上最保守的一年。
例如，所有經濟研究在○四年頻頻調高○四年的GDP成長預估值，可是今年一開年，大家都保守看待○五年。○四年台灣的GDP成長可能達五‧九三 ％左右，應是一九九七年以來成長率最高的一年，但是面對去年的高基期，○五年的GDP成長可能降為四‧二七％左右。不但是經濟成長保守看待，資本市場也平 靜得出奇。
拜啟
台股在○三年以五八九○‧六九點收盤，○四年以六一三九‧六九收盤，全年度計上漲二四九點，收盤連小數點都相同。不過不同的是○四年台股在紅盤第一天以五九○七‧一五開出，收盤六○四一‧四六點，足足大漲一五○‧八七點，這個好彩頭，也為○四年的行情帶來好的開始，加權指數在總統大選之前寫下了七一三五點的新高位置。不過總統大選過後的政局紛擾，使台股陷入沉重的調整，去年八月間加權指數跌落到五二五五點。下半年全球股市相繼大漲，台股總算緩步爬上了六千點，不過○五年股市開紅盤，台股卻是異常低調。
營建、鋼鐵今年面臨大挑戰
○ 五年台股開紅盤，指數以六一六六‧三九點開出，最後以六一四二‧三四點收盤，指數只小漲三‧四三點，成交值只有七五四億元。相對於○四年的開紅盤當日成交 值一一二八億元，同樣是開紅盤，但是○四年是大漲，○五年是小小的漲，○四年的紅盤是千億元大量，○五年是七百多億元的小量，如果從股市成交值來看，台股 成交值的急遽萎縮，恐怕是未來台股最令人感到不安的地方。
○ 四年台股一開年之後，成交值很快從千億變成二千多億元的量，這個量價齊揚的局面，也將加權指數推升到七一三五點。去年上半年有九個交易日成交值逾二千億元 以上，最大的天量出現在三月五日的二五五○億元，次大量則是三月二十日總統大選後第二個交易日的二四九六億元。不過，進入下半年，只有八個交易日成交值超 過千億元，成交值急遽萎縮，也使台股活力盡失。觀察○五年的台股，其實看量比看股價重要，如果台股成交量始終看不到千億大量，那麼，台股將不易看到六五○○點的股價。
整 體來看，○五年仍是一個大調整的格局，這不但是類股的調整，更是個股價位的調整。例如，從分類指數來看，○五年漲幅最大的類股是營建股，分類指數從一三二 ‧○七漲到一七九‧八三點，漲幅達三六‧一六％，其次是觀光類股受益於南亞海嘯也有二八‧七一％的漲幅，鋼鐵股則從八五‧四四漲到一○七‧八五點，上漲二 七‧五六％，然後是紡織類股漲了十八％，運輸類股一六‧九四％，玻璃陶磁類股上漲一六‧四％，然後是金融股從九○七‧二九漲到一○四八‧五六點，漲幅為一 五‧五七％。去年加權指數的漲幅是四‧二三％，但是大多數的類股漲幅都超過指數的漲幅，只有橡膠類股漲一‧七％，電機機電股下跌三‧二九％，汽車股下跌八 ‧二七％及電子股下跌八‧九一％，災情比較慘重。
所以從類股來看，營建股的漲幅在○三年拔頭籌勇奪冠軍，○四年又蟬聯冠軍寶座。這其中像 京城建設、永信建設、皇翔、長虹、華固、興富發、日勝生活、長鴻等表現都令人驚豔。不過，營建股連續兩年出類拔萃的表現，進入○五年挑戰會加大，未來一 年，可能股價低，今年入帳多的營建公司比較有機會。
而加權指數表現平平，但 是○四年鋼鐵、航運，甚至是塑化都是中國需求最典型的受益者。鋼鐵股在○三年市場普遍保守看待景氣會走緩，沒想到鋼鐵股在○四年又締造佳績。○二年鋼鐵股 從盛餘、燁輝大漲開始，○四年先是不鏽鋼的千興、允強、新剛、松和等大漲，然後是鋼筋類的豐興、東鋼大發。中鋼則是貫穿全局的焦點。進入○五年，鋼價雖然 硬朗，不過已經過三年好景，雜音漸增，未來挑戰一樣很大。
航運景氣也好了多年，最近散裝航運運價暴漲又暴跌，也為未來埋下 變數。像是同為貨櫃輪的長榮集團張榮發的兒子張國政大力看好○五年貨櫃輪景氣，認為○五年的艙位都已被預訂一空，但是萬海老闆陳朝亨的兒子陳柏廷卻認為， ○五年貨櫃輪將出現連環殺的景象。同樣的產業，兩家公司的觀點居然是看好、看壞南轅北轍。一般投資大眾更是不知如何是從了。
汽車、雷子有機會跌深反彈
從 股價的基期來看，○四年大漲的類股或個股，進入○五年壓力相對會加大，如果從尋找低基期的類股或個股來看，○四年跌幅最深的汽車股與電子股應有很大的機 會。不過若從總市值的增減來看，○四年台積電、聯電、廣達市值都折損逾千億元，市值逆勢增加的第一名赫然是鴻海，全年市值增加了一三八六‧五一億元，足足 成長了四一‧三％，是逆勢成長的典範。不但是鴻海市值成長，旗下的廣宇、鴻準市值都成長，胞弟郭台強的正崴也有成長，更難能可貴的是，鴻海在○四年以四七 四九億元的市值，成為台積電、中華電信、國泰金控、台塑石化之後，市值第五大的企業。
去年市值增加最多的十五家企業，除了鴻海掄元之外， 市值增加最多的有半數是電子股，這與電子分類指數跌幅居冠情況頗不一致。這說明了電子產業在○四年是一個優勝劣敗大調整的一年，市值能夠在逆境中增加的都 是經營策略受到肯定，或是業績穩健成長，配息穩定的投資型公司。像鴻海是堅守代工領域，而且是以合併為手段，不斷鞏固市場的競爭力，因此，在激烈競爭中， 鴻海去年仍能創下逾四千億營收，逾三五○億獲利的佳績。另一個可與鴻海媲美的是華碩。
雖然主 機板競爭慘烈，像精英虧損累累，技嘉獲利嚴重衰退，微星幾乎到了損益兩平地步，但是華碩去年可能賺到一六○億元，有機會刷新歷史獲利新高紀錄，這是大多數 主機板股大跌，而華碩股價能站在八○元的主要關鍵。華碩以華擎搶到了低階主機板市場，又在多角化經營鞏固競爭實力。當然就華碩而言，華碩的成功等於是別的 主機板業者的失敗。去年一年，華碩市值增加了四四五‧九億，總市值推進到二二五七億，成長了二六‧六％，在主機板那麼險惡環境裡，華碩的表現值得喝彩。
比較值得一提的是，去 年市值增加的前十五名公司，國內三家電信股都在榜上，其中去年配出四‧五元現金股息的中華電信市值增加一二七三‧五一億，是市值增加第二多的公司，中華電 信也以六○二九‧八三億市值高居市值第二大的企業，去年一年，市值淨成長二六‧七七％，而台灣大哥大去年配了二‧四元現金股息，市值也增加了三四一億成長 了二四‧七五％。而遠傳則因為合併了和信電信，市值一下子增加了一一○％，市值成長了七五四億，將總市值推進到一四三六億，也擠進了前二十大市值企業排 名。這三家電信股去年都配出豐厚的現金股息，而且，股價穩健向上攀升，完全不受台股大漲又大跌的影響，○四年的三家電信股穩健的表現，到了○五年，可能吸 引更多企業也加入高配息的行列。
而 景氣循環股當中，○四年面板股的友達與奇美及DRAM股的力晶市值都增加超過五百億以上，其中友達增加五四七‧九億，奇美也增加五○七‧二九億，去年一年 面板產業突然大好，又在下半年盛極轉衰，不過面板二虎友達與奇美因為鞏固了前兩大競爭力，也使市值大有增長，不過○五年景氣前景未明，未來挑戰很大。而力 晶在十二吋廠捷足先登，躋身全球前五大競爭公司之列，最為難能可貴。
國泰、新光金市值大躍進
過 去台灣的DRAM產業，雖然有多家企業參與競爭，但是台灣DRAM不論是技術能力或是產能，在全球都擠不到前十大的位置。不過二千年以後，美國高科技泡沫 吹破，像美光等大廠挺進十二吋廠的實力受到限制，力晶卻抓到了這個契機，全力在十二吋廠攻城掠地，如今已成為十二吋廠的前段班。
力晶充分台灣資本市場有效率的籌資能力快速崛起，去年一年，力晶的營收可達五八○億元，獲利二四○億元，是空前最好的一張成績單。
○ 四年台灣的地雷股效應頻傳，爆出地雷的公司泰半都是九○年代以來風光的電子股，從博達、皇統、衛道、訊碟，地雷一路引爆，最近幾個月又有宏達科技、洪氏 英、陞技不停地引爆，而股價瞬間暴跌且不復回的公司也遍地都是。這是因為九○年代大家競相創業，而資本市場籌資方便，大家努力上市搶錢，結果二千年以後， 景氣蛻變，產業競爭環境也完全不相同，當投資大眾不再慷慨給錢了以後，不具競爭力的電子企業便一家家現出原形。○五年地雷效應仍將不斷上演。
去年應是傳產股相對風光的一年，金融股分類指數○四年上漲逾一五％，市值增加最多的企業以國泰金控最具代表性，國泰金去年獲利可能超越三○○億元，是金控改組以來最好的一年，國泰金控去年市值增加一一六三億元，其他兩家市值增加的企業都出自新光集團，市值增加三六八億元。
不 過金融股從國泰金控、新光金控市值增加來看，○五年台幣朝著升值之路走，資產價值水漲船高，再加上原物料上漲後，出現溫和型的通貨膨脹。過去兩年營建股明 顯增溫，未來從營建股上漲，到資產價值重現的資產股上漲，金融股是總其成者，就所有類股而言，金融股應是○五年最大的投資焦點所在。
中鋼、台塑四寶股價刮目相看
傳 統產業股笑傲○四年，最佳代表作其實是中鋼，鋼價上漲使鋼鐵股出現噴出行情，中鋼股價也水漲船高。去年一年，中鋼市值大增八七三億元，成長了三二‧七九 ％，也使中鋼市值穩居前十大的地位。去年傳產股市值增加前十五名的公司，傳產股只有四檔，除了中鋼之外，台塑四寶的台塑石化與台化進榜，其中台塑石化受惠 於油價上漲，市值淨增加八一九‧二八億，成長二○‧六九％，台塑石化也以市值四七七八‧四八億元居第四大市值企業，而去年一年，台塑四寶獲利一千六百億元 左右，市值逾一兆元，超越了台積電，使王永慶成為台灣市值第一大企業集團，○四年應是台塑集團豐收的一年，台化去年市值成長了三七六‧五五億元，成長了一 四‧六％，市值達二九五○億元。
拜啟
除了台塑集團外，徐旭東的遠紡去年市值增加三六九‧○七億元，成長了六一‧五八％，是傳產股中市值躍升最多的企業之一，遠紡市值也達到九六八億元。未來類似遠紡這般老財團，但是獲利能力仍有成長的公司仍然有脫穎而出的機會。也許像辜成允的台泥，何壽川的永豐餘都有機會。
○ 四年台股的贏家已經從市值增減中看得很清楚了。未來一年又是一個撲朔迷離的調整年代，大家必須面對的一個是匯市的巨變，也許歐元升值後，下一個目標就輪到人民幣了，當然台幣也可能是升值的格局，台幣再升，又將有贏家與輸家。
另一個是國際原物料在○四年大漲後，○五年還會不會繼續大漲？這攸關很多傳統產業的命運。當然中國的經濟降溫威力有多大？這恐怕在○五年必須得攤牌。
送走了多變的○四年，進入○五年諸多變數雜陳，就像高速公路滿布濃霧一般，此刻開車的人只得減速慢行了，台股的量縮或許也是這個寫照了
一元復始，萬象更新，揮別了二○○四年，大家留下了哪些痕跡？面對○五年，你又有何新的盤算？一直以來，每到一個新的年度，大家對於來年的展望，心中都有熱切的期待。不過，○五年可能是大家在前瞻未來一年心態上最保守的一年。
例如，所有經濟研究在○四年頻頻調高○四年的GDP成長預估值，可是今年一開年，大家都保守看待○五年。○四年台灣的GDP成長可能達五‧九三 ％左右，應是一九九七年以來成長率最高的一年，但是面對去年的高基期，○五年的GDP成長可能降為四‧二七％左右。不但是經濟成長保守看待，資本市場也平 靜得出奇。
拜啟
台股在○三年以五八九○‧六九點收盤，○四年以六一三九‧六九收盤，全年度計上漲二四九點，收盤連小數點都相同。不過不同的是○四年台股在紅盤第一天以五九○七‧一五開出，收盤六○四一‧四六點，足足大漲一五○‧八七點，這個好彩頭，也為○四年的行情帶來好的開始，加權指數在總統大選之前寫下了七一三五點的新高位置。不過總統大選過後的政局紛擾，使台股陷入沉重的調整，去年八月間加權指數跌落到五二五五點。下半年全球股市相繼大漲，台股總算緩步爬上了六千點，不過○五年股市開紅盤，台股卻是異常低調。
營建、鋼鐵今年面臨大挑戰
○ 五年台股開紅盤，指數以六一六六‧三九點開出，最後以六一四二‧三四點收盤，指數只小漲三‧四三點，成交值只有七五四億元。相對於○四年的開紅盤當日成交 值一一二八億元，同樣是開紅盤，但是○四年是大漲，○五年是小小的漲，○四年的紅盤是千億元大量，○五年是七百多億元的小量，如果從股市成交值來看，台股 成交值的急遽萎縮，恐怕是未來台股最令人感到不安的地方。
○ 四年台股一開年之後，成交值很快從千億變成二千多億元的量，這個量價齊揚的局面，也將加權指數推升到七一三五點。去年上半年有九個交易日成交值逾二千億元 以上，最大的天量出現在三月五日的二五五○億元，次大量則是三月二十日總統大選後第二個交易日的二四九六億元。不過，進入下半年，只有八個交易日成交值超 過千億元，成交值急遽萎縮，也使台股活力盡失。觀察○五年的台股，其實看量比看股價重要，如果台股成交量始終看不到千億大量，那麼，台股將不易看到六五○○點的股價。
整 體來看，○五年仍是一個大調整的格局，這不但是類股的調整，更是個股價位的調整。例如，從分類指數來看，○五年漲幅最大的類股是營建股，分類指數從一三二 ‧○七漲到一七九‧八三點，漲幅達三六‧一六％，其次是觀光類股受益於南亞海嘯也有二八‧七一％的漲幅，鋼鐵股則從八五‧四四漲到一○七‧八五點，上漲二 七‧五六％，然後是紡織類股漲了十八％，運輸類股一六‧九四％，玻璃陶磁類股上漲一六‧四％，然後是金融股從九○七‧二九漲到一○四八‧五六點，漲幅為一 五‧五七％。去年加權指數的漲幅是四‧二三％，但是大多數的類股漲幅都超過指數的漲幅，只有橡膠類股漲一‧七％，電機機電股下跌三‧二九％，汽車股下跌八 ‧二七％及電子股下跌八‧九一％，災情比較慘重。
所以從類股來看，營建股的漲幅在○三年拔頭籌勇奪冠軍，○四年又蟬聯冠軍寶座。這其中像 京城建設、永信建設、皇翔、長虹、華固、興富發、日勝生活、長鴻等表現都令人驚豔。不過，營建股連續兩年出類拔萃的表現，進入○五年挑戰會加大，未來一 年，可能股價低，今年入帳多的營建公司比較有機會。
而加權指數表現平平，但 是○四年鋼鐵、航運，甚至是塑化都是中國需求最典型的受益者。鋼鐵股在○三年市場普遍保守看待景氣會走緩，沒想到鋼鐵股在○四年又締造佳績。○二年鋼鐵股 從盛餘、燁輝大漲開始，○四年先是不鏽鋼的千興、允強、新剛、松和等大漲，然後是鋼筋類的豐興、東鋼大發。中鋼則是貫穿全局的焦點。進入○五年，鋼價雖然 硬朗，不過已經過三年好景，雜音漸增，未來挑戰一樣很大。
航運景氣也好了多年，最近散裝航運運價暴漲又暴跌，也為未來埋下 變數。像是同為貨櫃輪的長榮集團張榮發的兒子張國政大力看好○五年貨櫃輪景氣，認為○五年的艙位都已被預訂一空，但是萬海老闆陳朝亨的兒子陳柏廷卻認為， ○五年貨櫃輪將出現連環殺的景象。同樣的產業，兩家公司的觀點居然是看好、看壞南轅北轍。一般投資大眾更是不知如何是從了。
汽車、雷子有機會跌深反彈
從 股價的基期來看，○四年大漲的類股或個股，進入○五年壓力相對會加大，如果從尋找低基期的類股或個股來看，○四年跌幅最深的汽車股與電子股應有很大的機 會。不過若從總市值的增減來看，○四年台積電、聯電、廣達市值都折損逾千億元，市值逆勢增加的第一名赫然是鴻海，全年市值增加了一三八六‧五一億元，足足 成長了四一‧三％，是逆勢成長的典範。不但是鴻海市值成長，旗下的廣宇、鴻準市值都成長，胞弟郭台強的正崴也有成長，更難能可貴的是，鴻海在○四年以四七 四九億元的市值，成為台積電、中華電信、國泰金控、台塑石化之後，市值第五大的企業。
去年市值增加最多的十五家企業，除了鴻海掄元之外， 市值增加最多的有半數是電子股，這與電子分類指數跌幅居冠情況頗不一致。這說明了電子產業在○四年是一個優勝劣敗大調整的一年，市值能夠在逆境中增加的都 是經營策略受到肯定，或是業績穩健成長，配息穩定的投資型公司。像鴻海是堅守代工領域，而且是以合併為手段，不斷鞏固市場的競爭力，因此，在激烈競爭中， 鴻海去年仍能創下逾四千億營收，逾三五○億獲利的佳績。另一個可與鴻海媲美的是華碩。
雖然主 機板競爭慘烈，像精英虧損累累，技嘉獲利嚴重衰退，微星幾乎到了損益兩平地步，但是華碩去年可能賺到一六○億元，有機會刷新歷史獲利新高紀錄，這是大多數 主機板股大跌，而華碩股價能站在八○元的主要關鍵。華碩以華擎搶到了低階主機板市場，又在多角化經營鞏固競爭實力。當然就華碩而言，華碩的成功等於是別的 主機板業者的失敗。去年一年，華碩市值增加了四四五‧九億，總市值推進到二二五七億，成長了二六‧六％，在主機板那麼險惡環境裡，華碩的表現值得喝彩。
比較值得一提的是，去 年市值增加的前十五名公司，國內三家電信股都在榜上，其中去年配出四‧五元現金股息的中華電信市值增加一二七三‧五一億，是市值增加第二多的公司，中華電 信也以六○二九‧八三億市值高居市值第二大的企業，去年一年，市值淨成長二六‧七七％，而台灣大哥大去年配了二‧四元現金股息，市值也增加了三四一億成長 了二四‧七五％。而遠傳則因為合併了和信電信，市值一下子增加了一一○％，市值成長了七五四億，將總市值推進到一四三六億，也擠進了前二十大市值企業排 名。這三家電信股去年都配出豐厚的現金股息，而且，股價穩健向上攀升，完全不受台股大漲又大跌的影響，○四年的三家電信股穩健的表現，到了○五年，可能吸 引更多企業也加入高配息的行列。
而 景氣循環股當中，○四年面板股的友達與奇美及DRAM股的力晶市值都增加超過五百億以上，其中友達增加五四七‧九億，奇美也增加五○七‧二九億，去年一年 面板產業突然大好，又在下半年盛極轉衰，不過面板二虎友達與奇美因為鞏固了前兩大競爭力，也使市值大有增長，不過○五年景氣前景未明，未來挑戰很大。而力 晶在十二吋廠捷足先登，躋身全球前五大競爭公司之列，最為難能可貴。
國泰、新光金市值大躍進
過 去台灣的DRAM產業，雖然有多家企業參與競爭，但是台灣DRAM不論是技術能力或是產能，在全球都擠不到前十大的位置。不過二千年以後，美國高科技泡沫 吹破，像美光等大廠挺進十二吋廠的實力受到限制，力晶卻抓到了這個契機，全力在十二吋廠攻城掠地，如今已成為十二吋廠的前段班。
力晶充分台灣資本市場有效率的籌資能力快速崛起，去年一年，力晶的營收可達五八○億元，獲利二四○億元，是空前最好的一張成績單。
○ 四年台灣的地雷股效應頻傳，爆出地雷的公司泰半都是九○年代以來風光的電子股，從博達、皇統、衛道、訊碟，地雷一路引爆，最近幾個月又有宏達科技、洪氏 英、陞技不停地引爆，而股價瞬間暴跌且不復回的公司也遍地都是。這是因為九○年代大家競相創業，而資本市場籌資方便，大家努力上市搶錢，結果二千年以後， 景氣蛻變，產業競爭環境也完全不相同，當投資大眾不再慷慨給錢了以後，不具競爭力的電子企業便一家家現出原形。○五年地雷效應仍將不斷上演。
去年應是傳產股相對風光的一年，金融股分類指數○四年上漲逾一五％，市值增加最多的企業以國泰金控最具代表性，國泰金去年獲利可能超越三○○億元，是金控改組以來最好的一年，國泰金控去年市值增加一一六三億元，其他兩家市值增加的企業都出自新光集團，市值增加三六八億元。
不 過金融股從國泰金控、新光金控市值增加來看，○五年台幣朝著升值之路走，資產價值水漲船高，再加上原物料上漲後，出現溫和型的通貨膨脹。過去兩年營建股明 顯增溫，未來從營建股上漲，到資產價值重現的資產股上漲，金融股是總其成者，就所有類股而言，金融股應是○五年最大的投資焦點所在。
中鋼、台塑四寶股價刮目相看
傳 統產業股笑傲○四年，最佳代表作其實是中鋼，鋼價上漲使鋼鐵股出現噴出行情，中鋼股價也水漲船高。去年一年，中鋼市值大增八七三億元，成長了三二‧七九 ％，也使中鋼市值穩居前十大的地位。去年傳產股市值增加前十五名的公司，傳產股只有四檔，除了中鋼之外，台塑四寶的台塑石化與台化進榜，其中台塑石化受惠 於油價上漲，市值淨增加八一九‧二八億，成長二○‧六九％，台塑石化也以市值四七七八‧四八億元居第四大市值企業，而去年一年，台塑四寶獲利一千六百億元 左右，市值逾一兆元，超越了台積電，使王永慶成為台灣市值第一大企業集團，○四年應是台塑集團豐收的一年，台化去年市值成長了三七六‧五五億元，成長了一 四‧六％，市值達二九五○億元。
拜啟
除了台塑集團外，徐旭東的遠紡去年市值增加三六九‧○七億元，成長了六一‧五八％，是傳產股中市值躍升最多的企業之一，遠紡市值也達到九六八億元。未來類似遠紡這般老財團，但是獲利能力仍有成長的公司仍然有脫穎而出的機會。也許像辜成允的台泥，何壽川的永豐餘都有機會。
○ 四年台股的贏家已經從市值增減中看得很清楚了。未來一年又是一個撲朔迷離的調整年代，大家必須面對的一個是匯市的巨變，也許歐元升值後，下一個目標就輪到人民幣了，當然台幣也可能是升值的格局，台幣再升，又將有贏家與輸家。
另一個是國際原物料在○四年大漲後，○五年還會不會繼續大漲？這攸關很多傳統產業的命運。當然中國的經濟降溫威力有多大？這恐怕在○五年必須得攤牌。
送走了多變的○四年，進入○五年諸多變數雜陳，就像高速公路滿布濃霧一般，此刻開車的人只得減速慢行了，台股的量縮或許也是這個寫照了
美國應力穩伊拉克局勢
美軍凌虐伊拉克囚犯的照片曝光後，伊拉克民兵立刻回敬以斬首美籍人質的恐怖畫面，兩者都引起西方及親西方國家極大的震撼。此刻，布希政府肯定為了如何善後及安撫民心而焦頭爛額。
儘管基本上我並不贊成美國出兵伊國，但是如今既然已經攻占伊拉克了，倒也不是完全沒有好處；伊拉克在美國的控管下，再加上阿富汗也，同時利比亞在美國攻伊後沒多久，便開放聯合國進行武檢，而伊朗內部的狀況也開放透明許多。因此美國攻伊的最大效益，在於使整個中東情況趨向穩定，且更具可預測性。
當然這種觀點有兩個盲點，一是所謂中東的穩定，是以政府的角度來評估；像阿富汗、伊拉克及利比亞等，不再像過去般難以捉摸，對西方國家的威脅也明顯減輕。但是從民間的角度來看，這些國家都不是民主國家，政府與民間的關係不深，彼此間純粹是統治者與被統治者的關係，政府不能代表大多數民眾。其次，前述假設是美國可以有效控制伊拉克情勢，但現實的狀況似乎不是如此。
當美軍陷在伊國戰場之際，不少人將伊拉克比擬成四十年前的越南。但一位英國學者最近指出，拿伊拉克和越南的例子相比並不恰當；比較適合的比法，是拿八十年前大英帝國征服伊拉克的歷史作借鏡。
第一次世界大戰後，全盛時期版圖從中東到中歐，並囊括歐洲東南部、歐洲西南部及北非的鄂圖曼帝國（Ottoman Empire），遭到英國、法國及義大利等列強瓜分而崩解，帝國版圖僅剩下土耳其，並在一九二二年正式走入歷史。
鄂圖曼帝國以回教聖戰打天下，並長時間控制整個歐洲大陸，帝國一共存活了六三二年（一二九○～一九二二）。二十世紀初，大英帝國餘威猶存，而鄂圖曼帝國則日薄西山；英國勢力從北非埃及，一路順利地往北向中東挺進。可是當英軍進入現在的伊拉克境內，面臨的情況與今天美軍的遭遇差不多。
彼時伊拉克仍不算是一個明確完整的國家，境內被三支系統分據，包括庫德族、什葉派及遜尼派，彼此之間水火不容，戰火時起；英國人來了之後，情況毫無改變，三派系還不時與英國起衝突。
由於英國一路進展順利，沒料到在伊拉克地區碰上激烈的扺抗，一開始也遭受重大傷亡。但畢竟是日不落帝國，同時又有殖民印度、埃及的經驗，英國隨後採取極為高壓凶狠的手段進行鎮壓；而部分久攻不下的城市，甚至派遣飛機轟炸，終於穩住伊境局勢。同時英國開始扶植親英部族首領登基，成立傀儡政府，直到約三十年前，才被海珊推翻。
那個年代既沒有數位相機，也沒有網際網路，更不要說SNG連線，所以外界根本不知道英軍轟炸的事情，等到消息傳出時，早已事過境遷，而且沒有圖像的刺激，僅是文字的敘述而已，自然引不起大眾的關注。就像八九年天安門事件一樣，中國官方在殘暴的鎮壓驅離過程中，聲稱沒有死一個人，因為沒有媒體畫面可供佐證，所以可以硬拗到底。
所以英國學者的結論是，美國既然頭都洗下去了，就得把它洗乾淨；已經踩進伊拉克戰場了，就要不計一切代價及手段，盡快穩住伊國的局勢。
對於目前伊國的處境，國際上有人獻策，認為既然有三個互不相容的族群，乾脆就協助成立三個小國，讓他們各搞各的，就像前南斯拉夫一樣。但是人民間的雜居及流動遠比想像中複雜，如果強行推動，未來對於土地、水源及石油等資源的爭奪，也已經可以預見。
此外，三個弱國處於土耳其、敘利亞及伊朗三個世仇強敵之間，未來肯定是無日安寧。對西方國家而言，少了一個伊拉克，卻製造三個小伊拉克，絕對不是件划算的事。
但是要讓伊拉克維持一個國家的形態，就要有一個強而有力，甚至夠狠的政府，才能擺平或壓住各方的紛爭。而這正是英國學者期待美國的作為。
伊國另一個解決方案，則是請聯合國進駐代管，如此，其他阿拉伯國家，甚至歐洲國家，都不會強烈反對。問題是，正因為聯合國顢頇懦弱，美國才決定自己對伊開火；如今美國受困伊國，聯合國更加投鼠忌器，即使同意代管，也罩不住伊國混亂的情勢。CIA（中央情報局）先前在阿富汗及古巴美軍基地，對人犯逼供以套取恐怖分子的情報；據說FBI（聯邦調查局）也參了一角，只是每當要開始用刑時，FBI人員就會離開現場；因為FBI受到美國司法的嚴格監督，對於遊走法律邊緣的行為比較收歛，而CIA主司對外情報蒐集及國家安全，作風則比較體制外一些。
但是當美軍在伊拉克境內大量駐紮，並逮捕大批可疑分子，CIA的逼供「專業」人員立顯不足，只能就地仰賴美國大兵代勞。同時美國採募兵制，中高階軍官自然十分優秀，但是一般的阿兵哥則多來自窮鄉僻壤，出身貧寒，當兵為脫離困境的少數管道，因此素質高低自然可以想見，爆出虐囚事件也就不令人意外了。
不過美軍既然扛著解放伊拉克、打擊恐怖分子的大旗出兵，為了戰略目的而不考慮手段激烈與否倒也無可厚非，只是過程一定要嚴密控管資訊，絕不可讓照片這類訊息外洩；否則既作了違法的事，事情曝光還達到不目的，只把布希政府搞得灰頭土臉。
美國一項較為正式的民調顯示，布希與凱瑞仍呈五五波的態勢。虐囚事件對布希自然有影響，但是到目前為止，還不能斷言此會扭轉整個選情；甚至在前一周布希還小輸凱瑞一個百分點，但是當美國人質慘遭砍頭後，布希反而以四八比四七小贏凱瑞。顯然民眾期待能有一個強硬的中東政策。
我不會試圖評判虐囚及人質砍頭事件的是非，因為既然發生了，對錯都改變不了既成事實；但是我們要去研判這些事情可能產生的後果。不管我們作任何決定，大自政府政策，小到投資股票或出國旅遊也好，都要考慮作出決定後的可能後果。
至於眾所關心的油價，當然有受到伊拉克不靖的影響。伊國石油已經開始出口，但是因為設備老舊，以致產油效率不佳；另外，美歐大國擔心恐怖分子會破壞產油設備，所以持續提高石油庫存，也是油價高漲的一大因素。但是最大的影響，則在於中國過火的經濟成長。因為中國經濟十分依賴石油，只要中國繼續高成長，全球就別想要看到低油價。然而如果美國對伊的態度更趨強硬，早日掌控該國局勢，油價應可穩定下來；加上中國實施宏觀調控，對石油的需求也有降溫效果。同時美歐國家的石油庫存屆臨高檔，不可能無止境地繼續增加。因此我認為油價問題不必過度擔心。
美軍凌虐伊拉克囚犯的照片曝光後，伊拉克民兵立刻回敬以斬首美籍人質的恐怖畫面，兩者都引起西方及親西方國家極大的震撼。此刻，布希政府肯定為了如何善後及安撫民心而焦頭爛額。
儘管基本上我並不贊成美國出兵伊國，但是如今既然已經攻占伊拉克了，倒也不是完全沒有好處；伊拉克在美國的控管下，再加上阿富汗也，同時利比亞在美國攻伊後沒多久，便開放聯合國進行武檢，而伊朗內部的狀況也開放透明許多。因此美國攻伊的最大效益，在於使整個中東情況趨向穩定，且更具可預測性。
當然這種觀點有兩個盲點，一是所謂中東的穩定，是以政府的角度來評估；像阿富汗、伊拉克及利比亞等，不再像過去般難以捉摸，對西方國家的威脅也明顯減輕。但是從民間的角度來看，這些國家都不是民主國家，政府與民間的關係不深，彼此間純粹是統治者與被統治者的關係，政府不能代表大多數民眾。其次，前述假設是美國可以有效控制伊拉克情勢，但現實的狀況似乎不是如此。
當美軍陷在伊國戰場之際，不少人將伊拉克比擬成四十年前的越南。但一位英國學者最近指出，拿伊拉克和越南的例子相比並不恰當；比較適合的比法，是拿八十年前大英帝國征服伊拉克的歷史作借鏡。
第一次世界大戰後，全盛時期版圖從中東到中歐，並囊括歐洲東南部、歐洲西南部及北非的鄂圖曼帝國（Ottoman Empire），遭到英國、法國及義大利等列強瓜分而崩解，帝國版圖僅剩下土耳其，並在一九二二年正式走入歷史。
鄂圖曼帝國以回教聖戰打天下，並長時間控制整個歐洲大陸，帝國一共存活了六三二年（一二九○～一九二二）。二十世紀初，大英帝國餘威猶存，而鄂圖曼帝國則日薄西山；英國勢力從北非埃及，一路順利地往北向中東挺進。可是當英軍進入現在的伊拉克境內，面臨的情況與今天美軍的遭遇差不多。
彼時伊拉克仍不算是一個明確完整的國家，境內被三支系統分據，包括庫德族、什葉派及遜尼派，彼此之間水火不容，戰火時起；英國人來了之後，情況毫無改變，三派系還不時與英國起衝突。
由於英國一路進展順利，沒料到在伊拉克地區碰上激烈的扺抗，一開始也遭受重大傷亡。但畢竟是日不落帝國，同時又有殖民印度、埃及的經驗，英國隨後採取極為高壓凶狠的手段進行鎮壓；而部分久攻不下的城市，甚至派遣飛機轟炸，終於穩住伊境局勢。同時英國開始扶植親英部族首領登基，成立傀儡政府，直到約三十年前，才被海珊推翻。
那個年代既沒有數位相機，也沒有網際網路，更不要說SNG連線，所以外界根本不知道英軍轟炸的事情，等到消息傳出時，早已事過境遷，而且沒有圖像的刺激，僅是文字的敘述而已，自然引不起大眾的關注。就像八九年天安門事件一樣，中國官方在殘暴的鎮壓驅離過程中，聲稱沒有死一個人，因為沒有媒體畫面可供佐證，所以可以硬拗到底。
所以英國學者的結論是，美國既然頭都洗下去了，就得把它洗乾淨；已經踩進伊拉克戰場了，就要不計一切代價及手段，盡快穩住伊國的局勢。
對於目前伊國的處境，國際上有人獻策，認為既然有三個互不相容的族群，乾脆就協助成立三個小國，讓他們各搞各的，就像前南斯拉夫一樣。但是人民間的雜居及流動遠比想像中複雜，如果強行推動，未來對於土地、水源及石油等資源的爭奪，也已經可以預見。
此外，三個弱國處於土耳其、敘利亞及伊朗三個世仇強敵之間，未來肯定是無日安寧。對西方國家而言，少了一個伊拉克，卻製造三個小伊拉克，絕對不是件划算的事。
但是要讓伊拉克維持一個國家的形態，就要有一個強而有力，甚至夠狠的政府，才能擺平或壓住各方的紛爭。而這正是英國學者期待美國的作為。
伊國另一個解決方案，則是請聯合國進駐代管，如此，其他阿拉伯國家，甚至歐洲國家，都不會強烈反對。問題是，正因為聯合國顢頇懦弱，美國才決定自己對伊開火；如今美國受困伊國，聯合國更加投鼠忌器，即使同意代管，也罩不住伊國混亂的情勢。CIA（中央情報局）先前在阿富汗及古巴美軍基地，對人犯逼供以套取恐怖分子的情報；據說FBI（聯邦調查局）也參了一角，只是每當要開始用刑時，FBI人員就會離開現場；因為FBI受到美國司法的嚴格監督，對於遊走法律邊緣的行為比較收歛，而CIA主司對外情報蒐集及國家安全，作風則比較體制外一些。
但是當美軍在伊拉克境內大量駐紮，並逮捕大批可疑分子，CIA的逼供「專業」人員立顯不足，只能就地仰賴美國大兵代勞。同時美國採募兵制，中高階軍官自然十分優秀，但是一般的阿兵哥則多來自窮鄉僻壤，出身貧寒，當兵為脫離困境的少數管道，因此素質高低自然可以想見，爆出虐囚事件也就不令人意外了。
不過美軍既然扛著解放伊拉克、打擊恐怖分子的大旗出兵，為了戰略目的而不考慮手段激烈與否倒也無可厚非，只是過程一定要嚴密控管資訊，絕不可讓照片這類訊息外洩；否則既作了違法的事，事情曝光還達到不目的，只把布希政府搞得灰頭土臉。
美國一項較為正式的民調顯示，布希與凱瑞仍呈五五波的態勢。虐囚事件對布希自然有影響，但是到目前為止，還不能斷言此會扭轉整個選情；甚至在前一周布希還小輸凱瑞一個百分點，但是當美國人質慘遭砍頭後，布希反而以四八比四七小贏凱瑞。顯然民眾期待能有一個強硬的中東政策。
我不會試圖評判虐囚及人質砍頭事件的是非，因為既然發生了，對錯都改變不了既成事實；但是我們要去研判這些事情可能產生的後果。不管我們作任何決定，大自政府政策，小到投資股票或出國旅遊也好，都要考慮作出決定後的可能後果。
至於眾所關心的油價，當然有受到伊拉克不靖的影響。伊國石油已經開始出口，但是因為設備老舊，以致產油效率不佳；另外，美歐大國擔心恐怖分子會破壞產油設備，所以持續提高石油庫存，也是油價高漲的一大因素。但是最大的影響，則在於中國過火的經濟成長。因為中國經濟十分依賴石油，只要中國繼續高成長，全球就別想要看到低油價。然而如果美國對伊的態度更趨強硬，早日掌控該國局勢，油價應可穩定下來；加上中國實施宏觀調控，對石油的需求也有降溫效果。同時美歐國家的石油庫存屆臨高檔，不可能無止境地繼續增加。因此我認為油價問題不必過度擔心。
谷月涵看台灣20050808利潤掛帥的時代
谷月涵看台灣20050808利潤掛帥的時代
最近看到一份彭博的調查報告，受訪的分析師多數看好日本企業明年的獲利前景；分析師們預估，日本企業明年平均EPS（每股稅後純益），將較今年成長一倍。
過去我們常說，日本經濟有所謂的lost decade（失落的十年），其實何止十年，應該是lost decade and a half（失落的十五年）才對。幾年前，日本股票平均本益比高達六十五倍，儘管有人質疑本益比過高，但也有另一派的聲音認為無所謂。
他們都認為，日本企業資本投資相當龐大，只要投資效益發揮、營收成長，便足以支撐高本益比。但是這派多頭論者萬萬沒想到，資本支出增加，造成產能過剩，產品售價一路下跌，加以這些年原物料成本持續上漲，衝擊營運，讓經濟陷入困境。
不過依前述調查來看，明年日股的本益比將降至約二十三倍，雖然相較其他國家仍顯偏高，但跟日本過去比，實在算不上什麼。日股本益比下降，代表企業獲利有在成長，但是獲利成長從何而來？
日本企業產能投資過多，即使等待營收成長也不足推升股價，尤其長期以來，產品售價下跌，勢必得將資本合理化。因此這些年來日本多家公司宣布重整，包括過去不曾聽聞的裁員、縮編，甚至將整個部門關閉或賣掉的情況紛紛出現。有了這些破天荒的動作，產業進行整合，弱勢競爭者遭到淘汰，存活者的EPS才有成長的空間。
日本過去嘗盡利率政策之苦，利率不漲，消費者需求便帶不上來。然而利率一旦拉升，又要冒著企業大批倒閉的風險；而企業倒閉，失業人口增加，同樣損及消費需求，到了最後，還是得靠外銷挹注國內經濟。日本過去十五年來一直如此，問題便一再循環不已。
中國此番大手筆調整匯率，是否也看到日本的困境？過去中國採行計畫經濟，純粹從生產面考慮，即使開放市場經濟，降低計畫經濟比重，但是相信各省地方官員的腦袋，仍丟不掉計畫經濟的思惟。他們會提供某種程度的獎勵，來要求地方企業加強生產，以作為施政績效；同時，他們也有某種情結，認為賺自己人的銀子沒意思，要賺就賺老外的錢。而為了要大量外銷，就得維持偏低的匯率。
過去日本及台灣都曾經歷過類似過程，但是走到後來，外銷愈做愈賠錢，而且對客戶沒有pricing power（議價能力）。這種狀況或許可提供中國官員不同的思考角度。
台灣過去十二個月的貿易順差為二十六億美元，但是外匯存底竟增加了二三二億美元，是貿易順差近十倍的金額。不光台灣，整個亞洲都陷入這種匯率偏低、資金湧入的狀況。這些國際資金就算不完全如蝗蟲一般，打算賺一筆匯差就閃，但是利用低匯率的資金買地蓋廠，將會形成過度投資，未來必將重蹈日本的覆轍。
一旦錢不再進來，利率往上走，這時大量產能又陸續開出，經濟恐怕就很麻煩了。我相信中國方面一定有考慮到這一點。同時大家也都心知肚明，光是二％的升幅，根本不足以解決人民幣嚴重低估的問題，但是至少具有宣示性意義。
了解前面的現況，加上日本過去十五年來，從抗拒改革到面對現實，大力重整經濟，再到明年股市EPS的大幅成長預估，搞不好整個亞洲主要股市獲利空間會變開闊。
不止日本，分析師對台灣及韓國企業的獲利前景也都滿樂觀的。今年亞洲股市只有台韓兩地的EPS成長幅度減緩，這是因為去年兩國的EPS，有高達六○％、七○％的驚人成長，今年成長趨緩非經濟出了問題，而是去年基期太高所造成。
在國際資本市場上，買方賣方的角色持續交替互換，資金隨時流向有利可圖地區，儘管全球政府及央行都希望經濟能穩健均衡成長，但總不免因為政治等因素而產生落差，如利率或匯率壓得太低太久，造成資金單向湧入而產生失衡。
當市場預期某一貨幣會升值，或某貨幣的利率太高，都會引來資金；部分市場則因為利率低，或可能貶值，資金便從該市場抽離，甚而藉該貨幣轉進投資其他市場。
過去市場便認為美元利率低、雙赤字嚴重，美元應跌而未跌，藉著被高估的美元，投資其他地區，待美元貶值後，一方面投資產生收益，再方面償還較低廉的美元，可以兩頭賺。然而沒想到美元利率上揚，匯率也跟著走升，動作快的人便趕緊還掉美元貸款，更刺激美元的升值力道。
自九一一之後，美元貨供大增，利率探底，歐元則維持不變，形成強勢歐元，造成資金大量流入。如今歐洲經濟走緩，市場重新審視，認為歐元利率就算不調降，也不可能像美元般升息；未來將形成美元利率高、歐元低的局面，資金情勢也將逆轉，借歐元投資美國賺利差，將成為市場標準動作。
此外，未來亞洲利率看升，匯率也會升值，同時投資環境亦持續復甦。歸結原因，或許是捨棄追逐量的成長，轉求實質的獲利；同時，亞洲地區也轉往消費導向，故歐洲資金不止流向美國，也可能移向亞洲。
過去幾年基本面的調整，通常與貨幣政策有關。比方一九七○年代通膨高漲，不管是因為油價引發通膨，還是我認為的通膨推高油價。當時美元大漲與石油以美元計價有關，阿拉伯國家賣石油收美元，再投資美國。另外不少美國銀行承作海外貸款業務，大批銀行借美元投資亞洲及拉丁美洲國家。
一九八三年，拉丁美洲發生金融危機，各家銀行急忙抽銀根，還掉美元借款，美元升勢難止，造成美國出口衰退，外貿赤字居高不下。到了八五年，美英德法日五國財長在紐約廣場飯店集會，取得美元貶值的共識，此即為著名的廣場協議（Plaza Accord）。自此，日圓及台幣等新興市場貨幣大幅走升，為後來的泡沫經濟提供養分。
當年日圓升值，熱錢亂竄、股票大漲、房市狂飆，一副前景無限好的景象；但當歡樂派對結束，接下來就進入失落的十五年。有了這段歷史，當兩年前美國對中國施壓，要求人民幣升值時，自然遭到中國嚴拒。
這些年來，日本利率政策進退失據，升不對，不升也不對。中國人民幣亦面臨相同窘境，升值會削弱外銷競爭力，熱錢會湧入；不升的話，期待升值的熱錢會攻擊得更厲害。這才在日前採取浮動機制，以適度緩和各方的壓力。
經過亞洲金融風暴洗禮，亞洲主要企業放棄規模的成長，轉向以獲利為先的經營策略，因此不僅日本企業的獲利看好，根據IBES（Institutional Brokers Estimate System）的預估，明年台灣上市公司的平均EPS成長率達一八％，居日本以外的亞洲國家之首。
我認為，這與台灣這些年積極處理銀行問題有關。銀行一旦願意真實面對企業不良放款，認列呆帳，或賣給AMC（資產管理公司），將可迫使爛公司加速退出市場，產能因而縮減，市場少了不在乎毛利的攪局者，剩下的業者便賺得到合理的利潤。
台灣三年來進行的金融改革，已逐漸發揮效應；儘管大家都不看好明年的經濟成長率，不過個別公司則可因產業有效整合而受惠。因此台股明年EPS一八％的成長，應該是可以期待的好消息。
最近看到一份彭博的調查報告，受訪的分析師多數看好日本企業明年的獲利前景；分析師們預估，日本企業明年平均EPS（每股稅後純益），將較今年成長一倍。
過去我們常說，日本經濟有所謂的lost decade（失落的十年），其實何止十年，應該是lost decade and a half（失落的十五年）才對。幾年前，日本股票平均本益比高達六十五倍，儘管有人質疑本益比過高，但也有另一派的聲音認為無所謂。
他們都認為，日本企業資本投資相當龐大，只要投資效益發揮、營收成長，便足以支撐高本益比。但是這派多頭論者萬萬沒想到，資本支出增加，造成產能過剩，產品售價一路下跌，加以這些年原物料成本持續上漲，衝擊營運，讓經濟陷入困境。
不過依前述調查來看，明年日股的本益比將降至約二十三倍，雖然相較其他國家仍顯偏高，但跟日本過去比，實在算不上什麼。日股本益比下降，代表企業獲利有在成長，但是獲利成長從何而來？
日本企業產能投資過多，即使等待營收成長也不足推升股價，尤其長期以來，產品售價下跌，勢必得將資本合理化。因此這些年來日本多家公司宣布重整，包括過去不曾聽聞的裁員、縮編，甚至將整個部門關閉或賣掉的情況紛紛出現。有了這些破天荒的動作，產業進行整合，弱勢競爭者遭到淘汰，存活者的EPS才有成長的空間。
日本過去嘗盡利率政策之苦，利率不漲，消費者需求便帶不上來。然而利率一旦拉升，又要冒著企業大批倒閉的風險；而企業倒閉，失業人口增加，同樣損及消費需求，到了最後，還是得靠外銷挹注國內經濟。日本過去十五年來一直如此，問題便一再循環不已。
中國此番大手筆調整匯率，是否也看到日本的困境？過去中國採行計畫經濟，純粹從生產面考慮，即使開放市場經濟，降低計畫經濟比重，但是相信各省地方官員的腦袋，仍丟不掉計畫經濟的思惟。他們會提供某種程度的獎勵，來要求地方企業加強生產，以作為施政績效；同時，他們也有某種情結，認為賺自己人的銀子沒意思，要賺就賺老外的錢。而為了要大量外銷，就得維持偏低的匯率。
過去日本及台灣都曾經歷過類似過程，但是走到後來，外銷愈做愈賠錢，而且對客戶沒有pricing power（議價能力）。這種狀況或許可提供中國官員不同的思考角度。
台灣過去十二個月的貿易順差為二十六億美元，但是外匯存底竟增加了二三二億美元，是貿易順差近十倍的金額。不光台灣，整個亞洲都陷入這種匯率偏低、資金湧入的狀況。這些國際資金就算不完全如蝗蟲一般，打算賺一筆匯差就閃，但是利用低匯率的資金買地蓋廠，將會形成過度投資，未來必將重蹈日本的覆轍。
一旦錢不再進來，利率往上走，這時大量產能又陸續開出，經濟恐怕就很麻煩了。我相信中國方面一定有考慮到這一點。同時大家也都心知肚明，光是二％的升幅，根本不足以解決人民幣嚴重低估的問題，但是至少具有宣示性意義。
了解前面的現況，加上日本過去十五年來，從抗拒改革到面對現實，大力重整經濟，再到明年股市EPS的大幅成長預估，搞不好整個亞洲主要股市獲利空間會變開闊。
不止日本，分析師對台灣及韓國企業的獲利前景也都滿樂觀的。今年亞洲股市只有台韓兩地的EPS成長幅度減緩，這是因為去年兩國的EPS，有高達六○％、七○％的驚人成長，今年成長趨緩非經濟出了問題，而是去年基期太高所造成。
在國際資本市場上，買方賣方的角色持續交替互換，資金隨時流向有利可圖地區，儘管全球政府及央行都希望經濟能穩健均衡成長，但總不免因為政治等因素而產生落差，如利率或匯率壓得太低太久，造成資金單向湧入而產生失衡。
當市場預期某一貨幣會升值，或某貨幣的利率太高，都會引來資金；部分市場則因為利率低，或可能貶值，資金便從該市場抽離，甚而藉該貨幣轉進投資其他市場。
過去市場便認為美元利率低、雙赤字嚴重，美元應跌而未跌，藉著被高估的美元，投資其他地區，待美元貶值後，一方面投資產生收益，再方面償還較低廉的美元，可以兩頭賺。然而沒想到美元利率上揚，匯率也跟著走升，動作快的人便趕緊還掉美元貸款，更刺激美元的升值力道。
自九一一之後，美元貨供大增，利率探底，歐元則維持不變，形成強勢歐元，造成資金大量流入。如今歐洲經濟走緩，市場重新審視，認為歐元利率就算不調降，也不可能像美元般升息；未來將形成美元利率高、歐元低的局面，資金情勢也將逆轉，借歐元投資美國賺利差，將成為市場標準動作。
此外，未來亞洲利率看升，匯率也會升值，同時投資環境亦持續復甦。歸結原因，或許是捨棄追逐量的成長，轉求實質的獲利；同時，亞洲地區也轉往消費導向，故歐洲資金不止流向美國，也可能移向亞洲。
過去幾年基本面的調整，通常與貨幣政策有關。比方一九七○年代通膨高漲，不管是因為油價引發通膨，還是我認為的通膨推高油價。當時美元大漲與石油以美元計價有關，阿拉伯國家賣石油收美元，再投資美國。另外不少美國銀行承作海外貸款業務，大批銀行借美元投資亞洲及拉丁美洲國家。
一九八三年，拉丁美洲發生金融危機，各家銀行急忙抽銀根，還掉美元借款，美元升勢難止，造成美國出口衰退，外貿赤字居高不下。到了八五年，美英德法日五國財長在紐約廣場飯店集會，取得美元貶值的共識，此即為著名的廣場協議（Plaza Accord）。自此，日圓及台幣等新興市場貨幣大幅走升，為後來的泡沫經濟提供養分。
當年日圓升值，熱錢亂竄、股票大漲、房市狂飆，一副前景無限好的景象；但當歡樂派對結束，接下來就進入失落的十五年。有了這段歷史，當兩年前美國對中國施壓，要求人民幣升值時，自然遭到中國嚴拒。
這些年來，日本利率政策進退失據，升不對，不升也不對。中國人民幣亦面臨相同窘境，升值會削弱外銷競爭力，熱錢會湧入；不升的話，期待升值的熱錢會攻擊得更厲害。這才在日前採取浮動機制，以適度緩和各方的壓力。
經過亞洲金融風暴洗禮，亞洲主要企業放棄規模的成長，轉向以獲利為先的經營策略，因此不僅日本企業的獲利看好，根據IBES（Institutional Brokers Estimate System）的預估，明年台灣上市公司的平均EPS成長率達一八％，居日本以外的亞洲國家之首。
我認為，這與台灣這些年積極處理銀行問題有關。銀行一旦願意真實面對企業不良放款，認列呆帳，或賣給AMC（資產管理公司），將可迫使爛公司加速退出市場，產能因而縮減，市場少了不在乎毛利的攪局者，剩下的業者便賺得到合理的利潤。
台灣三年來進行的金融改革，已逐漸發揮效應；儘管大家都不看好明年的經濟成長率，不過個別公司則可因產業有效整合而受惠。因此台股明年EPS一八％的成長，應該是可以期待的好消息。
谷月涵看台灣美國資金海嘯
谷月涵看台灣美國資金海嘯
耶誕節後第二天，印尼發生規模九‧○的超級強震，引來的海嘯造成慘重的死傷；看到海嘯所到之處，滿目瘡痍，不禁令人鼻酸。面對大自然的律動，人的力量其實十分渺小。
全球經濟自一九九○年代起開始過度投資、產能過剩，後遺症終於在二○○○年爆發；經濟急速退潮，讓全球央行，特別是美國Fed，擔心步上日本經濟十數年不動的後塵，所以拚命印鈔票救經濟。這幾年努力印鈔票的結果，如今，有如海嘯般的資金已自美國湧出，流到全球各地。
這股美元海嘯會造成兩種反應，在歐洲地區歐元已大幅升值，在亞洲，則因諸國不希望本國貨幣兌美元升值過速，便由央行大量買進美元，形成亞洲國家外匯存底暴增的現象。雖然兩者反應不同，但結果則不變；貨幣升值與外匯存底大增，都會造成通貨膨脹的結果，只是會有時間落差。
一個國家的生產要素不外地價、工資、資本及原料成本。如果本國的貨幣升值，與主要競爭對手國相比，代表生產成本升高，外銷競爭力減弱，並增加進口的需求。
對於新年度的景氣，大部分專家都看得滿悲觀的，原因不外乎基本面走弱；如美國○五年的GDP會降到二‧五％，日本降為一％左右；中國GDP的變化較難預估，不過其對宏觀調控仍未鬆手，顯然也不容樂觀看待。
布希總統過去兩年施放不少利多，如稅負優惠、赤字預算刺激經濟等，但是這都只是人為的假象，日後都將造成經濟衰退的現象。同時在○四年之前的三年，經濟表現欠佳；尤其亞洲地區○三年最辛苦，又是伊拉克戰事，又是SARS。因為壓抑過深，所以○四年亞洲的成長特別快；但這也讓未來的成長比不上○四年的表現。
至於美國，產能利用率在二○○○至○二年成為歷年來降得最快最深的一次；二○○○年的最高點為九四％，到了○二年已掉到五八％；但到了○四年又回升至七○％，如今又開始往下掉了。
在資金面，不光看貨供的成長，還包括名目（GDP+通膨率）經濟成長率；前二年貨供成長很快，經濟卻衰退，資金變得相當氾濫。理論上，貨供應與GDP成長率要相當才對，但當時市場資金比實際經濟需求高出一成，這一成多餘的資金便足以在金融市場興風作浪了。
錢太多出現的第一個反應是美元貶值；鈔票一直印，貨幣自然貶。貨幣貶值，以美元計價的原物料價格便上漲，所以過去一年油價的漲法，一部分是反映美元購買力的減弱，不全然是實體經濟有如此強勁的需求。當然，○四年經濟確實表現不錯，大家手頭現金也多，物價貴一點也買得下手，更加刺激原物料的漲勢。
以往大家都以黃金價格作為經濟變化的指標，不過這麼多年來，因為金價不動如山，不少人已經放棄黃金了。其實黃金價格的波動仍具有經濟波動的指標意義。如金價在○一年起漲，便預告了○三、○四年經濟的強勁成長；現在金價雖自高檔回跌，但並未破壞其成長趨勢。
比金價更敏感的指標是黃金礦業公司，尤其是南非金礦公司，雖然規模不大，但非常投機。如南非的DRD GOLD公司，其股價自○一至○二年的一年半期間內狂漲了十倍；○二、○三年稍事盤整，○四年劇幅波動。若以美元計價，其股價從六毛漲到六元；○四年初為四元，現在剩一‧五元。
展望新的一年，金融市場有兩個變數得注意，一是到目前為止，資金氾濫的趨勢已經煞住，以現有資訊判斷，來年美元貶值的壓力將不如先前市場所預期的嚴重。美元這波貶勢始自○二年初，剛才提到的DRD股價，似乎看出美元將大貶而率先上漲；如今DRD股價已領先走弱，彷彿預告弱勢美元也將告一段落。當然美元要大漲也不容易，但是○五年上半年美元將在目前的價位盤整一段時日。
我所謂的盤整，是指美元兌主要國際貨幣而言，如英鎊、歐元及日圓等；但是過去二年，美元資金海嘯並未對亞洲貨幣完全發酵。亞洲國家將多餘的美元放在外匯存底，外匯存底有如一個緩衝器（buffer），調節匯率的穩定。所以即使新年度美元可能不會再貶值，但亞洲貨幣則因為手頭擁有過多美元，而開始明顯升值。
因此新年度亞洲地區最重要的經濟驅動力將來自內需。以台灣而言，外銷將面臨台幣升值及美國經濟成長減緩的壓力；同時，台灣電子產業也碰到發展瓶頸。
在一九九二年最低點時，電子產業占台灣加權指數的權重只有四％，雖然現在已自最高點下滑不少，但是還是占了五成左右，可見十年來膨脹的程度。而台灣的內需股，包括營建、食品、零售，再加上一部分的汽車股，加起來頂多四％不到。這讓我們對內需股增添不少想像空間。
另外，中國如此大的市場，儘管過去騙了不少人，但是這個市場確實在成長。如肯德基在美國有五五○○家店，在中國近一二○○店，每年將以二五○店的速度成長；前一年，中國市場收益占肯德基母公司YUM（百事可樂集團成員）整體利潤的一五％，現在應該接近二成。
根據調查，除了美國人外，中國是第四個愛吃速食的民族；菲律賓人第一、台灣人第二、馬來西亞人排第三；至於歐洲人，則因生活習慣差異太大，連吃個中飯也得講究開胃菜、紅酒什麼的，視美式速食為低俗文化。中國雖然才排第四名，但是目前中國吃得起速食的還屬少數人，未來的成長空間十分驚人。
台灣的巨額外匯存底將漸漸成為推動台幣升值的動力，伴隨匯率變動，經濟結構也將從外銷轉為內需。而中國既為消費處女地，又累積龐大的資金，台商如果能把中國納入成為內需產業的腹地，試想這會是多大的市場！不過最重要的，還是我一再強調的，台灣企業還是要發展自己的品牌。
台灣一直沒有認真發展內需市場，如果政府執意要再推動我最反對的產業政策或優惠措施，那麼，至少不要再針對電子產業提供優惠了，因為給再多也沒用，不成長就是不成長。同時政府也不要再強調製造了，因為再厲害也搞不過中國。政府真想為產業或經濟做點什麼，那就砸錢積極培養品牌及行銷這一塊吧！
耶誕節後第二天，印尼發生規模九‧○的超級強震，引來的海嘯造成慘重的死傷；看到海嘯所到之處，滿目瘡痍，不禁令人鼻酸。面對大自然的律動，人的力量其實十分渺小。
全球經濟自一九九○年代起開始過度投資、產能過剩，後遺症終於在二○○○年爆發；經濟急速退潮，讓全球央行，特別是美國Fed，擔心步上日本經濟十數年不動的後塵，所以拚命印鈔票救經濟。這幾年努力印鈔票的結果，如今，有如海嘯般的資金已自美國湧出，流到全球各地。
這股美元海嘯會造成兩種反應，在歐洲地區歐元已大幅升值，在亞洲，則因諸國不希望本國貨幣兌美元升值過速，便由央行大量買進美元，形成亞洲國家外匯存底暴增的現象。雖然兩者反應不同，但結果則不變；貨幣升值與外匯存底大增，都會造成通貨膨脹的結果，只是會有時間落差。
一個國家的生產要素不外地價、工資、資本及原料成本。如果本國的貨幣升值，與主要競爭對手國相比，代表生產成本升高，外銷競爭力減弱，並增加進口的需求。
對於新年度的景氣，大部分專家都看得滿悲觀的，原因不外乎基本面走弱；如美國○五年的GDP會降到二‧五％，日本降為一％左右；中國GDP的變化較難預估，不過其對宏觀調控仍未鬆手，顯然也不容樂觀看待。
布希總統過去兩年施放不少利多，如稅負優惠、赤字預算刺激經濟等，但是這都只是人為的假象，日後都將造成經濟衰退的現象。同時在○四年之前的三年，經濟表現欠佳；尤其亞洲地區○三年最辛苦，又是伊拉克戰事，又是SARS。因為壓抑過深，所以○四年亞洲的成長特別快；但這也讓未來的成長比不上○四年的表現。
至於美國，產能利用率在二○○○至○二年成為歷年來降得最快最深的一次；二○○○年的最高點為九四％，到了○二年已掉到五八％；但到了○四年又回升至七○％，如今又開始往下掉了。
在資金面，不光看貨供的成長，還包括名目（GDP+通膨率）經濟成長率；前二年貨供成長很快，經濟卻衰退，資金變得相當氾濫。理論上，貨供應與GDP成長率要相當才對，但當時市場資金比實際經濟需求高出一成，這一成多餘的資金便足以在金融市場興風作浪了。
錢太多出現的第一個反應是美元貶值；鈔票一直印，貨幣自然貶。貨幣貶值，以美元計價的原物料價格便上漲，所以過去一年油價的漲法，一部分是反映美元購買力的減弱，不全然是實體經濟有如此強勁的需求。當然，○四年經濟確實表現不錯，大家手頭現金也多，物價貴一點也買得下手，更加刺激原物料的漲勢。
以往大家都以黃金價格作為經濟變化的指標，不過這麼多年來，因為金價不動如山，不少人已經放棄黃金了。其實黃金價格的波動仍具有經濟波動的指標意義。如金價在○一年起漲，便預告了○三、○四年經濟的強勁成長；現在金價雖自高檔回跌，但並未破壞其成長趨勢。
比金價更敏感的指標是黃金礦業公司，尤其是南非金礦公司，雖然規模不大，但非常投機。如南非的DRD GOLD公司，其股價自○一至○二年的一年半期間內狂漲了十倍；○二、○三年稍事盤整，○四年劇幅波動。若以美元計價，其股價從六毛漲到六元；○四年初為四元，現在剩一‧五元。
展望新的一年，金融市場有兩個變數得注意，一是到目前為止，資金氾濫的趨勢已經煞住，以現有資訊判斷，來年美元貶值的壓力將不如先前市場所預期的嚴重。美元這波貶勢始自○二年初，剛才提到的DRD股價，似乎看出美元將大貶而率先上漲；如今DRD股價已領先走弱，彷彿預告弱勢美元也將告一段落。當然美元要大漲也不容易，但是○五年上半年美元將在目前的價位盤整一段時日。
我所謂的盤整，是指美元兌主要國際貨幣而言，如英鎊、歐元及日圓等；但是過去二年，美元資金海嘯並未對亞洲貨幣完全發酵。亞洲國家將多餘的美元放在外匯存底，外匯存底有如一個緩衝器（buffer），調節匯率的穩定。所以即使新年度美元可能不會再貶值，但亞洲貨幣則因為手頭擁有過多美元，而開始明顯升值。
因此新年度亞洲地區最重要的經濟驅動力將來自內需。以台灣而言，外銷將面臨台幣升值及美國經濟成長減緩的壓力；同時，台灣電子產業也碰到發展瓶頸。
在一九九二年最低點時，電子產業占台灣加權指數的權重只有四％，雖然現在已自最高點下滑不少，但是還是占了五成左右，可見十年來膨脹的程度。而台灣的內需股，包括營建、食品、零售，再加上一部分的汽車股，加起來頂多四％不到。這讓我們對內需股增添不少想像空間。
另外，中國如此大的市場，儘管過去騙了不少人，但是這個市場確實在成長。如肯德基在美國有五五○○家店，在中國近一二○○店，每年將以二五○店的速度成長；前一年，中國市場收益占肯德基母公司YUM（百事可樂集團成員）整體利潤的一五％，現在應該接近二成。
根據調查，除了美國人外，中國是第四個愛吃速食的民族；菲律賓人第一、台灣人第二、馬來西亞人排第三；至於歐洲人，則因生活習慣差異太大，連吃個中飯也得講究開胃菜、紅酒什麼的，視美式速食為低俗文化。中國雖然才排第四名，但是目前中國吃得起速食的還屬少數人，未來的成長空間十分驚人。
台灣的巨額外匯存底將漸漸成為推動台幣升值的動力，伴隨匯率變動，經濟結構也將從外銷轉為內需。而中國既為消費處女地，又累積龐大的資金，台商如果能把中國納入成為內需產業的腹地，試想這會是多大的市場！不過最重要的，還是我一再強調的，台灣企業還是要發展自己的品牌。
台灣一直沒有認真發展內需市場，如果政府執意要再推動我最反對的產業政策或優惠措施，那麼，至少不要再針對電子產業提供優惠了，因為給再多也沒用，不成長就是不成長。同時政府也不要再強調製造了，因為再厲害也搞不過中國。政府真想為產業或經濟做點什麼，那就砸錢積極培養品牌及行銷這一塊吧！
20040524謝國忠麻辣預測超神準早在三月就看壞亞股387
20040524謝國忠麻辣預測超神準早在三月就看壞亞股387
美國明尼蘇達大學教育心理學博士。現為政治大學教育系、科管所兼任教授、政大創新與創造力研究中心執行召集人、中華管理發展基金會董事長。代表著作為《組織中的人際關係》等書......
撰文：鄭正言
攝影：楊仁甫
目前擔任摩根士丹利證券亞洲董事總經理兼亞太區經濟分析師的謝國忠，不但有經濟學家銳利的眼光，還有著工科學生對事理的堅持，而過去一年來的預測奇準無比，每次的驚險發言，都讓佇立在一旁的投資銀行主管們冷汗直流。
一九九七年香港回歸前兩個月，他預測，回歸後香港房地產會大跌五成。
去年九月，多數外資期待人民幣升值時，他堅持人民幣不可能升值。
今年三月，他又率先喊出亞股已經到頂！
五月十七日，在中共當局發表堅持「一中政策，兩岸才有談判空間」的強硬言論後，台股一天暴跌二九四點，他又說：「交投未爆量，亞股還沒落底！」
r>語不驚人死不休／外資法人對他又恨又愛
對股、匯市的準確預測，讓謝國忠獲選為《機構投資者雜誌》（Institutional Investor Magazine）今年度亞洲最佳經濟分析師。
個頭兒不高，有著上海人特有的吳儂軟語腔調，但說起話來手勢特多，而且還是語不驚人死不休。目前擔任摩根士丹利證券亞洲董事總經理兼亞太區經濟分析師的謝國忠，不但有經濟學家銳利的眼光，還有著工科學生對事理的堅持，過去一年來的預測奇準無比，讓外資法人對他是又愛又恨。
謝國忠在大陸、香港出名，源起於九七年香港回歸前兩個月，當時剛加入摩根士丹利的他就預測九七年香港回歸大陸後，香港房地產將暴跌五○％、大陸將有通縮問題。不過，在他發出上述預測時，被外資圈視為無稽之談，事後證明他看對後，謝國忠開始在香港、大陸的外資圈建立聲望。
在加入摩根士丹利之前，謝國忠在新加坡的麥格理銀行（Macquarie Bank）工作三年，擔任企業財務部聯席董事。更早之前，謝國忠曾參與一項青年專業人員培訓計畫，加入世界銀行，擔任經濟分析員，在世界銀行工作的五年時間，謝國忠負責處理世界銀行在印尼的工商業發展專案，以及其他亞太地區國家的電訊及電力發展專案。
>高分貝重話批判／在國際法人間一役成名
至於這位學工程出身，曾在世界銀行歷練的經濟分析師，今年能夠一舉登上全球外資法人票選的首席亞洲經濟分析師寶座，主要是建立在過去一年他力排眾議、堅持人民幣不會升值，以及這波看對亞股已經到頂的趨勢預測。
去年九月，當全球外資都在高喊人民幣即將升值時，謝國忠卻大聲喊出人民幣不會升值、匯率區間也不會浮動。今年二月市場傳出大陸將在美國壓力下低頭，放手讓人民幣微幅升值，謝國忠更放重話批判國際間看升人民幣的聲浪，認為人民幣的浮動區間若逕行放寬，勢將引發金融風暴，反而會重創國際經濟復甦腳步。
他的重話，引發市場關心，而他高分貝為自己的預測辯護，也讓他在當時緊盯人民幣走勢的國際法人間，一役成名。
今年四月謝國忠接受國內媒體專訪，他高喊亞洲股、匯市已經到頂，待聳動標題刊出後，所有在股市賠錢的散戶，才開始注意到這位亞洲最佳的外資分析師。其實，早在三月七日出刊的研究報告，謝國忠已經看壞亞股，那時他甚至在報告中寫道：「儘管人們認為市場仍呈現上升之勢，但我認為，全球經濟周期在○三年第四季已經見頂。少數投資者認為增長速度將放緩，但那將只是緩慢減速而已。」
相較之下，國際股市當時仍處在第一季大漲的賺錢風潮中，多數外資券商經濟分析師都還在持續調升各國○四年的GDP（國內生產毛額）預估值，而且是一個看得比一個樂觀，其中，雷曼兄弟證券甚至調升台灣○四年GDP預估值到六％的高水準，台股也在第一季達到高峰。那個時候，謝國忠的意見還未被外資圈認同。
但是，從三月刊出報告迄今，台股跌了二一％，港股重挫一八％，韓國股市也大跌一九％，東南亞的新加坡市場下跌一○％，日本和美國那斯達克指數則都跌了八％，包含美股在內的美亞股市幾乎都跌破支撐，現出頭部。一個多月後，證明謝國忠的看法確實是奇準無比。
好玩的是，直爽的謝國忠自己甚至在報告中寫道：「我的這番話並沒有多少人接受。人們幾乎一致認為七大工業國的經濟將繼續增長。主流看法是全球經濟的增長周期才剛剛起步，今後還有兩個好年頭。」>看對趨勢好得意／天王分析師像天真孩子
儘管謝國忠認為全球景氣擴張周期在去年第四季已經見頂的看法，並不完全正確，實際上，全球經濟是在今年第一季攀上新高，但他對大陸經濟將開始著手控制的論調，卻完全正確。
謝國忠敢在今年一月就認為全球經濟周期已經見頂，並在三月正式推出報告，他看壞全球經濟的理由包括：一、美國消費對經濟的刺激效應已經日漸消散；二、全球電子業把生產外包到中國已達高峰；三、幾大主要經濟體的政策制定者已採取行動遏止經濟出現泡沫。就是從這三大理由出發，謝國忠認為美國低利率對世界經濟的擴張效應已被削弱。
這一波亞洲股市重挫，謝國忠開心又得意，因為再一次證明他看對了！他拍著大腿笑起來的樣子，實在不像四十多歲、家有老小的天王級分析師，反而像個天真的孩子，但他每次的驚險發言，都讓佇立在一旁的投資銀行主管們直冒冷汗。
面對亞股發展，謝國忠最新的看法是：先前外資看好中國經濟成長，重壓亞股的比率超過摩根士丹利亞股指數應有的權重，在這些全球型基金未認賠殺出前，亞股不會見底。沒有聽謝國忠的建議就在三、四月就出場的股市投資人，如今再聽這番犀利的分析，眼眶的淚水，大概是流也流不完！
謝國忠
出生：1960年，上海人
學歷：上海同濟大學路橋系（1983年）、麻省理工學院、木工程學碩士（1987年）、麻省理工學院經濟學博士（1990年）
經歷：世界銀行經濟分析員（1990年）、麥格理銀行企業、財務部聯席董事（1994年）
現職：摩根士丹利證券亞洲董事總經理兼亞太區經濟分析師
家庭：已婚，長住香港
美國明尼蘇達大學教育心理學博士。現為政治大學教育系、科管所兼任教授、政大創新與創造力研究中心執行召集人、中華管理發展基金會董事長。代表著作為《組織中的人際關係》等書......
撰文：鄭正言
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謝國忠在大陸、香港出名，源起於九七年香港回歸前兩個月，當時剛加入摩根士丹利的他就預測九七年香港回歸大陸後，香港房地產將暴跌五○％、大陸將有通縮問題。不過，在他發出上述預測時，被外資圈視為無稽之談，事後證明他看對後，謝國忠開始在香港、大陸的外資圈建立聲望。
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明基投影機 PB7200
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20080428希望產業 一次只照顧十位老人592
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小規模托老所 實現創業夢想
撰文：陳 免
老年人口眾多的日本，提供了許多新的創業機會。森山浩和他的十六位朋友、博幸君和他的太太直子，都是日本照護產業下的一員，他們都有一個夢想，希望日本老人都能過得幸福。他們透過創業，設立日間托老所，不但完成自己的夢想，也開創新的人生。
瀕臨多摩川的南六鄉二丁目，幾幢國有住宅大樓聳立，趁著難得的好天氣，社區的老人們在河岸邊散步，享受暖和的春日陽光；第三棟大樓的一樓，五十坪空間的「MIMOZA南六鄉」日間照顧中心裡，七、八位行動不便的老人，在看護人員照顧下，希望透過持之以恆的復健，也能像河堤上的老人，靠著自己的力量走到外面，散散步、晒晒太陽。
今年一月才開幕的南六鄉中心，是一家團體家屋（group home）式的日間照顧中心，開張不到五個月，預定的十個名額，已經額滿。
來這裡的老人，都是需要看護照顧，早上九點半，由中心的專車接到這裡，早上做做復健，看護人員幫他們洗澡，中午有現做的午餐吃，下午時間則是看看書、玩玩遊戲，在看護人員陪伴下，也到外面的廣場上散散步，步調就像在自己家裡，下午四點，再由專車將他們送回家。
而在將老人送回家之後，中心的復健器材則搖身一變為健身中心，開放附近居民使用，一個月收費約四千日圓，收費是東京市區健身房的半價，但也能增加中心內器材的使用率，增加營收。
預約希望
十七位老人創立二十家照護中心
中心裡，陪著老人一起聊天、摺紙的是MIMOZA的會長森山浩，九年前，他和十六位也屆臨退休的同學、同事們，一起創業，成立MIMOZA公司，提供老人照顧服務。
一開始，只是這十七位六旬老人一起有個看護研究會，他們都是一流企業員工，曾經支撐起日本經濟高度發展的企業戰士，但面臨退休後的生涯要如何安排的問題。
在日本，以七十歲為界線的兩個世代，對於老年生活安排，出現不同的想法，七十歲以上的老人希望子女能照顧他們的生活，七十歲以下的世代，則是不希望自己造成小孩的負擔，而選擇住進老人設施。對森山浩而言，除了想到老年看護問題如何安排，當時才六十歲的他，也在思考著「自己對這個社會有貢獻嗎？」
退休前二、三個月，一家公立養老院找他出任事務長，雖然太太反對他繼續工作，但他還是隻身赴任。當時日本的介護保險制度還沒開始實施，療養院的工作很忙碌，沒有休假，又經常半夜被叫起來處理事情，但他卻覺得很有意義。
二○○○年四月，介護保險制度開始實施，他和看護研究會的夥伴們成立的MIMOZA，也開設第一家老人照護中心。當時介護保險剛開始，很多老人還不了解這類設施，一開始只有三個人來，但三年後，就有一堆人排隊等著加入。
隨著介護保險漸為社會接受，MIMOZA至今規模已有二十家，包括養護中心（養老院）、日間照顧中心（托老所）、小規模的多機能型到宅服務，以及提供健康老人居住的養老院，年營業額二十億日圓（約合新台幣五．八億元），淨利率四％，未來五年計畫成立十五家日間托老所，以及十五家養老院。
MIMOZA採小規模經營，日間照顧名額只有十人，人數最多的養老院也只有四十人，養老院的入住金收費只要三六○萬日圓（約合新台幣一○五萬元），比起坊間動輒一、二千萬日圓要便宜許多，至於其他的看護設施，費用都是由介護保險支付，老人只要自付一成。
社區經營
小型托老所適用台灣都會區
高齡化趨勢下，加上老人的居住特性也轉向不與子女同住，龐大老人的照護問題，是台灣也得面對的議題。
根據統計，正在排隊等著住進公營養護中心的日本老人，到二○○六年三月底為止共有三十八萬五千人左右。但日本目前全國共有約四四○萬的人需要看護，如果每位老人都要住進養護中心，龐大的財源、人力成本，連日本這樣的福利國家，都會吃不消。
這也是介護保險實施後，日本政府鼓勵在地老化，有需要的老人只要到日間托老所，或者由居家看護服務，就可以得到妥善的照顧，而不必耗費巨大的成本蓋養老院。「日間照顧中心以社區化的方式經營，很適合在都會區設置。」一家像南六鄉這樣規模的日間照顧中心，設立資金要三千萬日圓（新台幣八八○萬元），每個月的營運成本（含人事費）三百萬日圓（新台幣八十八萬元），森山浩認為，規模不大，收費也不需要太貴，以MIMOZA的經驗，每一家設施的投資，第二年就可以回收，他認為，經營社區化的日間照顧中心，也很適合台灣的都會區。
經營一家不需要太多資金成本的日間照顧中心，也是三十二歲的博幸和太太直子的夢想，兩個人做看護工作已經做了五年，對於照顧老人的工作充滿熱情，卻對過去工作的場所感到失望，大型養老院收容上百位老人，為了方便管理而採集中式管理，讓老人得不到應有的尊嚴。
實現理想
中年夫婦與老人在小島上自給自足
四十歲的直子，曾經一個人要負責十五名老人的看護工作，包括幫他們洗澡、餵他們吃飯、處理大小便，繁重的工作量，讓她的脊椎受到傷害。有的養護中心設在海邊，對外就是以風景優美做宣傳，但其實老人們根本不可能到海邊，直子說，「我想要讓老人也可以和我們一起在海邊看日出、日落。」
喜歡衝浪的夫婦倆，三月才到沖繩附近的種子島，考察他們未來即將設立照顧中心的環境。他們的日間照顧中心，將不會收太多老人，來這裡的老人和他們像家人一樣生活，一起種菜耕作。
夫妻兩人的理想，現在已經得到博幸目前在宅服務工作的老闆支持，承諾提供資金，加上兩個人做派遣看護的薪水，一個人一個月有三十六萬日圓（約合新台幣十萬元），扣除平常一家三口一個月約二十萬日圓（約合新台幣六萬元）的生活開銷，也存下不少錢，預計明年夏天就要搬到小島。
為了將來在小島上過著自給自足的生活，博幸在一年前就開始跟農家學耕田種菜。今年初，他租了一塊菜園，開始自己種菜，豌豆苗才剛長約十公分，菜園裡還種有生菜、胡蘿蔔，也都露出小小綠苗，讓人對未來充滿希望。「照顧老人的工作，靠政府的力量是有限的。」雖然照護事業勞心又費力，但七十歲的森山浩卻覺得，現在的工作帶給他快樂多一點，老人感謝的笑臉，讓他得到了以前在企業工作時沒有過的感動。
而且他自己也可以從老人身上學到很多東西，這些都對他往後在度過屬於他自己的老年生活，有很大的幫助。「隨時讓自己對社會、地區有貢獻」，這是森山浩之所以能保有元氣的主要原因。
森山浩說，MIMOZA其實是一種花的名字，它是春天最早開的花，不像櫻花一星期璀璨，MIMOZA一開就是兩個月，小小的黃色花朵，花語是謙虛，就像他在經營MIMOZA時，也是抱持著謙虛的態度提供服務，希望讓每一位老人都可以覺得「長壽真好」。
在MIMOZA南六鄉所處的大田區，約有七十家日間照顧中心，幾乎每天都有新的中心開幕，也有關門的。森山浩以他的經驗表示，照護事業政府有補助，只要抱持服務的心，腳踏實地穩當經營，不要為了想賺更多錢而一直擴張，就可以經營得長長久久。
小規模托老所 實現創業夢想
撰文：陳 免
老年人口眾多的日本，提供了許多新的創業機會。森山浩和他的十六位朋友、博幸君和他的太太直子，都是日本照護產業下的一員，他們都有一個夢想，希望日本老人都能過得幸福。他們透過創業，設立日間托老所，不但完成自己的夢想，也開創新的人生。
瀕臨多摩川的南六鄉二丁目，幾幢國有住宅大樓聳立，趁著難得的好天氣，社區的老人們在河岸邊散步，享受暖和的春日陽光；第三棟大樓的一樓，五十坪空間的「MIMOZA南六鄉」日間照顧中心裡，七、八位行動不便的老人，在看護人員照顧下，希望透過持之以恆的復健，也能像河堤上的老人，靠著自己的力量走到外面，散散步、晒晒太陽。
今年一月才開幕的南六鄉中心，是一家團體家屋（group home）式的日間照顧中心，開張不到五個月，預定的十個名額，已經額滿。
來這裡的老人，都是需要看護照顧，早上九點半，由中心的專車接到這裡，早上做做復健，看護人員幫他們洗澡，中午有現做的午餐吃，下午時間則是看看書、玩玩遊戲，在看護人員陪伴下，也到外面的廣場上散散步，步調就像在自己家裡，下午四點，再由專車將他們送回家。
而在將老人送回家之後，中心的復健器材則搖身一變為健身中心，開放附近居民使用，一個月收費約四千日圓，收費是東京市區健身房的半價，但也能增加中心內器材的使用率，增加營收。
預約希望
十七位老人創立二十家照護中心
中心裡，陪著老人一起聊天、摺紙的是MIMOZA的會長森山浩，九年前，他和十六位也屆臨退休的同學、同事們，一起創業，成立MIMOZA公司，提供老人照顧服務。
一開始，只是這十七位六旬老人一起有個看護研究會，他們都是一流企業員工，曾經支撐起日本經濟高度發展的企業戰士，但面臨退休後的生涯要如何安排的問題。
在日本，以七十歲為界線的兩個世代，對於老年生活安排，出現不同的想法，七十歲以上的老人希望子女能照顧他們的生活，七十歲以下的世代，則是不希望自己造成小孩的負擔，而選擇住進老人設施。對森山浩而言，除了想到老年看護問題如何安排，當時才六十歲的他，也在思考著「自己對這個社會有貢獻嗎？」
退休前二、三個月，一家公立養老院找他出任事務長，雖然太太反對他繼續工作，但他還是隻身赴任。當時日本的介護保險制度還沒開始實施，療養院的工作很忙碌，沒有休假，又經常半夜被叫起來處理事情，但他卻覺得很有意義。
二○○○年四月，介護保險制度開始實施，他和看護研究會的夥伴們成立的MIMOZA，也開設第一家老人照護中心。當時介護保險剛開始，很多老人還不了解這類設施，一開始只有三個人來，但三年後，就有一堆人排隊等著加入。
隨著介護保險漸為社會接受，MIMOZA至今規模已有二十家，包括養護中心（養老院）、日間照顧中心（托老所）、小規模的多機能型到宅服務，以及提供健康老人居住的養老院，年營業額二十億日圓（約合新台幣五．八億元），淨利率四％，未來五年計畫成立十五家日間托老所，以及十五家養老院。
MIMOZA採小規模經營，日間照顧名額只有十人，人數最多的養老院也只有四十人，養老院的入住金收費只要三六○萬日圓（約合新台幣一○五萬元），比起坊間動輒一、二千萬日圓要便宜許多，至於其他的看護設施，費用都是由介護保險支付，老人只要自付一成。
社區經營
小型托老所適用台灣都會區
高齡化趨勢下，加上老人的居住特性也轉向不與子女同住，龐大老人的照護問題，是台灣也得面對的議題。
根據統計，正在排隊等著住進公營養護中心的日本老人，到二○○六年三月底為止共有三十八萬五千人左右。但日本目前全國共有約四四○萬的人需要看護，如果每位老人都要住進養護中心，龐大的財源、人力成本，連日本這樣的福利國家，都會吃不消。
這也是介護保險實施後，日本政府鼓勵在地老化，有需要的老人只要到日間托老所，或者由居家看護服務，就可以得到妥善的照顧，而不必耗費巨大的成本蓋養老院。「日間照顧中心以社區化的方式經營，很適合在都會區設置。」一家像南六鄉這樣規模的日間照顧中心，設立資金要三千萬日圓（新台幣八八○萬元），每個月的營運成本（含人事費）三百萬日圓（新台幣八十八萬元），森山浩認為，規模不大，收費也不需要太貴，以MIMOZA的經驗，每一家設施的投資，第二年就可以回收，他認為，經營社區化的日間照顧中心，也很適合台灣的都會區。
經營一家不需要太多資金成本的日間照顧中心，也是三十二歲的博幸和太太直子的夢想，兩個人做看護工作已經做了五年，對於照顧老人的工作充滿熱情，卻對過去工作的場所感到失望，大型養老院收容上百位老人，為了方便管理而採集中式管理，讓老人得不到應有的尊嚴。
實現理想
中年夫婦與老人在小島上自給自足
四十歲的直子，曾經一個人要負責十五名老人的看護工作，包括幫他們洗澡、餵他們吃飯、處理大小便，繁重的工作量，讓她的脊椎受到傷害。有的養護中心設在海邊，對外就是以風景優美做宣傳，但其實老人們根本不可能到海邊，直子說，「我想要讓老人也可以和我們一起在海邊看日出、日落。」
喜歡衝浪的夫婦倆，三月才到沖繩附近的種子島，考察他們未來即將設立照顧中心的環境。他們的日間照顧中心，將不會收太多老人，來這裡的老人和他們像家人一樣生活，一起種菜耕作。
夫妻兩人的理想，現在已經得到博幸目前在宅服務工作的老闆支持，承諾提供資金，加上兩個人做派遣看護的薪水，一個人一個月有三十六萬日圓（約合新台幣十萬元），扣除平常一家三口一個月約二十萬日圓（約合新台幣六萬元）的生活開銷，也存下不少錢，預計明年夏天就要搬到小島。
為了將來在小島上過著自給自足的生活，博幸在一年前就開始跟農家學耕田種菜。今年初，他租了一塊菜園，開始自己種菜，豌豆苗才剛長約十公分，菜園裡還種有生菜、胡蘿蔔，也都露出小小綠苗，讓人對未來充滿希望。「照顧老人的工作，靠政府的力量是有限的。」雖然照護事業勞心又費力，但七十歲的森山浩卻覺得，現在的工作帶給他快樂多一點，老人感謝的笑臉，讓他得到了以前在企業工作時沒有過的感動。
而且他自己也可以從老人身上學到很多東西，這些都對他往後在度過屬於他自己的老年生活，有很大的幫助。「隨時讓自己對社會、地區有貢獻」，這是森山浩之所以能保有元氣的主要原因。
森山浩說，MIMOZA其實是一種花的名字，它是春天最早開的花，不像櫻花一星期璀璨，MIMOZA一開就是兩個月，小小的黃色花朵，花語是謙虛，就像他在經營MIMOZA時，也是抱持著謙虛的態度提供服務，希望讓每一位老人都可以覺得「長壽真好」。
在MIMOZA南六鄉所處的大田區，約有七十家日間照顧中心，幾乎每天都有新的中心開幕，也有關門的。森山浩以他的經驗表示，照護事業政府有補助，只要抱持服務的心，腳踏實地穩當經營，不要為了想賺更多錢而一直擴張，就可以經營得長長久久。
20080428處處商機 高齡社會降臨台灣592
20080428處處商機 高齡社會降臨台灣592
掌握七大商機 分食千億大餅
撰文：莊 芳
在老化趨勢下，台灣銀髮商機逐漸崛起，根據估計，光是健康照護服務產業，到二○一五年便會突破新台幣四千億元。外貿協會即將舉辦第二屆「台灣國際銀髮族暨健康照護產業展」，這次展覽較去年吸引更多廠商參與，顯示國內有愈來愈多業者瞄準老人荷包，搶先布局。
高齡七十二歲的陳老先生，居住在台北近郊的社區裡，每天午後，他習慣出門散散步，和附近鄰居閒話家常，消磨時間。不過，膝關節退化情況嚴重的他，每次出門都得帶著一把雨傘、一張塑膠椅凳，每前進幾步路，就必須放下手邊用來支撐的傘，坐在小椅凳上喘口氣，舒緩關節的疼痛，然後才能起身繼續走。
在台灣，六十五歲以上的年長者目前占總人口一○％，因此，像是陳老先生這樣的情況，隨處可見。隨著高齡化社會到來，未來老年人的數量有增無減，而腦筋動得快的人，早已看到這群龐大銀髮族的需求，搶先布局這個新市場。
行動商機
健步車讓老年人外出散步更容易
由外貿協會主辦，即將於五月二日至五日展開的「台灣國際銀髮族暨健康照護產業展」，主要也是因應此一趨勢而舉辦。和去年第一屆相較，今年參展的廠商更多，品項也更為廣泛，其中不難發現台灣銀髮產業中潛藏各式創意與商機。
像是日本已經風行十多年的「休閒健步車」，就是針對銀髮族常見的退化性關節炎所設計。這種助行推車，不僅可以分擔銀髮族的身體重量，還附有座椅設計，一旦走路疲累時，可隨時坐下來休息。
這樣貼心的設計，其實早有台灣廠商投入研發，每年生產上萬台健步車，外銷到日本的御隆科技董事長蔡曜隆就是一例。他與日本共同設計，並在台灣製造這種具有助行功能的輔具，經營七年以來，年年業績都持續成長。他說：「這是台灣早該發展的產業，但因缺乏銷售通路，過去經營內銷的廠商不多。」
蔡曜隆說，由於台灣老化情況較日本晚，所得也較日本低，所以銀髮市場的開發速度較慢，不像現在的日本銀髮族，已經進步到不僅要求功能實用性，還要求產品的美觀。所以蔡曜隆為滿足客戶需求，不斷將產品提升得更為精緻、便利，連最新推出的柺杖也加上滾輪設計，還附有煞車功能，讓年長者步行時更加輕盈。
雖然台灣製造業面臨中國低廉生產成本的巨大壓力，但是依蔡曜隆過去幾年的經驗顯示，台灣精良的製造技術仍然難以取代。他的日本客戶對於品質要求極高，總在試過中國大陸廠商後，再度回頭與台灣企業合作。而在外銷市場逐漸穩定之餘，蔡曜隆下一步想要拓展國內的事業，建立個人品牌，打入台灣這個正在萌芽的市場。
出遊商機
改裝福祉椅方便老人家上下車
同樣從製造業起家，過去經營沖壓廠、賽車椅組裝業務長達二十多年的寶貝心企業，則是將自家產品更加發揚光大，從鎖定年輕人、跑車族的生意，漸漸轉到開發老年人的市場。原因是總經理沈秀珠大約在六年前，發現台灣對於年長者的行動輔具較無關注，不僅產品價格高，市場又過於封閉。
印象最深刻的是，她看到一位朋友為了照顧罹患長期慢性病的高齡母親，經常背著母親上下車，往返醫院就診。這樣辛苦的景象，讓她興起改裝賽車椅成福祉椅的念頭，再加上她看到台灣逐漸邁入高齡化的趨勢，未來商機更是無限。
沈秀珠與台大教授合作研發福祉椅，在這期間，日本Toyota汽車也推出專為老年人設計的「福祉車」，但是價格高昂，總價約新台幣一至二百萬元。於是她積極參觀相關銀髮展覽，帶著教授親往日本觀摩，最後設計出適合多數歐美車款，可以七十五至九十度轉向外側，方便行動不便老年人上下車的福祉椅。這種座椅改裝，前座只須花費四萬多元，後座因可直接當作輪椅使用，大約要價十二萬元。相較進口的高價福祉車，確實頗具吸引力。
最近，這款福祉座椅才正式上市，沈秀珠更積極與國內汽車廠商合作，期望能學習日本經驗，生產原車裝配的福祉車款。「在日本，幾乎每種車款都可選擇改為『福祉車』，十年來市場規模更成長五倍左右。」沈秀珠說，看到日本發展如此驚人，相信台灣這塊新興的銀髮市場，很快就會爆發！代步商機
電動車租賃減輕年長者負擔
目前是全球電動代步車前三大製造廠的必翔實業，對於銀髮市場的蓬勃發展感受很深。總代理商泓菖科技總經理許家菖就說，「十年前，電動代步車的使用者，八○％都以肢體殘障者為主，銀髮族約占二○％而已。現在情況完全相反，銀髮族已高達八○％的比率了。」
即使已經成功打開電動車市場，泓菖科技仍然不斷試圖開發創新的商業模式。他們打算在今年六月，開始提供電動車租賃服務。這個構想來自於日本，他發現，在日本行之有年的介護制度，提供銀髮族優惠的補助措施。電動車的租賃費用，由保險公司負擔四成，政府補助五成，個人僅須自付一成即可。因此，在日本，電動車都是用租的。
「事實上，台灣市場一直以來都只重視跑車，甚至是嬰兒車，沒有人會注意六十五歲以上的老人需求。」據許家菖估計，現在台灣約有二百多萬老年人，其中需要行動輔具的約有十五萬人，但卻只有三萬名使用者。
或許是因一輛電動代步車動輒數萬元，成本負擔較重。為了讓更多行動不便的老年人能輕鬆地擁有，泓菖科技決定引進日本的商業模式，提供電動車租賃服務。未來將在全省各縣市設立三十處租賃站，提供各型電動車款，依租約長短，每月分別支付二千至六千元不等的租金。「當然，還是希望政府能夠學習日本，提供補助金額，讓老年人能擁有更佳的生活品質。」許家菖說。
除了行動輔具之外，其實銀髮產業還有各式各樣的賺錢機會。根據工研院調查顯示，去年光是健康照護服務與照護用醫療器材產業的產值，就超過新台幣一千億元，到了二○一五年，更會突破四千億元。因此，現在有愈來愈多廠商投入銀髮族最值得重視的健康醫療與照護市場。
健檢商機
寶貝機實現在家自我健康管理
真茂科技總經理林燕山就自行開發一套名為「寶貝機」的系統，這項儀器是將常用的生理檢測資料，例如心跳、體溫、血壓、血糖、心電圖、吐氣流速等共十三項量測結果，完全整合在一起，讓不論是身體健康、或是患有慢性疾病的年長者，都能夠透過寶貝機的傳輸，在電視螢幕上顯示目前生理狀況，在家做好自我健康管理。
這款設備已經開發出第三代，結合美商英特爾（Intel）的硬體系統，從○三年僅有二種生理測量功能，到現在已經具備十三種。每台單價約為十萬元，去年在銀髮展推出之後，一年就賣出上千台。
真茂科技也與台大醫院北護分院、永和耕莘醫院健康管理中心合作，透過寶貝機蒐集會員的生理資料，作為治療參考。真茂科技還和天使美術館異業結合，透過介面提供藝術治療影片，幫助年長者擺脫憂鬱，維持快樂心情。
照護商機
遠距醫療諮詢降低老人罹病率
真茂科技是利用檢測儀器的技術與設備，進而達到健康管理功能。馬偕醫院則是直接運用醫護專業，提供客戶醫療諮詢。今年一月，馬偕醫院成立了遠距居家照護服務中心，初期是與遠雄建設合作，提供台北縣林口社區住戶遠距醫療服務。
馬偕醫院安排四位資歷至少十五年以上的護理師進駐，服務現已登記的上百名客戶。透過網路，定期由客戶傳送生理監測資料，再由健康管理師建檔。一旦發現任何生理數值異狀，或是久未收到客戶檢測資料，護理師便會以電話、郵件追蹤，並視情況交由專業醫師分析、治療。
遠距居家照護服務中心的技術主任林淑娟就表示，由於馬偕醫院一向推行「預防醫學」，因此希望能藉由這項服務，達到預防疾病的功能。舉例來說，一名客戶上傳個人生理資料後，護理師發現她的血糖生化指數過高，下肢經常水腫，便建議她攝取低鈉飲食，平時多做股四頭肌運動，結果一個月後明顯獲得改善，大幅降低罹患糖尿病的機率。此外，馬偕醫院還注意到年長者飲食問題，陸續推出針對銀髮族群設計的調理餐包，無論是熱量、油脂或是鐵、鈣等營養素，皆清楚標示在包裝上，即使是獨居老人，也可以透過簡易的料理方式，獲取足夠的營養。
陪伴商機
居家陪伴員提供日常生活保障
據統計，全國獨居老人人數不斷上升，目前已占老年人口比率一三．七％，這也使得提供安養照護服務的機構與日俱增。像彭婉如文教基金會從二○○○年就開始提供家事管理與居家照顧服務，但在○六年五月開始鎖定銀髮族，提供「居家陪伴員」服務。
這些居家陪伴員除了處理家務、照顧飲食之外，還要協助老年人日常生活需求，例如陪診、聊天、散步等。目前基金會培訓約一百五十位居家陪伴員，服務超過三百位以上年長者，由於需求者眾，目前人力已經呈現供不應求情況。此外，同樣切入銀髮族陪伴照顧產業的中化生醫科技，也一樣出現陪伴員人力不足情況，由此可見等候服務的老人愈來愈多。
為解決人力不足問題，長青協會去年六月引進在英國推行五十年的遠距居家照護服務系統「長青連線」，利用一個簡單的壓扣按鈕，提供獨居老人二十四小時遠距居家照護服務。不論是在家找不到服用的藥物、緊急想與兒女聯繫，甚至是需要清潔打掃，都可透過這項設備與應變中心連線，請求支援，給予獨居長輩日常生活安全的保障。
美觀商機
無線藍牙助聽器提升生活便利
近年來，專為銀髮族設計的各式輔具，不論體積大到代步用的電動車，小至隨身攜帶的柺杖、放大鏡，都愈來愈重視造形。舉例來說，銀髮族常見的聽力退化問題，因科技不斷創新，無論是外觀或實用性方面，都更進一步。
「現在的助聽器愈做愈精巧、美觀，讓人幾乎察覺不到。」儷聲聽力保健中心的負責人吳培政說，很多老年人因為害怕讓人知道有聽覺障礙，不願戴助聽器，但在國外使用助聽器的情況十分普遍，幾乎不到一年就會推出新商品。今年五月他還將引進具有無線藍牙功能的助聽器，提升銀髮族的生活便利性。目前歐、美的助聽器市場大約有二百萬支，亞洲只有八十萬支，而台灣僅有四萬支，吳培政估計，台灣至少還有上百萬支的市場潛力。
照這樣情況看來，台灣銀髮產業仍有很大的發展空間，想要搶賺銀髮財，得提早做好準備才行！參考資訊
資訊業工程師張慶光
轉攻銀髮產業市場
曾經在惠普、賽門鐵克等大型外商公司的張慶光，2年前毅然離開令人稱羨的資訊工程師工作，選擇了一條不一樣的路，經營起專售銀髮產品的「樂齡網」。
之所以會一腳踏入銀髮產業，是有一次張慶光到國外旅遊，發現不論是日本、韓國，經常可以看到相關產品與服務。但相較之下，台灣就顯得落後很多，因此讓他興起了自行開拓市場的念頭。「IT產業在台灣，已是非常紅的紅海，因此我想找出一片新的藍海。」他說，台灣的科技產業走向愈來愈商品化，惟有不斷降價才得以生存下去。
為了擺脫惡性殺價競爭的環境，張慶光研究市場、開發國內廠商，再結合專業，花了半年時間建構網路平台，於2007年11月正式開站。
在銀髮產業中，最常見的或許是醫療保健、照護服務等項目，但張慶光卻不想朝這些已漸普遍的面向發展。就他觀察，有許多65歲以上老年人，只是身體的部分器官逐漸退化，多數仍然保有健康的身體，且擁有生活自主能力。所以引進的商品，都是為了增進健康銀髮族的便利性，提高他們的生活品質，例如銀髮散步車、電動起身輔助椅、相片輔記助聽電話等商品。
從一開始的沒沒無聞，到現在每日都有上百人上網站瀏覽，總共累積約有上萬人次。而且現在幾乎每天都接到客戶、廠商詢問的電話，因此張慶光愈來愈有信心，正積極規畫開設實體通路店，期望能更進一步打開銷售銀髮族產品的通路，吸引更多國內廠商轉進內銷市場。
█６檔基金穩賺明日財
掌握銀髮商機，投資人可瞄準「醫療保健」基金，賺老人財。其中，百達基金—生物科技是一、三、五年期績效冠軍，基金布局以純生物科技及生命科學器材為主。在成熟國家人口老化趨勢下，看好新藥研發技術的人，可進一步觀察。
除了具有積極抗老概念的「新藥研發」題材外，偏重防禦型的「護理保健」基金，也可留意。像美國運通全球創新基金、駿利環球生命科技基金，及美林世界健康科學基金，在醫療保健相關投資，均超過三成以上。但以原汁原味角度，富達全球健康護理基金投資比率，高達九成以上，最具代表性。 （歐陽善玲）
基金名稱 三年 五年
百達基金(盧森堡)—生物科技-R-美元 51.16 132.22
駿利資產管理基金 19.82 61.67
駿利環球生命科技基金A美元acc
美林世界健康科學基金A2—USD 20.37 53.51
景順健康護理基金A股 19.57 64.02
美國運通系列-全球創新基金(美元) 48.18 123.36
富達全球健康護理基金B—美元 14.34 45.71
9大新商品
看準銀髮市場的龐大商機，各家廠商紛紛使出渾身解數，為年長者設計的產品可說是愈來愈創新
健康散步車
很貼心 協助老年人行走的輔具，累了還可以隨時坐下休息
售價：7280元
廠商：御隆科技
遠距醫療照護服務
更健康 運用醫護專業知識，定期提供用戶量測紀錄與醫療協助
售價：依量測內容1500至1萬元不等
廠商：馬偕醫院
全罩式電動代步車
易行動 充電三塊錢可以走40公里，銀髮族靠一隻手就可以操作自如
售價：16萬8千元
廠商：必翔實業
銀髮族調理餐包
好調理 由專業營養師特製調配，適合老年人進食的餐點
售價：51至99元
廠商：馬偕醫院
藍牙助聽器
很先進 藉此無線裝置，可透過助聽器聽取各種電子產品的聲音，例：MP3、手機、FM調頻系統等
售價：價格未定
廠商：儷聲聽力中心
活動柺杖車
好輕盈 具有簡易式的煞車設計，是郊遊外出、輔助行走的工具
售價：約5000元
廠商：御隆科技
電動協力椅
很舒適 利用電動方式控制座椅，讓老年人就座與起身更加輕鬆
售價：38000元
廠商：晶華家具
福祉椅
更便利 方便老年人上下車的特製座椅，前、後座價格有所不同
售價：4萬2千元至12萬元
廠商：寶貝心企業
電動手動
兩用輪椅
易攜帶 手動、電動皆可，室內外都適用，可摺疊成皮箱，方便攜帶
售價：7萬8千元
廠商：必翔實業
掌握七大商機 分食千億大餅
撰文：莊 芳
在老化趨勢下，台灣銀髮商機逐漸崛起，根據估計，光是健康照護服務產業，到二○一五年便會突破新台幣四千億元。外貿協會即將舉辦第二屆「台灣國際銀髮族暨健康照護產業展」，這次展覽較去年吸引更多廠商參與，顯示國內有愈來愈多業者瞄準老人荷包，搶先布局。
高齡七十二歲的陳老先生，居住在台北近郊的社區裡，每天午後，他習慣出門散散步，和附近鄰居閒話家常，消磨時間。不過，膝關節退化情況嚴重的他，每次出門都得帶著一把雨傘、一張塑膠椅凳，每前進幾步路，就必須放下手邊用來支撐的傘，坐在小椅凳上喘口氣，舒緩關節的疼痛，然後才能起身繼續走。
在台灣，六十五歲以上的年長者目前占總人口一○％，因此，像是陳老先生這樣的情況，隨處可見。隨著高齡化社會到來，未來老年人的數量有增無減，而腦筋動得快的人，早已看到這群龐大銀髮族的需求，搶先布局這個新市場。
行動商機
健步車讓老年人外出散步更容易
由外貿協會主辦，即將於五月二日至五日展開的「台灣國際銀髮族暨健康照護產業展」，主要也是因應此一趨勢而舉辦。和去年第一屆相較，今年參展的廠商更多，品項也更為廣泛，其中不難發現台灣銀髮產業中潛藏各式創意與商機。
像是日本已經風行十多年的「休閒健步車」，就是針對銀髮族常見的退化性關節炎所設計。這種助行推車，不僅可以分擔銀髮族的身體重量，還附有座椅設計，一旦走路疲累時，可隨時坐下來休息。
這樣貼心的設計，其實早有台灣廠商投入研發，每年生產上萬台健步車，外銷到日本的御隆科技董事長蔡曜隆就是一例。他與日本共同設計，並在台灣製造這種具有助行功能的輔具，經營七年以來，年年業績都持續成長。他說：「這是台灣早該發展的產業，但因缺乏銷售通路，過去經營內銷的廠商不多。」
蔡曜隆說，由於台灣老化情況較日本晚，所得也較日本低，所以銀髮市場的開發速度較慢，不像現在的日本銀髮族，已經進步到不僅要求功能實用性，還要求產品的美觀。所以蔡曜隆為滿足客戶需求，不斷將產品提升得更為精緻、便利，連最新推出的柺杖也加上滾輪設計，還附有煞車功能，讓年長者步行時更加輕盈。
雖然台灣製造業面臨中國低廉生產成本的巨大壓力，但是依蔡曜隆過去幾年的經驗顯示，台灣精良的製造技術仍然難以取代。他的日本客戶對於品質要求極高，總在試過中國大陸廠商後，再度回頭與台灣企業合作。而在外銷市場逐漸穩定之餘，蔡曜隆下一步想要拓展國內的事業，建立個人品牌，打入台灣這個正在萌芽的市場。
出遊商機
改裝福祉椅方便老人家上下車
同樣從製造業起家，過去經營沖壓廠、賽車椅組裝業務長達二十多年的寶貝心企業，則是將自家產品更加發揚光大，從鎖定年輕人、跑車族的生意，漸漸轉到開發老年人的市場。原因是總經理沈秀珠大約在六年前，發現台灣對於年長者的行動輔具較無關注，不僅產品價格高，市場又過於封閉。
印象最深刻的是，她看到一位朋友為了照顧罹患長期慢性病的高齡母親，經常背著母親上下車，往返醫院就診。這樣辛苦的景象，讓她興起改裝賽車椅成福祉椅的念頭，再加上她看到台灣逐漸邁入高齡化的趨勢，未來商機更是無限。
沈秀珠與台大教授合作研發福祉椅，在這期間，日本Toyota汽車也推出專為老年人設計的「福祉車」，但是價格高昂，總價約新台幣一至二百萬元。於是她積極參觀相關銀髮展覽，帶著教授親往日本觀摩，最後設計出適合多數歐美車款，可以七十五至九十度轉向外側，方便行動不便老年人上下車的福祉椅。這種座椅改裝，前座只須花費四萬多元，後座因可直接當作輪椅使用，大約要價十二萬元。相較進口的高價福祉車，確實頗具吸引力。
最近，這款福祉座椅才正式上市，沈秀珠更積極與國內汽車廠商合作，期望能學習日本經驗，生產原車裝配的福祉車款。「在日本，幾乎每種車款都可選擇改為『福祉車』，十年來市場規模更成長五倍左右。」沈秀珠說，看到日本發展如此驚人，相信台灣這塊新興的銀髮市場，很快就會爆發！代步商機
電動車租賃減輕年長者負擔
目前是全球電動代步車前三大製造廠的必翔實業，對於銀髮市場的蓬勃發展感受很深。總代理商泓菖科技總經理許家菖就說，「十年前，電動代步車的使用者，八○％都以肢體殘障者為主，銀髮族約占二○％而已。現在情況完全相反，銀髮族已高達八○％的比率了。」
即使已經成功打開電動車市場，泓菖科技仍然不斷試圖開發創新的商業模式。他們打算在今年六月，開始提供電動車租賃服務。這個構想來自於日本，他發現，在日本行之有年的介護制度，提供銀髮族優惠的補助措施。電動車的租賃費用，由保險公司負擔四成，政府補助五成，個人僅須自付一成即可。因此，在日本，電動車都是用租的。
「事實上，台灣市場一直以來都只重視跑車，甚至是嬰兒車，沒有人會注意六十五歲以上的老人需求。」據許家菖估計，現在台灣約有二百多萬老年人，其中需要行動輔具的約有十五萬人，但卻只有三萬名使用者。
或許是因一輛電動代步車動輒數萬元，成本負擔較重。為了讓更多行動不便的老年人能輕鬆地擁有，泓菖科技決定引進日本的商業模式，提供電動車租賃服務。未來將在全省各縣市設立三十處租賃站，提供各型電動車款，依租約長短，每月分別支付二千至六千元不等的租金。「當然，還是希望政府能夠學習日本，提供補助金額，讓老年人能擁有更佳的生活品質。」許家菖說。
除了行動輔具之外，其實銀髮產業還有各式各樣的賺錢機會。根據工研院調查顯示，去年光是健康照護服務與照護用醫療器材產業的產值，就超過新台幣一千億元，到了二○一五年，更會突破四千億元。因此，現在有愈來愈多廠商投入銀髮族最值得重視的健康醫療與照護市場。
健檢商機
寶貝機實現在家自我健康管理
真茂科技總經理林燕山就自行開發一套名為「寶貝機」的系統，這項儀器是將常用的生理檢測資料，例如心跳、體溫、血壓、血糖、心電圖、吐氣流速等共十三項量測結果，完全整合在一起，讓不論是身體健康、或是患有慢性疾病的年長者，都能夠透過寶貝機的傳輸，在電視螢幕上顯示目前生理狀況，在家做好自我健康管理。
這款設備已經開發出第三代，結合美商英特爾（Intel）的硬體系統，從○三年僅有二種生理測量功能，到現在已經具備十三種。每台單價約為十萬元，去年在銀髮展推出之後，一年就賣出上千台。
真茂科技也與台大醫院北護分院、永和耕莘醫院健康管理中心合作，透過寶貝機蒐集會員的生理資料，作為治療參考。真茂科技還和天使美術館異業結合，透過介面提供藝術治療影片，幫助年長者擺脫憂鬱，維持快樂心情。
照護商機
遠距醫療諮詢降低老人罹病率
真茂科技是利用檢測儀器的技術與設備，進而達到健康管理功能。馬偕醫院則是直接運用醫護專業，提供客戶醫療諮詢。今年一月，馬偕醫院成立了遠距居家照護服務中心，初期是與遠雄建設合作，提供台北縣林口社區住戶遠距醫療服務。
馬偕醫院安排四位資歷至少十五年以上的護理師進駐，服務現已登記的上百名客戶。透過網路，定期由客戶傳送生理監測資料，再由健康管理師建檔。一旦發現任何生理數值異狀，或是久未收到客戶檢測資料，護理師便會以電話、郵件追蹤，並視情況交由專業醫師分析、治療。
遠距居家照護服務中心的技術主任林淑娟就表示，由於馬偕醫院一向推行「預防醫學」，因此希望能藉由這項服務，達到預防疾病的功能。舉例來說，一名客戶上傳個人生理資料後，護理師發現她的血糖生化指數過高，下肢經常水腫，便建議她攝取低鈉飲食，平時多做股四頭肌運動，結果一個月後明顯獲得改善，大幅降低罹患糖尿病的機率。此外，馬偕醫院還注意到年長者飲食問題，陸續推出針對銀髮族群設計的調理餐包，無論是熱量、油脂或是鐵、鈣等營養素，皆清楚標示在包裝上，即使是獨居老人，也可以透過簡易的料理方式，獲取足夠的營養。
陪伴商機
居家陪伴員提供日常生活保障
據統計，全國獨居老人人數不斷上升，目前已占老年人口比率一三．七％，這也使得提供安養照護服務的機構與日俱增。像彭婉如文教基金會從二○○○年就開始提供家事管理與居家照顧服務，但在○六年五月開始鎖定銀髮族，提供「居家陪伴員」服務。
這些居家陪伴員除了處理家務、照顧飲食之外，還要協助老年人日常生活需求，例如陪診、聊天、散步等。目前基金會培訓約一百五十位居家陪伴員，服務超過三百位以上年長者，由於需求者眾，目前人力已經呈現供不應求情況。此外，同樣切入銀髮族陪伴照顧產業的中化生醫科技，也一樣出現陪伴員人力不足情況，由此可見等候服務的老人愈來愈多。
為解決人力不足問題，長青協會去年六月引進在英國推行五十年的遠距居家照護服務系統「長青連線」，利用一個簡單的壓扣按鈕，提供獨居老人二十四小時遠距居家照護服務。不論是在家找不到服用的藥物、緊急想與兒女聯繫，甚至是需要清潔打掃，都可透過這項設備與應變中心連線，請求支援，給予獨居長輩日常生活安全的保障。
美觀商機
無線藍牙助聽器提升生活便利
近年來，專為銀髮族設計的各式輔具，不論體積大到代步用的電動車，小至隨身攜帶的柺杖、放大鏡，都愈來愈重視造形。舉例來說，銀髮族常見的聽力退化問題，因科技不斷創新，無論是外觀或實用性方面，都更進一步。
「現在的助聽器愈做愈精巧、美觀，讓人幾乎察覺不到。」儷聲聽力保健中心的負責人吳培政說，很多老年人因為害怕讓人知道有聽覺障礙，不願戴助聽器，但在國外使用助聽器的情況十分普遍，幾乎不到一年就會推出新商品。今年五月他還將引進具有無線藍牙功能的助聽器，提升銀髮族的生活便利性。目前歐、美的助聽器市場大約有二百萬支，亞洲只有八十萬支，而台灣僅有四萬支，吳培政估計，台灣至少還有上百萬支的市場潛力。
照這樣情況看來，台灣銀髮產業仍有很大的發展空間，想要搶賺銀髮財，得提早做好準備才行！參考資訊
資訊業工程師張慶光
轉攻銀髮產業市場
曾經在惠普、賽門鐵克等大型外商公司的張慶光，2年前毅然離開令人稱羨的資訊工程師工作，選擇了一條不一樣的路，經營起專售銀髮產品的「樂齡網」。
之所以會一腳踏入銀髮產業，是有一次張慶光到國外旅遊，發現不論是日本、韓國，經常可以看到相關產品與服務。但相較之下，台灣就顯得落後很多，因此讓他興起了自行開拓市場的念頭。「IT產業在台灣，已是非常紅的紅海，因此我想找出一片新的藍海。」他說，台灣的科技產業走向愈來愈商品化，惟有不斷降價才得以生存下去。
為了擺脫惡性殺價競爭的環境，張慶光研究市場、開發國內廠商，再結合專業，花了半年時間建構網路平台，於2007年11月正式開站。
在銀髮產業中，最常見的或許是醫療保健、照護服務等項目，但張慶光卻不想朝這些已漸普遍的面向發展。就他觀察，有許多65歲以上老年人，只是身體的部分器官逐漸退化，多數仍然保有健康的身體，且擁有生活自主能力。所以引進的商品，都是為了增進健康銀髮族的便利性，提高他們的生活品質，例如銀髮散步車、電動起身輔助椅、相片輔記助聽電話等商品。
從一開始的沒沒無聞，到現在每日都有上百人上網站瀏覽，總共累積約有上萬人次。而且現在幾乎每天都接到客戶、廠商詢問的電話，因此張慶光愈來愈有信心，正積極規畫開設實體通路店，期望能更進一步打開銷售銀髮族產品的通路，吸引更多國內廠商轉進內銷市場。
█６檔基金穩賺明日財
掌握銀髮商機，投資人可瞄準「醫療保健」基金，賺老人財。其中，百達基金—生物科技是一、三、五年期績效冠軍，基金布局以純生物科技及生命科學器材為主。在成熟國家人口老化趨勢下，看好新藥研發技術的人，可進一步觀察。
除了具有積極抗老概念的「新藥研發」題材外，偏重防禦型的「護理保健」基金，也可留意。像美國運通全球創新基金、駿利環球生命科技基金，及美林世界健康科學基金，在醫療保健相關投資，均超過三成以上。但以原汁原味角度，富達全球健康護理基金投資比率，高達九成以上，最具代表性。 （歐陽善玲）
基金名稱 三年 五年
百達基金(盧森堡)—生物科技-R-美元 51.16 132.22
駿利資產管理基金 19.82 61.67
駿利環球生命科技基金A美元acc
美林世界健康科學基金A2—USD 20.37 53.51
景順健康護理基金A股 19.57 64.02
美國運通系列-全球創新基金(美元) 48.18 123.36
富達全球健康護理基金B—美元 14.34 45.71
9大新商品
看準銀髮市場的龐大商機，各家廠商紛紛使出渾身解數，為年長者設計的產品可說是愈來愈創新
健康散步車
很貼心 協助老年人行走的輔具，累了還可以隨時坐下休息
售價：7280元
廠商：御隆科技
遠距醫療照護服務
更健康 運用醫護專業知識，定期提供用戶量測紀錄與醫療協助
售價：依量測內容1500至1萬元不等
廠商：馬偕醫院
全罩式電動代步車
易行動 充電三塊錢可以走40公里，銀髮族靠一隻手就可以操作自如
售價：16萬8千元
廠商：必翔實業
銀髮族調理餐包
好調理 由專業營養師特製調配，適合老年人進食的餐點
售價：51至99元
廠商：馬偕醫院
藍牙助聽器
很先進 藉此無線裝置，可透過助聽器聽取各種電子產品的聲音，例：MP3、手機、FM調頻系統等
售價：價格未定
廠商：儷聲聽力中心
活動柺杖車
好輕盈 具有簡易式的煞車設計，是郊遊外出、輔助行走的工具
售價：約5000元
廠商：御隆科技
電動協力椅
很舒適 利用電動方式控制座椅，讓老年人就座與起身更加輕鬆
售價：38000元
廠商：晶華家具
福祉椅
更便利 方便老年人上下車的特製座椅，前、後座價格有所不同
售價：4萬2千元至12萬元
廠商：寶貝心企業
電動手動
兩用輪椅
易攜帶 手動、電動皆可，室內外都適用，可摺疊成皮箱，方便攜帶
售價：7萬8千元
廠商：必翔實業
20080428潛力商機 一棟房子住到老529
20080428潛力商機 一棟房子住到老529
貼心設計 松下打造明日住宅
撰文：陳 免
高齡社會下，可以滿足老人自立生活的需求，甚至適合二、三代同堂的房子，成為未來房市的趨勢。二○○○年松下集團旗下的建築事業PanaHome，從蓋一般的住宅，轉型切入老人住宅市場，營收一二○億日圓，三年內上看三百億日圓，成長潛力勝過一般房子。
「老人身上有老人味，為了克服這個問題，我們在牆壁上加了去臭味的建材……」日本松下集團旗下的建築事業PanaHome社長上田勉，詳細地介紹PanaHome所蓋老人住宅的特點。
走進PanaHome在大阪市近郊的「千里．古江台」養護中心，住在這裡的老人，平均年齡八十五歲，有七成都是坐輪椅的，沒有看護人員的協助，無法自己行動。這樣一家療養院，卻出乎預期的，不見死氣沉沉的氣氛，取而代之的是明亮、充滿居家感覺的溫馨風格。
除了千里．古江台之外，PanaHome還經營一家老人出租公寓「Sunresta守口」，「經營老人設施不是我們的目的，而是為了吸收更多老人住的需求，以作為我們在老人住宅建築上的參考。」上田勉的說明，解釋了為什麼PanaHome是一家賣房子的建築公司，卻經營起養老院設施。
房市趨勢
老人住宅比重上看三○％
高齡社會下，不僅老人增加了，老人的居住習慣也有了改變，一位老人，或者夫婦兩人單獨居住的情況比過去都多，老人住宅需求也變大。二○○○年PanaHome成立福祉住宅事業部門，積極搶進銀髮商機，至今一共蓋了一千棟養老院賣給養老院的經營業者，提供三萬名老人入住。
除了養老院建築市場，PanaHome看上的其實是未來高齡社會下龐大的老人住宅市場。福祉住宅事業部部長平山良平指出，現在的住宅通常只滿足年輕時的需求，而沒有考慮到老了、行動不便之後的使用空間，「這樣的房子無法讓人住一輩子。」
老人住宅需求有多大？平山良平引用國土交通省的資料指出，○三年高齡者住宅市場只有一．七萬戶，未來將增加到一百萬戶，甚至在未來二十年內的日本住宅市場，老人住宅將占三○％。
而在PanaHome一年二七○○億日圓（約合新台幣七九一億元）的年營收中，平山良平負責的老人住宅業務營業額有一二○億日圓（約合新台幣三十五億元），雖然僅占五％，但淨利率有一六％，「賣老人住宅比賣一般房子還好賺。」他表示，三年內要再成長一．五倍，達到三百億日圓（約合新台幣八十八億元）。
PanaHome目前積極興建老人住宅，已蓋了五十棟，強調可以讓老人自立生活的機能設計，同時兼顧將來住在裡面的老人，如果有在宅看護需求時，輪椅、活動病床的進出，還有入浴空間，都已事先規畫好。而這些設計，PanaHome就是從過去合作的一千家養老院，以及直營的兩家老人設施吸取了豐富資訊，而累積的專業經驗。
介護保險實施後，很多有老人的家裡申請使用在宅看護，但就是因為傳統房子的空間狹隘，尤其又是木造房子，因此住宅重建的需求也很大。一棟適合老人居住，甚至考慮到二代、三代同堂的房子，只要有五十坪的土地（註：日本房子多為獨棟獨戶）就可以蓋得起來，建築成本二五○○萬日圓（約合新台幣七三三萬元），相當於住進收費養老院繳交的入住金。
平山良平還指出，在PanaHome新設計的房子，不論是老人住宅或是一般住宅，有四○％是使用電氣化的設備，老人住宅首重安全，全電化住宅更是趨勢，由此可見，在高齡趨勢下，電力公司賺到的銀髮財，也不會比其他產業來得少。
互助概念
小型化共同住宅應運而生
此外，因應未來老人居住有都會化的趨勢，目前日本建築業也在討論，在土地有限的都市，新蓋的公寓大樓到底是要蓋一般大樓，還是蓋老人住宅大樓，看來這個爭辯，到最後還是要看誰是主力消費群，建築業就要滿足他們住的需求。
在團塊世代進入高齡階段後，新一代的老人和戰前老人有很大的不同，引領老人住宅的發展趨勢，平山良平說，「戰後出生的團塊世代，不像戰前出生的老人忍耐度高、不喜歡表達意見，他們有很強烈的自我意識。」所以符合團塊世代需求的小型化老人共同住宅也應運而生，他們甚至可以參與房子的設計規畫。
七、八位好友老來想住在一起，好有個照應，在台灣中高齡的退休潮中也可看到這個小型共同住宅的趨勢，只是在內部使用空間設計上，還看不到建築業者從「未來的角度」提前為顧客設想。看來台灣在未來幾年，要向日本學習的還很多。參考資訊
老人住宅
安心設計五原則
屋內地面平坦，任何地方都能使用輪椅，而且要出外搭車的時候也不會淋到雨。
空間寬敞，能讓人和輪椅同時通行。
浴室盡量設在離寢室近的地方，而且空間足以提供安全照護。
收納空間足夠，同時安全無虞。
從寢室到戶外的逃生動線暢行無阻。
█PanaHome
成立時間：1963年，日本松下集團關係企業
資本額：283億日圓（約合新台幣83億元）
年營業額：2700億日圓（新台幣791億元）
銀髮業務：2000年開始發展老人住宅建築
貼心設計 松下打造明日住宅
撰文：陳 免
高齡社會下，可以滿足老人自立生活的需求，甚至適合二、三代同堂的房子，成為未來房市的趨勢。二○○○年松下集團旗下的建築事業PanaHome，從蓋一般的住宅，轉型切入老人住宅市場，營收一二○億日圓，三年內上看三百億日圓，成長潛力勝過一般房子。
「老人身上有老人味，為了克服這個問題，我們在牆壁上加了去臭味的建材……」日本松下集團旗下的建築事業PanaHome社長上田勉，詳細地介紹PanaHome所蓋老人住宅的特點。
走進PanaHome在大阪市近郊的「千里．古江台」養護中心，住在這裡的老人，平均年齡八十五歲，有七成都是坐輪椅的，沒有看護人員的協助，無法自己行動。這樣一家療養院，卻出乎預期的，不見死氣沉沉的氣氛，取而代之的是明亮、充滿居家感覺的溫馨風格。
除了千里．古江台之外，PanaHome還經營一家老人出租公寓「Sunresta守口」，「經營老人設施不是我們的目的，而是為了吸收更多老人住的需求，以作為我們在老人住宅建築上的參考。」上田勉的說明，解釋了為什麼PanaHome是一家賣房子的建築公司，卻經營起養老院設施。
房市趨勢
老人住宅比重上看三○％
高齡社會下，不僅老人增加了，老人的居住習慣也有了改變，一位老人，或者夫婦兩人單獨居住的情況比過去都多，老人住宅需求也變大。二○○○年PanaHome成立福祉住宅事業部門，積極搶進銀髮商機，至今一共蓋了一千棟養老院賣給養老院的經營業者，提供三萬名老人入住。
除了養老院建築市場，PanaHome看上的其實是未來高齡社會下龐大的老人住宅市場。福祉住宅事業部部長平山良平指出，現在的住宅通常只滿足年輕時的需求，而沒有考慮到老了、行動不便之後的使用空間，「這樣的房子無法讓人住一輩子。」
老人住宅需求有多大？平山良平引用國土交通省的資料指出，○三年高齡者住宅市場只有一．七萬戶，未來將增加到一百萬戶，甚至在未來二十年內的日本住宅市場，老人住宅將占三○％。
而在PanaHome一年二七○○億日圓（約合新台幣七九一億元）的年營收中，平山良平負責的老人住宅業務營業額有一二○億日圓（約合新台幣三十五億元），雖然僅占五％，但淨利率有一六％，「賣老人住宅比賣一般房子還好賺。」他表示，三年內要再成長一．五倍，達到三百億日圓（約合新台幣八十八億元）。
PanaHome目前積極興建老人住宅，已蓋了五十棟，強調可以讓老人自立生活的機能設計，同時兼顧將來住在裡面的老人，如果有在宅看護需求時，輪椅、活動病床的進出，還有入浴空間，都已事先規畫好。而這些設計，PanaHome就是從過去合作的一千家養老院，以及直營的兩家老人設施吸取了豐富資訊，而累積的專業經驗。
介護保險實施後，很多有老人的家裡申請使用在宅看護，但就是因為傳統房子的空間狹隘，尤其又是木造房子，因此住宅重建的需求也很大。一棟適合老人居住，甚至考慮到二代、三代同堂的房子，只要有五十坪的土地（註：日本房子多為獨棟獨戶）就可以蓋得起來，建築成本二五○○萬日圓（約合新台幣七三三萬元），相當於住進收費養老院繳交的入住金。
平山良平還指出，在PanaHome新設計的房子，不論是老人住宅或是一般住宅，有四○％是使用電氣化的設備，老人住宅首重安全，全電化住宅更是趨勢，由此可見，在高齡趨勢下，電力公司賺到的銀髮財，也不會比其他產業來得少。
互助概念
小型化共同住宅應運而生
此外，因應未來老人居住有都會化的趨勢，目前日本建築業也在討論，在土地有限的都市，新蓋的公寓大樓到底是要蓋一般大樓，還是蓋老人住宅大樓，看來這個爭辯，到最後還是要看誰是主力消費群，建築業就要滿足他們住的需求。
在團塊世代進入高齡階段後，新一代的老人和戰前老人有很大的不同，引領老人住宅的發展趨勢，平山良平說，「戰後出生的團塊世代，不像戰前出生的老人忍耐度高、不喜歡表達意見，他們有很強烈的自我意識。」所以符合團塊世代需求的小型化老人共同住宅也應運而生，他們甚至可以參與房子的設計規畫。
七、八位好友老來想住在一起，好有個照應，在台灣中高齡的退休潮中也可看到這個小型共同住宅的趨勢，只是在內部使用空間設計上，還看不到建築業者從「未來的角度」提前為顧客設想。看來台灣在未來幾年，要向日本學習的還很多。參考資訊
老人住宅
安心設計五原則
屋內地面平坦，任何地方都能使用輪椅，而且要出外搭車的時候也不會淋到雨。
空間寬敞，能讓人和輪椅同時通行。
浴室盡量設在離寢室近的地方，而且空間足以提供安全照護。
收納空間足夠，同時安全無虞。
從寢室到戶外的逃生動線暢行無阻。
█PanaHome
成立時間：1963年，日本松下集團關係企業
資本額：283億日圓（約合新台幣83億元）
年營業額：2700億日圓（新台幣791億元）
銀髮業務：2000年開始發展老人住宅建築
20080428搶賺銀色財富592
20080428搶賺銀色財富592
直擊日本老人撐起的百兆市場
撰文：陳 免 研究員‧孫蓉萍
攝影：吳東岳
日本與台灣是全世界老化速度最快的國家。日本65歲以上老年人口高達21％，共有2300萬名老人，相當於台灣總人口數，龐大的老年人口，帶來商機無限！估計日本銀髮市場每年有上百兆日圓規模，相當於新台幣30兆元。
在不到20年的時間，台灣很快也要步上日本後塵，老年人口將近500萬人。如何抓住這個未來大商機？《今周刊》專程赴日本採訪，直擊日本這個高齡化國家的銀髮市場。掌握新一代銀髮族消費特性，只要對準他們的胃口，食衣住行育樂處處是商機，參考日本經驗，你也可以在長壽趨勢下成為新的贏家。
「午安！」星期六午後，八十一歲的澤田昭子老太太忙完兒子的整形外科診所工作後，趕赴一場茶會活動，熱情地和她的朋友們打招呼。
回應她的清一色都是老人，沒有年輕人，儘管大家已經七、八十歲，但生活卻是過得相當充實。上一個周末，大夥兒還相邀去賞櫻；每一次聚會，老太太們仍然精心打扮，穿上最美麗的和服、臉上的妝細心雕琢，就像她們旺盛的活動力一樣，讓人很難從她們的外表上看出實際年齡。
社交活動只是澤田老太太緊湊生活的一環。走起路來不須他人攙扶，也不用倚賴枴杖等輔具，身體看起來相當硬朗。平日兒子診所的所有事，幾乎都由她釘著，但她仍能空出時間請老師到家裡來教她學電腦、說中文，偶爾也上網買些好吃的東西送給朋友，每年還安排一趟國內或國外的旅行，光是和茶會的朋友，她們就曾一起到過義大利、法國、韓國。
自立意識／零元到三億日圓的養老院都有市場
「去年夏天，我的姊姊過世，這讓我感受到自己也可能隨時會死亡，所以現在我每一天都很認真地生活，而且也感覺到很快樂。」對於目前的生活方式，澤田老太太似乎相當滿意，兒子就住在附近，隨時都看顧得到；茶會裡的其他老太太，也幾乎都沒有和子女同住，卻能自由自在地安排自己的生活。
在日本，像澤田太太和她的朋友們這樣的元氣老人很多，而且不和子女同住似乎已經成了趨勢，養老院成了日本老人的最終歸宿，市面上從零元到三億日圓（約合新台幣八千八百萬元）的各種養老院都有，有提供需要看護的養護中心，也有給健康老人住的養老院。
去年五月開張的神戶青谷，位在神戶半山腰的高級銀髮住宅區中，內部附設表演廳，每個月兩次找來外面的專業表演團體演出；另外還有六十幾坪的室內庭園，布置得像南國天堂。而入住金要一．一億日圓（約合新台幣三千二百萬元）的房間，只有二十二坪大小，但景觀絕佳，神戶港一覽無遺，已有一對七十歲的夫婦預訂，還打算將家裡的鋼琴帶來。
八十二歲的福井太太，健康又年輕的外表，讓人無法聯想到她的實際年齡，三年前先生過世後，膝下無子的她，一個人住在京都寬敞的公寓中更覺得寂寞，對未來也感到不安，害怕生病怎麼辦？
看到大阪的Sunresta守口高齡者出租公寓，明亮的採光環境，讓她第一眼就愛上，於是繳了二百萬日圓（約合新台幣五十八萬元）的入住金，高高興興地搬進約十二坪大小的房間裡。
這裡每天都安排各種不同活動，「我每一種都想參加，好忙哦！」福井太太旺盛的活動力，也許就是她永保青春的祕訣，即使健康狀況不錯，但連她自己的葬儀等身後事都安排好了。
同一個樓層的吉村先生，也是八十二歲，年輕的外表一樣讓人看不出他實際的年紀。一直單身的他，更是盡興享受晚年生活，打高爾夫、和朋友相約出遊，這讓他一個月的花費就高達七、八十萬日圓（約合新台幣二十萬元），主要的收入就是企業退休年金和財產信託收入。
健康、有活力，是這個長壽國家給人的印象，到了二○一五年，老人比率更將高達二五％，在街上迎面走來，每四個人中，就有一位老人。
在老化、少子化趨勢下，很多以年輕人為消費族群的產業，已經開始萎縮，而龐大的長壽老年人口，正好提供企業一條繼續活下去的出路。在日本，老人相關產業相當成熟，提供的服務讓老人們的生活更加便利。
作為一個長壽國度，日本企業對於老人的需求已有相當程度的掌握。根據日本總務省的家計調查指出，日本個人資產總計一千四百兆日圓（約合新台幣四○七兆元），七成由五十歲以上人士持有，存款減去負債後的淨金融資產，也以六十五歲以上的金額最高。
追求第二人生／休閒旅遊及生涯學習正當紅
日本老人擁有雄厚的財力，花起錢來也不手軟，六十歲以上的老人，消費規模達九十三．四兆日圓（約合新台幣二十七兆元），占全國個人消費規模三成二。去年開始，被稱為「團塊世代」的戰後嬰兒潮出生的人已經六十歲，未來五年，有將近七百萬的人潮，將同時進入六十五歲的高齡階段，到了二○一五年，高齡者的消費規模更達到一三四．六兆日圓（約合新台幣三十九兆元）。
這是一群擁有強大消費實力的老人，而且擁有鮮明的消費特質，全日本各行各業無不挖空心思，想要抓緊這群銀髮族胃口，搶賺這波銀色財富。
根據野村綜合研究所調查，六十五歲老人一天擁有的自由時間是三十歲年輕人的兩倍。尤其是團塊世代的老人，高學歷、高成就，在辛苦工作大半輩子後，更渴望用多出來的時間，追求第二人生。
日本旅遊業者瞄準中高齡旅遊市場，紛紛推出貼心服務。日本旅行作家協會理事三浦行義就指出，日本高齡者旅行時的第一考量不是價格，他們希望去的時機要適當、旅行團人數不要太多、服務要有彈性、風景要美、導遊要貼心，總之要能夠得到「感動」。
日本交通公社（ＪＴＢ）推出的商品「旅彩彩」，旅行團會限定團員的年齡和人數，出發前導遊就會先打電話給團員，團員有任何問題都可以事先問清楚，不必怕被別的團員笑，因為一旦團員有疑慮就不能盡興遊玩。
上飛機前導遊會在貴賓室先向團員解說，抵達景點後，導遊會配合團員的步伐，不會出現導遊獨自一個人走在前面，團員在後面追趕的狀況。居住的城市一定住在同一個飯店兩天，甚至三天，不會每天換一家旅館，而得重新適應環境。到人多的觀光景點，導遊會發給每個人一副耳機聽解說，以免因為人太多或地方空曠而聽不到解說，失去出外遊玩的意義。
在前兩年遊輪旅行熱潮後，ＪＴＢ也推出高齡者的加拿大、紐西蘭遊學行程，從十天到一個月的行程都有，除了上語言學校學英語，更深刻體驗當地人文生活。
中高齡旅遊者對於深度旅遊的期待，已經延伸到生涯學習上，ＪＴＢ五年前在大阪和東京成立了文化中心，開設和旅行文化相關的課程，目前每個月有三千名學員在此上課，其中以六十歲以上者居多。
中心部長小川洋一說，學員除了想學習各國的語言、文化，也想多認識一些朋友。對他們而言，上課不是為了讓英文更上層樓，而是想和人交流，也因此，課堂上的要求不會太多，學習氣氛很輕鬆。根據日本經濟產業省的調查結果顯示，中高齡人士這種文化講座的市場規模達到六○○億日圓左右（新台幣一七四億元）。
甚至連讀賣新聞社也經營生涯學習課程，其中徘句、跳舞、油畫、陶藝是老人學員們的最愛，但參加的還是以女性為主，讀賣新聞天滿橋文化中心負責人清水和彥說，日本男人沒有什麼嗜好，除了工作之外，最愛還是高爾夫，該中心曾經為男性高齡者安排茶道課程，但還是沒有人來報名...（精采完整內文請見《今周刊》592期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）
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直擊日本老人撐起的百兆市場
撰文：陳 免 研究員‧孫蓉萍
攝影：吳東岳
日本與台灣是全世界老化速度最快的國家。日本65歲以上老年人口高達21％，共有2300萬名老人，相當於台灣總人口數，龐大的老年人口，帶來商機無限！估計日本銀髮市場每年有上百兆日圓規模，相當於新台幣30兆元。
在不到20年的時間，台灣很快也要步上日本後塵，老年人口將近500萬人。如何抓住這個未來大商機？《今周刊》專程赴日本採訪，直擊日本這個高齡化國家的銀髮市場。掌握新一代銀髮族消費特性，只要對準他們的胃口，食衣住行育樂處處是商機，參考日本經驗，你也可以在長壽趨勢下成為新的贏家。
「午安！」星期六午後，八十一歲的澤田昭子老太太忙完兒子的整形外科診所工作後，趕赴一場茶會活動，熱情地和她的朋友們打招呼。
回應她的清一色都是老人，沒有年輕人，儘管大家已經七、八十歲，但生活卻是過得相當充實。上一個周末，大夥兒還相邀去賞櫻；每一次聚會，老太太們仍然精心打扮，穿上最美麗的和服、臉上的妝細心雕琢，就像她們旺盛的活動力一樣，讓人很難從她們的外表上看出實際年齡。
社交活動只是澤田老太太緊湊生活的一環。走起路來不須他人攙扶，也不用倚賴枴杖等輔具，身體看起來相當硬朗。平日兒子診所的所有事，幾乎都由她釘著，但她仍能空出時間請老師到家裡來教她學電腦、說中文，偶爾也上網買些好吃的東西送給朋友，每年還安排一趟國內或國外的旅行，光是和茶會的朋友，她們就曾一起到過義大利、法國、韓國。
自立意識／零元到三億日圓的養老院都有市場
「去年夏天，我的姊姊過世，這讓我感受到自己也可能隨時會死亡，所以現在我每一天都很認真地生活，而且也感覺到很快樂。」對於目前的生活方式，澤田老太太似乎相當滿意，兒子就住在附近，隨時都看顧得到；茶會裡的其他老太太，也幾乎都沒有和子女同住，卻能自由自在地安排自己的生活。
在日本，像澤田太太和她的朋友們這樣的元氣老人很多，而且不和子女同住似乎已經成了趨勢，養老院成了日本老人的最終歸宿，市面上從零元到三億日圓（約合新台幣八千八百萬元）的各種養老院都有，有提供需要看護的養護中心，也有給健康老人住的養老院。
去年五月開張的神戶青谷，位在神戶半山腰的高級銀髮住宅區中，內部附設表演廳，每個月兩次找來外面的專業表演團體演出；另外還有六十幾坪的室內庭園，布置得像南國天堂。而入住金要一．一億日圓（約合新台幣三千二百萬元）的房間，只有二十二坪大小，但景觀絕佳，神戶港一覽無遺，已有一對七十歲的夫婦預訂，還打算將家裡的鋼琴帶來。
八十二歲的福井太太，健康又年輕的外表，讓人無法聯想到她的實際年齡，三年前先生過世後，膝下無子的她，一個人住在京都寬敞的公寓中更覺得寂寞，對未來也感到不安，害怕生病怎麼辦？
看到大阪的Sunresta守口高齡者出租公寓，明亮的採光環境，讓她第一眼就愛上，於是繳了二百萬日圓（約合新台幣五十八萬元）的入住金，高高興興地搬進約十二坪大小的房間裡。
這裡每天都安排各種不同活動，「我每一種都想參加，好忙哦！」福井太太旺盛的活動力，也許就是她永保青春的祕訣，即使健康狀況不錯，但連她自己的葬儀等身後事都安排好了。
同一個樓層的吉村先生，也是八十二歲，年輕的外表一樣讓人看不出他實際的年紀。一直單身的他，更是盡興享受晚年生活，打高爾夫、和朋友相約出遊，這讓他一個月的花費就高達七、八十萬日圓（約合新台幣二十萬元），主要的收入就是企業退休年金和財產信託收入。
健康、有活力，是這個長壽國家給人的印象，到了二○一五年，老人比率更將高達二五％，在街上迎面走來，每四個人中，就有一位老人。
在老化、少子化趨勢下，很多以年輕人為消費族群的產業，已經開始萎縮，而龐大的長壽老年人口，正好提供企業一條繼續活下去的出路。在日本，老人相關產業相當成熟，提供的服務讓老人們的生活更加便利。
作為一個長壽國度，日本企業對於老人的需求已有相當程度的掌握。根據日本總務省的家計調查指出，日本個人資產總計一千四百兆日圓（約合新台幣四○七兆元），七成由五十歲以上人士持有，存款減去負債後的淨金融資產，也以六十五歲以上的金額最高。
追求第二人生／休閒旅遊及生涯學習正當紅
日本老人擁有雄厚的財力，花起錢來也不手軟，六十歲以上的老人，消費規模達九十三．四兆日圓（約合新台幣二十七兆元），占全國個人消費規模三成二。去年開始，被稱為「團塊世代」的戰後嬰兒潮出生的人已經六十歲，未來五年，有將近七百萬的人潮，將同時進入六十五歲的高齡階段，到了二○一五年，高齡者的消費規模更達到一三四．六兆日圓（約合新台幣三十九兆元）。
這是一群擁有強大消費實力的老人，而且擁有鮮明的消費特質，全日本各行各業無不挖空心思，想要抓緊這群銀髮族胃口，搶賺這波銀色財富。
根據野村綜合研究所調查，六十五歲老人一天擁有的自由時間是三十歲年輕人的兩倍。尤其是團塊世代的老人，高學歷、高成就，在辛苦工作大半輩子後，更渴望用多出來的時間，追求第二人生。
日本旅遊業者瞄準中高齡旅遊市場，紛紛推出貼心服務。日本旅行作家協會理事三浦行義就指出，日本高齡者旅行時的第一考量不是價格，他們希望去的時機要適當、旅行團人數不要太多、服務要有彈性、風景要美、導遊要貼心，總之要能夠得到「感動」。
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在前兩年遊輪旅行熱潮後，ＪＴＢ也推出高齡者的加拿大、紐西蘭遊學行程，從十天到一個月的行程都有，除了上語言學校學英語，更深刻體驗當地人文生活。
中高齡旅遊者對於深度旅遊的期待，已經延伸到生涯學習上，ＪＴＢ五年前在大阪和東京成立了文化中心，開設和旅行文化相關的課程，目前每個月有三千名學員在此上課，其中以六十歲以上者居多。
中心部長小川洋一說，學員除了想學習各國的語言、文化，也想多認識一些朋友。對他們而言，上課不是為了讓英文更上層樓，而是想和人交流，也因此，課堂上的要求不會太多，學習氣氛很輕鬆。根據日本經濟產業省的調查結果顯示，中高齡人士這種文化講座的市場規模達到六○○億日圓左右（新台幣一七四億元）。
甚至連讀賣新聞社也經營生涯學習課程，其中徘句、跳舞、油畫、陶藝是老人學員們的最愛，但參加的還是以女性為主，讀賣新聞天滿橋文化中心負責人清水和彥說，日本男人沒有什麼嗜好，除了工作之外，最愛還是高爾夫，該中心曾經為男性高齡者安排茶道課程，但還是沒有人來報名...（精采完整內文請見《今周刊》592期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）
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◎企業最前線：瞄準陸客「住」台市場／老飯店拉皮 漂亮大賺人民幣
◎焦點新聞：政、媒、商巴望沾上邊／中國富豪團是台灣經濟救星？
◎美商周精選：積極改革 暫不分割／花旗新執行長的救危圖存大計
◎征服股海：中國股市修正 資金逃向台灣／搭外資順風車 布局跌深電子股
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政府控股公司 有待考驗
政府控股公司 有待考驗
台灣將成立「政府控股公司」，馬上引來口誅筆伐，其實從管理的角度來看，有其必要性，且從中國、新加坡的例子，權貴勢力的介入似是台灣的前車之鑑。
行政院長游錫堃去年十二月二十八日裁示由財政部規畫成立「政府控股公司」，將國營事業與民營化企業公股股權統一集中管理，此舉將過去散落在經濟部、交通部管轄範圍內的國營事業，其釋股及管理的權限，一律收編到財政部，此言一出，「財政部奪權」的撻伐聲浪不絕於耳。
不過，就事論事，國營事業的管理集中化確實有好處。「政府早在十年前就該這麼做」，政大教授楊子江表示，國家資產讓專業人士統一管理，不但在成本上享受「規模經濟」的好處，在釋股上也會有秩序的處理。
過去，各部會在釋出公股時，常以本位主義，賣股票一窩蜂地賣，市場價錢不好，還讓台股的籌碼零亂，未來若能統一處理，釋股的時機、價錢應該會更好。
楊子江強調，官股股權高於五成時，財務、人事還受限於審計部及人事行政局，一旦官股低於五成時，最需要管理的時候反而變成三不管地帶，才是管理效率最危險的時候，如果統一有專責單位管理，有助於責任的劃分。
其實，亞洲各國近幾十年正值經濟發展期，各國都有龐大的國營事業等待釋股，目前規模最大的就是新加坡政府，分別由新加坡政府基金及淡馬錫控股在管理，其中淡馬錫的執行長何晶，正是總理李顯龍的夫人。
中國大陸從九五年開始釋股，也是由中外合資成立中國國際金融有限公司（簡稱中金公司），是中國第一家中外合資的投資銀行，此後，中金在中國國營事業的上市釋股及大型籌資案中，扮演極為重要的角色。
截至去年六月，中金已經完成了四百億美元的股本融資、約八十億美元的債務融資及五五○億美元的購併，包括中國移動、中國聯通、中國人壽、中國電信等創紀錄的案子，都在中金的手中完成。值得注意的是，中金公司管理委員會主席朱雲來，就是中國前國務院總理朱鎔基的兒子，也是目前中國在國際金融市場最有影響力的人士。
看來，國家資產管理公司除了管理上統一的好處外，如何分配這一塊金錢與權勢集中的大餅，不讓權貴的勢力介入，也將考驗著台灣政府。（本期轉載自今周刊420期）
台灣將成立「政府控股公司」，馬上引來口誅筆伐，其實從管理的角度來看，有其必要性，且從中國、新加坡的例子，權貴勢力的介入似是台灣的前車之鑑。
行政院長游錫堃去年十二月二十八日裁示由財政部規畫成立「政府控股公司」，將國營事業與民營化企業公股股權統一集中管理，此舉將過去散落在經濟部、交通部管轄範圍內的國營事業，其釋股及管理的權限，一律收編到財政部，此言一出，「財政部奪權」的撻伐聲浪不絕於耳。
不過，就事論事，國營事業的管理集中化確實有好處。「政府早在十年前就該這麼做」，政大教授楊子江表示，國家資產讓專業人士統一管理，不但在成本上享受「規模經濟」的好處，在釋股上也會有秩序的處理。
過去，各部會在釋出公股時，常以本位主義，賣股票一窩蜂地賣，市場價錢不好，還讓台股的籌碼零亂，未來若能統一處理，釋股的時機、價錢應該會更好。
楊子江強調，官股股權高於五成時，財務、人事還受限於審計部及人事行政局，一旦官股低於五成時，最需要管理的時候反而變成三不管地帶，才是管理效率最危險的時候，如果統一有專責單位管理，有助於責任的劃分。
其實，亞洲各國近幾十年正值經濟發展期，各國都有龐大的國營事業等待釋股，目前規模最大的就是新加坡政府，分別由新加坡政府基金及淡馬錫控股在管理，其中淡馬錫的執行長何晶，正是總理李顯龍的夫人。
中國大陸從九五年開始釋股，也是由中外合資成立中國國際金融有限公司（簡稱中金公司），是中國第一家中外合資的投資銀行，此後，中金在中國國營事業的上市釋股及大型籌資案中，扮演極為重要的角色。
截至去年六月，中金已經完成了四百億美元的股本融資、約八十億美元的債務融資及五五○億美元的購併，包括中國移動、中國聯通、中國人壽、中國電信等創紀錄的案子，都在中金的手中完成。值得注意的是，中金公司管理委員會主席朱雲來，就是中國前國務院總理朱鎔基的兒子，也是目前中國在國際金融市場最有影響力的人士。
看來，國家資產管理公司除了管理上統一的好處外，如何分配這一塊金錢與權勢集中的大餅，不讓權貴的勢力介入，也將考驗著台灣政府。（本期轉載自今周刊420期）
20040524建碁讓深耕大陸的大廠扼腕387
20040524建碁讓深耕大陸的大廠扼腕387
撰文：周芳苑
大陸第一屆全國電子競技運動會熱鬧展開，建碁趁機獲官方首肯，提供電腦贊助賽事，一下子成了數十萬、甚至上百萬網吧族這陣子的常態性話題，為建碁帶來實質商機和知名度拉抬的無形效益，更讓不少在大陸耕耘品牌的電腦廠商悔不當初。
打從四月中旬起，在大陸上網吧（即台灣的網咖）的網民，一屁股坐下來看到的開機畫面就有「建碁AOpen杯2004全國電子競技運動會」，斗大幾個字，想要視而不見也難！
整個大陸大約有一半網吧，二十萬台個人電腦被這幾個顯目的字眼占據，看到的人多半要問：「這建碁是啥？」消息比較靈通的人就知道今年是第一屆全國電子競技運動會「CEG, China E-Sport Games」，也就是在網路上進行各種運動競賽，還曉得那是中華體委會辦的官方活動，要一直比到今年年底。如果對新聞報導夠注意的話，還會知道這場比賽是由台灣企業建碁贊助；就這樣，知道的人向不明究理的人解釋，建碁成了數十萬、甚至上百萬網吧族這陣子的常態性話題。
賺到三倍的廣告效益
撿便宜
很快地，建碁話題在網吧界產生地毯式效應，不到一個月，連專門幫機關或者企業用戶整合資訊軟硬體的系統整合（SI）廠商也陸續認識建碁，網吧和系統整合業者先是對建碁好奇，再經由資料蒐集或者四處打聽而對建碁頗有信心，接下來便開始採購建碁的產品。建碁生意上門，一大半原因是搭到這場電子賽事的便車。
建碁從四月中上旬跟中華體委會敲定贊助合約後，全國性平面和電視媒體，以及包括新浪網在內的主要入口網站便接二連三報導跟賽事相關的新聞，加上大量網吧設定主辦單位安排好的開機畫面，建碁密集曝光所獲取的商機出乎預料，換作是平常時候光靠廣告行銷，大概要花三倍的成本才能得到同樣規模的商機。嚴格說來，建碁贊助賽事所付出的成本主要是提供人力和相關資源，在全大陸八大城市比賽地點，將免費提供的八百台電腦裝配好，並且在整個比賽過程負責電腦運作正常。
這場賽事才剛開跑就為建碁帶來實質商機和知名度拉抬的無形效益，讓不少在大陸耕耘品牌的電腦廠商悔不當初。這是因為，中華體委會二月份宣布將電子競技納為全國第九十九項正式的體育實事之後，便四處尋找贊助廠商，結果，聯想忙著為奧運作準備，明基忙著贊助歐洲盃足球賽，英特爾（intel）為了總裁貝瑞特走訪亞太地區也忙翻天，宏碁則全心進行通路改革，根本沒空理中華體委會發出的任何訊息，平白讓建碁撿到便宜。
早早注意體委會動靜
費心思
但建碁撿便宜可是費盡心思。建碁行銷團隊很早就注意到中華體委會尋找贊助廠商的動靜，也曾拿出在美國、台灣市場的成績自我推薦，但建碁在大陸就像是品牌幼稚班生，哪會引起堂堂官方單位的注意？直到三月底、四月初，中華體委會在大廠沒回應之後，才把腦筋轉到建碁身上。
被視為備胎，早在建碁意料中；在建碁總經理蔡溫喜心裡，永遠有一句話：「心胸有多大，舞台就有多大。」眼光放長遠一點，便覺得只要有足夠的曝光效果就行，既然品牌沒有知名度，只好虛心爭取所有機會。所以，當中華體委會高層四月五日晚上十點半，打電話給建碁負責大陸市場的一位主管表明合作意願後，建碁主管隔天一早就飛往上海簽約。
簽約後過三天，新浪綱聊天室就開始有建碁杯的討論話題，「建碁AOpen」幾個字在網路虛擬世界敲進人們的腦袋裡，之後，建碁主管只要有機會就趁勢曝光，在記者會上常常有人問：「建碁跟宏碁都是石頭（指碁字下方是石字），你們跟宏碁有什麼關係？」還有人說：「石頭碁在電腦上打不出來，你們幫忙想想辦法吧。」面對各式問題，一律熱心回答，只要多一個人記住建碁，就夠了。
中國大陸的市場大餅任誰看了都想咬一口，個人電腦業三年來便吹起中國風。
大品牌有全球市場資源當後盾，進攻威力之猛絲毫不輸給拚死拚活慣了的華人品牌，聯想是地頭蛇，卻也因為外來者入侵而市占率一路下滑，今年第一季筆記型電腦市占率僅一五％，跟緊追在後的IBM、Dell（戴爾）分別只有○．一和○．八個百分點，稍不留意恐怕會把地主的保障冠軍寶座拱手讓人。
品牌叢林中脫穎而出
好機伶
建碁在美國、歐洲已經小有名氣，經銷合作夥伴跟建碁拿取各式電腦周邊，從監視器、主機板、機殼、光碟機到鍵盤，然後自行組裝，打著「powered by AOpen」旗號把組裝好的組機賣給消費者；但進到大陸等於重新再來，要想在品牌叢林中出頭，就得比老手身段更柔軟、眼光更機伶。
神達也是趁著中國熱進軍品牌市場，以Mio為名，專攻個人化數位產品；神達目前在大陸以通路布建為第一要務，暫時還沒有贊助賽事這樣的行銷計畫，因為，小品牌經營確實不易，要穩扎穩打，求快不得。
不過，現在只要用搜尋引擎找CEG，就會有上千筆資料，其中不少新聞都有「建碁AOpen杯2004年全國電子競技運動會」幾個字，怎不令人羨慕？雖說求快不得，卻還是得眼明手快才能有事半功倍的機會。
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大陸第一屆全國電子競技運動會熱鬧展開，建碁趁機獲官方首肯，提供電腦贊助賽事，一下子成了數十萬、甚至上百萬網吧族這陣子的常態性話題，為建碁帶來實質商機和知名度拉抬的無形效益，更讓不少在大陸耕耘品牌的電腦廠商悔不當初。
打從四月中旬起，在大陸上網吧（即台灣的網咖）的網民，一屁股坐下來看到的開機畫面就有「建碁AOpen杯2004全國電子競技運動會」，斗大幾個字，想要視而不見也難！
整個大陸大約有一半網吧，二十萬台個人電腦被這幾個顯目的字眼占據，看到的人多半要問：「這建碁是啥？」消息比較靈通的人就知道今年是第一屆全國電子競技運動會「CEG, China E-Sport Games」，也就是在網路上進行各種運動競賽，還曉得那是中華體委會辦的官方活動，要一直比到今年年底。如果對新聞報導夠注意的話，還會知道這場比賽是由台灣企業建碁贊助；就這樣，知道的人向不明究理的人解釋，建碁成了數十萬、甚至上百萬網吧族這陣子的常態性話題。
賺到三倍的廣告效益
撿便宜
很快地，建碁話題在網吧界產生地毯式效應，不到一個月，連專門幫機關或者企業用戶整合資訊軟硬體的系統整合（SI）廠商也陸續認識建碁，網吧和系統整合業者先是對建碁好奇，再經由資料蒐集或者四處打聽而對建碁頗有信心，接下來便開始採購建碁的產品。建碁生意上門，一大半原因是搭到這場電子賽事的便車。
建碁從四月中上旬跟中華體委會敲定贊助合約後，全國性平面和電視媒體，以及包括新浪網在內的主要入口網站便接二連三報導跟賽事相關的新聞，加上大量網吧設定主辦單位安排好的開機畫面，建碁密集曝光所獲取的商機出乎預料，換作是平常時候光靠廣告行銷，大概要花三倍的成本才能得到同樣規模的商機。嚴格說來，建碁贊助賽事所付出的成本主要是提供人力和相關資源，在全大陸八大城市比賽地點，將免費提供的八百台電腦裝配好，並且在整個比賽過程負責電腦運作正常。
這場賽事才剛開跑就為建碁帶來實質商機和知名度拉抬的無形效益，讓不少在大陸耕耘品牌的電腦廠商悔不當初。這是因為，中華體委會二月份宣布將電子競技納為全國第九十九項正式的體育實事之後，便四處尋找贊助廠商，結果，聯想忙著為奧運作準備，明基忙著贊助歐洲盃足球賽，英特爾（intel）為了總裁貝瑞特走訪亞太地區也忙翻天，宏碁則全心進行通路改革，根本沒空理中華體委會發出的任何訊息，平白讓建碁撿到便宜。
早早注意體委會動靜
費心思
但建碁撿便宜可是費盡心思。建碁行銷團隊很早就注意到中華體委會尋找贊助廠商的動靜，也曾拿出在美國、台灣市場的成績自我推薦，但建碁在大陸就像是品牌幼稚班生，哪會引起堂堂官方單位的注意？直到三月底、四月初，中華體委會在大廠沒回應之後，才把腦筋轉到建碁身上。
被視為備胎，早在建碁意料中；在建碁總經理蔡溫喜心裡，永遠有一句話：「心胸有多大，舞台就有多大。」眼光放長遠一點，便覺得只要有足夠的曝光效果就行，既然品牌沒有知名度，只好虛心爭取所有機會。所以，當中華體委會高層四月五日晚上十點半，打電話給建碁負責大陸市場的一位主管表明合作意願後，建碁主管隔天一早就飛往上海簽約。
簽約後過三天，新浪綱聊天室就開始有建碁杯的討論話題，「建碁AOpen」幾個字在網路虛擬世界敲進人們的腦袋裡，之後，建碁主管只要有機會就趁勢曝光，在記者會上常常有人問：「建碁跟宏碁都是石頭（指碁字下方是石字），你們跟宏碁有什麼關係？」還有人說：「石頭碁在電腦上打不出來，你們幫忙想想辦法吧。」面對各式問題，一律熱心回答，只要多一個人記住建碁，就夠了。
中國大陸的市場大餅任誰看了都想咬一口，個人電腦業三年來便吹起中國風。
大品牌有全球市場資源當後盾，進攻威力之猛絲毫不輸給拚死拚活慣了的華人品牌，聯想是地頭蛇，卻也因為外來者入侵而市占率一路下滑，今年第一季筆記型電腦市占率僅一五％，跟緊追在後的IBM、Dell（戴爾）分別只有○．一和○．八個百分點，稍不留意恐怕會把地主的保障冠軍寶座拱手讓人。
品牌叢林中脫穎而出
好機伶
建碁在美國、歐洲已經小有名氣，經銷合作夥伴跟建碁拿取各式電腦周邊，從監視器、主機板、機殼、光碟機到鍵盤，然後自行組裝，打著「powered by AOpen」旗號把組裝好的組機賣給消費者；但進到大陸等於重新再來，要想在品牌叢林中出頭，就得比老手身段更柔軟、眼光更機伶。
神達也是趁著中國熱進軍品牌市場，以Mio為名，專攻個人化數位產品；神達目前在大陸以通路布建為第一要務，暫時還沒有贊助賽事這樣的行銷計畫，因為，小品牌經營確實不易，要穩扎穩打，求快不得。
不過，現在只要用搜尋引擎找CEG，就會有上千筆資料，其中不少新聞都有「建碁AOpen杯2004年全國電子競技運動會」幾個字，怎不令人羨慕？雖說求快不得，卻還是得眼明手快才能有事半功倍的機會。
投資人必須投資
420投資人必須投資
投資人必須投資
撰文：黑傑克
波動度變小，是練功挑股票的好機會，有更多時間反芻各項資訊。管理型的成長股，應比循環股的成長更堅實。
投資人必須投資，這句話改寫自：manager must manage!
八○年代ITT（國際電話電報公司）的季寧說過，九○年代INTEL的葛拉福也這麼說。更早
以前GM的史隆，或者前幾年GE的傑克、威爾許一定也說過同樣的話。同理類推，投資人不研究、不投資，不就跟尸位素餐的經理人一樣？
這幾個人成就類似，季寧的知名度不高，因為他離開後的國際電話電報公司就不稱頭，還記得這號人物的讀者也少了。他在位十七年，該公司的年度獲利從兩千七百萬美元增加到五億六千二百萬美元，更炫的是連續五十八季獲利較前一年成長。這才叫成長股！
年紀大小不是問題──自我要求才能永續
史隆跟威爾許這兩位仁兄，完成所有經理人應該奮鬥的目標：持續而穩定地為公司賺錢，也就是為投資人賺錢。企業規模的龐大，不是成長緩慢的藉口。已經成功的案例，所以用這當選股標準並不過分。
為什麼台灣股王落難戲碼一再重演？因為過去股王的表現，來自於循環的多，管理貢獻的少，所以產業趨勢一轉，高獲利的美好時光也就跟著消逝。好比說，一個人十八歲時的健康狀況一定比五十八歲時候好，這是自然給青年的恩賜。
可是當州長的阿諾，體能卻比大多數年紀不到他一半的國軍弟兄還好，靠後天持續努力。一代拳王過去的高獲利，其實源自於身處產業的十八歲，容光自然煥發。投資人要記得光陰無常，青春一去不復返，只有持續以近似自虐的標準自我要求的企業，才是長相廝守的好對象。
鴻海跟華碩有機會成為台灣的典範，產業經過大起大落，營業額也超過百億美元大關，但還能維持營收與獲利的成長，經營團隊的努力肯定有直接影響。被視為經營之神的台塑集團有兩個考試要過才可以取得決賽的門票：一是王董事長的接班問題，二是集團轉投資一堆該如何整頓？這兩關沒過，不可能成為獲利年年成長的世界級企業，還是在賺循環的錢。
只有不努力的投資人──沒有不可為的行情
比較可能成為第三名候選人的公司，應該在金控族群裡。國外有很多金融業從小開始的長期發展紀錄，法規的開放讓這個行業可以真的跨出國門參加競賽，在這過程中，會有人創造維持十年以上的成長紀錄。
過去幾個月利多不漲、利空也不跌，指數跟大多數個股都近似停滯。好比碰到壞年冬，古聖先賢在做什麼？季寧他們可沒有兩手一攤，等循環反轉，只有持續努力精進。波動度變小，真正是練功挑股票的好機會，有更多時間反芻各項資訊。
成長股的數量沒以前多，可是現在出現管理型的成長股，反倒比以前賺循環的成長更堅實。Investor must invest !
投資人必須投資
撰文：黑傑克
波動度變小，是練功挑股票的好機會，有更多時間反芻各項資訊。管理型的成長股，應比循環股的成長更堅實。
投資人必須投資，這句話改寫自：manager must manage!
八○年代ITT（國際電話電報公司）的季寧說過，九○年代INTEL的葛拉福也這麼說。更早
以前GM的史隆，或者前幾年GE的傑克、威爾許一定也說過同樣的話。同理類推，投資人不研究、不投資，不就跟尸位素餐的經理人一樣？
這幾個人成就類似，季寧的知名度不高，因為他離開後的國際電話電報公司就不稱頭，還記得這號人物的讀者也少了。他在位十七年，該公司的年度獲利從兩千七百萬美元增加到五億六千二百萬美元，更炫的是連續五十八季獲利較前一年成長。這才叫成長股！
年紀大小不是問題──自我要求才能永續
史隆跟威爾許這兩位仁兄，完成所有經理人應該奮鬥的目標：持續而穩定地為公司賺錢，也就是為投資人賺錢。企業規模的龐大，不是成長緩慢的藉口。已經成功的案例，所以用這當選股標準並不過分。
為什麼台灣股王落難戲碼一再重演？因為過去股王的表現，來自於循環的多，管理貢獻的少，所以產業趨勢一轉，高獲利的美好時光也就跟著消逝。好比說，一個人十八歲時的健康狀況一定比五十八歲時候好，這是自然給青年的恩賜。
可是當州長的阿諾，體能卻比大多數年紀不到他一半的國軍弟兄還好，靠後天持續努力。一代拳王過去的高獲利，其實源自於身處產業的十八歲，容光自然煥發。投資人要記得光陰無常，青春一去不復返，只有持續以近似自虐的標準自我要求的企業，才是長相廝守的好對象。
鴻海跟華碩有機會成為台灣的典範，產業經過大起大落，營業額也超過百億美元大關，但還能維持營收與獲利的成長，經營團隊的努力肯定有直接影響。被視為經營之神的台塑集團有兩個考試要過才可以取得決賽的門票：一是王董事長的接班問題，二是集團轉投資一堆該如何整頓？這兩關沒過，不可能成為獲利年年成長的世界級企業，還是在賺循環的錢。
只有不努力的投資人──沒有不可為的行情
比較可能成為第三名候選人的公司，應該在金控族群裡。國外有很多金融業從小開始的長期發展紀錄，法規的開放讓這個行業可以真的跨出國門參加競賽，在這過程中，會有人創造維持十年以上的成長紀錄。
過去幾個月利多不漲、利空也不跌，指數跟大多數個股都近似停滯。好比碰到壞年冬，古聖先賢在做什麼？季寧他們可沒有兩手一攤，等循環反轉，只有持續努力精進。波動度變小，真正是練功挑股票的好機會，有更多時間反芻各項資訊。
成長股的數量沒以前多，可是現在出現管理型的成長股，反倒比以前賺循環的成長更堅實。Investor must invest !
基本面疑慮與技術面反轉夾擊387
20040524基本面疑慮與技術面反轉夾擊387
台股進入中空修正格局
撰文：廖繼弘
五月十七日大盤再度跳空下跌跌落上周五七○四低點，收在五四八二點，一旦指數跌破年線且年線反轉向下助跌時，大盤就會進入較長時間的空頭修正走勢。
台股在總統大選後反彈至六八○○點後，由於面臨選前六八○○點至七一三五套牢壓力區，攻堅動能漸不足，雖晶圓雙雄、面板等指標性電子股的季報都繳出相當不錯的成績單，對第二季業績也發表樂觀看法，但卻出現利多不漲疲態。
而首季獲利稍不理想或預期第二季毛利率下降個股如大立光、亞光、聯發科及廣明等股價馬上大跌，艾克爾（Amkor）調降封測價格馬上重創封測類股，LED（發光二極體）也因景氣有疑慮而重挫，個股利多不漲、利空大跌加深市場對行情反轉疑慮，指數因而盤跌走低。
大盤在弱勢之際，中國大陸進行經濟降溫緊縮消息剛好是壓倒駱駝的最後一根稻草，在鋼鐵、水泥、航運及中概股全面重挫下，指數跳空大跌跌破季線支撐。
空頭來臨？
個股利多不漲、利空大跌
而且屋漏偏逢連夜雨，國際油價大漲創十三年來新高，美就業市場好轉，市場預期Fed（美國聯邦準備理事會）將提早升息，國際恐怖攻擊事件等利空接踵而來，國內進入總統大選驗票，政局動盪壓力未除，外資及國內法人同步大幅調節賣出，指數在三週多大跌一三○○餘點，使得在線型上月線和季線形成死亡交叉向下助跌，九週KD值又交叉向下，台股進入中空修正格局，而九月KD值也交叉向下，指數拉回測試年線支撐，中長期多頭趨勢面臨考驗。
主計處剛公布今年第一季經濟成長率為六．二八％，全年經濟成長率上看五．四一％，而三月份外銷訂單金額成長二七．八一％，創歷年新高，三月景氣對策信號連續第四個月亮出黃紅燈，綜合判斷分數由三十四分上升為三十六分，領先指標綜合指數一○九，為十年來最高，並較二月上升○．八％，連續第七個月上升，顯示台灣景氣持續擴張。
此外由於上市公司獲利大幅成長，四月底交易所公布的台股本益比由三月的二十五．九七倍下降至只有十六．一五倍，基本面情勢可說一片大好，然而股市卻一路重挫，股價和基本面嚴重背離，儘管大家認為不合理，但股價還是下跌。
從經濟成長率上升及企業獲利情況大好，很難相信股價會一路大跌，或懷疑多頭市場是否已結束。大陸實施宏觀調控進行經濟降溫，國際油價大漲，美國可能提前升息，國內政治面紛擾及外資大幅賣超等都是助跌的原因，但是股價是經濟景氣的領先指標，市場憂慮的是股價大跌是否意謂景氣高峰已過，未來基本面不會比第一季或第二季更好，或有下滑的疑慮。
一般對大陸經濟降溫大都持短空長多的看法，美Fed如升息表示景氣真正好轉，對全球景氣仍抱持樂觀看法，目前尚難判斷景氣復甦力道是否重挫，但過去往往是股價已開始向下修正一段後，才見到景氣轉差的具體事實，因此就操作的角度而言，應持合理的懷疑態度，出現利多不漲現象時先減碼因應，再進一步追蹤觀察未來基本面變化，評估是短線的整理或是中長線的轉向，判斷股市中長期多頭趨勢是否轉變及調整操作策略。
近三周台股下跌後出現技術面相當弱勢現象，其一為月線和季線轉為黃金交叉助跌，一般在多頭市場較少見到季線明顯反轉向下，其二為九月KD值交叉向下，這通常是股市步入空頭修正的領先訊號，其三為九日KD值在二十以下呈現低檔弱勢鈍化現象，這表示股價仍有下跌空間。
多頭未死
第三季中級反彈可期
這些都是對多頭不利的訊號，但對多頭較正面的是年線仍叩抵低指數上揚，年線在一個月內尚叩抵五千點以下指數上揚，過去台股也出現過跌破年線一段時間再築底反彈的走勢，從附表中台股九月KD值交叉向下但年線仍呈上揚歷史經驗分析中，可看出雖九月KD值交叉向下，但年線仍呈上揚趨勢時，股價大幅拉回修正後仍會再出現級數較強的中級反彈行情，然一旦指數跌破年線且年線反轉向下助跌時，大盤就會進入較長時間的空頭修正走勢。
五月十七日大盤再度跳空下跌跌落上周五七○四低點，指數短期在年線上下震盪築底機率降低，可能是再急挫拉大和季線的負乖離，融資快速減肥後再醞釀一波向季線修正的反彈行情，過去台股大跌的低點和季線負乖離會拉大至一六％至二○％，依此推估指數在五五○○點至五二○○點具強大支撐，此區域剛好為修正四○四四低點至七一三五高點漲幅○．五至○．六一八滿足點，也是兩年均線位置。隨著指數選後已下跌一三○○多點，承接風險逐漸降低，但個股股價調整卻是相當劇烈，建議先採取酌量分批買進方式，嚴控持股比例，等到強勢股補跌後止跌，大盤出現利空不跌強勢再拉高持股，如九周KD值修正至低檔交叉向上則可更積極操作。
不管多頭市場是否改變，第二季末至第三季間至少會出現另波中級反彈走勢，好好掌握買進訊號仍有獲利機會，至於買進個股，初步看跌深且融資明顯減肥或股價強勢但籌碼面穩定個股，基本面則看面板相關，手機零組件、PCB（印刷電路板）相關及利基型中小型電子股、優質金融股、高配息股等，鋼鐵、塑化等原物料股及航運，中概股等在大陸降溫消息漸緩和後也有跌深反彈機會，但主流應不脫上述類股及中小型成長股。
（作者為康和證券自營部副總）
台股進入中空修正格局
撰文：廖繼弘
五月十七日大盤再度跳空下跌跌落上周五七○四低點，收在五四八二點，一旦指數跌破年線且年線反轉向下助跌時，大盤就會進入較長時間的空頭修正走勢。
台股在總統大選後反彈至六八○○點後，由於面臨選前六八○○點至七一三五套牢壓力區，攻堅動能漸不足，雖晶圓雙雄、面板等指標性電子股的季報都繳出相當不錯的成績單，對第二季業績也發表樂觀看法，但卻出現利多不漲疲態。
而首季獲利稍不理想或預期第二季毛利率下降個股如大立光、亞光、聯發科及廣明等股價馬上大跌，艾克爾（Amkor）調降封測價格馬上重創封測類股，LED（發光二極體）也因景氣有疑慮而重挫，個股利多不漲、利空大跌加深市場對行情反轉疑慮，指數因而盤跌走低。
大盤在弱勢之際，中國大陸進行經濟降溫緊縮消息剛好是壓倒駱駝的最後一根稻草，在鋼鐵、水泥、航運及中概股全面重挫下，指數跳空大跌跌破季線支撐。
空頭來臨？
個股利多不漲、利空大跌
而且屋漏偏逢連夜雨，國際油價大漲創十三年來新高，美就業市場好轉，市場預期Fed（美國聯邦準備理事會）將提早升息，國際恐怖攻擊事件等利空接踵而來，國內進入總統大選驗票，政局動盪壓力未除，外資及國內法人同步大幅調節賣出，指數在三週多大跌一三○○餘點，使得在線型上月線和季線形成死亡交叉向下助跌，九週KD值又交叉向下，台股進入中空修正格局，而九月KD值也交叉向下，指數拉回測試年線支撐，中長期多頭趨勢面臨考驗。
主計處剛公布今年第一季經濟成長率為六．二八％，全年經濟成長率上看五．四一％，而三月份外銷訂單金額成長二七．八一％，創歷年新高，三月景氣對策信號連續第四個月亮出黃紅燈，綜合判斷分數由三十四分上升為三十六分，領先指標綜合指數一○九，為十年來最高，並較二月上升○．八％，連續第七個月上升，顯示台灣景氣持續擴張。
此外由於上市公司獲利大幅成長，四月底交易所公布的台股本益比由三月的二十五．九七倍下降至只有十六．一五倍，基本面情勢可說一片大好，然而股市卻一路重挫，股價和基本面嚴重背離，儘管大家認為不合理，但股價還是下跌。
從經濟成長率上升及企業獲利情況大好，很難相信股價會一路大跌，或懷疑多頭市場是否已結束。大陸實施宏觀調控進行經濟降溫，國際油價大漲，美國可能提前升息，國內政治面紛擾及外資大幅賣超等都是助跌的原因，但是股價是經濟景氣的領先指標，市場憂慮的是股價大跌是否意謂景氣高峰已過，未來基本面不會比第一季或第二季更好，或有下滑的疑慮。
一般對大陸經濟降溫大都持短空長多的看法，美Fed如升息表示景氣真正好轉，對全球景氣仍抱持樂觀看法，目前尚難判斷景氣復甦力道是否重挫，但過去往往是股價已開始向下修正一段後，才見到景氣轉差的具體事實，因此就操作的角度而言，應持合理的懷疑態度，出現利多不漲現象時先減碼因應，再進一步追蹤觀察未來基本面變化，評估是短線的整理或是中長線的轉向，判斷股市中長期多頭趨勢是否轉變及調整操作策略。
近三周台股下跌後出現技術面相當弱勢現象，其一為月線和季線轉為黃金交叉助跌，一般在多頭市場較少見到季線明顯反轉向下，其二為九月KD值交叉向下，這通常是股市步入空頭修正的領先訊號，其三為九日KD值在二十以下呈現低檔弱勢鈍化現象，這表示股價仍有下跌空間。
多頭未死
第三季中級反彈可期
這些都是對多頭不利的訊號，但對多頭較正面的是年線仍叩抵低指數上揚，年線在一個月內尚叩抵五千點以下指數上揚，過去台股也出現過跌破年線一段時間再築底反彈的走勢，從附表中台股九月KD值交叉向下但年線仍呈上揚歷史經驗分析中，可看出雖九月KD值交叉向下，但年線仍呈上揚趨勢時，股價大幅拉回修正後仍會再出現級數較強的中級反彈行情，然一旦指數跌破年線且年線反轉向下助跌時，大盤就會進入較長時間的空頭修正走勢。
五月十七日大盤再度跳空下跌跌落上周五七○四低點，指數短期在年線上下震盪築底機率降低，可能是再急挫拉大和季線的負乖離，融資快速減肥後再醞釀一波向季線修正的反彈行情，過去台股大跌的低點和季線負乖離會拉大至一六％至二○％，依此推估指數在五五○○點至五二○○點具強大支撐，此區域剛好為修正四○四四低點至七一三五高點漲幅○．五至○．六一八滿足點，也是兩年均線位置。隨著指數選後已下跌一三○○多點，承接風險逐漸降低，但個股股價調整卻是相當劇烈，建議先採取酌量分批買進方式，嚴控持股比例，等到強勢股補跌後止跌，大盤出現利空不跌強勢再拉高持股，如九周KD值修正至低檔交叉向上則可更積極操作。
不管多頭市場是否改變，第二季末至第三季間至少會出現另波中級反彈走勢，好好掌握買進訊號仍有獲利機會，至於買進個股，初步看跌深且融資明顯減肥或股價強勢但籌碼面穩定個股，基本面則看面板相關，手機零組件、PCB（印刷電路板）相關及利基型中小型電子股、優質金融股、高配息股等，鋼鐵、塑化等原物料股及航運，中概股等在大陸降溫消息漸緩和後也有跌深反彈機會，但主流應不脫上述類股及中小型成長股。
（作者為康和證券自營部副總）
買進並持有
2004052420040524買進並持有 識者當為387
理財魔法
買進並持有 識者當為
撰文：黑傑克
股市大部分時候是盤整不動的，一年的漲幅
往往幾個交易日就漲完了，可惜何時會漲無法預測，
所以最佳策略就是挑好的股票，買著等他漲。
十五年前，要是講：投資股票要注意本益比，大概會被當成食古不化的學究；那個年代，台股的平均本益比高達五、六十倍，只要有資產就有股價，連賠錢的公司，都可以漲到三、五百元，誰還費神去管本益比是啥玩意。
五年前，要是講：價值型投資可以致富，大概會被認為搞不清楚狀況；且當其時，網路的泡沫正在最後的膨脹階段，交易所編號以二三開頭的電子股當紅，成長，才是投資人要的。只要有成長，就算只是作夢，股價就有希望。以傳統產業為主體，數目日益龐大的雞蛋水餃股，成了人人避之唯恐不及的地雷。
黑傑克說：面對當前破底後又下跌的混亂局面，「買進並持有」的策略，恐怕才是識者當為。
瘋了！只有白痴才會鼓吹對台灣股票採取「買進並持有」的投資策略。當然要短線進出才能在台灣股市賺錢，連被視為專業象徵的外資、投信都在短線殺進殺出時，「買進並持有」的策略不啻是自殺行為。
直接批評別人想法不正常，要比花心思去想買什麼股票可以安穩地放上個幾個月要容易多了。是這樣嗎？
上個世紀最佳的共同基金經理人彼得林區解釋這個讓他名揚四海的策略：股市大部分時候是盤整不動的，一年的漲幅，往往在十幾二十個交易日就漲完了。可惜我們並無法預測哪幾天會漲，所以最佳策略就是挑好的股票，買著等他漲。
當然，林區先生用的是美國市場的統計資料，台灣並不在他的管區之內。可是，這可以變成我們自外於這些投資理論的理由嗎？
「這次不一樣……」「本地市場跟國際市場沒有完全接軌，所以……」類似的言論，在以前談本益比、談在雞蛋水餃股沙裡淘金的價值投資、談網路股的泡沫化，都不斷出現。這次會不會例外？
從市場結構來看，機構投資人的比重愈來愈高，投資市場的資訊愈來愈透明，衍生型商品的普及率愈來愈高，這些轉變都讓台灣股市的行為向成熟市場看齊。也就是說，我們跟別人不一樣的藉口，將愈來愈不管用。
另一個選擇是，「買進並持有」或「現金是王」。你要作何選擇？在所謂的政治不確定因素解決前，空手的策略明顯占優勢。時間如果拉長，只要三個月就好，在八月底的時候，我們會怎麼評估五月當時應該採取的投資策略？會不會跟十秒鐘以前的想法有所不同？
經濟的循環，會跟三個月前不一樣嗎？企業獲利的展望會受到壓抑嗎？好啦，利率會漲，資金不像六個月前那麼寬鬆。這表示債券市場不受歡迎，不動產的投資有疑慮，所以除了石油之外的原料價格都從高點回檔三成以上。好像都不是好的投資標的，所以錢要往哪裡去？
即使你做了跟我一樣的選擇，接受「買進並持有」的想法，煩惱也還沒完全解除，該買什麼來持有呢？投資之內，沒有帝王之路！該花腦筋的地方還真不少。
識者當為387
理財魔法
買進並持有 識者當為
撰文：黑傑克
股市大部分時候是盤整不動的，一年的漲幅
往往幾個交易日就漲完了，可惜何時會漲無法預測，
所以最佳策略就是挑好的股票，買著等他漲。
十五年前，要是講：投資股票要注意本益比，大概會被當成食古不化的學究；那個年代，台股的平均本益比高達五、六十倍，只要有資產就有股價，連賠錢的公司，都可以漲到三、五百元，誰還費神去管本益比是啥玩意。
五年前，要是講：價值型投資可以致富，大概會被認為搞不清楚狀況；且當其時，網路的泡沫正在最後的膨脹階段，交易所編號以二三開頭的電子股當紅，成長，才是投資人要的。只要有成長，就算只是作夢，股價就有希望。以傳統產業為主體，數目日益龐大的雞蛋水餃股，成了人人避之唯恐不及的地雷。
黑傑克說：面對當前破底後又下跌的混亂局面，「買進並持有」的策略，恐怕才是識者當為。
瘋了！只有白痴才會鼓吹對台灣股票採取「買進並持有」的投資策略。當然要短線進出才能在台灣股市賺錢，連被視為專業象徵的外資、投信都在短線殺進殺出時，「買進並持有」的策略不啻是自殺行為。
直接批評別人想法不正常，要比花心思去想買什麼股票可以安穩地放上個幾個月要容易多了。是這樣嗎？
上個世紀最佳的共同基金經理人彼得林區解釋這個讓他名揚四海的策略：股市大部分時候是盤整不動的，一年的漲幅，往往在十幾二十個交易日就漲完了。可惜我們並無法預測哪幾天會漲，所以最佳策略就是挑好的股票，買著等他漲。
當然，林區先生用的是美國市場的統計資料，台灣並不在他的管區之內。可是，這可以變成我們自外於這些投資理論的理由嗎？
「這次不一樣……」「本地市場跟國際市場沒有完全接軌，所以……」類似的言論，在以前談本益比、談在雞蛋水餃股沙裡淘金的價值投資、談網路股的泡沫化，都不斷出現。這次會不會例外？
從市場結構來看，機構投資人的比重愈來愈高，投資市場的資訊愈來愈透明，衍生型商品的普及率愈來愈高，這些轉變都讓台灣股市的行為向成熟市場看齊。也就是說，我們跟別人不一樣的藉口，將愈來愈不管用。
另一個選擇是，「買進並持有」或「現金是王」。你要作何選擇？在所謂的政治不確定因素解決前，空手的策略明顯占優勢。時間如果拉長，只要三個月就好，在八月底的時候，我們會怎麼評估五月當時應該採取的投資策略？會不會跟十秒鐘以前的想法有所不同？
經濟的循環，會跟三個月前不一樣嗎？企業獲利的展望會受到壓抑嗎？好啦，利率會漲，資金不像六個月前那麼寬鬆。這表示債券市場不受歡迎，不動產的投資有疑慮，所以除了石油之外的原料價格都從高點回檔三成以上。好像都不是好的投資標的，所以錢要往哪裡去？
即使你做了跟我一樣的選擇，接受「買進並持有」的想法，煩惱也還沒完全解除，該買什麼來持有呢？投資之內，沒有帝王之路！該花腦筋的地方還真不少。
理財魔法
買進並持有 識者當為
撰文：黑傑克
股市大部分時候是盤整不動的，一年的漲幅
往往幾個交易日就漲完了，可惜何時會漲無法預測，
所以最佳策略就是挑好的股票，買著等他漲。
十五年前，要是講：投資股票要注意本益比，大概會被當成食古不化的學究；那個年代，台股的平均本益比高達五、六十倍，只要有資產就有股價，連賠錢的公司，都可以漲到三、五百元，誰還費神去管本益比是啥玩意。
五年前，要是講：價值型投資可以致富，大概會被認為搞不清楚狀況；且當其時，網路的泡沫正在最後的膨脹階段，交易所編號以二三開頭的電子股當紅，成長，才是投資人要的。只要有成長，就算只是作夢，股價就有希望。以傳統產業為主體，數目日益龐大的雞蛋水餃股，成了人人避之唯恐不及的地雷。
黑傑克說：面對當前破底後又下跌的混亂局面，「買進並持有」的策略，恐怕才是識者當為。
瘋了！只有白痴才會鼓吹對台灣股票採取「買進並持有」的投資策略。當然要短線進出才能在台灣股市賺錢，連被視為專業象徵的外資、投信都在短線殺進殺出時，「買進並持有」的策略不啻是自殺行為。
直接批評別人想法不正常，要比花心思去想買什麼股票可以安穩地放上個幾個月要容易多了。是這樣嗎？
上個世紀最佳的共同基金經理人彼得林區解釋這個讓他名揚四海的策略：股市大部分時候是盤整不動的，一年的漲幅，往往在十幾二十個交易日就漲完了。可惜我們並無法預測哪幾天會漲，所以最佳策略就是挑好的股票，買著等他漲。
當然，林區先生用的是美國市場的統計資料，台灣並不在他的管區之內。可是，這可以變成我們自外於這些投資理論的理由嗎？
「這次不一樣……」「本地市場跟國際市場沒有完全接軌，所以……」類似的言論，在以前談本益比、談在雞蛋水餃股沙裡淘金的價值投資、談網路股的泡沫化，都不斷出現。這次會不會例外？
從市場結構來看，機構投資人的比重愈來愈高，投資市場的資訊愈來愈透明，衍生型商品的普及率愈來愈高，這些轉變都讓台灣股市的行為向成熟市場看齊。也就是說，我們跟別人不一樣的藉口，將愈來愈不管用。
另一個選擇是，「買進並持有」或「現金是王」。你要作何選擇？在所謂的政治不確定因素解決前，空手的策略明顯占優勢。時間如果拉長，只要三個月就好，在八月底的時候，我們會怎麼評估五月當時應該採取的投資策略？會不會跟十秒鐘以前的想法有所不同？
經濟的循環，會跟三個月前不一樣嗎？企業獲利的展望會受到壓抑嗎？好啦，利率會漲，資金不像六個月前那麼寬鬆。這表示債券市場不受歡迎，不動產的投資有疑慮，所以除了石油之外的原料價格都從高點回檔三成以上。好像都不是好的投資標的，所以錢要往哪裡去？
即使你做了跟我一樣的選擇，接受「買進並持有」的想法，煩惱也還沒完全解除，該買什麼來持有呢？投資之內，沒有帝王之路！該花腦筋的地方還真不少。
識者當為387
理財魔法
買進並持有 識者當為
撰文：黑傑克
股市大部分時候是盤整不動的，一年的漲幅
往往幾個交易日就漲完了，可惜何時會漲無法預測，
所以最佳策略就是挑好的股票，買著等他漲。
十五年前，要是講：投資股票要注意本益比，大概會被當成食古不化的學究；那個年代，台股的平均本益比高達五、六十倍，只要有資產就有股價，連賠錢的公司，都可以漲到三、五百元，誰還費神去管本益比是啥玩意。
五年前，要是講：價值型投資可以致富，大概會被認為搞不清楚狀況；且當其時，網路的泡沫正在最後的膨脹階段，交易所編號以二三開頭的電子股當紅，成長，才是投資人要的。只要有成長，就算只是作夢，股價就有希望。以傳統產業為主體，數目日益龐大的雞蛋水餃股，成了人人避之唯恐不及的地雷。
黑傑克說：面對當前破底後又下跌的混亂局面，「買進並持有」的策略，恐怕才是識者當為。
瘋了！只有白痴才會鼓吹對台灣股票採取「買進並持有」的投資策略。當然要短線進出才能在台灣股市賺錢，連被視為專業象徵的外資、投信都在短線殺進殺出時，「買進並持有」的策略不啻是自殺行為。
直接批評別人想法不正常，要比花心思去想買什麼股票可以安穩地放上個幾個月要容易多了。是這樣嗎？
上個世紀最佳的共同基金經理人彼得林區解釋這個讓他名揚四海的策略：股市大部分時候是盤整不動的，一年的漲幅，往往在十幾二十個交易日就漲完了。可惜我們並無法預測哪幾天會漲，所以最佳策略就是挑好的股票，買著等他漲。
當然，林區先生用的是美國市場的統計資料，台灣並不在他的管區之內。可是，這可以變成我們自外於這些投資理論的理由嗎？
「這次不一樣……」「本地市場跟國際市場沒有完全接軌，所以……」類似的言論，在以前談本益比、談在雞蛋水餃股沙裡淘金的價值投資、談網路股的泡沫化，都不斷出現。這次會不會例外？
從市場結構來看，機構投資人的比重愈來愈高，投資市場的資訊愈來愈透明，衍生型商品的普及率愈來愈高，這些轉變都讓台灣股市的行為向成熟市場看齊。也就是說，我們跟別人不一樣的藉口，將愈來愈不管用。
另一個選擇是，「買進並持有」或「現金是王」。你要作何選擇？在所謂的政治不確定因素解決前，空手的策略明顯占優勢。時間如果拉長，只要三個月就好，在八月底的時候，我們會怎麼評估五月當時應該採取的投資策略？會不會跟十秒鐘以前的想法有所不同？
經濟的循環，會跟三個月前不一樣嗎？企業獲利的展望會受到壓抑嗎？好啦，利率會漲，資金不像六個月前那麼寬鬆。這表示債券市場不受歡迎，不動產的投資有疑慮，所以除了石油之外的原料價格都從高點回檔三成以上。好像都不是好的投資標的，所以錢要往哪裡去？
即使你做了跟我一樣的選擇，接受「買進並持有」的想法，煩惱也還沒完全解除，該買什麼來持有呢？投資之內，沒有帝王之路！該花腦筋的地方還真不少。
龍頭股本益比創新低
20040524龍頭股本益比創新低387
征服股海
股神股王落難 發動漲勢靠雙Ｄ
撰文：黃釧珍
台積電本益比僅十倍，友達五倍、力晶四倍，壓制所有股票抬不起頭來，股市的比價關係將何去何從？
在台灣的股市中，「股王」的股價表現，一直是法人圈判斷大盤走勢的重要依據之一 。一般我們稱EPS（每股稅後純益）及股價最高者為股王，不過，一九九九年台股股王——廣達電腦董事長林百里對外為股王重新詮釋，他認為股市中的股王應是市值最大的台積電，而非股價最高者。若依照林百里的定義，市值最高者為「股王」，股價最高者，我們就稱為「股神」吧。而要成為稱霸股海的股神，它必須具備高成長、高EPS、低股本及籌碼穩定等特色。歷次台股的多頭行情中，股王及股神所扮演的角色，除了反映本身的高獲利特質外，更是推升同類股股價、大盤指數的重要關鍵。
聯發科漲幅表現太差勁
台股動能啟動吃力
正因如此，當加權指數進入多頭市場時，投資股王或股神的報酬率，不僅遠高於大盤，甚至不亞於其它轉機股或景氣循環類股；觀察歷屆股王華碩、廣達、技嘉、禾伸堂、威盛等股神在牛市的行走軌跡，其波段漲幅，至少為同一時段內大盤漲幅的四倍以上，但歷屆股神中卻以現今的聯發科最為悲情。由於因二○○一年至二○○三年上半年，台股處於空頭市場，加上市場普遍對聯發科的成長動能持有存疑，使得獲利始終居高不下的聯發科，本益比一直被壓抑在十倍至十五倍之間，若由去年大盤於四○四四落底至今指數處於年線的波段漲幅四五％來看，股王聯發科漲幅僅約五○％，表現為歷年股王最差者，現今本益本更滑落到十倍以下。
除了獲利最高的股神聯發科是台股多頭號角的要角外，市值最高的股王台積電更是影響台股漲幅空間的主將，台積電目前股本二○二六億元，市值一‧一兆，占台股市值約一○％。台積電除了是台股中市值最大的股王外，也是一家重量級的國際大廠，其營運走向相當程度反映全球的經濟景氣，因此始終是外資於景氣循環中主要的進出標的，而台積電的股價表現也就間接成為凝聚本土法人及散戶多頭信心的重要指標。以今年台積電的每股盈餘接近五元來看，目前本益比也是被壓抑在股價歷史最低的十倍本益比附近。
當股市處於多頭的漲勢中，股神及股王對整體漲幅都扮演著關鍵性的帶動角色。當股神股價頻創新高，首先會先拉大同為高價股或績優權值類股的比價空間，緊接著在大盤整體本益比墊高後，再帶動小型績優股、景氣循環股、落後補漲股的漲升空間；不過，真正要帶動台股整體本益比及上漲氣勢，大市值、大股本的台積電所扮演的角色，格外重要。
台積電本益比創下新低
股價結構調整不易
評價股價的指標很多，在此我們先以本益比的觀念說明國內權值電子股的股價倫理關係。從學理上看，影響本益比最重要的基本面因素是公司長期的獲利（配股配息）能力、公司的籌資成本（WACC）及產業的成長率。長期獲利性主要是看公司在產業的不可替代性及產業結構，簡單的說，假設友達或力晶從地球上消失，面板或許會出現短暫的缺貨情況，但其他廠商隨即會積極進行擴廠，對全球的供需不會有根本性的影響。但如果今天是台積電從地球上消失，情況將會十分不同，因為台積電在全球科技產業中是相當難以取代的，連聯電都無法代替，不只是因為台積電的晶圓代工產能排名全球第一，龐大的產能缺口很難由其他公司補平，加上台積電其晶圓代工的其製程複雜度、終端產品的應用廣大、客戶組合的多元化，都是造成其在全球科技產業中難以取代的原因。其次是籌資成本，這主要是反應產業波動風險的程度，風險越高自然伴隨較高的籌資成本。
台積電是唯一在景氣衰退仍能獲利的廠商，同時期的TFT（薄膜電晶體）／DRAM（動態隨機存取記憶體）廠商則是出現大幅虧損，三者風險程度不言而喻。TFT-LCD（薄膜電晶體液晶顯示器）產業比較相似於DRAM產業，兩個產業同樣都受供給和需求牽動甚深，市場一出現缺貨潮，產品價格便會漲翻天。但與TFT-LCD產業相較，DRAM產業有個致命的特性，除建廠金額高外，且DRAM世代交替後舊廠房即成為往後的營運負擔，缺乏產業退出機制， 而TFT-LCD產業受惠終端應用面廣，舊設備還是可以生產小尺寸面板，不受此先天條件限制。最後則是產業成長率，若以過去幾年（一九九六～二○○三）的市場規模成長來看，DRAM是負成長，晶圓代工及TFT則是大幅成長，特別是TFT處於產業初成長期，短期想像空間較大，未來亦看似如此。因此總的來說，若依本益比來看這三個產業，台積電自然應高於TFT及DRAM，DRAM雖然本益比較低，但由於產業風險最大，透明度最低，因此股價具有暴漲暴跌的特性。事實上，若將這三個指標進一步涵蓋到其他產業評價，台積電在各方面的指標，都遠優於電子次產業及傳產業的龍頭股。因此，台積電的本益比自然形成台股高權值龍頭類股的上限，形成台股整體股價的結構倫理。
本益比比價空間不拉大
股價難有施展空間
今年以來，股市走勢令人覺得弔詭，不僅主流類股股價無法如過去般的有效率反應獲利，甚至散戶過去耳熟能享的中下游績優電子股，更於多頭行情中，股價頻創歷史新低，而主流的雙Ｄ族群在大盤回檔修正的過程中，股價似乎也看不到基本面的有效支撐，本益比也滑落至五到六倍的窘境，不由得讓投資人對此不合理的結構感到匪夷所思。要解釋這種現象，回歸到獲利及市值最高的股王股價表現上來看，或許會比較清楚。由於高獲利的台積電及聯發科股價本益比，今年始終處於多頭歷史的相對低檔，甚至低於整體股市本益比，至使整體盤面的高獲利族群本益比比價空間無法拉大，股價無施展空間的結果，形成股市看似處處是黃金，但投資報酬率卻普遍不佳的現象。讓我們來看看各類股的龍頭股價表現，或許有助於我們了解，其實今年股市的格局，仍未脫離過去股王（台積電及聯發科）推升帶動的結構。
首先讓我們來分析電子股龍頭的股價表現，如下表所示，各電子次產業的績優權值龍頭股本益比普遍落在七到十倍，特別是PC（個人電腦）系統中下游廠商，由於產業趨於飽和，部分二線廠獲利遠低於預期，股價恐難逃持續破底走勢，高估的本益比也將持續往十倍以下修正，這些個股包括MB（主機板）／NB（筆記型電腦）／PC及部分網通中下游二線組裝廠。至於今年以來漲幅遠高於大盤的DRAM／TFT雙主流，股價在近期修正以後本益比大多修正至五倍上下，即使今年股價高點的本益比，也大多低於七倍，相較於其它次產業龍頭，DRAM／TFT雙主流的低本益比現象，似乎令人不解。不過，若考量我們前一段分析的評價倫理，DRAM／TFT的股價仍是符合目前大盤的股價結構。ＤＲＡＭ／ＴＦＴ復甦中
具波段漲勢爆發力
如果讓我們近一步觀察與中國宏觀調控較相關的區域性原物料及內需型的傳統產業，則可發現股王及電子次產業龍頭的本益比，也對傳統產業的漲幅空間形成相當的壓抑作用。包括台塑（十一‧五倍）、南亞（十二‧七倍）、台泥（十二‧七倍）、遠紡（九‧六倍）、華新（三倍）、華紙（十四倍）、統一（十二‧三倍）、台化（十一倍）、中鋼（八‧一倍）及陽明（七倍）的本益比都難以進一步提升。因此，聯發科及台積電若持續被壓抑在當前的低本益比價位，傳統產業及電子次產業的龍頭恐難有全面性的本益比提升動能，大盤自然難有明顯的波段漲勢。特別是台積電，由於外資持股比重高達五五％以上，加上大股東計畫以ADR（美國存託憑證）方式釋股，使得最大的股價推升者外資也難以持續加碼，籌碼劣勢只能枯等MSCI（摩根士丹利資本國際機構）調升台股投資比重來暫時化解，而聯發科則是面臨大股東持續調節的賣壓及成長動能不足的疑慮。因此，未來的漲升結構中，資金較能著墨的類股，還是在產業復甦力道最強且本益比最低的DRAM／TFT雙主流族群，波段漲勢的股價爆發力將遠優於其它次產業。
我們預期，股王及股神在此波景氣復甦的行情中，由於基本面力道及籌碼因素均較雙Ｄ族群處於劣勢，未來股價的推動將由主動轉為被動，由雙Ｄ主流帶動漲勢，配合股王於大盤波段漲勢的關鍵時刻適時表態，進而拉動各產業龍頭往上墊高大盤整體本益比的比價空間，唯整體盤面的股價評價倫理還是會存在，只是資金著墨的漲勢發動族群，將轉向本益比不到六倍的DRAM及TFT面板族群來啟動。
（作者為昇豐證券總經理）
征服股海
股神股王落難 發動漲勢靠雙Ｄ
撰文：黃釧珍
台積電本益比僅十倍，友達五倍、力晶四倍，壓制所有股票抬不起頭來，股市的比價關係將何去何從？
在台灣的股市中，「股王」的股價表現，一直是法人圈判斷大盤走勢的重要依據之一 。一般我們稱EPS（每股稅後純益）及股價最高者為股王，不過，一九九九年台股股王——廣達電腦董事長林百里對外為股王重新詮釋，他認為股市中的股王應是市值最大的台積電，而非股價最高者。若依照林百里的定義，市值最高者為「股王」，股價最高者，我們就稱為「股神」吧。而要成為稱霸股海的股神，它必須具備高成長、高EPS、低股本及籌碼穩定等特色。歷次台股的多頭行情中，股王及股神所扮演的角色，除了反映本身的高獲利特質外，更是推升同類股股價、大盤指數的重要關鍵。
聯發科漲幅表現太差勁
台股動能啟動吃力
正因如此，當加權指數進入多頭市場時，投資股王或股神的報酬率，不僅遠高於大盤，甚至不亞於其它轉機股或景氣循環類股；觀察歷屆股王華碩、廣達、技嘉、禾伸堂、威盛等股神在牛市的行走軌跡，其波段漲幅，至少為同一時段內大盤漲幅的四倍以上，但歷屆股神中卻以現今的聯發科最為悲情。由於因二○○一年至二○○三年上半年，台股處於空頭市場，加上市場普遍對聯發科的成長動能持有存疑，使得獲利始終居高不下的聯發科，本益比一直被壓抑在十倍至十五倍之間，若由去年大盤於四○四四落底至今指數處於年線的波段漲幅四五％來看，股王聯發科漲幅僅約五○％，表現為歷年股王最差者，現今本益本更滑落到十倍以下。
除了獲利最高的股神聯發科是台股多頭號角的要角外，市值最高的股王台積電更是影響台股漲幅空間的主將，台積電目前股本二○二六億元，市值一‧一兆，占台股市值約一○％。台積電除了是台股中市值最大的股王外，也是一家重量級的國際大廠，其營運走向相當程度反映全球的經濟景氣，因此始終是外資於景氣循環中主要的進出標的，而台積電的股價表現也就間接成為凝聚本土法人及散戶多頭信心的重要指標。以今年台積電的每股盈餘接近五元來看，目前本益比也是被壓抑在股價歷史最低的十倍本益比附近。
當股市處於多頭的漲勢中，股神及股王對整體漲幅都扮演著關鍵性的帶動角色。當股神股價頻創新高，首先會先拉大同為高價股或績優權值類股的比價空間，緊接著在大盤整體本益比墊高後，再帶動小型績優股、景氣循環股、落後補漲股的漲升空間；不過，真正要帶動台股整體本益比及上漲氣勢，大市值、大股本的台積電所扮演的角色，格外重要。
台積電本益比創下新低
股價結構調整不易
評價股價的指標很多，在此我們先以本益比的觀念說明國內權值電子股的股價倫理關係。從學理上看，影響本益比最重要的基本面因素是公司長期的獲利（配股配息）能力、公司的籌資成本（WACC）及產業的成長率。長期獲利性主要是看公司在產業的不可替代性及產業結構，簡單的說，假設友達或力晶從地球上消失，面板或許會出現短暫的缺貨情況，但其他廠商隨即會積極進行擴廠，對全球的供需不會有根本性的影響。但如果今天是台積電從地球上消失，情況將會十分不同，因為台積電在全球科技產業中是相當難以取代的，連聯電都無法代替，不只是因為台積電的晶圓代工產能排名全球第一，龐大的產能缺口很難由其他公司補平，加上台積電其晶圓代工的其製程複雜度、終端產品的應用廣大、客戶組合的多元化，都是造成其在全球科技產業中難以取代的原因。其次是籌資成本，這主要是反應產業波動風險的程度，風險越高自然伴隨較高的籌資成本。
台積電是唯一在景氣衰退仍能獲利的廠商，同時期的TFT（薄膜電晶體）／DRAM（動態隨機存取記憶體）廠商則是出現大幅虧損，三者風險程度不言而喻。TFT-LCD（薄膜電晶體液晶顯示器）產業比較相似於DRAM產業，兩個產業同樣都受供給和需求牽動甚深，市場一出現缺貨潮，產品價格便會漲翻天。但與TFT-LCD產業相較，DRAM產業有個致命的特性，除建廠金額高外，且DRAM世代交替後舊廠房即成為往後的營運負擔，缺乏產業退出機制， 而TFT-LCD產業受惠終端應用面廣，舊設備還是可以生產小尺寸面板，不受此先天條件限制。最後則是產業成長率，若以過去幾年（一九九六～二○○三）的市場規模成長來看，DRAM是負成長，晶圓代工及TFT則是大幅成長，特別是TFT處於產業初成長期，短期想像空間較大，未來亦看似如此。因此總的來說，若依本益比來看這三個產業，台積電自然應高於TFT及DRAM，DRAM雖然本益比較低，但由於產業風險最大，透明度最低，因此股價具有暴漲暴跌的特性。事實上，若將這三個指標進一步涵蓋到其他產業評價，台積電在各方面的指標，都遠優於電子次產業及傳產業的龍頭股。因此，台積電的本益比自然形成台股高權值龍頭類股的上限，形成台股整體股價的結構倫理。
本益比比價空間不拉大
股價難有施展空間
今年以來，股市走勢令人覺得弔詭，不僅主流類股股價無法如過去般的有效率反應獲利，甚至散戶過去耳熟能享的中下游績優電子股，更於多頭行情中，股價頻創歷史新低，而主流的雙Ｄ族群在大盤回檔修正的過程中，股價似乎也看不到基本面的有效支撐，本益比也滑落至五到六倍的窘境，不由得讓投資人對此不合理的結構感到匪夷所思。要解釋這種現象，回歸到獲利及市值最高的股王股價表現上來看，或許會比較清楚。由於高獲利的台積電及聯發科股價本益比，今年始終處於多頭歷史的相對低檔，甚至低於整體股市本益比，至使整體盤面的高獲利族群本益比比價空間無法拉大，股價無施展空間的結果，形成股市看似處處是黃金，但投資報酬率卻普遍不佳的現象。讓我們來看看各類股的龍頭股價表現，或許有助於我們了解，其實今年股市的格局，仍未脫離過去股王（台積電及聯發科）推升帶動的結構。
首先讓我們來分析電子股龍頭的股價表現，如下表所示，各電子次產業的績優權值龍頭股本益比普遍落在七到十倍，特別是PC（個人電腦）系統中下游廠商，由於產業趨於飽和，部分二線廠獲利遠低於預期，股價恐難逃持續破底走勢，高估的本益比也將持續往十倍以下修正，這些個股包括MB（主機板）／NB（筆記型電腦）／PC及部分網通中下游二線組裝廠。至於今年以來漲幅遠高於大盤的DRAM／TFT雙主流，股價在近期修正以後本益比大多修正至五倍上下，即使今年股價高點的本益比，也大多低於七倍，相較於其它次產業龍頭，DRAM／TFT雙主流的低本益比現象，似乎令人不解。不過，若考量我們前一段分析的評價倫理，DRAM／TFT的股價仍是符合目前大盤的股價結構。ＤＲＡＭ／ＴＦＴ復甦中
具波段漲勢爆發力
如果讓我們近一步觀察與中國宏觀調控較相關的區域性原物料及內需型的傳統產業，則可發現股王及電子次產業龍頭的本益比，也對傳統產業的漲幅空間形成相當的壓抑作用。包括台塑（十一‧五倍）、南亞（十二‧七倍）、台泥（十二‧七倍）、遠紡（九‧六倍）、華新（三倍）、華紙（十四倍）、統一（十二‧三倍）、台化（十一倍）、中鋼（八‧一倍）及陽明（七倍）的本益比都難以進一步提升。因此，聯發科及台積電若持續被壓抑在當前的低本益比價位，傳統產業及電子次產業的龍頭恐難有全面性的本益比提升動能，大盤自然難有明顯的波段漲勢。特別是台積電，由於外資持股比重高達五五％以上，加上大股東計畫以ADR（美國存託憑證）方式釋股，使得最大的股價推升者外資也難以持續加碼，籌碼劣勢只能枯等MSCI（摩根士丹利資本國際機構）調升台股投資比重來暫時化解，而聯發科則是面臨大股東持續調節的賣壓及成長動能不足的疑慮。因此，未來的漲升結構中，資金較能著墨的類股，還是在產業復甦力道最強且本益比最低的DRAM／TFT雙主流族群，波段漲勢的股價爆發力將遠優於其它次產業。
我們預期，股王及股神在此波景氣復甦的行情中，由於基本面力道及籌碼因素均較雙Ｄ族群處於劣勢，未來股價的推動將由主動轉為被動，由雙Ｄ主流帶動漲勢，配合股王於大盤波段漲勢的關鍵時刻適時表態，進而拉動各產業龍頭往上墊高大盤整體本益比的比價空間，唯整體盤面的股價評價倫理還是會存在，只是資金著墨的漲勢發動族群，將轉向本益比不到六倍的DRAM及TFT面板族群來啟動。
（作者為昇豐證券總經理）
20040531淡季 有多淡388？
20040531淡季 有多淡388？
理財魔法
預期心理告訴你
撰文：黑傑克
6月了，一篇又一篇附著很多數字、圖表的報告，
就想告訴我們看日曆就知道的事：淡季來了。
預期心理被整合到悲觀那一頭了。
普遍的說法是：訂單的能見度不佳，第二季沒問題，下一季以後的看不到。
說到能見度不佳，就想起郭台銘先生說的：三個月以後的事，誰知道呢？
他的原意是提醒鴻海的同仁要兢兢業業，現在的好，不表示以後就是太平日子。當然，投資人都知道，這個原則適用在其他電子產業身上。受人尊重的張忠謀董事長，曾經幾次要用燕子的比喻，告訴我們他對景氣的預測。好像燕子不是凍死了，就是稻穀熟了，它還躲在窩裡不見蹤跡。終究，過去幾年的經濟衰退，只有像郭台銘那樣小心謹慎的態度，才能熬過一次又一次的天災人禍。
形容淡季常會用：五窮、六絕、七上吊，不用細講，就知道這幾個月有多慘。因為聖誕節、農曆春節的銷售旺季還沒到，日本、大陸剛過完黃金週的長假，歐洲、美國那些西方人正準備七、八月去放暑假，所以搞設計生產的我們，就只能閒閒等死。
拔河
投資行為在理性、非理性間搖擺
反過來，有淡季就會有旺季，到了旺季又是另一番景象，換成客戶追著工廠要貨。因為有這樣的循環現象，在作投資分析的時候，才會進行與去年同期比較，這樣才能把季節性因素去除，更公正地看出公司營運的成果。台灣投資人比較嚴苛，不光看年成長，往往還要求每季、每月要成長、要創新高。到了淡季，還能符合這些條件的企業，當然就少囉。
但是投資這個行為又不是那麼樣的線性思考，包含很多的主觀，以至於不是純然的理性。很重要的一個特性是預期心理，投資人不僅事先猜阿扁總統在五月二十日會說什麼話、北京對這些言詞會有什麼反應？同時也對各種商品的價格進行同樣的猜謎活動，特別在法人機構很多的市場，這些專家沒事就要寫報告，就是要預測公司的營運變化、股價可能走勢等等。市場行為就成了：預測、比較、修正的循環中。
好啦，都要六月了，大家都知道狀況可能不太好，一篇又一篇附著很多數字、圖表，而且可能是用英文寫的報告，就想告訴我們看日曆就知道的事：淡季來了。預期心理被整合到悲觀那一頭了。萬一，萬一有的東西該跌價沒有跌怎麼辦？有的公司居然還營收創新高怎麼辦？
今年的淡季，還碰上葛林斯班威脅要調高利息、溫家寶要宏觀調控大陸經濟及恐怖攻擊造成油價大漲三個重大利空，影響所及，道瓊工業指數跌破萬點這個具象徵意義的價位，所有的股市都從第一季高點回檔。而且除了原油價格之外，幾乎所有的工業原料都回跌了將近四成。可以說，投資市場也同步進入淡季。
我的觀察是：價格修正已近尾聲，開始有東西要漲價了。只要一有東西漲，股價就會跟著回升。沒看過其他報告這麼說？當然，他們一個月前才告訴我們：美元長期看貶，人民幣、日圓、台幣都要升值才行。不是嗎？
理財魔法
預期心理告訴你
撰文：黑傑克
6月了，一篇又一篇附著很多數字、圖表的報告，
就想告訴我們看日曆就知道的事：淡季來了。
預期心理被整合到悲觀那一頭了。
普遍的說法是：訂單的能見度不佳，第二季沒問題，下一季以後的看不到。
說到能見度不佳，就想起郭台銘先生說的：三個月以後的事，誰知道呢？
他的原意是提醒鴻海的同仁要兢兢業業，現在的好，不表示以後就是太平日子。當然，投資人都知道，這個原則適用在其他電子產業身上。受人尊重的張忠謀董事長，曾經幾次要用燕子的比喻，告訴我們他對景氣的預測。好像燕子不是凍死了，就是稻穀熟了，它還躲在窩裡不見蹤跡。終究，過去幾年的經濟衰退，只有像郭台銘那樣小心謹慎的態度，才能熬過一次又一次的天災人禍。
形容淡季常會用：五窮、六絕、七上吊，不用細講，就知道這幾個月有多慘。因為聖誕節、農曆春節的銷售旺季還沒到，日本、大陸剛過完黃金週的長假，歐洲、美國那些西方人正準備七、八月去放暑假，所以搞設計生產的我們，就只能閒閒等死。
拔河
投資行為在理性、非理性間搖擺
反過來，有淡季就會有旺季，到了旺季又是另一番景象，換成客戶追著工廠要貨。因為有這樣的循環現象，在作投資分析的時候，才會進行與去年同期比較，這樣才能把季節性因素去除，更公正地看出公司營運的成果。台灣投資人比較嚴苛，不光看年成長，往往還要求每季、每月要成長、要創新高。到了淡季，還能符合這些條件的企業，當然就少囉。
但是投資這個行為又不是那麼樣的線性思考，包含很多的主觀，以至於不是純然的理性。很重要的一個特性是預期心理，投資人不僅事先猜阿扁總統在五月二十日會說什麼話、北京對這些言詞會有什麼反應？同時也對各種商品的價格進行同樣的猜謎活動，特別在法人機構很多的市場，這些專家沒事就要寫報告，就是要預測公司的營運變化、股價可能走勢等等。市場行為就成了：預測、比較、修正的循環中。
好啦，都要六月了，大家都知道狀況可能不太好，一篇又一篇附著很多數字、圖表，而且可能是用英文寫的報告，就想告訴我們看日曆就知道的事：淡季來了。預期心理被整合到悲觀那一頭了。萬一，萬一有的東西該跌價沒有跌怎麼辦？有的公司居然還營收創新高怎麼辦？
今年的淡季，還碰上葛林斯班威脅要調高利息、溫家寶要宏觀調控大陸經濟及恐怖攻擊造成油價大漲三個重大利空，影響所及，道瓊工業指數跌破萬點這個具象徵意義的價位，所有的股市都從第一季高點回檔。而且除了原油價格之外，幾乎所有的工業原料都回跌了將近四成。可以說，投資市場也同步進入淡季。
我的觀察是：價格修正已近尾聲，開始有東西要漲價了。只要一有東西漲，股價就會跟著回升。沒看過其他報告這麼說？當然，他們一個月前才告訴我們：美元長期看貶，人民幣、日圓、台幣都要升值才行。不是嗎？
理財魔法20050808團結力量大？
理財魔法20050808團結力量大？
產業流行購併，併與被併都是學問。
團結力量大是至理名言，人人知道，卻沒幾個人做得到。
書上說，購併綜效發生作用，一加一會大於二。這論點與牛頓力學第一定律假設若沒有摩擦力的情況，動者恆動、靜者恆靜一樣，理論上對，實際上不存在。
聯想買ＩＢＭ的個人電腦部門，台灣的ＨＰ很高興替他們登廣告，讓聯想都不要想在市 占率上有成長的機會。類似黃鼠狼給雞拜年的，還有美國的ＩＢＭ股東，居然有人付錢買這敗家子，這還不樂翻天。活脫脫馬克吐溫寫的湯姆歷險記企業版，家裡讓他漆牆壁，他把這個苦差事弄得像藝術創作，讓鄰家小孩出錢爭奪這個表演的機會。
別的產業購併成功的固然不多，但沒有比個人電腦更慘的，無成功者！從早年ＮＥＣ、三星一直到ＨＰ，都試過購併換市占率這招。併與被併都是世界十大，攪和後卻一起掃進歷史灰燼。
血跡斑斑的經驗，參與者都被洗腦，只要有人還來這招，都很高興，因為競爭對手少了，一次幹掉兩家。
如此看來，吳燦坤是值得投資的企業家。橫跨製造與通路兩個領域，辛苦不在話下。但真正看出魄力的，卻是收掉大陸３Ｃ通路的決策，承認錯誤，集中資源在下個戰場。當然要做納涼的湯姆，不要傻傻拿錢跟他換個暑假漆牆壁的工作。
眾多企業拆解重組，明基買西門子手機事業部門，最有可能挖到金礦。價格其次，關鍵在西門子的態度，他們比明基還認真。大陸媒體報導，西門子在中國基本上做兩件事：解散銷售部門，全力慰留研發團隊。合理推測，同樣的劇情應該在歐洲及其他分公司同時上演。
砍人是痛苦的，德國人把這事攬在身上；大陸研發團隊表示，明基（其他台商也好不到哪）的薪資水準只有現在的一半，去留之間頗費思量。充分顯示西門子對合併的態度與明基的成本優勢。
手機產業進入殺價取量的階段，成本是生存必要條件。另一頭買賣雙方合力整頓手頭上的資源，雖然還是小於二，但應該大於一很多。李焜耀這個決定，有機會像施振榮當年「品牌宏碁、製造緯創」一般，成為企業決策經典。
團結力量大是至理名言，人人知道，沒人做到。友人說吳東亮是少見有膽識的金融家，整合彰銀之後，加上景氣好轉，這個合併大有成功機會。另一位說，台新把別人購併的門檻提高了，將穩坐金控第一寶座。
不管台新成功與否，這種競價式的購併遠比密室暗商更能保障投資人權益，如果後續的官股都採這個模式，那台新股東的犧牲就有價值。可是，有誰希望這合併成功呢？吳東亮的合作對象可不是西門子，更別提「認真的敵人最討厭」那群同業。
因為購併難，所以搞得定的都很厲害。現有成功經驗，大都是產業提供的，像鴻海、聯電觸角早早就伸到國外去，若以成敗論英雄，電控比金控領先太多了
如果沒有摩擦力，如果投資沒有風險，如果……那就世界大同，大家作仙好了。
產業流行購併，併與被併都是學問。
團結力量大是至理名言，人人知道，卻沒幾個人做得到。
書上說，購併綜效發生作用，一加一會大於二。這論點與牛頓力學第一定律假設若沒有摩擦力的情況，動者恆動、靜者恆靜一樣，理論上對，實際上不存在。
聯想買ＩＢＭ的個人電腦部門，台灣的ＨＰ很高興替他們登廣告，讓聯想都不要想在市 占率上有成長的機會。類似黃鼠狼給雞拜年的，還有美國的ＩＢＭ股東，居然有人付錢買這敗家子，這還不樂翻天。活脫脫馬克吐溫寫的湯姆歷險記企業版，家裡讓他漆牆壁，他把這個苦差事弄得像藝術創作，讓鄰家小孩出錢爭奪這個表演的機會。
別的產業購併成功的固然不多，但沒有比個人電腦更慘的，無成功者！從早年ＮＥＣ、三星一直到ＨＰ，都試過購併換市占率這招。併與被併都是世界十大，攪和後卻一起掃進歷史灰燼。
血跡斑斑的經驗，參與者都被洗腦，只要有人還來這招，都很高興，因為競爭對手少了，一次幹掉兩家。
如此看來，吳燦坤是值得投資的企業家。橫跨製造與通路兩個領域，辛苦不在話下。但真正看出魄力的，卻是收掉大陸３Ｃ通路的決策，承認錯誤，集中資源在下個戰場。當然要做納涼的湯姆，不要傻傻拿錢跟他換個暑假漆牆壁的工作。
眾多企業拆解重組，明基買西門子手機事業部門，最有可能挖到金礦。價格其次，關鍵在西門子的態度，他們比明基還認真。大陸媒體報導，西門子在中國基本上做兩件事：解散銷售部門，全力慰留研發團隊。合理推測，同樣的劇情應該在歐洲及其他分公司同時上演。
砍人是痛苦的，德國人把這事攬在身上；大陸研發團隊表示，明基（其他台商也好不到哪）的薪資水準只有現在的一半，去留之間頗費思量。充分顯示西門子對合併的態度與明基的成本優勢。
手機產業進入殺價取量的階段，成本是生存必要條件。另一頭買賣雙方合力整頓手頭上的資源，雖然還是小於二，但應該大於一很多。李焜耀這個決定，有機會像施振榮當年「品牌宏碁、製造緯創」一般，成為企業決策經典。
團結力量大是至理名言，人人知道，沒人做到。友人說吳東亮是少見有膽識的金融家，整合彰銀之後，加上景氣好轉，這個合併大有成功機會。另一位說，台新把別人購併的門檻提高了，將穩坐金控第一寶座。
不管台新成功與否，這種競價式的購併遠比密室暗商更能保障投資人權益，如果後續的官股都採這個模式，那台新股東的犧牲就有價值。可是，有誰希望這合併成功呢？吳東亮的合作對象可不是西門子，更別提「認真的敵人最討厭」那群同業。
因為購併難，所以搞得定的都很厲害。現有成功經驗，大都是產業提供的，像鴻海、聯電觸角早早就伸到國外去，若以成敗論英雄，電控比金控領先太多了
如果沒有摩擦力，如果投資沒有風險，如果……那就世界大同，大家作仙好了。
20080428逆勢而為592
20080428逆勢而為592
撰文：黑傑克
過去幾年，本欄持續高喊台股的投資價值，雖到現在才有明顯的漲幅，如今搭上萬點行情，更顯示長期投資的美妙，但這會不會是泡沫，特別是所謂題材性的股票？
「當大家恐慌的時候，應該貪婪；反之，眾人樂觀的時候，應該保守。」巴菲特的這段話，在空頭的時候，常被引用來鼓勵人心，通常後面還會加上幾個案例：一九九八年亞洲金融風暴的時候買韓國；九一一之後進入美股、美債或美屋；○三年ＳＡＲＳ疫情蔓延時投資亞洲，事後證明都是賺大錢的機會。
或者，當去年大家都在談論金磚四國的時候，其實也代表大陸Ａ股這些新興市場差不多到了盡頭。反向操作應用到眼前的環境，那些搞黃金、石油等資源類，以及玉米、白糖等農產品項目，伴隨高通膨預期也熱門起來，會不會是出場訊號？
今年迄今，台股無疑是全球市場表現最佳者，指數漲了六％（計算到四月二十一日，下同），如果再算上台幣升值，對於以外幣計價的投資人就賺更多了。但是市場結構大不同，上市家數最多、市值最高的電子股沒漲，傳產卻活蹦亂跳，水泥類股漲了兩成，紡織、造紙、金融類股漲了三成，營建類股更漲了七成，像京城建設，不到一個月就翻倍。
笑傲江湖的台股
從股價表現來看，幾乎在複製十八年前一萬兩千點行情。台幣升值，熱錢湧入，資產價值稱王，有土斯有財。至於公司管理水平不重要，長期成長潛力沒人管，先作一波再說。
過去幾年，本專欄持續高喊台股的投資價值，雖然直到現在，股價才有明顯的漲幅，但持有的這段時間裡的配息配股，至少比把錢放在銀行定存好上三倍，如今搭上萬點行情，更顯示長期投資的美妙，但是，這會不會也是泡沫，特別是所謂題材性的股票？
世界級的泡沫
最貴的房地產紀錄是在英國，接近每一坪新台幣六百萬元，似乎與百萬計價的台灣豪宅有好大一段距離。可是，倫敦的天價，是由全世界的有錢人堆砌起來的，帶著油元的中東王族、俄羅斯的黑道、南非鑽石商、美國對沖基金經理、相信種姓制度的印度大公，除了不愛旅行的巴菲特之外，幾乎所有的富豪都去報到。這條件香港部分符合，扮演老外到亞洲首站的角色，當然可以有溢價，台北、東京、上海都不具備。除了在地的，我們都只能吸引很少數外派或做生意有需要的外資來台買房，這個基本條件讓台北的房價，頂多到倫敦的五折。
此外，那個紀錄是泡沫，而且是風吹飄散的肥皂泡泡，因此至少要再拿掉一半，所以一坪新台幣一百五十萬元，可能就是台客的極限。以新台幣一百三、四十萬元的單價，花錢買一百三十坪的房子，附帶四到八個停車位，真正能住的可能只有六十坪，這樣有沒有泡沫？根據這個泡沫，再去吹營建股的未來一片光明，有沒有泡沫？
台幣升值不會創新高，吸引的熱錢也不會創新高，所以這個資產題材也沒有可能創新高，再吹下去，肯定是泡沫。但是，有多少人能夠抗拒這個誘惑？逆勢而為，難啊！
撰文：黑傑克
過去幾年，本欄持續高喊台股的投資價值，雖到現在才有明顯的漲幅，如今搭上萬點行情，更顯示長期投資的美妙，但這會不會是泡沫，特別是所謂題材性的股票？
「當大家恐慌的時候，應該貪婪；反之，眾人樂觀的時候，應該保守。」巴菲特的這段話，在空頭的時候，常被引用來鼓勵人心，通常後面還會加上幾個案例：一九九八年亞洲金融風暴的時候買韓國；九一一之後進入美股、美債或美屋；○三年ＳＡＲＳ疫情蔓延時投資亞洲，事後證明都是賺大錢的機會。
或者，當去年大家都在談論金磚四國的時候，其實也代表大陸Ａ股這些新興市場差不多到了盡頭。反向操作應用到眼前的環境，那些搞黃金、石油等資源類，以及玉米、白糖等農產品項目，伴隨高通膨預期也熱門起來，會不會是出場訊號？
今年迄今，台股無疑是全球市場表現最佳者，指數漲了六％（計算到四月二十一日，下同），如果再算上台幣升值，對於以外幣計價的投資人就賺更多了。但是市場結構大不同，上市家數最多、市值最高的電子股沒漲，傳產卻活蹦亂跳，水泥類股漲了兩成，紡織、造紙、金融類股漲了三成，營建類股更漲了七成，像京城建設，不到一個月就翻倍。
笑傲江湖的台股
從股價表現來看，幾乎在複製十八年前一萬兩千點行情。台幣升值，熱錢湧入，資產價值稱王，有土斯有財。至於公司管理水平不重要，長期成長潛力沒人管，先作一波再說。
過去幾年，本專欄持續高喊台股的投資價值，雖然直到現在，股價才有明顯的漲幅，但持有的這段時間裡的配息配股，至少比把錢放在銀行定存好上三倍，如今搭上萬點行情，更顯示長期投資的美妙，但是，這會不會也是泡沫，特別是所謂題材性的股票？
世界級的泡沫
最貴的房地產紀錄是在英國，接近每一坪新台幣六百萬元，似乎與百萬計價的台灣豪宅有好大一段距離。可是，倫敦的天價，是由全世界的有錢人堆砌起來的，帶著油元的中東王族、俄羅斯的黑道、南非鑽石商、美國對沖基金經理、相信種姓制度的印度大公，除了不愛旅行的巴菲特之外，幾乎所有的富豪都去報到。這條件香港部分符合，扮演老外到亞洲首站的角色，當然可以有溢價，台北、東京、上海都不具備。除了在地的，我們都只能吸引很少數外派或做生意有需要的外資來台買房，這個基本條件讓台北的房價，頂多到倫敦的五折。
此外，那個紀錄是泡沫，而且是風吹飄散的肥皂泡泡，因此至少要再拿掉一半，所以一坪新台幣一百五十萬元，可能就是台客的極限。以新台幣一百三、四十萬元的單價，花錢買一百三十坪的房子，附帶四到八個停車位，真正能住的可能只有六十坪，這樣有沒有泡沫？根據這個泡沫，再去吹營建股的未來一片光明，有沒有泡沫？
台幣升值不會創新高，吸引的熱錢也不會創新高，所以這個資產題材也沒有可能創新高，再吹下去，肯定是泡沫。但是，有多少人能夠抗拒這個誘惑？逆勢而為，難啊！
五二○危機 考驗兩岸智慧中共鷹派出擊 統獨難含糊
五二○危機 考驗兩岸智慧中共鷹派出擊 統獨難含糊
撰文：王柏樺
三二○陳總統當選後，民進黨期盼中共認清事實、能夠「淡化一中，尋求共識」的幻想顯然已經破滅，中共「五一七」聲明中持續強化一中原則的強硬作法，讓五二○之後的兩岸關係，恐將陷入難以化解的死胡同中。
五月十七日凌晨，中共中央授權中台辦和國台辦發表的重要對台聲明（以上簡稱五一七聲明），是歷年來中共最具威脅性的對台聲明。中共當局選在五二○陳水扁總統就職前夕「重拳出擊」，要求陳總統在台獨與一中之間必須做出選擇，這種非黑即白的威嚇，壓縮了台灣尋求統獨模糊的空間，也為兩岸關係前景蒙上難以預料的陰影。
三二○陳水扁以不到三萬票驚險勝出，隨之而來的選舉爭議，讓台灣總統大選遲遲未能落幕。焦慮等待選舉最後結果的中共當局，在四月中旬確知國親翻盤希望不大後，開始廣泛地向各有關部門和對台智庫學者徵詢未來四年應對之策。
據參與徵詢的人士透露：「三二○之後陳水扁多次接受外國媒體訪問時，一再重申會在連任後貫徹『制憲公投』的主張，顯然這已不是選舉語言，這種可能改變兩岸一中架構的說詞，令大陸高層十分憂心。」據瞭解，多數被徵詢者都主張必須以強硬的手段來遏止陳水扁的妄動，不能讓台獨勢力得逞。
中共壓力變大
先發制人，態度轉趨強硬
其實，自三二○以來，無論是解放軍、學界或輿論，大陸對台鷹派勢力高漲，鴿派幾乎鴉雀無聲，一直不想與台灣全面攤牌的北京中央對台高層，承受內部極大的壓力。五一長假結束，目前仍是中共最高決策者的中央軍委主席江澤民，在與中共中央對台工作領導小組主要成員商量後，要求小組長胡錦濤即刻召開中共中央對台工作領導小組擴大會議。
參與此次會議的有組長胡錦濤、副組長賈慶林、祕書長唐家璇、王剛、熊光楷、許永躍、劉延東、陳雲林等八名對台工作小組成員外（成員之一的汪道涵因長期身體不適不克出席），中共國務院相關部委和解放軍也有代表出席，與會者一致認為，「兩岸關係已到關鍵時刻，在還未與台灣進行全面攤牌前，不能受制於台灣當局，必須先發制人，對陳水扁集團下最後通牒。」
這次會議最後決定，由台辦部門在五二○前夕擬定一項強硬聲明，要陳水扁在和與戰之間做出選擇。據指出，與會的中共高層已無法再相信陳水扁，他們普遍認為，「陳水扁五二○就職演講最多只會虛晃一招來應付美國和安撫大陸，未來四年，陳水扁一定會用制憲或公投方式來實現他的台獨夢想。」
五月十日，中共國台辦聲明擬妥，為此中共政治局特別召開會議通過這項聲明。為了傳達這項聲明，中共國台辦立即通知各省市以上台辦主任赴北京「學習」，在上周舉行的台辦主任會議上，中共國台辦主任陳雲林特別宣讀了這項聲明，同時要求統一思想，加緊對台鬥爭。五月十六日，台辦主任會議結束，國台辦在十七日凌晨十二點正式透過官方「新華社」對外發布這項聲明。
這項聲明發布前，五月十六日傍晚，國台辦還特別透過中共外交部，將這項聲明內容發給美國駐北京大使雷德，雖然雷德當場指責這項聲明發布的時機不當，但中共並未予以理會。北京外交人士透露：「中國對台高層早料到美國會有意見，可是，美國在對台軍售和選舉爭議處理上頻頻對陳水扁發出『錯誤信息』下，北京已無選擇餘地，必須主動出面捍衛主權，以決絕的手段遏止台獨。」
中共錯估形勢
亡羊補牢，強化一中原則
「五一七」聲明中，明確地將未來兩岸和平穩定與一中原則掛勾，為兩岸關係前景埋下不可預測的陰影。三二○陳總統當選後，民進黨期盼中共認清事實、能夠「淡化一中，尋求共識」的幻想顯然已經破滅，而中共持續強化一中原則的強硬作法，讓五二○之後的兩岸關係，恐將陷入難以化解的死胡同中。
自前年十一月胡錦濤接任總書記以來，外界多認為中共新領導階層在處理兩岸事務時，會採取比較溫和的手段，過去僵硬的一中原則可能會淡化。去年三月，胡錦濤在全國人大開會期間宣布對台工作四點意見，在一中問題上並未多所著墨，調子較之前的「江八點」更為柔軟。
去年十二月，台灣總統大選敏感時刻，中共國台辦發表「三通」政策白皮書，內容特別強調，「三通」屬於經濟問題，在商談中可以不涉及一個中國的政治涵意；今年一月，台灣選舉最後階段，立場一向強硬的中共國務院主管對台事務的國務委員唐家璇，在「江八點」九周年座談會上發表講話時，甚至提出，即使是對大陸有疑慮或抵觸情緒的台灣同胞，只要不是堅持台獨立場的人，大陸都會與他們交換意見，深入溝通加深互信。
從胡溫體制確立以來，中共高層發表重要的對台政策和聲明中，一中原則的確有被淡化的跡象，特別是在台灣選舉期間。北京對台官員就透露，原先大陸官方預估泛藍應該會當選，由於雙方在現存一中框架問題上較少爭議，北京打算在連宋當選後，在一中原則問題上，採取技術性的迴避方式來化解兩岸僵局。
可是，在三二○陳總統連任後，中共對台部門和學界開始對過去兩岸關係進行深刻的反思，他們得到的最後結論是：「過去淡化一中原則，不但沒有軟化台獨，反而造成台獨勢力日益『猖獗』，未來只有強化一中原則，才能有效壓制台獨『氣焰』。」
然而，目前一中原則並非兩岸當局的共識，甚至台灣朝野政黨也都予以迴避，「五一七」聲明中，提出的七點「前景」雖然善意的回應陳總統提出建立兩岸和平穩定架構內容，但前提是要陳總統先承認一中。中共強行將一中原則與兩岸所有事務掛勾，兩岸未來互動和關係的改善將會寸步難行。
陳水扁希望中共淡化一中的期待破滅後，兩岸要化解僵局的可能，機會愈來愈渺茫。歷史經驗告知，「以德服人勝過以力服人」，未來中共當局要發展兩岸關係、收取台灣民心，最好的方法還是採取淡化一中來換取台灣不提台獨，如此兩岸才有空間尋找共識、化解危機。
撰文：王柏樺
三二○陳總統當選後，民進黨期盼中共認清事實、能夠「淡化一中，尋求共識」的幻想顯然已經破滅，中共「五一七」聲明中持續強化一中原則的強硬作法，讓五二○之後的兩岸關係，恐將陷入難以化解的死胡同中。
五月十七日凌晨，中共中央授權中台辦和國台辦發表的重要對台聲明（以上簡稱五一七聲明），是歷年來中共最具威脅性的對台聲明。中共當局選在五二○陳水扁總統就職前夕「重拳出擊」，要求陳總統在台獨與一中之間必須做出選擇，這種非黑即白的威嚇，壓縮了台灣尋求統獨模糊的空間，也為兩岸關係前景蒙上難以預料的陰影。
三二○陳水扁以不到三萬票驚險勝出，隨之而來的選舉爭議，讓台灣總統大選遲遲未能落幕。焦慮等待選舉最後結果的中共當局，在四月中旬確知國親翻盤希望不大後，開始廣泛地向各有關部門和對台智庫學者徵詢未來四年應對之策。
據參與徵詢的人士透露：「三二○之後陳水扁多次接受外國媒體訪問時，一再重申會在連任後貫徹『制憲公投』的主張，顯然這已不是選舉語言，這種可能改變兩岸一中架構的說詞，令大陸高層十分憂心。」據瞭解，多數被徵詢者都主張必須以強硬的手段來遏止陳水扁的妄動，不能讓台獨勢力得逞。
中共壓力變大
先發制人，態度轉趨強硬
其實，自三二○以來，無論是解放軍、學界或輿論，大陸對台鷹派勢力高漲，鴿派幾乎鴉雀無聲，一直不想與台灣全面攤牌的北京中央對台高層，承受內部極大的壓力。五一長假結束，目前仍是中共最高決策者的中央軍委主席江澤民，在與中共中央對台工作領導小組主要成員商量後，要求小組長胡錦濤即刻召開中共中央對台工作領導小組擴大會議。
參與此次會議的有組長胡錦濤、副組長賈慶林、祕書長唐家璇、王剛、熊光楷、許永躍、劉延東、陳雲林等八名對台工作小組成員外（成員之一的汪道涵因長期身體不適不克出席），中共國務院相關部委和解放軍也有代表出席，與會者一致認為，「兩岸關係已到關鍵時刻，在還未與台灣進行全面攤牌前，不能受制於台灣當局，必須先發制人，對陳水扁集團下最後通牒。」
這次會議最後決定，由台辦部門在五二○前夕擬定一項強硬聲明，要陳水扁在和與戰之間做出選擇。據指出，與會的中共高層已無法再相信陳水扁，他們普遍認為，「陳水扁五二○就職演講最多只會虛晃一招來應付美國和安撫大陸，未來四年，陳水扁一定會用制憲或公投方式來實現他的台獨夢想。」
五月十日，中共國台辦聲明擬妥，為此中共政治局特別召開會議通過這項聲明。為了傳達這項聲明，中共國台辦立即通知各省市以上台辦主任赴北京「學習」，在上周舉行的台辦主任會議上，中共國台辦主任陳雲林特別宣讀了這項聲明，同時要求統一思想，加緊對台鬥爭。五月十六日，台辦主任會議結束，國台辦在十七日凌晨十二點正式透過官方「新華社」對外發布這項聲明。
這項聲明發布前，五月十六日傍晚，國台辦還特別透過中共外交部，將這項聲明內容發給美國駐北京大使雷德，雖然雷德當場指責這項聲明發布的時機不當，但中共並未予以理會。北京外交人士透露：「中國對台高層早料到美國會有意見，可是，美國在對台軍售和選舉爭議處理上頻頻對陳水扁發出『錯誤信息』下，北京已無選擇餘地，必須主動出面捍衛主權，以決絕的手段遏止台獨。」
中共錯估形勢
亡羊補牢，強化一中原則
「五一七」聲明中，明確地將未來兩岸和平穩定與一中原則掛勾，為兩岸關係前景埋下不可預測的陰影。三二○陳總統當選後，民進黨期盼中共認清事實、能夠「淡化一中，尋求共識」的幻想顯然已經破滅，而中共持續強化一中原則的強硬作法，讓五二○之後的兩岸關係，恐將陷入難以化解的死胡同中。
自前年十一月胡錦濤接任總書記以來，外界多認為中共新領導階層在處理兩岸事務時，會採取比較溫和的手段，過去僵硬的一中原則可能會淡化。去年三月，胡錦濤在全國人大開會期間宣布對台工作四點意見，在一中問題上並未多所著墨，調子較之前的「江八點」更為柔軟。
去年十二月，台灣總統大選敏感時刻，中共國台辦發表「三通」政策白皮書，內容特別強調，「三通」屬於經濟問題，在商談中可以不涉及一個中國的政治涵意；今年一月，台灣選舉最後階段，立場一向強硬的中共國務院主管對台事務的國務委員唐家璇，在「江八點」九周年座談會上發表講話時，甚至提出，即使是對大陸有疑慮或抵觸情緒的台灣同胞，只要不是堅持台獨立場的人，大陸都會與他們交換意見，深入溝通加深互信。
從胡溫體制確立以來，中共高層發表重要的對台政策和聲明中，一中原則的確有被淡化的跡象，特別是在台灣選舉期間。北京對台官員就透露，原先大陸官方預估泛藍應該會當選，由於雙方在現存一中框架問題上較少爭議，北京打算在連宋當選後，在一中原則問題上，採取技術性的迴避方式來化解兩岸僵局。
可是，在三二○陳總統連任後，中共對台部門和學界開始對過去兩岸關係進行深刻的反思，他們得到的最後結論是：「過去淡化一中原則，不但沒有軟化台獨，反而造成台獨勢力日益『猖獗』，未來只有強化一中原則，才能有效壓制台獨『氣焰』。」
然而，目前一中原則並非兩岸當局的共識，甚至台灣朝野政黨也都予以迴避，「五一七」聲明中，提出的七點「前景」雖然善意的回應陳總統提出建立兩岸和平穩定架構內容，但前提是要陳總統先承認一中。中共強行將一中原則與兩岸所有事務掛勾，兩岸未來互動和關係的改善將會寸步難行。
陳水扁希望中共淡化一中的期待破滅後，兩岸要化解僵局的可能，機會愈來愈渺茫。歷史經驗告知，「以德服人勝過以力服人」，未來中共當局要發展兩岸關係、收取台灣民心，最好的方法還是採取淡化一中來換取台灣不提台獨，如此兩岸才有空間尋找共識、化解危機。
台韓都需要大和解民主化「難兄難弟」的大妥協時代
台韓都需要大和解民主化「難兄難弟」的大妥協時代
撰文：朱立熙
阿扁在選後遭到在野勢力「街頭政變」的抵制，南韓之前則發生國會通過彈劾總統情事，台、韓這兩個亞洲民主化成功的國家，遭遇竟如此相似，如今也同樣面對族群或世代的分裂情勢，這時朝野之間必須「大和解」與「大妥協」，才有希望。
南韓總統盧武鉉大概可算是民主國家有史以來第一位遭到「留校察看」、然後又「敗部復活」的總統。
三月十二日，他被「朝小野大」的國會通過彈劾案，被迫停止了總統職權。一個月後，在國會議員選舉時，人民用選票還給了他公道；盧武鉉本人則把這次選舉，視為選民對他「再信任」的一次公民投票。五月十四日，憲法法庭迫於民意壓力，果如眾所預料，駁回了國會的彈劾案，讓盧武鉉「復行視事」。一場羞辱總統的鬧劇，於焉落幕。盧武鉉被「除罪」之後，賦予他嶄新且強力的民意授權，讓他未來的執政不會再像第一年一樣被綁手綁腳。
南韓由在野既得利益勢力主導的前國會，演出這場荒謬戲碼，讓全世界看盡了一場大笑話；盧武鉉的遭遇則讓台灣的阿扁總統感同身受，也感慨無限。
南韓政治現象一：彈劾後
反對黨國會選舉大潰敗
進步改革的盧武鉉總統與保守反動的國會之間的鬥爭態勢，會在三月間僵持到通過彈劾案，充分展現了朝鮮民族兩極化的對立性格。盧武鉉仗恃著近七成國民的支持（反對彈劾總統），堅決拒絕向國會道歉與低頭，逼使國會以三項牽強的理由通過彈劾他。
盧武鉉有恃無恐的憑藉，是認為一個月後就要國會改選了，不如在選前把朝野衝突與對立的態勢升高，激起選民更強烈的反感，說不定更有利於倉促成軍的執政黨「開放我們黨」。他把彈劾事件當成戰利品，這是將計就計的策略運用；同時，韓國政治人物的賭徒性格也由此展露無遺。
果不其然，四月十五日國會改選結果，「開放我們黨」由原本只有四十六席暴增為一百五十二席，掌握了國會過半數的優勢，兩個反對黨則潰不成軍，朝小野大的局面從此成為絕響。這樣的選舉結果，讓蟄伏在青瓦台的盧武鉉，暗自竊喜。顯然他是比在野黨領導人，更清楚與更敏銳地掌握了民心向背與社會脈動。
南韓政黨的分分合合與重新排列組合之迅速，也展現了一向以來「政治利益掛帥」與「人物屬性」的特質，也就是隨著政治資源的優勢與政治利益的分配，而「人在黨在，人亡黨亡」。選前才臨陣倒戈加入執政黨的國會議員或候選人，就是看準盧武鉉未來四年的執政優勢而願加以投資。
而「彈劾政局」導致國家與社會的動盪不安，盧武鉉當然不是沒有責任。他一貫輕率與「後現代式」的言行舉止，以及新手上路的不穩定性，加上行政經驗不足卻又蠻幹的作風，都是導致他「故人怨」的原因。
南韓政治現象二：新脈動
網路世代主導時代進程
在野的「大國黨」與「新千年民主黨」不僅是反改革的既得利益勢力，也是南韓傳統派閥社會的菁英階層，他們極其鄙視出身微寒的盧武鉉。但是他們最大的致命傷，是他們無法看清南韓的社會脈動趨勢，已經是由年輕的網路世代在主導，他們根本不知道如何與這些已成為政治核心的「新人類」溝通，甚至因而被譏為「已失去做為網路時代政黨的資格」。
一位「太前進」的總統與一個「太落伍」的國會，當然是格格不入的。盧武鉉的語言與風格，對年輕人有著無比舒暢的宣洩效果；但是，在野勢力所主導的國會，卻只會反其道而行，一向「為反對而反對」的負面政治，看在年輕網路人眼裡，當然是按耐不住的憤怒。「顢頇的政治老人下台」，於是成為四月國會大選時，挑戰在野黨候選人的競選主軸。連叱咋風雲四十年的「三金」中的最後一金——金鍾泌，都不得不在政黨泡沫化之後正式宣告退出政壇。
南韓政治的鬥爭，從二○○二年十二月盧武鉉當選以前，就沒有間斷過。那一場選戰打的戰線是，「改革vs.保守」、「年輕vs.老年」、「民主vs.反民主」，一直到盧武鉉上任後，在野既得利益勢力對他的抗拒鬥爭未曾一日稍有鬆手。南韓兩個主要反對黨在國會中反改革、阻礙改革法案的通過，與台灣立法院內的國親兩黨毫無二致。
而南韓政壇朝野的鬥爭，有更大的成分是世代間的對立與鬥爭。韓國歷史上，年輕人屢屢向老人挑戰與奪權，今天的老少鬥爭態勢，幾乎就是三百年前朝鮮王朝後期的黨爭中，「老論派」與「少論派」鬥爭的翻版。歷史宿命與悲劇反覆在這個半島國家循環，以史鑑今，現代韓國人似乎都沒有從歷史中學到教訓。
南韓的政治觀察家在憲法法庭駁回國會對總統的彈劾案之後，大聲疾呼朝野之間必須「大和解」與「大妥協」，國家發展才有希望。
記取南韓經驗
應以理性取代零和戰鬥
在野黨既已成為國會的少數，就應該「識時務」，坦然面對與支持盧武鉉的改革路線，並且要能夠正確掌握社會趨勢與脈動，以及年輕網路族群的價值觀；同時，必須揚棄一貫「決死的零和戰鬥姿態」，展現和解的大氣度，才能阻止國家、族群與世代的繼續兩極分裂。他們也規勸盧武鉉總統，要自我反省與療癒「自卑與自大」糾結的情結，以及民粹式的治國風格。朝野雙方唯有揚棄情緒性的主張，以及植基於理性的溝通與妥協，才可能有健康與正常的政局。
台、韓這兩個亞洲「儒家文化圈」民主化成功的國家，民主之路一路走來跌跌撞撞，兄弟的遭遇竟是如此相似，實在是巧合，也可能是歷史的必然。
南韓國會通過彈劾總統，形同一場「國會政變」，盧武鉉靠人民公投的直接民意而翻身；阿扁在選後則遭到在野勢力「街頭政變」的抵制，而且對抗態勢將持續到年底的國會改選，執政黨能否席次過半，則像是阿扁平反命運之所繫。
有趣的是，南韓彈劾總統的「反動國會」，已經遭到選民的唾棄，台灣在野黨佔優勢的國會，卻未認清時勢，上周還曾企圖在修憲案夾帶「彈劾總統停職條款」，想要以修憲案綁架國會改革，或以彈劾權來癱瘓總統職權。種種的反動舉措，實在讓人對台灣國會未能記取南韓眼前的教訓，既無國際觀又無自省能力的草莽性格，感到悲哀。
此外，根據筆者所知，過去兩個月，台、韓兩國雖然各自政局動盪，但仍維持了相當不錯的互動。在盧武鉉遭停權蟄居期間，陳水扁總統曾透過不同的管道，向盧武鉉表達了即時的溫情關切，讓盧武鉉頗為窩心，盧也相對給予適切的回應，同病相憐的兩人並互相嘉勉與期許；兩位出身貧寒的人權律師總統，由各自的挫折遭遇，越見患難中的真情，也算得上都「失中有得」吧。
撰文：朱立熙
阿扁在選後遭到在野勢力「街頭政變」的抵制，南韓之前則發生國會通過彈劾總統情事，台、韓這兩個亞洲民主化成功的國家，遭遇竟如此相似，如今也同樣面對族群或世代的分裂情勢，這時朝野之間必須「大和解」與「大妥協」，才有希望。
南韓總統盧武鉉大概可算是民主國家有史以來第一位遭到「留校察看」、然後又「敗部復活」的總統。
三月十二日，他被「朝小野大」的國會通過彈劾案，被迫停止了總統職權。一個月後，在國會議員選舉時，人民用選票還給了他公道；盧武鉉本人則把這次選舉，視為選民對他「再信任」的一次公民投票。五月十四日，憲法法庭迫於民意壓力，果如眾所預料，駁回了國會的彈劾案，讓盧武鉉「復行視事」。一場羞辱總統的鬧劇，於焉落幕。盧武鉉被「除罪」之後，賦予他嶄新且強力的民意授權，讓他未來的執政不會再像第一年一樣被綁手綁腳。
南韓由在野既得利益勢力主導的前國會，演出這場荒謬戲碼，讓全世界看盡了一場大笑話；盧武鉉的遭遇則讓台灣的阿扁總統感同身受，也感慨無限。
南韓政治現象一：彈劾後
反對黨國會選舉大潰敗
進步改革的盧武鉉總統與保守反動的國會之間的鬥爭態勢，會在三月間僵持到通過彈劾案，充分展現了朝鮮民族兩極化的對立性格。盧武鉉仗恃著近七成國民的支持（反對彈劾總統），堅決拒絕向國會道歉與低頭，逼使國會以三項牽強的理由通過彈劾他。
盧武鉉有恃無恐的憑藉，是認為一個月後就要國會改選了，不如在選前把朝野衝突與對立的態勢升高，激起選民更強烈的反感，說不定更有利於倉促成軍的執政黨「開放我們黨」。他把彈劾事件當成戰利品，這是將計就計的策略運用；同時，韓國政治人物的賭徒性格也由此展露無遺。
果不其然，四月十五日國會改選結果，「開放我們黨」由原本只有四十六席暴增為一百五十二席，掌握了國會過半數的優勢，兩個反對黨則潰不成軍，朝小野大的局面從此成為絕響。這樣的選舉結果，讓蟄伏在青瓦台的盧武鉉，暗自竊喜。顯然他是比在野黨領導人，更清楚與更敏銳地掌握了民心向背與社會脈動。
南韓政黨的分分合合與重新排列組合之迅速，也展現了一向以來「政治利益掛帥」與「人物屬性」的特質，也就是隨著政治資源的優勢與政治利益的分配，而「人在黨在，人亡黨亡」。選前才臨陣倒戈加入執政黨的國會議員或候選人，就是看準盧武鉉未來四年的執政優勢而願加以投資。
而「彈劾政局」導致國家與社會的動盪不安，盧武鉉當然不是沒有責任。他一貫輕率與「後現代式」的言行舉止，以及新手上路的不穩定性，加上行政經驗不足卻又蠻幹的作風，都是導致他「故人怨」的原因。
南韓政治現象二：新脈動
網路世代主導時代進程
在野的「大國黨」與「新千年民主黨」不僅是反改革的既得利益勢力，也是南韓傳統派閥社會的菁英階層，他們極其鄙視出身微寒的盧武鉉。但是他們最大的致命傷，是他們無法看清南韓的社會脈動趨勢，已經是由年輕的網路世代在主導，他們根本不知道如何與這些已成為政治核心的「新人類」溝通，甚至因而被譏為「已失去做為網路時代政黨的資格」。
一位「太前進」的總統與一個「太落伍」的國會，當然是格格不入的。盧武鉉的語言與風格，對年輕人有著無比舒暢的宣洩效果；但是，在野勢力所主導的國會，卻只會反其道而行，一向「為反對而反對」的負面政治，看在年輕網路人眼裡，當然是按耐不住的憤怒。「顢頇的政治老人下台」，於是成為四月國會大選時，挑戰在野黨候選人的競選主軸。連叱咋風雲四十年的「三金」中的最後一金——金鍾泌，都不得不在政黨泡沫化之後正式宣告退出政壇。
南韓政治的鬥爭，從二○○二年十二月盧武鉉當選以前，就沒有間斷過。那一場選戰打的戰線是，「改革vs.保守」、「年輕vs.老年」、「民主vs.反民主」，一直到盧武鉉上任後，在野既得利益勢力對他的抗拒鬥爭未曾一日稍有鬆手。南韓兩個主要反對黨在國會中反改革、阻礙改革法案的通過，與台灣立法院內的國親兩黨毫無二致。
而南韓政壇朝野的鬥爭，有更大的成分是世代間的對立與鬥爭。韓國歷史上，年輕人屢屢向老人挑戰與奪權，今天的老少鬥爭態勢，幾乎就是三百年前朝鮮王朝後期的黨爭中，「老論派」與「少論派」鬥爭的翻版。歷史宿命與悲劇反覆在這個半島國家循環，以史鑑今，現代韓國人似乎都沒有從歷史中學到教訓。
南韓的政治觀察家在憲法法庭駁回國會對總統的彈劾案之後，大聲疾呼朝野之間必須「大和解」與「大妥協」，國家發展才有希望。
記取南韓經驗
應以理性取代零和戰鬥
在野黨既已成為國會的少數，就應該「識時務」，坦然面對與支持盧武鉉的改革路線，並且要能夠正確掌握社會趨勢與脈動，以及年輕網路族群的價值觀；同時，必須揚棄一貫「決死的零和戰鬥姿態」，展現和解的大氣度，才能阻止國家、族群與世代的繼續兩極分裂。他們也規勸盧武鉉總統，要自我反省與療癒「自卑與自大」糾結的情結，以及民粹式的治國風格。朝野雙方唯有揚棄情緒性的主張，以及植基於理性的溝通與妥協，才可能有健康與正常的政局。
台、韓這兩個亞洲「儒家文化圈」民主化成功的國家，民主之路一路走來跌跌撞撞，兄弟的遭遇竟是如此相似，實在是巧合，也可能是歷史的必然。
南韓國會通過彈劾總統，形同一場「國會政變」，盧武鉉靠人民公投的直接民意而翻身；阿扁在選後則遭到在野勢力「街頭政變」的抵制，而且對抗態勢將持續到年底的國會改選，執政黨能否席次過半，則像是阿扁平反命運之所繫。
有趣的是，南韓彈劾總統的「反動國會」，已經遭到選民的唾棄，台灣在野黨佔優勢的國會，卻未認清時勢，上周還曾企圖在修憲案夾帶「彈劾總統停職條款」，想要以修憲案綁架國會改革，或以彈劾權來癱瘓總統職權。種種的反動舉措，實在讓人對台灣國會未能記取南韓眼前的教訓，既無國際觀又無自省能力的草莽性格，感到悲哀。
此外，根據筆者所知，過去兩個月，台、韓兩國雖然各自政局動盪，但仍維持了相當不錯的互動。在盧武鉉遭停權蟄居期間，陳水扁總統曾透過不同的管道，向盧武鉉表達了即時的溫情關切，讓盧武鉉頗為窩心，盧也相對給予適切的回應，同病相憐的兩人並互相嘉勉與期許；兩位出身貧寒的人權律師總統，由各自的挫折遭遇，越見患難中的真情，也算得上都「失中有得」吧。
董座之爭惡鬥 鬥垮利碟股價委託書搶翻天 黑資料飛滿天
董座之爭惡鬥 鬥垮利碟股價委託書搶翻天 黑資料飛滿天
撰文：劉崇仁
企業界的董監事改選愈來愈像劇情曲折的商戰連續劇。繼開發金控演出董事長改選攻防戰後，利碟董事長改選競爭的激烈程度絲毫不遜於開發金控，甚至不惜登報以大幅版面指控對方。到目前為止，投資人乃至於法人完全一頭霧水。
利碟董監事改選爭奪進入高潮，隨著出席股東會通知書於近日內寄發，兩派董事的委託書徵求正式進入短兵相接的階段。相關大股東們的黑資料陸續出籠，透過這些赤裸裸的爆料，小股東可說是大開眼界，見識到大股東玩錢弄權的真面目。
錸德辭卸董事長點燃戰火
農曆年前，錸德對外表示公司的階段性任務已完成，於是辭卸利碟董事長位置，震撼了光碟片產業界，當時同業即認為利碟今年的董監事改選一定會激烈非凡，如今一路下來，利碟董事長競爭激烈的程度果真愈發白熱化。
錸德辭卸利碟董事長之後，在一場推派董事長的董事會中，原來的總經理林來順升任董事長，總經理則由昶虹董事長林燈貴擔任。表面上看來，應該是相安無事，但台面下卻是暗潮洶 湧。
錸德辭去董事長後的第一次董事會，可謂是驚心動魄，林來順好不容易當上董事長，而掌握利碟EMS（專業製造代工）業務的林燈貴相當不服，他一直認為為何持股多的不能當董事長，
雙方支持人馬因此曾在董事會內惡言相向。
最後在雙方妥協下，各擔任公司重要職位，也是為這次股東會預留運作的空間，從此以後，公司內部不合的傳聞便在市 場中傳開。
探究利碟此次董監事改選之爭，必須從民國九十年底發行的七億元可轉換公司債說起。當時，利碟董事長是出身中華開發 、獲得錸德集團支持的伍必霈，在他主導下，決定透過發行國內可轉債，並引進包括現任總經理林燈貴在內的新股東。
據了解，以林燈貴為主的昶虹經營團隊先大舉吃下利碟發行的可轉債，雙方並約定，可轉債轉換成的利碟股票，有一萬 五千張必須交由律師託管。同時，昶虹經營團隊還保証，由 利碟收購的昶虹、金虹和勝虹三家以電子代工製造EMS業務為主的公司，併入利碟後，兩年合計獲利須達兩億元水準。
就在林燈貴吃下利碟可轉債後，九十一年一月十日，利碟董事會即通過以新台幣五億元收購包括昶虹在內的前述三家EMS公司，這三家公司當時資本額合計約二．八億元，但因為「獲利」不錯，所以利碟是以五億取得昶虹旗下三家公司八五％的股權。
利碟與昶虹合作，不但引進了新業務，還引進了新股東，不過，董事長林來順大概從未想到，最終卻是昶虹結合了董事林邦充及前董事長伍必霈，要把他這個忠於光碟片產業的董事長給幹掉。
林來順原本對於引進EMS業務，一直是樂觀其成。不過，併入利碟的昶虹等三家公司的獲利高得嚇人，以金虹為例，九十一年的毛利率高達四七．八％，去年更進一步拉升到七○．五七％；勝虹去年度毛利率亦從前年度的三六．二四％陡升至六六．六四％。從事代工業務竟能有如此驚人的毛利率，讓林來順和支持者感到不可思議。
昶虹兩年獲利兩億元的目標達成後，今年一月卻突然虧損幾萬元人民幣，林來順在訝異下開始進行查帳，後來在會計師認定沒有問題後才將一萬五千張股票歸還給昶虹，但是彼此心結更加嚴重。
隨著雙方競爭激烈，局勢也日漸混亂，最重要的轉折點出現在四月三十日，對於掛牌公司來說，這是公布去年年報最後一天，當時利碟的財報早已做好，但是雙方都不願意承認這份財報。
股東名冊成雙方角力關鍵
癥結點不是財報，而是影響董監事改選甚劇的股東名冊是否交由監察人保管，才是成為雙方角力的關鍵，林燈貴甚至不惜登報要控告林來順掌握股東名冊的不公做法。
雙方為了股東名冊堅持不下，不願承認九十二年年報，其餘董監事不禁大嘆：「不要牽涉其中比較好。」加上雙方競爭激烈，職業股東也牽涉其中，這將使得公司隱私易被外人一窺究竟。
為了不想淌這混水，也可以說是為了保護自己，因此包括錸德、精碟等公司紛紛辭去董監事。
這讓利碟董監事改選更加激烈，其結果也讓人摸不著頭緒。林來順的委託書徵求人資料中出現錸德、精碟與國碩，倒不令人意外，最重要的是董監事候選名單中，赫然出現聯成食品前董事長謝榮顯與美吾華董事長李成家，這兩個人分別是利碟上一屆的董監事。
除了上述兩位老股東的支持，另外也有一個堅強後盾，那就是宏泰銀行，其幕後的大股東是三重幫，目前持股超過一萬 張，這也是林來順重要的支持者，未來是否會浮出台面，仍 有待觀察。
反觀林燈貴推出的董監事，林邦充依然全力力挺，其餘董監事多數是他的朋友與同事。由於林邦充全力支持林燈貴， 也讓佳鼎遭受池魚之殃，利碟遂大舉釋出佳鼎的持股二千五百張 。
另外常被列入「職業股東」名單的姚國建，也登報指控利碟創始元老、目前仍兼董事的創投大亨林邦充，在主持公司期間不僅任用女兒擔任利碟財務主管，甚至以未在公司任職的兒子名義取得公司員工配股，同時又把手中的利碟股票以高價賣給自己擔任董事長的佳鼎公司。
對此，林邦充解釋說，那時公司是為了要上市，因此將員工分紅的一千張股票作為承銷之用，並沒有賣給佳鼎圖利自己人，這純粹是造謠抹黑。
林邦充指出會支持林燈貴純粹是就企業倫理來考量，身為董事長的林來順持股只有一千多張，林燈貴持股有四萬張，可想而知誰會對公司比較在意，當然應該全力支持林燈貴。
兩派人馬打得火熱，股價頻頻破底，公司形象大受傷害。投資人不禁要大嘆，公司經理人搞鬥爭，投資人只有自求多福，謹慎選股，不要跟這些玩錢弄權的大股東玩，免得賠到一文不剩。
撰文：劉崇仁
企業界的董監事改選愈來愈像劇情曲折的商戰連續劇。繼開發金控演出董事長改選攻防戰後，利碟董事長改選競爭的激烈程度絲毫不遜於開發金控，甚至不惜登報以大幅版面指控對方。到目前為止，投資人乃至於法人完全一頭霧水。
利碟董監事改選爭奪進入高潮，隨著出席股東會通知書於近日內寄發，兩派董事的委託書徵求正式進入短兵相接的階段。相關大股東們的黑資料陸續出籠，透過這些赤裸裸的爆料，小股東可說是大開眼界，見識到大股東玩錢弄權的真面目。
錸德辭卸董事長點燃戰火
農曆年前，錸德對外表示公司的階段性任務已完成，於是辭卸利碟董事長位置，震撼了光碟片產業界，當時同業即認為利碟今年的董監事改選一定會激烈非凡，如今一路下來，利碟董事長競爭激烈的程度果真愈發白熱化。
錸德辭卸利碟董事長之後，在一場推派董事長的董事會中，原來的總經理林來順升任董事長，總經理則由昶虹董事長林燈貴擔任。表面上看來，應該是相安無事，但台面下卻是暗潮洶 湧。
錸德辭去董事長後的第一次董事會，可謂是驚心動魄，林來順好不容易當上董事長，而掌握利碟EMS（專業製造代工）業務的林燈貴相當不服，他一直認為為何持股多的不能當董事長，
雙方支持人馬因此曾在董事會內惡言相向。
最後在雙方妥協下，各擔任公司重要職位，也是為這次股東會預留運作的空間，從此以後，公司內部不合的傳聞便在市 場中傳開。
探究利碟此次董監事改選之爭，必須從民國九十年底發行的七億元可轉換公司債說起。當時，利碟董事長是出身中華開發 、獲得錸德集團支持的伍必霈，在他主導下，決定透過發行國內可轉債，並引進包括現任總經理林燈貴在內的新股東。
據了解，以林燈貴為主的昶虹經營團隊先大舉吃下利碟發行的可轉債，雙方並約定，可轉債轉換成的利碟股票，有一萬 五千張必須交由律師託管。同時，昶虹經營團隊還保証，由 利碟收購的昶虹、金虹和勝虹三家以電子代工製造EMS業務為主的公司，併入利碟後，兩年合計獲利須達兩億元水準。
就在林燈貴吃下利碟可轉債後，九十一年一月十日，利碟董事會即通過以新台幣五億元收購包括昶虹在內的前述三家EMS公司，這三家公司當時資本額合計約二．八億元，但因為「獲利」不錯，所以利碟是以五億取得昶虹旗下三家公司八五％的股權。
利碟與昶虹合作，不但引進了新業務，還引進了新股東，不過，董事長林來順大概從未想到，最終卻是昶虹結合了董事林邦充及前董事長伍必霈，要把他這個忠於光碟片產業的董事長給幹掉。
林來順原本對於引進EMS業務，一直是樂觀其成。不過，併入利碟的昶虹等三家公司的獲利高得嚇人，以金虹為例，九十一年的毛利率高達四七．八％，去年更進一步拉升到七○．五七％；勝虹去年度毛利率亦從前年度的三六．二四％陡升至六六．六四％。從事代工業務竟能有如此驚人的毛利率，讓林來順和支持者感到不可思議。
昶虹兩年獲利兩億元的目標達成後，今年一月卻突然虧損幾萬元人民幣，林來順在訝異下開始進行查帳，後來在會計師認定沒有問題後才將一萬五千張股票歸還給昶虹，但是彼此心結更加嚴重。
隨著雙方競爭激烈，局勢也日漸混亂，最重要的轉折點出現在四月三十日，對於掛牌公司來說，這是公布去年年報最後一天，當時利碟的財報早已做好，但是雙方都不願意承認這份財報。
股東名冊成雙方角力關鍵
癥結點不是財報，而是影響董監事改選甚劇的股東名冊是否交由監察人保管，才是成為雙方角力的關鍵，林燈貴甚至不惜登報要控告林來順掌握股東名冊的不公做法。
雙方為了股東名冊堅持不下，不願承認九十二年年報，其餘董監事不禁大嘆：「不要牽涉其中比較好。」加上雙方競爭激烈，職業股東也牽涉其中，這將使得公司隱私易被外人一窺究竟。
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除了上述兩位老股東的支持，另外也有一個堅強後盾，那就是宏泰銀行，其幕後的大股東是三重幫，目前持股超過一萬 張，這也是林來順重要的支持者，未來是否會浮出台面，仍 有待觀察。
反觀林燈貴推出的董監事，林邦充依然全力力挺，其餘董監事多數是他的朋友與同事。由於林邦充全力支持林燈貴， 也讓佳鼎遭受池魚之殃，利碟遂大舉釋出佳鼎的持股二千五百張 。
另外常被列入「職業股東」名單的姚國建，也登報指控利碟創始元老、目前仍兼董事的創投大亨林邦充，在主持公司期間不僅任用女兒擔任利碟財務主管，甚至以未在公司任職的兒子名義取得公司員工配股，同時又把手中的利碟股票以高價賣給自己擔任董事長的佳鼎公司。
對此，林邦充解釋說，那時公司是為了要上市，因此將員工分紅的一千張股票作為承銷之用，並沒有賣給佳鼎圖利自己人，這純粹是造謠抹黑。
林邦充指出會支持林燈貴純粹是就企業倫理來考量，身為董事長的林來順持股只有一千多張，林燈貴持股有四萬張，可想而知誰會對公司比較在意，當然應該全力支持林燈貴。
兩派人馬打得火熱，股價頻頻破底，公司形象大受傷害。投資人不禁要大嘆，公司經理人搞鬥爭，投資人只有自求多福，謹慎選股，不要跟這些玩錢弄權的大股東玩，免得賠到一文不剩。
20040524吉姆羅傑斯三年跋涉十五萬哩路387
20040524吉姆羅傑斯三年跋涉十五萬哩路387
華爾街「印第安那瓊斯」流浪記
撰文：林正峰
這位曾與金融炒手索羅斯聯手，創造四○○○％投資報酬率的華爾街金童，卻也是個放得下金錢遊戲，勇於追索豐盈生命、浪跡天涯的旅行家。他從環球行腳中，究竟看到了何種不同的風景？體悟了什麼樣的另類投資法則？
時序倒轉回七年前，一九九八年初春，紐約街頭春雪未融，吉姆羅傑斯（Jim Rogers）拎著行李急忙走出寓所，搭車趕往機場，準備飛往德國慕尼黑參觀頗負盛名的四輪驅動車大展。羅傑斯並非狂熱車迷，事實上，住在停車困難的紐約，他從六八年起就不曾買過汽車，但此行他卻懷抱著艱鉅的尋車任務，想要找出一部能行遍世界六大州的汽車，雖然，車商都說，這款車並不存在於世上。
經過幾番折騰、千里奔波，從美國到德國，再尋回美國，羅傑斯真的找到了。在曾經擔任朋馳汽車先進設計部門的總裁史塔爾協助下，朋馳汽車為羅傑斯特別設計了一部專用車，結合拉風的SLK敞篷跑車車體，配上G-Class車系專供德國軍警使用的柴油引擎，加掛一截尾車，再漆上亮眼的鵝黃色，羅傑斯與妻子佩姬，從九九年一月一日從冰島出發，開啟他們策畫多時的千禧年環球之旅。在一千一百零一個日子中，他倆行過一百一十六個國家，跋涉十五萬二千哩路，足堪列入金氏世界紀錄的最長汽車之旅。
>傳奇誕生／三十七歲就賺飽退休
「如果我在旅行中不幸喪生，我將會因死於追求夢想而感到高興，這比起窩在華爾街想辦法再多撈幾個錢進口袋要好上許多。」羅傑斯相信，旅途中親耳聽聞市井老婦或黑市小販所說的話，比出自政府官員嘴中的還牢靠。
羅傑斯何許人也？這位打從五歲起在棒球場撿空瓶掙錢，靠獎學金唸完耶魯大學的高材生，六八年帶著全部家當，總共六百美元闖進華爾街。隨後他與金融炒手索羅斯（George Soros）共同創設聞名全球的量子基金。憑著「專家總是犯錯」與「不同角度看世界」的操作心法，羅傑斯在投資領域大有斬獲，十年中投資報酬率竟逾四○○○％，八○年就以塞滿口袋的鈔票自華爾街退休，當時年僅三十七歲！
迥異於畢生逃不開鈔票堆的許多華爾街金童，羅傑斯卻企盼更豐富的人生，「我想親眼看看世界，深入那些人煙罕至的世界之隅。」羅傑斯說。為圓這個夢想，八八年起，他花了兩年的時間，完成機車環遊世界的壯舉，還靠講述這段旅行的奇聞佚事，將老婆佩姬「騙」到手。
>冒險開始／一出發就被大風雪困住
有了前次的機車旅行經驗，九九年出發的第二度環遊世界，羅傑斯行前的準備更加充分，像是在朋馳車中設計夾層來藏錢；為了便於找油而改用柴油引擎；依裝備與補給品的需求空間來設計拖車容量；裝滿各式藥品的急救箱，配上醫師說明，以免在通關時被懷疑運毒；以及獨門的防搶密技，羅傑斯特別準備一個錢包，裡頭放置過期的證照、信用卡，還塞了多種大面額但低價值的紙鈔，譬如西班牙幣（西班牙幣一元約值新台幣兩毛）、葡萄牙幣等，用來「詐騙」搶匪。
由於預見行程將十分艱苦，羅傑斯在出發前數度詢問新婚妻子佩姬是否要退出，但佩姬深信她夠堅強，不管羅傑斯搬出戰爭、疫病或暴風雪來警告，她都毫不遲疑地表示能挺得過，豈料，兩人才從冰島首都雷克雅維克出發，就驚險連連，幾乎丟失性命。
兩人在冰島碰上大風雪，能見度極差，「臉都貼上擋風玻璃了，還是看不清路況與路標。」羅傑斯說，結果迷了路，車輪又深陷雪中動彈不得，又溼又冷，絕望而無助的美國人困在暴風雪中等待救援，所幸在一個僅有二十七萬人口的小國，兩人造訪冰島的旅行計畫格外引人關注，才能幸運獲救。
出師不利，讓佩姬由期望轉為恐懼，兩人並數度爭吵，佩姬甚至數度想退出，不過都讓羅傑斯過人的毅力與樂觀態度給勸服，「我們做到了，這不就是樂趣的所在？」每次度過險境，羅傑斯總是這般安慰佩姬，雖然佩姬臉上常是一陣青、一陣紫地壓抑著怒火。
儘管路程艱辛，兩人浪跡天涯的汽車旅行仍是精彩萬分，並且讓羅傑斯親身體會「天涯一隅正在發生的某些事」，譬如在南斯拉夫公路上要繳交過路費時，負責收費的軍方人員居然不肯收受南斯拉夫幣，但美元、德國馬克、或奧地利先令都照拿不誤，機警的羅傑斯立刻警覺異狀，感覺這裡將要出事。果不其然，他們離開南斯拉夫沒幾天，美軍因柯索沃問題，開始轟炸南斯拉夫。
造訪中國，根據羅傑斯的說法，自然也要「拚死」品嚐一下馳名四海的野味，他吃蛇肉、吞蛇膽、飲蛇血，佩姬甚至留下蛇皮準備當製作皮包的材料，不過兩人卻被茅台酒給打敗了，在羅傑斯眼中，茅台酒比「汽油混合酸掉的牛奶」還難喝，他實在無力領受，只能坦白向餐宴的東道主求饒。
比較相隔十年的兩趟環球之旅，此次旅行雖有令他驚豔之處，卻也不乏感傷的一面，特別是蘇聯解體後獨立的部分國家。這些被西方視為結束共產、邁向資本主義的社會，羅傑斯見到的卻是退步與黑道統治。
進入喬治亞共和國，羅傑斯到訪當年曾經居住的四星級飯店，硬體設施依舊，但缺水、缺電，經營權似乎落在當地黑道手中，每層樓的櫃台都坐著一位老婦，這是前蘇聯時代的傳統，只不過她們現在唯一的工作，就是向客人推介娼妓服務。
過去幾年發生在喬治亞等舊蘇聯國家的狀況是，當舊勢力解體，所有財產成為無主之物，黑道勢力立刻湧進，先搶先贏。羅傑斯此行造訪了當地的一位老朋友，大學教授阿雷西迪斯，他仍領著與當年相同數額的薪水，但幣值卻已崩潰。阿雷西迪斯住在十五樓，但常缺電，電梯平常幾乎不曾運作，每次啟動，通常是該幢建築內有人辭世，為了搬運屍體而開啟。
阿雷西迪斯相信未來總會好轉，但羅傑斯卻擔心，在黎明曙光露臉前，當地的長夜恐怕將相當漫長，甚至可能更加深沉。
>深沉觀點／動亂源頭都是經濟問題
三年長途跋涉，羅傑斯走遍繁華之都，也行過苦絕之地。親身領會世界各個角落的風貌，豐富了他的性靈，發掘了新的投資契機，也讓他避開部分投資風險。然而，更令他感觸良良深的是，就他的觀點，不論戰爭或種族對立，通常背後的陰靈都是出在經濟問題。正因此，返回美國之後，他更是猛烈抨擊政治人物對財經常識的無知，並責難政客不負責任的行逕將禍遺子孫。
行過千山萬水，羅傑斯以旅程中的第一手心得，寫下《冒險資本家》（Adventure Capitalist）一書。在放膽直言的字裡行間，縱然傲慢與偏見之語難免，卻不失為真情流露之作，至少，該書正如他自己的期望，「以不同的角度，提供迥異於官方雕塑的世界觀。」（本文轉載自387期今周刊）
華爾街「印第安那瓊斯」流浪記
撰文：林正峰
這位曾與金融炒手索羅斯聯手，創造四○○○％投資報酬率的華爾街金童，卻也是個放得下金錢遊戲，勇於追索豐盈生命、浪跡天涯的旅行家。他從環球行腳中，究竟看到了何種不同的風景？體悟了什麼樣的另類投資法則？
時序倒轉回七年前，一九九八年初春，紐約街頭春雪未融，吉姆羅傑斯（Jim Rogers）拎著行李急忙走出寓所，搭車趕往機場，準備飛往德國慕尼黑參觀頗負盛名的四輪驅動車大展。羅傑斯並非狂熱車迷，事實上，住在停車困難的紐約，他從六八年起就不曾買過汽車，但此行他卻懷抱著艱鉅的尋車任務，想要找出一部能行遍世界六大州的汽車，雖然，車商都說，這款車並不存在於世上。
經過幾番折騰、千里奔波，從美國到德國，再尋回美國，羅傑斯真的找到了。在曾經擔任朋馳汽車先進設計部門的總裁史塔爾協助下，朋馳汽車為羅傑斯特別設計了一部專用車，結合拉風的SLK敞篷跑車車體，配上G-Class車系專供德國軍警使用的柴油引擎，加掛一截尾車，再漆上亮眼的鵝黃色，羅傑斯與妻子佩姬，從九九年一月一日從冰島出發，開啟他們策畫多時的千禧年環球之旅。在一千一百零一個日子中，他倆行過一百一十六個國家，跋涉十五萬二千哩路，足堪列入金氏世界紀錄的最長汽車之旅。
>傳奇誕生／三十七歲就賺飽退休
「如果我在旅行中不幸喪生，我將會因死於追求夢想而感到高興，這比起窩在華爾街想辦法再多撈幾個錢進口袋要好上許多。」羅傑斯相信，旅途中親耳聽聞市井老婦或黑市小販所說的話，比出自政府官員嘴中的還牢靠。
羅傑斯何許人也？這位打從五歲起在棒球場撿空瓶掙錢，靠獎學金唸完耶魯大學的高材生，六八年帶著全部家當，總共六百美元闖進華爾街。隨後他與金融炒手索羅斯（George Soros）共同創設聞名全球的量子基金。憑著「專家總是犯錯」與「不同角度看世界」的操作心法，羅傑斯在投資領域大有斬獲，十年中投資報酬率竟逾四○○○％，八○年就以塞滿口袋的鈔票自華爾街退休，當時年僅三十七歲！
迥異於畢生逃不開鈔票堆的許多華爾街金童，羅傑斯卻企盼更豐富的人生，「我想親眼看看世界，深入那些人煙罕至的世界之隅。」羅傑斯說。為圓這個夢想，八八年起，他花了兩年的時間，完成機車環遊世界的壯舉，還靠講述這段旅行的奇聞佚事，將老婆佩姬「騙」到手。
>冒險開始／一出發就被大風雪困住
有了前次的機車旅行經驗，九九年出發的第二度環遊世界，羅傑斯行前的準備更加充分，像是在朋馳車中設計夾層來藏錢；為了便於找油而改用柴油引擎；依裝備與補給品的需求空間來設計拖車容量；裝滿各式藥品的急救箱，配上醫師說明，以免在通關時被懷疑運毒；以及獨門的防搶密技，羅傑斯特別準備一個錢包，裡頭放置過期的證照、信用卡，還塞了多種大面額但低價值的紙鈔，譬如西班牙幣（西班牙幣一元約值新台幣兩毛）、葡萄牙幣等，用來「詐騙」搶匪。
由於預見行程將十分艱苦，羅傑斯在出發前數度詢問新婚妻子佩姬是否要退出，但佩姬深信她夠堅強，不管羅傑斯搬出戰爭、疫病或暴風雪來警告，她都毫不遲疑地表示能挺得過，豈料，兩人才從冰島首都雷克雅維克出發，就驚險連連，幾乎丟失性命。
兩人在冰島碰上大風雪，能見度極差，「臉都貼上擋風玻璃了，還是看不清路況與路標。」羅傑斯說，結果迷了路，車輪又深陷雪中動彈不得，又溼又冷，絕望而無助的美國人困在暴風雪中等待救援，所幸在一個僅有二十七萬人口的小國，兩人造訪冰島的旅行計畫格外引人關注，才能幸運獲救。
出師不利，讓佩姬由期望轉為恐懼，兩人並數度爭吵，佩姬甚至數度想退出，不過都讓羅傑斯過人的毅力與樂觀態度給勸服，「我們做到了，這不就是樂趣的所在？」每次度過險境，羅傑斯總是這般安慰佩姬，雖然佩姬臉上常是一陣青、一陣紫地壓抑著怒火。
儘管路程艱辛，兩人浪跡天涯的汽車旅行仍是精彩萬分，並且讓羅傑斯親身體會「天涯一隅正在發生的某些事」，譬如在南斯拉夫公路上要繳交過路費時，負責收費的軍方人員居然不肯收受南斯拉夫幣，但美元、德國馬克、或奧地利先令都照拿不誤，機警的羅傑斯立刻警覺異狀，感覺這裡將要出事。果不其然，他們離開南斯拉夫沒幾天，美軍因柯索沃問題，開始轟炸南斯拉夫。
造訪中國，根據羅傑斯的說法，自然也要「拚死」品嚐一下馳名四海的野味，他吃蛇肉、吞蛇膽、飲蛇血，佩姬甚至留下蛇皮準備當製作皮包的材料，不過兩人卻被茅台酒給打敗了，在羅傑斯眼中，茅台酒比「汽油混合酸掉的牛奶」還難喝，他實在無力領受，只能坦白向餐宴的東道主求饒。
比較相隔十年的兩趟環球之旅，此次旅行雖有令他驚豔之處，卻也不乏感傷的一面，特別是蘇聯解體後獨立的部分國家。這些被西方視為結束共產、邁向資本主義的社會，羅傑斯見到的卻是退步與黑道統治。
進入喬治亞共和國，羅傑斯到訪當年曾經居住的四星級飯店，硬體設施依舊，但缺水、缺電，經營權似乎落在當地黑道手中，每層樓的櫃台都坐著一位老婦，這是前蘇聯時代的傳統，只不過她們現在唯一的工作，就是向客人推介娼妓服務。
過去幾年發生在喬治亞等舊蘇聯國家的狀況是，當舊勢力解體，所有財產成為無主之物，黑道勢力立刻湧進，先搶先贏。羅傑斯此行造訪了當地的一位老朋友，大學教授阿雷西迪斯，他仍領著與當年相同數額的薪水，但幣值卻已崩潰。阿雷西迪斯住在十五樓，但常缺電，電梯平常幾乎不曾運作，每次啟動，通常是該幢建築內有人辭世，為了搬運屍體而開啟。
阿雷西迪斯相信未來總會好轉，但羅傑斯卻擔心，在黎明曙光露臉前，當地的長夜恐怕將相當漫長，甚至可能更加深沉。
>深沉觀點／動亂源頭都是經濟問題
三年長途跋涉，羅傑斯走遍繁華之都，也行過苦絕之地。親身領會世界各個角落的風貌，豐富了他的性靈，發掘了新的投資契機，也讓他避開部分投資風險。然而，更令他感觸良良深的是，就他的觀點，不論戰爭或種族對立，通常背後的陰靈都是出在經濟問題。正因此，返回美國之後，他更是猛烈抨擊政治人物對財經常識的無知，並責難政客不負責任的行逕將禍遺子孫。
行過千山萬水，羅傑斯以旅程中的第一手心得，寫下《冒險資本家》（Adventure Capitalist）一書。在放膽直言的字裡行間，縱然傲慢與偏見之語難免，卻不失為真情流露之作，至少，該書正如他自己的期望，「以不同的角度，提供迥異於官方雕塑的世界觀。」（本文轉載自387期今周刊）
20040524別人看壞時 才會有便宜貨越洋專訪羅傑斯談投資的感性思維
20040524別人看壞時 才會有便宜貨越洋專訪羅傑斯談投資的感性思維
「」
撰文：林正峰
相隔十年的兩次環球旅行，當年的華爾街金童羅傑斯，如今不僅對人生有更多的體悟，也找出第一線貼近現場觀察投資線索的另類心法。
一千一百個日子的同甘共苦、相互提攜，羅傑斯夫婦歷經漫長旅途的歡愉與磨難，在二○○二年元月返回紐約家中。或許是行遍天涯嚐盡的風霜，夫妻兩人更覺生命可貴，因此返家後的第一要務就是「做人」。
在兩人的殷切期盼中，第一個寶寶，女兒奧葛斯塔於○三年五月誕生，「跟老爸一個模樣。」佩姬笑稱，而原本打算赴中國居住一段時間的羅傑斯，如今有女萬事足，每天忙著在家帶孩子，佩姬則正勤於整理她的旅行日誌，也準備發表成書。
這對熱情的夫婦，在四月稍早接受《今周刊》的越洋電話專訪，暢談旅途中的種種遭遇與對生命的體驗。初次挑戰環球之旅的佩姬，在完成旅途後的心境改變特別明顯，「我現在更懂包容，對人性更樂觀，旅行對我的影響相當大。」佩姬自承這三年受益良多，且留下難以抹滅的珍貴記憶。
旅行之初的頻遇險境，讓佩姬一度懷疑身邊的男人是否真靠的住，然而，她現在回想往事，卻盡是好話，「吉姆是個聰明、精力充沛、堅持到底，有本事讓不可能變可能的人，他若沒有這些特質，我們無法完成這趟旅程。」
羅傑斯除了侃侃而談二次環球旅遊的經驗與私房投資心得，也大方地提供旅途的珍貴照片以嚮本刊讀者，以下則為專訪記錄：
意外的趣味
搜救人員反而被待援者救
《今周刊》問（以下簡稱問）：相隔十年的兩次旅遊，其中最大的差異為何？
羅傑斯答（以下簡稱答）：前次的交通工具是機車，這次是汽車，時間上也更長，多了一年的時間，讓我們能遊歷更多的地方，看得更多，也學得多，雖然也更危險，不過你若怕危險，就乖乖待在家，別出門。另外，還有一點很重要，同行的女人不同，這有很大的差別。
問：這趟旅途中，令你最難忘懷的經驗是哪些事？
答：最讓我們意外的是，我們居然還活著！能活下來很高興，但這確實讓我們意外，尤其翻開地圖，看我們走過的國家，在這幾年發生了很多麻煩，出現不少危險場面，而我們居然能安然度過險境。
問：剛一出發，就在冰島被大風雪困住，沒有嚇退你們嗎？
答：當時是很危險，我們看不見前方，迷了路，很幸運被搜救人員救出，不過有趣的是，隔天，搜救人員帶著我們趕赴其他現場救援另一事故，搜救人員卻自己深陷風雪險境，反而是被我們救了，救人的反被救，這成了轟動當地媒體的趣聞。這趟旅程充滿樂趣，這也是我的夢想，雖然數度碰上危險，但我從未有過放棄的念頭。倒是旅途中，佩姬好幾次嚷著想回家，但她沒真的這麼做，仍是一路陪著我完成了旅程。
問：能否為我們介紹你的投資心法？
答：我將投資分為短期交易型與長期投資型，有些人很擅長短期交易，像我以前的老闆紐伯格（Roy Neuberger），他到九十九歲都還能每天在華爾街交易，但這方面我很差，我可能世界上最糟糕的短期交易者。我的長處是觀察某一產業或國家，當其他人都看壞時，我卻能大膽憑直覺，或說一股兒勁來買進。當別人看壞你的投資標的時，這是絕佳的指標，因為這時候才會有便宜貨。如果大部分人都喊好，都已經買在手中，那後頭還有誰肯出高價來買？
原物料牛市
糖和咖啡是最佳投資標的
問：這次旅程對你的投資確實產生幫助嗎？
答：是的，我親眼看了很多事正在惡化，讓我避免投資，或及時抽身，譬如二○○一年七月在阿根廷時，當地狀況很糟，很多人已深陷麻煩，我趕緊將投資在阿根廷的資金抽出（阿根廷不久後爆發金融風暴，當地貨幣兌美元幣值急貶近七○％）。能夠貼近事件的第一線觀察很重要，否則你就只能在報紙上看到人云亦云的說法。
問：最近你看好的投資標的是哪些？
答：大宗商品中的原物料與自然資源應該都是不錯的投資標的，未來十年到十五年應該都會持續原物料的牛市趨勢，我相當看好。
問：以最近幾年來看，大宗商品中的那些商品是你特別看好的？
答：當前來看，可能會是糖跟咖啡，甚至是柳橙汁，不過又以糖跟咖啡最佳。
問：你是否看好貴金屬，如金、銀等行情？
答：我手中投資了一些金、也有一些銀，不過我不認為黃金會有特別的大行情，因為太多中央銀行想賣出它們的黃金儲備，而且許多新的金礦正準備開採當中。另外，在銀方面，因為數位相機的興起，改變了市場對銀的需求，傳統攝影對銀的需求相當大。
問：最後，能否總結你的投資成功祕訣？
答：簡單說，就是勤做功課，你要閱讀大量的資料，但不要盡信別人的說法，你必須有獨立思考的能力，還要能自己去調查事情的真相，用自己的眼睛去看，自己的腦袋來判斷，這一點很重要。小檔案
羅傑斯小檔案
出生：1942年
學歷：耶魯大學
牛津大學貝列爾學院（Balliol）
經歷：與索羅斯合創量子基金
哥倫比亞大學商學研究所金融教授
現職：媒體評論員與兼職教授
家庭：已婚，育有一女
「」
撰文：林正峰
相隔十年的兩次環球旅行，當年的華爾街金童羅傑斯，如今不僅對人生有更多的體悟，也找出第一線貼近現場觀察投資線索的另類心法。
一千一百個日子的同甘共苦、相互提攜，羅傑斯夫婦歷經漫長旅途的歡愉與磨難，在二○○二年元月返回紐約家中。或許是行遍天涯嚐盡的風霜，夫妻兩人更覺生命可貴，因此返家後的第一要務就是「做人」。
在兩人的殷切期盼中，第一個寶寶，女兒奧葛斯塔於○三年五月誕生，「跟老爸一個模樣。」佩姬笑稱，而原本打算赴中國居住一段時間的羅傑斯，如今有女萬事足，每天忙著在家帶孩子，佩姬則正勤於整理她的旅行日誌，也準備發表成書。
這對熱情的夫婦，在四月稍早接受《今周刊》的越洋電話專訪，暢談旅途中的種種遭遇與對生命的體驗。初次挑戰環球之旅的佩姬，在完成旅途後的心境改變特別明顯，「我現在更懂包容，對人性更樂觀，旅行對我的影響相當大。」佩姬自承這三年受益良多，且留下難以抹滅的珍貴記憶。
旅行之初的頻遇險境，讓佩姬一度懷疑身邊的男人是否真靠的住，然而，她現在回想往事，卻盡是好話，「吉姆是個聰明、精力充沛、堅持到底，有本事讓不可能變可能的人，他若沒有這些特質，我們無法完成這趟旅程。」
羅傑斯除了侃侃而談二次環球旅遊的經驗與私房投資心得，也大方地提供旅途的珍貴照片以嚮本刊讀者，以下則為專訪記錄：
意外的趣味
搜救人員反而被待援者救
《今周刊》問（以下簡稱問）：相隔十年的兩次旅遊，其中最大的差異為何？
羅傑斯答（以下簡稱答）：前次的交通工具是機車，這次是汽車，時間上也更長，多了一年的時間，讓我們能遊歷更多的地方，看得更多，也學得多，雖然也更危險，不過你若怕危險，就乖乖待在家，別出門。另外，還有一點很重要，同行的女人不同，這有很大的差別。
問：這趟旅途中，令你最難忘懷的經驗是哪些事？
答：最讓我們意外的是，我們居然還活著！能活下來很高興，但這確實讓我們意外，尤其翻開地圖，看我們走過的國家，在這幾年發生了很多麻煩，出現不少危險場面，而我們居然能安然度過險境。
問：剛一出發，就在冰島被大風雪困住，沒有嚇退你們嗎？
答：當時是很危險，我們看不見前方，迷了路，很幸運被搜救人員救出，不過有趣的是，隔天，搜救人員帶著我們趕赴其他現場救援另一事故，搜救人員卻自己深陷風雪險境，反而是被我們救了，救人的反被救，這成了轟動當地媒體的趣聞。這趟旅程充滿樂趣，這也是我的夢想，雖然數度碰上危險，但我從未有過放棄的念頭。倒是旅途中，佩姬好幾次嚷著想回家，但她沒真的這麼做，仍是一路陪著我完成了旅程。
問：能否為我們介紹你的投資心法？
答：我將投資分為短期交易型與長期投資型，有些人很擅長短期交易，像我以前的老闆紐伯格（Roy Neuberger），他到九十九歲都還能每天在華爾街交易，但這方面我很差，我可能世界上最糟糕的短期交易者。我的長處是觀察某一產業或國家，當其他人都看壞時，我卻能大膽憑直覺，或說一股兒勁來買進。當別人看壞你的投資標的時，這是絕佳的指標，因為這時候才會有便宜貨。如果大部分人都喊好，都已經買在手中，那後頭還有誰肯出高價來買？
原物料牛市
糖和咖啡是最佳投資標的
問：這次旅程對你的投資確實產生幫助嗎？
答：是的，我親眼看了很多事正在惡化，讓我避免投資，或及時抽身，譬如二○○一年七月在阿根廷時，當地狀況很糟，很多人已深陷麻煩，我趕緊將投資在阿根廷的資金抽出（阿根廷不久後爆發金融風暴，當地貨幣兌美元幣值急貶近七○％）。能夠貼近事件的第一線觀察很重要，否則你就只能在報紙上看到人云亦云的說法。
問：最近你看好的投資標的是哪些？
答：大宗商品中的原物料與自然資源應該都是不錯的投資標的，未來十年到十五年應該都會持續原物料的牛市趨勢，我相當看好。
問：以最近幾年來看，大宗商品中的那些商品是你特別看好的？
答：當前來看，可能會是糖跟咖啡，甚至是柳橙汁，不過又以糖跟咖啡最佳。
問：你是否看好貴金屬，如金、銀等行情？
答：我手中投資了一些金、也有一些銀，不過我不認為黃金會有特別的大行情，因為太多中央銀行想賣出它們的黃金儲備，而且許多新的金礦正準備開採當中。另外，在銀方面，因為數位相機的興起，改變了市場對銀的需求，傳統攝影對銀的需求相當大。
問：最後，能否總結你的投資成功祕訣？
答：簡單說，就是勤做功課，你要閱讀大量的資料，但不要盡信別人的說法，你必須有獨立思考的能力，還要能自己去調查事情的真相，用自己的眼睛去看，自己的腦袋來判斷，這一點很重要。小檔案
羅傑斯小檔案
出生：1942年
學歷：耶魯大學
牛津大學貝列爾學院（Balliol）
經歷：與索羅斯合創量子基金
哥倫比亞大學商學研究所金融教授
現職：媒體評論員與兼職教授
家庭：已婚，育有一女
20050110累虧十年黃崇仁終於熬出頭
20050110累虧十年黃崇仁終於熬出頭
累虧十年──黃崇仁終於熬出頭420
撰文：林衍億
二○○四年十二月三十日，力晶半導體搶在所有竹科園區的廠商之前，舉辦「舞動魅力，點十成晶」歲末聯歡晚會。晚會中，不僅邀請多名藝人主持演唱，還送出兩輛百萬轎車及一克拉鑽戒等千萬大獎犒賞員工，力晶董事長黃崇仁更大方送出，價值約二百五十萬元的一百張股票。似乎在告訴各界，去年一整年不僅力晶很旺，連力晶董事長黃崇仁也是旺到不行。
二○○四年因為動態隨機存取記憶體（DRAM）行情大好，力晶一掃過去十年累虧的陰霾，不僅轉虧為盈，更創下成立十年來的營收新高，預估獲利將超過兩百億元。儘管力晶的規模較晶圓雙雄小，從前三季的財報來看，力晶的每股盈餘四‧二二元還贏過台積電的三‧○一元及聯電的一‧八二元，展現出不容小覷的第三雄實力。
甚至在去年十一月，黃崇仁連任台北市電腦公會（TCA）理事長後，在張忠謀的推薦下，又新任台灣半導體協會（TSIA）的理事長，讓黃崇仁不僅成為台灣IC產業的新龍頭，也成為第一位名副其實的雙T理事長。
儘管黃崇仁在歲末晚會說：「過去十年的Dram，是一場嚴酷的戰爭。」這場戰爭卻也讓黃崇仁像倒吃甘蔗，率領力晶從最小的晶圓製造公司，變成今日擁有全台最大的晶圓製造能力，及規模最大的十二吋晶圓廠。
累虧十年──黃崇仁終於熬出頭420
撰文：林衍億
二○○四年十二月三十日，力晶半導體搶在所有竹科園區的廠商之前，舉辦「舞動魅力，點十成晶」歲末聯歡晚會。晚會中，不僅邀請多名藝人主持演唱，還送出兩輛百萬轎車及一克拉鑽戒等千萬大獎犒賞員工，力晶董事長黃崇仁更大方送出，價值約二百五十萬元的一百張股票。似乎在告訴各界，去年一整年不僅力晶很旺，連力晶董事長黃崇仁也是旺到不行。
二○○四年因為動態隨機存取記憶體（DRAM）行情大好，力晶一掃過去十年累虧的陰霾，不僅轉虧為盈，更創下成立十年來的營收新高，預估獲利將超過兩百億元。儘管力晶的規模較晶圓雙雄小，從前三季的財報來看，力晶的每股盈餘四‧二二元還贏過台積電的三‧○一元及聯電的一‧八二元，展現出不容小覷的第三雄實力。
甚至在去年十一月，黃崇仁連任台北市電腦公會（TCA）理事長後，在張忠謀的推薦下，又新任台灣半導體協會（TSIA）的理事長，讓黃崇仁不僅成為台灣IC產業的新龍頭，也成為第一位名副其實的雙T理事長。
儘管黃崇仁在歲末晚會說：「過去十年的Dram，是一場嚴酷的戰爭。」這場戰爭卻也讓黃崇仁像倒吃甘蔗，率領力晶從最小的晶圓製造公司，變成今日擁有全台最大的晶圓製造能力，及規模最大的十二吋晶圓廠。
撰文：邱莉燕
自從公開發表「挑戰物質三態」的研究成果，趙治宇瞬間成為各界新寵兒，即使被許多台灣學者猜測「可能是未來諾貝爾獎得主」，趙治宇仍只想回歸挖掘真相的單純樂趣，就像他小時候拆手錶、拆收音機、觀測颱風般的單純……
這台電子顯微鏡大得讓人意外，雖然不是全世界最大，但長寬高均超過兩公尺，距離天花板只剩二十公分，鏡身像個沉甸甸的炮筒，花了一千兩百萬元用貴重金屬打造的質地，看起來十分精緻。
這就是台大物理系副教授趙治宇率領他的液晶研究團隊，所改裝獨步全球的「生物環境穿透式電子顯微鏡」。為了這台機器，趙治宇花了十一年的青春歲月，以革命性的動力真空抽氣系統，擺放在手工組裝的角鋼架上，左邊和後方的管線及鎖鈕，每一顆螺絲帽，都是趙治宇用生命鍛鑄的印記。
「玩這台顯微鏡，心臟要很大條。」穿著黑色西裝、沒打領帶的趙治宇，顯得有點白皙。「改裝的過程充滿風險，除了會當機，要是機電設計的經驗不夠豐富，很可能會因十萬伏特的高壓電或輻射而受傷。」趙治宇說。
一會兒介紹自己一手敲打的奈米焦耳量測儀，一會兒又要研究生拿出自製的液晶晶胞。看他在一百坪大的實驗室轉來轉去，不禁讓人聯想到，孩童也是如此獻寶般地對其他人秀出得意的玩具。
成名…只想回歸學術工作挖掘真相
不過，趙治宇正在考慮要為「寶物們」加裝監視器，並且改掉電話號碼。因為最近兩星期以來，他的辦公室與實驗室簡直成了旅遊勝地。電話響個不停，電子信箱一打開就湧入上百封e-mial，更有一位望子成龍的母親，帶著讀建中的小孩前來，指名要求見他。
今年才三十四歲的趙治宇，自從公開發表「挑戰物質三態」的研究成果後，原本安靜的物理系新館，一瞬間不得安寧。不僅台大醫學院搶著跟他合作的教授非常多，就連世界各地包括哈佛大學醫學院在內的許多學術機構，也在等著他點頭答應共同研究。
見識了成名後的連鎖效應，特別是媒體的追逐，《紐約時報》、《英國皇家衛報》乃至於大陸的《人民日報》等，接連打來越洋電話採訪，實在讓趙治宇嚇了一大跳。不太能適應如此「厚愛」的趙治宇說，「我畢竟還是做學術的人，學術是嚴謹的，這樣的瘋狂不是我要的。」
被許多台灣學者猜測「可能是未來諾貝爾獎得主」的趙治宇，目前只想回歸最喜歡的學術工作，沉浸在挖掘出真相的樂趣，就像他小時候拆手錶、拆收音機、觀測颱風般的單純。
如今大放異彩的趙治宇，其實，小學的成績不是太好，只有數學和自然可以考一百分。直到大學聯考前夕，他才突然名列前茅。但是他不想當醫生，也不想做工程師，他認為物理是科學之母，一心只想進台大物理系。
進入台大物理系讀書，趙治宇遇到了影響一生的恩師——前中研院院長吳大猷。趙治宇修了他一門課，拿了九十八分，是全班最高分。分數不重要，重要的是，吳大猷雖然是理論物理學家，但是上課時一直強調手藝與努力的重要。他鼓勵大家自己組裝機器，做別人做不到與量測不到的事情。趙治宇充滿感謝地說，「他的鼓勵，使我一直留在科研單位從事研發。」
因為吳大猷的一席話，趙治宇接連十一年，為了改良電子顯微鏡而奮戰，至於電子顯微鏡是不是物理學界的顯學，他一點也不以為意。
到美國紐約州立大學攻讀博士時，趙治宇為了證明水能存在真空的電子顯微鏡中，更是把指導教授上千萬元的電子顯微鏡拆解「分屍」。但是，水總是從顯微鏡裡漏出來，破壞了真空導致當機。五年間，前後當機數百次，趙治宇還是不放棄。
回台任教，已成為液晶薄膜國際知名科學家的趙治宇，繼續研究製造電子顯微鏡，終於在近日達成目標。趙治宇利用這台自製電子顯微鏡所研究的第一個課題，是水分子與細胞酯膜作用機制的研究，趙治宇表示，在研究過程中與有化學背景的博士後研究員謝文俊，兩人討論到「顯微鏡下水分子與細胞酯膜間特殊的交互作用」的一些問題時，特別覺得有靈感。
「他是一個百分百投入研究與教學的人，非常認真。」謝文俊說。自行研發高難度電子顯微鏡的興趣，與觀察活體生物試片的好奇心，支持著趙治宇持續研究。
趙治宇一周工作六天半，每天早上八點半踏進實驗室，不到隔天凌晨零時三十分不會走出來，展現宛如孩童般的專注。「正因為他非常單純，所以才有那麼傑出的成就。」一位不願透露姓名的人說。
彷彿彌補以前的不用功似的，趙治宇便時刻以「一．一理論」鞭策自己。「我只要每天比別人多做一○％，一年有三百六十五天，我就比別人多累積了一．一的三六五次方，再加上靈活的腦筋，可以觸類旁通，十一年便懂得很多。」
在一天整整工作十六個小時後，很少有空閒陪家人。「我們認識八年，相處的時間可以用手指頭數得出來，的確是比別的伴侶少很多。」太太林嘉慧說。
林嘉慧是中文系畢業生，個性纖細感性，趙治宇則是科學家，性格簡樸理性，但兩人卻能找到相處的平衡點。想到結婚三年多，太太的無限包容，趙治宇頻頻道歉。
趙治宇在家中從未繳過一張水電帳單；能陪老婆回娘家和岳父母吃頓飯，簡直是天上掉下來的驚喜。林嘉慧卻認為自己很幸運，因為「這是可以握在手上的幸福」。她從不需擔心先生的行蹤，因為趙治宇不是在實驗室，就是在教室，要不就是正在前往這兩個地方的路上。
趙治宇那「科學家版的浪漫」，更讓她覺得十分可愛。有一回，林嘉慧硬是規定他要寫封感性、詩情畫意的卡片送給她，結果，趙治宇真的躲在房間裡卯起來想，寫了很久終於交出一張卡片。林嘉慧興沖沖打開一看，上面竟然寫著，「老婆，我是一隻小狗狗，會永遠待在你的身邊。」
坐在研究與家庭的蹺蹺板上，趙治宇已經決定以後要加重家庭的分量，多花些時間陪伴家人。只不過，這個心願一說完，他又馬上補充說，「我還是會把重心放在實驗室。」
念念不忘新發現的趙治宇，滔滔不絕地說，「人體內除了骨頭與水，應該還有許多柔軟組織，我很懷疑與水共存下，它們已不再是液晶狀態，而很可能是新狀態。對水這麼重要的東西，人類至今還有許多不清楚的地方，我們要繼續研究。」（本期轉載自今周刊420期）
所以，這十一年他是當二十年「濃縮」著用，他投入到連續兩年睡覺幾乎都是淺眠的狀態。這樣的專心致志，甚至讓趙治宇在剛發現「第五態」時，還以為自己做錯了。但是，反覆嚴謹的實驗數據告訴他這個數據沒有錯。「為什麼會這麼奇怪，這個狀態不是液體，也不是液晶，我在一開始的確不知道該如何解釋此問題。」
要解釋一個未知的新物理現象，通常是物理學家最困難的任務，趙治宇左思右想一年多，仍然沒有想法，直到和謝文俊討論，以及與淡大化學系教授余良杰及東華大學化學系教授林志彪交換意見，跨領域交流後才有了答案。
其實，在趙治宇等人的發現中，對人類影響更重大的是活體顯微技術的發明。以往的電子顯微鏡只能看生物乾切片或死切片，並非活體細胞。他的生物電子顯微技術，可以觀察到諸如AIDS、SARS病毒進出細胞膜的動態反應，有助於相關疾病的防治。
也難怪台大物理系主任張慶瑞會說：「趙博士的發現開闊了人類看東西的『眼睛』，是儀器學上相當重要的突破，估計未來對生物醫學界的影響要大於物理學界。」
愛人…自比小狗守候代替甜言蜜語
專注，卻令趙治宇錯過了某種程度的家庭生活。學術舞台上的萬丈光芒，背後除了有父母、同儕和學生的幫助，趙治宇的成就中，還摻雜了一個女人的看得開。
自從公開發表「挑戰物質三態」的研究成果，趙治宇瞬間成為各界新寵兒，即使被許多台灣學者猜測「可能是未來諾貝爾獎得主」，趙治宇仍只想回歸挖掘真相的單純樂趣，就像他小時候拆手錶、拆收音機、觀測颱風般的單純……
這台電子顯微鏡大得讓人意外，雖然不是全世界最大，但長寬高均超過兩公尺，距離天花板只剩二十公分，鏡身像個沉甸甸的炮筒，花了一千兩百萬元用貴重金屬打造的質地，看起來十分精緻。
這就是台大物理系副教授趙治宇率領他的液晶研究團隊，所改裝獨步全球的「生物環境穿透式電子顯微鏡」。為了這台機器，趙治宇花了十一年的青春歲月，以革命性的動力真空抽氣系統，擺放在手工組裝的角鋼架上，左邊和後方的管線及鎖鈕，每一顆螺絲帽，都是趙治宇用生命鍛鑄的印記。
「玩這台顯微鏡，心臟要很大條。」穿著黑色西裝、沒打領帶的趙治宇，顯得有點白皙。「改裝的過程充滿風險，除了會當機，要是機電設計的經驗不夠豐富，很可能會因十萬伏特的高壓電或輻射而受傷。」趙治宇說。
一會兒介紹自己一手敲打的奈米焦耳量測儀，一會兒又要研究生拿出自製的液晶晶胞。看他在一百坪大的實驗室轉來轉去，不禁讓人聯想到，孩童也是如此獻寶般地對其他人秀出得意的玩具。
成名…只想回歸學術工作挖掘真相
不過，趙治宇正在考慮要為「寶物們」加裝監視器，並且改掉電話號碼。因為最近兩星期以來，他的辦公室與實驗室簡直成了旅遊勝地。電話響個不停，電子信箱一打開就湧入上百封e-mial，更有一位望子成龍的母親，帶著讀建中的小孩前來，指名要求見他。
今年才三十四歲的趙治宇，自從公開發表「挑戰物質三態」的研究成果後，原本安靜的物理系新館，一瞬間不得安寧。不僅台大醫學院搶著跟他合作的教授非常多，就連世界各地包括哈佛大學醫學院在內的許多學術機構，也在等著他點頭答應共同研究。
見識了成名後的連鎖效應，特別是媒體的追逐，《紐約時報》、《英國皇家衛報》乃至於大陸的《人民日報》等，接連打來越洋電話採訪，實在讓趙治宇嚇了一大跳。不太能適應如此「厚愛」的趙治宇說，「我畢竟還是做學術的人，學術是嚴謹的，這樣的瘋狂不是我要的。」
被許多台灣學者猜測「可能是未來諾貝爾獎得主」的趙治宇，目前只想回歸最喜歡的學術工作，沉浸在挖掘出真相的樂趣，就像他小時候拆手錶、拆收音機、觀測颱風般的單純。
如今大放異彩的趙治宇，其實，小學的成績不是太好，只有數學和自然可以考一百分。直到大學聯考前夕，他才突然名列前茅。但是他不想當醫生，也不想做工程師，他認為物理是科學之母，一心只想進台大物理系。
進入台大物理系讀書，趙治宇遇到了影響一生的恩師——前中研院院長吳大猷。趙治宇修了他一門課，拿了九十八分，是全班最高分。分數不重要，重要的是，吳大猷雖然是理論物理學家，但是上課時一直強調手藝與努力的重要。他鼓勵大家自己組裝機器，做別人做不到與量測不到的事情。趙治宇充滿感謝地說，「他的鼓勵，使我一直留在科研單位從事研發。」
因為吳大猷的一席話，趙治宇接連十一年，為了改良電子顯微鏡而奮戰，至於電子顯微鏡是不是物理學界的顯學，他一點也不以為意。
到美國紐約州立大學攻讀博士時，趙治宇為了證明水能存在真空的電子顯微鏡中，更是把指導教授上千萬元的電子顯微鏡拆解「分屍」。但是，水總是從顯微鏡裡漏出來，破壞了真空導致當機。五年間，前後當機數百次，趙治宇還是不放棄。
回台任教，已成為液晶薄膜國際知名科學家的趙治宇，繼續研究製造電子顯微鏡，終於在近日達成目標。趙治宇利用這台自製電子顯微鏡所研究的第一個課題，是水分子與細胞酯膜作用機制的研究，趙治宇表示，在研究過程中與有化學背景的博士後研究員謝文俊，兩人討論到「顯微鏡下水分子與細胞酯膜間特殊的交互作用」的一些問題時，特別覺得有靈感。
「他是一個百分百投入研究與教學的人，非常認真。」謝文俊說。自行研發高難度電子顯微鏡的興趣，與觀察活體生物試片的好奇心，支持著趙治宇持續研究。
趙治宇一周工作六天半，每天早上八點半踏進實驗室，不到隔天凌晨零時三十分不會走出來，展現宛如孩童般的專注。「正因為他非常單純，所以才有那麼傑出的成就。」一位不願透露姓名的人說。
彷彿彌補以前的不用功似的，趙治宇便時刻以「一．一理論」鞭策自己。「我只要每天比別人多做一○％，一年有三百六十五天，我就比別人多累積了一．一的三六五次方，再加上靈活的腦筋，可以觸類旁通，十一年便懂得很多。」
在一天整整工作十六個小時後，很少有空閒陪家人。「我們認識八年，相處的時間可以用手指頭數得出來，的確是比別的伴侶少很多。」太太林嘉慧說。
林嘉慧是中文系畢業生，個性纖細感性，趙治宇則是科學家，性格簡樸理性，但兩人卻能找到相處的平衡點。想到結婚三年多，太太的無限包容，趙治宇頻頻道歉。
趙治宇在家中從未繳過一張水電帳單；能陪老婆回娘家和岳父母吃頓飯，簡直是天上掉下來的驚喜。林嘉慧卻認為自己很幸運，因為「這是可以握在手上的幸福」。她從不需擔心先生的行蹤，因為趙治宇不是在實驗室，就是在教室，要不就是正在前往這兩個地方的路上。
趙治宇那「科學家版的浪漫」，更讓她覺得十分可愛。有一回，林嘉慧硬是規定他要寫封感性、詩情畫意的卡片送給她，結果，趙治宇真的躲在房間裡卯起來想，寫了很久終於交出一張卡片。林嘉慧興沖沖打開一看，上面竟然寫著，「老婆，我是一隻小狗狗，會永遠待在你的身邊。」
坐在研究與家庭的蹺蹺板上，趙治宇已經決定以後要加重家庭的分量，多花些時間陪伴家人。只不過，這個心願一說完，他又馬上補充說，「我還是會把重心放在實驗室。」
念念不忘新發現的趙治宇，滔滔不絕地說，「人體內除了骨頭與水，應該還有許多柔軟組織，我很懷疑與水共存下，它們已不再是液晶狀態，而很可能是新狀態。對水這麼重要的東西，人類至今還有許多不清楚的地方，我們要繼續研究。」（本期轉載自今周刊420期）
所以，這十一年他是當二十年「濃縮」著用，他投入到連續兩年睡覺幾乎都是淺眠的狀態。這樣的專心致志，甚至讓趙治宇在剛發現「第五態」時，還以為自己做錯了。但是，反覆嚴謹的實驗數據告訴他這個數據沒有錯。「為什麼會這麼奇怪，這個狀態不是液體，也不是液晶，我在一開始的確不知道該如何解釋此問題。」
要解釋一個未知的新物理現象，通常是物理學家最困難的任務，趙治宇左思右想一年多，仍然沒有想法，直到和謝文俊討論，以及與淡大化學系教授余良杰及東華大學化學系教授林志彪交換意見，跨領域交流後才有了答案。
其實，在趙治宇等人的發現中，對人類影響更重大的是活體顯微技術的發明。以往的電子顯微鏡只能看生物乾切片或死切片，並非活體細胞。他的生物電子顯微技術，可以觀察到諸如AIDS、SARS病毒進出細胞膜的動態反應，有助於相關疾病的防治。
也難怪台大物理系主任張慶瑞會說：「趙博士的發現開闊了人類看東西的『眼睛』，是儀器學上相當重要的突破，估計未來對生物醫學界的影響要大於物理學界。」
愛人…自比小狗守候代替甜言蜜語
專注，卻令趙治宇錯過了某種程度的家庭生活。學術舞台上的萬丈光芒，背後除了有父母、同儕和學生的幫助，趙治宇的成就中，還摻雜了一個女人的看得開。
辜振甫生平啟示錄
辜振甫生平啟示錄420
撰文：陳邦鈺
龍年出生的辜振甫，從小就是父親口中的「優等子」，雖然在二十歲就接下家族企業、身兼七家公司董事長。卻也曾因為倡議台獨活動，被國民黨逮捕入獄，之後更避居香港投稿賺外快，還有哪些是辜振甫不為人知的一面？
辜振甫生於一九一七年一月六日，當時父親辜顯榮已經五十二歲，因此龍年出生的辜振甫，是辜顯榮口中的「優等子」。辜振甫也從不讓父親失望，從小表現聰明伶俐，也在此複雜的大家庭中學習到察言觀色，為日後在政商界的揮灑自如奠下基礎。
一九三七年，二十歲的辜振甫進入台北帝大（台灣大學前身）唸書，這年年底父親辜顯榮過世，辜振甫繼承了家族企業，突然身兼七家公司董事長。辜振甫每每回憶至此，都會瞇著眼睛笑著說：「同學都感到很好奇，因為下課時間，常會有一些成年人拿公文給我批，嘴裡還頻稱董事長！」
一九三七年 接掌所有家族企業
不過辜振甫當時所處環境，正值動盪時代。一九四五年日軍投降後，辜振甫與一群台籍精英結盟，為免台灣再度淪入外人之手，而共同倡議台獨活動，之後被接收的國民政府逮捕入獄。辜振甫曾說，當時主張獨立活動，是有歷史背景使然的，和如今的台獨不同。
雖然入監頗為冤枉，但卻因禍得福，在獄中躲過了「二二八」一劫，之後辜振甫避往香港數年，在此期間還完成終身大事，與辜嚴倬雲成婚。
香港生活應該是相當愜意的，聽戲、學戲，辜振甫的京戲底蘊便在此時期奠基。只是，辜振甫自己認為「過得不是太好」，他曾對忘年之交、前海基會秘書長焦仁和說，當時的生活經費都靠投稿維生，和辜老熟到可以開玩笑的焦仁和笑稱，辜老大概是要表達自己有著一手才情和十足的文筆功力吧！
一九五二年辜振甫從香港返台，次年長子辜啟允出生，似乎為他帶來了好運。兩年後政府決定將台泥移轉為民營，辜振甫此時從經濟部顧問，轉為台泥協理，為之後台泥從「國營」變為「民營」，再從「民營」變「家營」之路，埋下伏筆。
一九七三年 台泥辜家時代來臨
辜振甫人生重要的轉折點發生在一九五六年，他被蔣介石欽點出席瑞士「國際勞資會議」，開啟「經濟外交」的生涯，也開始與層峰建立密切關係。之後辜振甫平步青雲，出掌多家金融機構負責人，並在一九七三年任台泥董事長，標誌著台泥辜家時代的來臨。
出任海基會董事長，擔負兩岸協商的大任，辜振甫登上兩岸，甚至應該說是國際舞台。時值一九九○年，當年底辜嚴倬雲也擔任中華婦聯會總幹事，辜氏夫妻同時攀上人生的高峰，顯赫非凡。九三年在新加坡舉行的辜汪會談，成為舉世矚目的焦點，兩岸近半世紀不來往的僵局也就此打開。
九五年開始，辜振甫更加淡化了企業經營者的身分，而幾乎成為「專任」的國家代表。三次APEC世界經濟領袖會議，展現其長袖善舞的政治天賦，這也是一般的企業家，難能與之比擬，甚至取代之處。
而在戲劇之外，辜振甫最鍾情的恐怕就是兩岸事務了，不過諷刺的是，接掌兩岸談判大任之後，辜家顯然開始「多事」起來；心愛的長子辜啟允過世，與辜濂淞叔姪的寧靜分家，均讓辜老傷神不已。而所寄情的兩岸工作，遇到李登輝與陳水扁先後兩任總統，在兩岸政策上的變更，感覺總是在希望之後，又忽然烏雲密佈。
千禧年後，辜振甫的人生邁入暮年之際，多年纏繞的腎疾不斷復發，讓辜振甫兩度赴美治療。今年十月底，腎盂癌擴散至肝、肺、骨髓，緊急送往和信醫院，後轉至振興醫院治療。雖控制了病情蔓延，逐漸好轉，但最終仍抵不過壽命大限，在八十八歲大壽前的兩天夜晚過世。
撰文：陳邦鈺
龍年出生的辜振甫，從小就是父親口中的「優等子」，雖然在二十歲就接下家族企業、身兼七家公司董事長。卻也曾因為倡議台獨活動，被國民黨逮捕入獄，之後更避居香港投稿賺外快，還有哪些是辜振甫不為人知的一面？
辜振甫生於一九一七年一月六日，當時父親辜顯榮已經五十二歲，因此龍年出生的辜振甫，是辜顯榮口中的「優等子」。辜振甫也從不讓父親失望，從小表現聰明伶俐，也在此複雜的大家庭中學習到察言觀色，為日後在政商界的揮灑自如奠下基礎。
一九三七年，二十歲的辜振甫進入台北帝大（台灣大學前身）唸書，這年年底父親辜顯榮過世，辜振甫繼承了家族企業，突然身兼七家公司董事長。辜振甫每每回憶至此，都會瞇著眼睛笑著說：「同學都感到很好奇，因為下課時間，常會有一些成年人拿公文給我批，嘴裡還頻稱董事長！」
一九三七年 接掌所有家族企業
不過辜振甫當時所處環境，正值動盪時代。一九四五年日軍投降後，辜振甫與一群台籍精英結盟，為免台灣再度淪入外人之手，而共同倡議台獨活動，之後被接收的國民政府逮捕入獄。辜振甫曾說，當時主張獨立活動，是有歷史背景使然的，和如今的台獨不同。
雖然入監頗為冤枉，但卻因禍得福，在獄中躲過了「二二八」一劫，之後辜振甫避往香港數年，在此期間還完成終身大事，與辜嚴倬雲成婚。
香港生活應該是相當愜意的，聽戲、學戲，辜振甫的京戲底蘊便在此時期奠基。只是，辜振甫自己認為「過得不是太好」，他曾對忘年之交、前海基會秘書長焦仁和說，當時的生活經費都靠投稿維生，和辜老熟到可以開玩笑的焦仁和笑稱，辜老大概是要表達自己有著一手才情和十足的文筆功力吧！
一九五二年辜振甫從香港返台，次年長子辜啟允出生，似乎為他帶來了好運。兩年後政府決定將台泥移轉為民營，辜振甫此時從經濟部顧問，轉為台泥協理，為之後台泥從「國營」變為「民營」，再從「民營」變「家營」之路，埋下伏筆。
一九七三年 台泥辜家時代來臨
辜振甫人生重要的轉折點發生在一九五六年，他被蔣介石欽點出席瑞士「國際勞資會議」，開啟「經濟外交」的生涯，也開始與層峰建立密切關係。之後辜振甫平步青雲，出掌多家金融機構負責人，並在一九七三年任台泥董事長，標誌著台泥辜家時代的來臨。
出任海基會董事長，擔負兩岸協商的大任，辜振甫登上兩岸，甚至應該說是國際舞台。時值一九九○年，當年底辜嚴倬雲也擔任中華婦聯會總幹事，辜氏夫妻同時攀上人生的高峰，顯赫非凡。九三年在新加坡舉行的辜汪會談，成為舉世矚目的焦點，兩岸近半世紀不來往的僵局也就此打開。
九五年開始，辜振甫更加淡化了企業經營者的身分，而幾乎成為「專任」的國家代表。三次APEC世界經濟領袖會議，展現其長袖善舞的政治天賦，這也是一般的企業家，難能與之比擬，甚至取代之處。
而在戲劇之外，辜振甫最鍾情的恐怕就是兩岸事務了，不過諷刺的是，接掌兩岸談判大任之後，辜家顯然開始「多事」起來；心愛的長子辜啟允過世，與辜濂淞叔姪的寧靜分家，均讓辜老傷神不已。而所寄情的兩岸工作，遇到李登輝與陳水扁先後兩任總統，在兩岸政策上的變更，感覺總是在希望之後，又忽然烏雲密佈。
千禧年後，辜振甫的人生邁入暮年之際，多年纏繞的腎疾不斷復發，讓辜振甫兩度赴美治療。今年十月底，腎盂癌擴散至肝、肺、骨髓，緊急送往和信醫院，後轉至振興醫院治療。雖控制了病情蔓延，逐漸好轉，但最終仍抵不過壽命大限，在八十八歲大壽前的兩天夜晚過世。
素人風
20040531素人風化女郎援助交際登場十周年388
劉黎兒專欄
——
劉黎兒，基隆人。台大歷史系畢業，旅居東京20餘年，自認個性樂觀、好奇。
www.readingtimes.com.tw/authors/lill/
非職業的素人女人去賣春叫援助交際，「援助交際」一九九四年在日本東京澀谷登場，而日本的援助交際現在已經成為亞洲各國的通用名詞，現在更因為網路以及數位相機、數位攝影機的發達，所以素人女人大量參與風化業。究竟這是怎麼回事，為何有這麼多普通女孩以及鄰家姊姊拍AV、在網上跳脫衣，或出售自己的內衣褲、讓人裸體攝影等，素人與專業的界限愈來愈不分。
這些女孩、女人所自己否定風化業，但是做的內容卻遠超過風化業甚多，這麼多的素人女人投入風化業，主要原因也是市場需要的存在，日本男人去上風化店是很古老的傳統，但是遲早對於專業的風化女郎厭倦，因此都群集去找素人女郎，加上有網路，尤其是手機簡訊這種偉大的媒體，所以很容易讓許多客串出賣自己肉體的女人順利成為個體戶。因為都是素人，所以沒有什麼非怎樣或是非不怎樣，所以愈來愈多女孩成為風化業的暴走族呢！
之所以有這麼多女孩願意輕易將自己的肉體交給別人，也是因為現代女孩常常拍大頭貼、用手機拍照傳送給別人，自己被拍已經是相當日常的行為，非常習慣；素人去參與風化業的第一步常常是拍自己的裸照等去投稿雜誌投稿，現在日本幾家投稿雜誌每天都有大量的裸照、性器照片或是交媾的照片等，以前都是男友或是偏好此道的男人花錢找女人拍了去投稿的，但是現在則有許多是女人自拍後去投稿。
普通女孩參加AV演出已經愈來愈多，原本Ａ片強調是素人女孩拍的就已經很多，不過事實上都是假裝素人的居多，純度不高，但是現在個人拍攝的真正純度一○○％的素人AV大量出現，一方面是有許多男人或是男孩在興趣的延長線上，以前先拍自己的女友，或是拍援助交際的女孩，拍完的Ａ片在網路上發表、拍賣或是賣給專門收購純素人Ａ片的業者，可以說是有幾十萬的素人女孩都拍過這種素人Ａ片，當然其中大部分是有遮臉的，但是沒有遮臉的也很多。
因此跟援助交際的結構一樣，只要不讓爸媽知道就好，現在的女孩子對脫衣服不太抗拒，觀眾也覺得女主角不是那麼漂亮也行，身材不完美反而有真實感，許多製作公司也樂於用這些素人來拍Ａ片或是用收購來的純純的素人Ａ片；許多女孩根本不在乎報酬，而是自己對Ａ片有興趣，或是真的很喜歡做愛等而拍Ａ片，很少是為了錢，這點跟援交在本質上很不同。
當然其他如在網上轉播自己的裸體或是用情趣玩具自慰等，對於許多女孩而言，因為匿名性更高而且沒有實質肉體接觸，所以從此處入門而打工愈來愈多，但是後來慢慢也感受到自己被看的快感。
素人女孩參與風化業，讓風化業發生很大變化，風貌愈來愈不同，而且透過寬頻網路傳送到家，不過事實上與援交一樣，讓男人單獨拍攝自己，也常常會有發展為性犯罪事件的可能。
劉黎兒專欄
——
劉黎兒，基隆人。台大歷史系畢業，旅居東京20餘年，自認個性樂觀、好奇。
www.readingtimes.com.tw/authors/lill/
非職業的素人女人去賣春叫援助交際，「援助交際」一九九四年在日本東京澀谷登場，而日本的援助交際現在已經成為亞洲各國的通用名詞，現在更因為網路以及數位相機、數位攝影機的發達，所以素人女人大量參與風化業。究竟這是怎麼回事，為何有這麼多普通女孩以及鄰家姊姊拍AV、在網上跳脫衣，或出售自己的內衣褲、讓人裸體攝影等，素人與專業的界限愈來愈不分。
這些女孩、女人所自己否定風化業，但是做的內容卻遠超過風化業甚多，這麼多的素人女人投入風化業，主要原因也是市場需要的存在，日本男人去上風化店是很古老的傳統，但是遲早對於專業的風化女郎厭倦，因此都群集去找素人女郎，加上有網路，尤其是手機簡訊這種偉大的媒體，所以很容易讓許多客串出賣自己肉體的女人順利成為個體戶。因為都是素人，所以沒有什麼非怎樣或是非不怎樣，所以愈來愈多女孩成為風化業的暴走族呢！
之所以有這麼多女孩願意輕易將自己的肉體交給別人，也是因為現代女孩常常拍大頭貼、用手機拍照傳送給別人，自己被拍已經是相當日常的行為，非常習慣；素人去參與風化業的第一步常常是拍自己的裸照等去投稿雜誌投稿，現在日本幾家投稿雜誌每天都有大量的裸照、性器照片或是交媾的照片等，以前都是男友或是偏好此道的男人花錢找女人拍了去投稿的，但是現在則有許多是女人自拍後去投稿。
普通女孩參加AV演出已經愈來愈多，原本Ａ片強調是素人女孩拍的就已經很多，不過事實上都是假裝素人的居多，純度不高，但是現在個人拍攝的真正純度一○○％的素人AV大量出現，一方面是有許多男人或是男孩在興趣的延長線上，以前先拍自己的女友，或是拍援助交際的女孩，拍完的Ａ片在網路上發表、拍賣或是賣給專門收購純素人Ａ片的業者，可以說是有幾十萬的素人女孩都拍過這種素人Ａ片，當然其中大部分是有遮臉的，但是沒有遮臉的也很多。
因此跟援助交際的結構一樣，只要不讓爸媽知道就好，現在的女孩子對脫衣服不太抗拒，觀眾也覺得女主角不是那麼漂亮也行，身材不完美反而有真實感，許多製作公司也樂於用這些素人來拍Ａ片或是用收購來的純純的素人Ａ片；許多女孩根本不在乎報酬，而是自己對Ａ片有興趣，或是真的很喜歡做愛等而拍Ａ片，很少是為了錢，這點跟援交在本質上很不同。
當然其他如在網上轉播自己的裸體或是用情趣玩具自慰等，對於許多女孩而言，因為匿名性更高而且沒有實質肉體接觸，所以從此處入門而打工愈來愈多，但是後來慢慢也感受到自己被看的快感。
素人女孩參與風化業，讓風化業發生很大變化，風貌愈來愈不同，而且透過寬頻網路傳送到家，不過事實上與援交一樣，讓男人單獨拍攝自己，也常常會有發展為性犯罪事件的可能。
中年危機
中年危機
在日本「中年危機」是跟「更年期障礙」並稱的，一般認為是男人才比較有這種危機而女人的苦惱是後者，現在發現兩者已經是男女共有的，山本說「青春期好像是人生的暑假，覺得還有許多時間，還有無數餘裕、憧憬，中年則像是暑假習題都還沒做完，但是新學期即將開始！所以充滿焦慮以及危機感！」
日本心理學家的河合隼雄在一九九四年寫了《中年危機》一書之後，「中年危機」一詞才在日本流行起來，許多男人都會被問或是自問「有沒有中年危機？」有位著名的東京大學教授跟我說「我當然有啊！很明顯地身體已經逐漸像是即將崩塌的土牆，到處都有毛病，而且用雙手去糊也來不及了」。
有人最早來襲的還是生理上的變化，不過更多人是精神上的震撼，到了中年，尤其四十歲時，突然發現「我的人生原本不應該是這樣的」，尤其是許多自由的青年，對於自己要成為什麼樣的中年，會出現許多徬徨、猶豫，精神上的不安，所以許多著名的人無法接受自己成為醜陋的中年，無法順利度過危機，便去自殺，如歌手尾崎豐、國會議員新井將敬、導演伊丹十三等。
雖說人生四十才開始，路還很長，但是四十歲也正好是人生馬拉松折回點，青春時代所描繪的夢想，與實際人生落差太大，而且開始焦慮剩下的時間不多，因此陷入恐慌狀態的不少，每天自問「已經四十的我，到底在幹什麼？」
日本原本也是憂鬱症比率很高的國家，連續六年都有三萬人以上自殺，日本政府一直在電視上呼籲有症狀必須去找專業醫生諮詢，憂鬱症已成了國病，尤其是中年男人度不過中年危機，最近幾年還加上經濟性因素，也就是裁員憂鬱症、裁員自殺增加；由於四十歲時正好是子女上高中、大學，教育費等家庭負擔還很大，是家裡經濟大支柱，遭裁員的打擊後果往往是家破人亡，加上價值觀陳舊，還沒從對組織的依賴遁逃出來，在這種時代活得很辛苦。
河合隼雄在書裡指出人生有雙胞胎般的「危機」的山，人生僅可活至五十的時代，在青春時有一個追求創造性而表現自己的山，但是現在人生可延長至七十、八十的時代，所以變成有兩座山，另一座便是中年期，中年雖沒有青春期的制約，但在這種狀況下受挫的話比青春期更不堪，所以中年期的危機是絕對比青春期更嚴重的。
中年的煩惱無盡，事業上、夫婦間、親子間，對年齡增長的恐懼以及跟異性的關係，許多男人想到「我這輩子真的不會再戀愛了？」而落淚；男人尤其在這個年齡開始出現野心，現實上卻一無所成；但中年並非全部都是壞事，中年時人生已經打了點地基，中年期面對的是發現最根本的自己，亦即自己到底是什麼？自己到底真正想做什麼？危機，同時也是機會吧！日本人最近也主張用戀愛來度過中年危機，有傾慕、談心的對象，重新享受心中小鹿躍動的氣氛，危機也不成難關了。
在日本「中年危機」是跟「更年期障礙」並稱的，一般認為是男人才比較有這種危機而女人的苦惱是後者，現在發現兩者已經是男女共有的，山本說「青春期好像是人生的暑假，覺得還有許多時間，還有無數餘裕、憧憬，中年則像是暑假習題都還沒做完，但是新學期即將開始！所以充滿焦慮以及危機感！」
日本心理學家的河合隼雄在一九九四年寫了《中年危機》一書之後，「中年危機」一詞才在日本流行起來，許多男人都會被問或是自問「有沒有中年危機？」有位著名的東京大學教授跟我說「我當然有啊！很明顯地身體已經逐漸像是即將崩塌的土牆，到處都有毛病，而且用雙手去糊也來不及了」。
有人最早來襲的還是生理上的變化，不過更多人是精神上的震撼，到了中年，尤其四十歲時，突然發現「我的人生原本不應該是這樣的」，尤其是許多自由的青年，對於自己要成為什麼樣的中年，會出現許多徬徨、猶豫，精神上的不安，所以許多著名的人無法接受自己成為醜陋的中年，無法順利度過危機，便去自殺，如歌手尾崎豐、國會議員新井將敬、導演伊丹十三等。
雖說人生四十才開始，路還很長，但是四十歲也正好是人生馬拉松折回點，青春時代所描繪的夢想，與實際人生落差太大，而且開始焦慮剩下的時間不多，因此陷入恐慌狀態的不少，每天自問「已經四十的我，到底在幹什麼？」
日本原本也是憂鬱症比率很高的國家，連續六年都有三萬人以上自殺，日本政府一直在電視上呼籲有症狀必須去找專業醫生諮詢，憂鬱症已成了國病，尤其是中年男人度不過中年危機，最近幾年還加上經濟性因素，也就是裁員憂鬱症、裁員自殺增加；由於四十歲時正好是子女上高中、大學，教育費等家庭負擔還很大，是家裡經濟大支柱，遭裁員的打擊後果往往是家破人亡，加上價值觀陳舊，還沒從對組織的依賴遁逃出來，在這種時代活得很辛苦。
河合隼雄在書裡指出人生有雙胞胎般的「危機」的山，人生僅可活至五十的時代，在青春時有一個追求創造性而表現自己的山，但是現在人生可延長至七十、八十的時代，所以變成有兩座山，另一座便是中年期，中年雖沒有青春期的制約，但在這種狀況下受挫的話比青春期更不堪，所以中年期的危機是絕對比青春期更嚴重的。
中年的煩惱無盡，事業上、夫婦間、親子間，對年齡增長的恐懼以及跟異性的關係，許多男人想到「我這輩子真的不會再戀愛了？」而落淚；男人尤其在這個年齡開始出現野心，現實上卻一無所成；但中年並非全部都是壞事，中年時人生已經打了點地基，中年期面對的是發現最根本的自己，亦即自己到底是什麼？自己到底真正想做什麼？危機，同時也是機會吧！日本人最近也主張用戀愛來度過中年危機，有傾慕、談心的對象，重新享受心中小鹿躍動的氣氛，危機也不成難關了。
怕就別來！
編輯室報告-梁寶華
怕就別來！
怕就別來！
「別人看壞時，才會有便宜貨。」這是吉姆羅傑斯的高見。
大賺四十倍、三十七歲賺飽了退休、騎著摩托車展開環球大冒險、讓朋馳車為他打造一輛足以應付六大洲旅程狀況的汽車、三年踏遍十五萬里路……，寫不完的輝煌紀錄，一步一腳印的精采人生行腳，這就是吉姆羅傑斯，曾經與國際知名的金融炒手索羅斯合創了「量子基金」，本刊越洋專訪了這位有女萬事足的國際投資家，講述他的絕妙人生際遇。
五月二十二日，吉姆羅傑斯將在深圳發表「投資中國報告大會」，與會貴賓每人得交出港幣九八八○元，才有機會參予這場大會聆聽他的演講，即使在遠離華爾街之後，他的金頭腦依然在國際投資界動見觀瞻。
本次專訪中，吉姆談到自己的投資心法，選擇投資標的時，他從不跟人湊熱鬧，他甚至自侃是：「世界上最糟糕的短期交易者。」換句話說，吉姆幾乎不做短線交易。
好吧，且用吉姆的投資思維來看看現今跌跌不休的股市。
五月十六日，中共政府發表「一中原則」，隔天，台股慘跌二九四點。媒體很習慣用想當然爾的聯想去解釋台股的狂跌，但放大看當天的亞洲股市，南韓股大跌五‧一％，與台股跌幅相同；日經二二五指數於盤中跌破一○五○○點，創下自二月十三日以來，首度跌破該水準的紀錄；印度股市早盤則因崩跌逾一五％，跌幅過大，暫停交易。連歐洲股市也表現欠佳，這天是全球股市的日蝕，太陽躲起來了，黑雲罩頂。
原油壓不助漲勢、美國即將調息、中共宏觀調控，種種不利於投資環境的因素鋪天蓋地而來。
投資股票是否該就此收手了？或許是，或許不是，問題在於你如何理性並用知識看待這一切。
任何時候都會有人因投資致富，也都會有人因投資而破產。任何時機都會有企業崛起，任何時機也都會有企業被淘汰出局，值得慶幸的另一面，往往是唏噓不已。但作為投資人的我們，還是應好整以暇，師法吉姆羅傑斯的投資心得，不必在多數人都喊好的標地裡打轉，否則你憑什麼撿到便宜呢？
本期的封面故事由副總編輯林宏文、主編林祝菁和資深記者邱莉燕等人執筆，從未上市的一百支稅後盈利最高標的中，找出最具新股王相的企業，這些企業幾乎都有一個共同特點－打敗了日商，成為市場的贏家。即使在眾人皆曰出手的此刻，仍有大便宜貨可撿。
怕就別來！這是履踐時代的投資第一課。你我或許不是吉姆羅傑斯，但投資慧眼與金頭腦卻是可以學得來的。
怕就別來！
怕就別來！
「別人看壞時，才會有便宜貨。」這是吉姆羅傑斯的高見。
大賺四十倍、三十七歲賺飽了退休、騎著摩托車展開環球大冒險、讓朋馳車為他打造一輛足以應付六大洲旅程狀況的汽車、三年踏遍十五萬里路……，寫不完的輝煌紀錄，一步一腳印的精采人生行腳，這就是吉姆羅傑斯，曾經與國際知名的金融炒手索羅斯合創了「量子基金」，本刊越洋專訪了這位有女萬事足的國際投資家，講述他的絕妙人生際遇。
五月二十二日，吉姆羅傑斯將在深圳發表「投資中國報告大會」，與會貴賓每人得交出港幣九八八○元，才有機會參予這場大會聆聽他的演講，即使在遠離華爾街之後，他的金頭腦依然在國際投資界動見觀瞻。
本次專訪中，吉姆談到自己的投資心法，選擇投資標的時，他從不跟人湊熱鬧，他甚至自侃是：「世界上最糟糕的短期交易者。」換句話說，吉姆幾乎不做短線交易。
好吧，且用吉姆的投資思維來看看現今跌跌不休的股市。
五月十六日，中共政府發表「一中原則」，隔天，台股慘跌二九四點。媒體很習慣用想當然爾的聯想去解釋台股的狂跌，但放大看當天的亞洲股市，南韓股大跌五‧一％，與台股跌幅相同；日經二二五指數於盤中跌破一○五○○點，創下自二月十三日以來，首度跌破該水準的紀錄；印度股市早盤則因崩跌逾一五％，跌幅過大，暫停交易。連歐洲股市也表現欠佳，這天是全球股市的日蝕，太陽躲起來了，黑雲罩頂。
原油壓不助漲勢、美國即將調息、中共宏觀調控，種種不利於投資環境的因素鋪天蓋地而來。
投資股票是否該就此收手了？或許是，或許不是，問題在於你如何理性並用知識看待這一切。
任何時候都會有人因投資致富，也都會有人因投資而破產。任何時機都會有企業崛起，任何時機也都會有企業被淘汰出局，值得慶幸的另一面，往往是唏噓不已。但作為投資人的我們，還是應好整以暇，師法吉姆羅傑斯的投資心得，不必在多數人都喊好的標地裡打轉，否則你憑什麼撿到便宜呢？
本期的封面故事由副總編輯林宏文、主編林祝菁和資深記者邱莉燕等人執筆，從未上市的一百支稅後盈利最高標的中，找出最具新股王相的企業，這些企業幾乎都有一個共同特點－打敗了日商，成為市場的贏家。即使在眾人皆曰出手的此刻，仍有大便宜貨可撿。
怕就別來！這是履踐時代的投資第一課。你我或許不是吉姆羅傑斯，但投資慧眼與金頭腦卻是可以學得來的。
2005年初台灣經濟展望
2005年初台灣經濟展望
年初台灣經濟展望
新的一年來臨了，多麼希望這會是美好的一年，大家能夠和平快樂地共處於這塊我們摯愛的土地上。沒有族群的對立；沒有政治的紛擾；沒有戰爭的威脅；我們可以接受理念的不同，但不能沒有對法律制度的尊重；我們可以接受貧富的不同，但是不能沒有公平競爭的環境與機制；也不能坐視因為貧困而無法生活下去的社會悲劇一再地重演。
很喜歡一句話：「態度決定高度」。展望新的一年，台灣究竟有沒有希望，答案在於我們每一個人究竟要不要台灣有希望。本質上，台灣民間自發的活力，是多麼值得珍惜的優勢，而這些優勢，我們到底是要給一個機會使其發揮，創造更多的優勢；還是要讓這些優勢在面臨一個又一個新的挑戰時逐漸消失，則就真的是我們的選擇了。
這幾年來，即使政治的問題先擱一邊，大家也都還是在問，台灣的經濟、台灣的企業要往哪裡去？惟有知道方向，才能訂定策略與方法。
我們因此提出以下應有的遠見：一、在企業購併的潮流下，企業是沒有國界的。當企業進行布局調整時，不應以「愛或不愛台灣」來定義企業的行為。二、區域經濟整合將成為主流；我們看到各種國與國之間、區域與區域之間自由貿易協定的簽署。面對未來「東協加一」、甚至「東協加三」的威脅，主政者若無法在兩岸和平關係上有所突破，國際政治勢必嚴重傷害國內經濟。三、大陸將成為世界經濟強國。即使大陸即將面臨「軟著陸」或甚至「硬著陸」的風險，無法避免的，大陸仍將成為世界經濟強國，這也是台灣主政者因為意識形態，所最不願意面對的。四、正視國際金融版圖的重整，以及監理工作的困難。
在上述背景下，我們因此提出幾項台灣應採行的策略之建議。
在促進經濟發展方面，政府一方面應積極改善投資環境，包括盡力降低戰爭之可能；另一方面應盡速恢復兩岸對話機制，與大陸保持正常經貿關係；更廣義地，政府的政策應能積極創造WTO所帶來的利基，降低其對國內產業的負面影響；且應積極培訓運籌管理人才，以利企業建立全球布局之台灣平台。
在穩定金融環境上，應加速金融改革與創新，融入全球資金體系；同時建立完備的監理制度，防止金控巨獸不公平競爭。另外，標準普爾指出台灣政府「五至十年財政平衡」僅為口號，且已陷入結構性財政赤字的窘境；朝野均應考慮仿歐美以「預算統刪」的方式解決財政問題。
在降低貧富差距方面，政府應拿出魄力進行稅制改革，使台灣不至於因為發展知識經濟，更加擴大貧富差距。另外，對於最富與最貧階級，應參考歐美各國，訂定「最低稅負」與「負所得稅制」，以求社會公平與正義。
台灣在國際經濟舞台，過去長期擁有老虎般的競爭力，老虎是否會淪為病貓，還是能夠重展威力，就看我們自己了。
年初台灣經濟展望
新的一年來臨了，多麼希望這會是美好的一年，大家能夠和平快樂地共處於這塊我們摯愛的土地上。沒有族群的對立；沒有政治的紛擾；沒有戰爭的威脅；我們可以接受理念的不同，但不能沒有對法律制度的尊重；我們可以接受貧富的不同，但是不能沒有公平競爭的環境與機制；也不能坐視因為貧困而無法生活下去的社會悲劇一再地重演。
很喜歡一句話：「態度決定高度」。展望新的一年，台灣究竟有沒有希望，答案在於我們每一個人究竟要不要台灣有希望。本質上，台灣民間自發的活力，是多麼值得珍惜的優勢，而這些優勢，我們到底是要給一個機會使其發揮，創造更多的優勢；還是要讓這些優勢在面臨一個又一個新的挑戰時逐漸消失，則就真的是我們的選擇了。
這幾年來，即使政治的問題先擱一邊，大家也都還是在問，台灣的經濟、台灣的企業要往哪裡去？惟有知道方向，才能訂定策略與方法。
我們因此提出以下應有的遠見：一、在企業購併的潮流下，企業是沒有國界的。當企業進行布局調整時，不應以「愛或不愛台灣」來定義企業的行為。二、區域經濟整合將成為主流；我們看到各種國與國之間、區域與區域之間自由貿易協定的簽署。面對未來「東協加一」、甚至「東協加三」的威脅，主政者若無法在兩岸和平關係上有所突破，國際政治勢必嚴重傷害國內經濟。三、大陸將成為世界經濟強國。即使大陸即將面臨「軟著陸」或甚至「硬著陸」的風險，無法避免的，大陸仍將成為世界經濟強國，這也是台灣主政者因為意識形態，所最不願意面對的。四、正視國際金融版圖的重整，以及監理工作的困難。
在上述背景下，我們因此提出幾項台灣應採行的策略之建議。
在促進經濟發展方面，政府一方面應積極改善投資環境，包括盡力降低戰爭之可能；另一方面應盡速恢復兩岸對話機制，與大陸保持正常經貿關係；更廣義地，政府的政策應能積極創造WTO所帶來的利基，降低其對國內產業的負面影響；且應積極培訓運籌管理人才，以利企業建立全球布局之台灣平台。
在穩定金融環境上，應加速金融改革與創新，融入全球資金體系；同時建立完備的監理制度，防止金控巨獸不公平競爭。另外，標準普爾指出台灣政府「五至十年財政平衡」僅為口號，且已陷入結構性財政赤字的窘境；朝野均應考慮仿歐美以「預算統刪」的方式解決財政問題。
在降低貧富差距方面，政府應拿出魄力進行稅制改革，使台灣不至於因為發展知識經濟，更加擴大貧富差距。另外，對於最富與最貧階級，應參考歐美各國，訂定「最低稅負」與「負所得稅制」，以求社會公平與正義。
台灣在國際經濟舞台，過去長期擁有老虎般的競爭力，老虎是否會淪為病貓，還是能夠重展威力，就看我們自己了。
統獨和平共存
20050110與統獨和平共存
悲觀的人和樂觀的人，活在不同的世界裏，悲觀的人，每天早上醒過來，就預料即將有壞事發生，心情自然沈重下來。樂觀的人，一醒過來，就感到內心的雀躍，似乎看到新希望和新機會。
奇怪的是，有智慧的人似乎都是悲觀的，尤其是有使命感的知識分子，很少是快樂和樂觀的。對他們而言，樂觀是實踐的，快樂是沒有頭腦的。
台灣的前途，並不全在台灣人的手中，當然很難讓人樂觀，從國際上看台灣，兩岸關係刀光劍影，風雨滿樓。最近，北京政府準備以「反分裂法」來對付台灣，更讓人覺得兩岸局勢之艱險，令人悲觀。
但是進一步來看，兩岸關係的本質已有重大變化，中共處理台灣問題的手段和政策也有很大的改變，而台灣社會與中國大陸社會也產生質變。台灣主體意識大為提昇，中國對自己前途的信心也大為增加。
從中國的角度來看，台灣問題發展的基本趨勢有三點：
第一， 兩岸經濟實力的差距持續擴大中，中國已明顯超越台灣。第二，兩岸經貿文化交流快速發展，依存度提高。第三，國際環境有利於中國的一中原則，這些發展都對中國有利。
但有利於什麼，只有利於防台灣公然獨立，但仍不利於統一。
從中共的角度來看，台灣公然獨立必須同時具備三項條件，缺一不可：第一，大陸長期衰弱。
第二， 台獨勢力長期執政並主導民意。第三，美日公開支持台獨。
這三項因素之中，以大陸長期衰弱為關鍵條件。美日與國際社會在支持一中原則上，已有相當共識。但是台灣的主流民意和民進黨的執政，則是中共無法掌握的因素。
反分裂法的提出，當然會拿來對付台灣的公投法。公投法是反統一法，反分裂法則是反台獨法。但是反統一是實的，因為台海處於分離分立的狀態，而反分裂法是虛的，因為它假設現在的狀態是統一的，這是阿Q式的精神勝利法。中共覺得他們在精神上擁有台灣，但他們卻仍然找不到吸引台灣民心的方法。
台海關係是一個虛擬世界，這種政治意境，無法以法律來規範，只能以中國山水畫來形容。這種不確定的狀態以及分歧的政治認同，其實並非台灣所獨有，許多少數民族和曾經被佔領的國家，都有這種情況。這是一種苦悶與無奈，但並不一定構成痛苦，不一定阻止人民追求快樂幸福，說不定反而可能啟發更多的靈感和創造力。
台灣的地位從來沒有真正的確定過，台灣的地理位置決定了各種形式的，實質的，精神上的統獨關係，都是統中有獨，獨中有統，有時候統多於獨，有時候獨多於統，但沒有一刀切的二分法，這是我們必須學習與之和平共存的現實世界。
悲觀的人和樂觀的人，活在不同的世界裏，悲觀的人，每天早上醒過來，就預料即將有壞事發生，心情自然沈重下來。樂觀的人，一醒過來，就感到內心的雀躍，似乎看到新希望和新機會。
奇怪的是，有智慧的人似乎都是悲觀的，尤其是有使命感的知識分子，很少是快樂和樂觀的。對他們而言，樂觀是實踐的，快樂是沒有頭腦的。
台灣的前途，並不全在台灣人的手中，當然很難讓人樂觀，從國際上看台灣，兩岸關係刀光劍影，風雨滿樓。最近，北京政府準備以「反分裂法」來對付台灣，更讓人覺得兩岸局勢之艱險，令人悲觀。
但是進一步來看，兩岸關係的本質已有重大變化，中共處理台灣問題的手段和政策也有很大的改變，而台灣社會與中國大陸社會也產生質變。台灣主體意識大為提昇，中國對自己前途的信心也大為增加。
從中國的角度來看，台灣問題發展的基本趨勢有三點：
第一， 兩岸經濟實力的差距持續擴大中，中國已明顯超越台灣。第二，兩岸經貿文化交流快速發展，依存度提高。第三，國際環境有利於中國的一中原則，這些發展都對中國有利。
但有利於什麼，只有利於防台灣公然獨立，但仍不利於統一。
從中共的角度來看，台灣公然獨立必須同時具備三項條件，缺一不可：第一，大陸長期衰弱。
第二， 台獨勢力長期執政並主導民意。第三，美日公開支持台獨。
這三項因素之中，以大陸長期衰弱為關鍵條件。美日與國際社會在支持一中原則上，已有相當共識。但是台灣的主流民意和民進黨的執政，則是中共無法掌握的因素。
反分裂法的提出，當然會拿來對付台灣的公投法。公投法是反統一法，反分裂法則是反台獨法。但是反統一是實的，因為台海處於分離分立的狀態，而反分裂法是虛的，因為它假設現在的狀態是統一的，這是阿Q式的精神勝利法。中共覺得他們在精神上擁有台灣，但他們卻仍然找不到吸引台灣民心的方法。
台海關係是一個虛擬世界，這種政治意境，無法以法律來規範，只能以中國山水畫來形容。這種不確定的狀態以及分歧的政治認同，其實並非台灣所獨有，許多少數民族和曾經被佔領的國家，都有這種情況。這是一種苦悶與無奈，但並不一定構成痛苦，不一定阻止人民追求快樂幸福，說不定反而可能啟發更多的靈感和創造力。
台灣的地位從來沒有真正的確定過，台灣的地理位置決定了各種形式的，實質的，精神上的統獨關係，都是統中有獨，獨中有統，有時候統多於獨，有時候獨多於統，但沒有一刀切的二分法，這是我們必須學習與之和平共存的現實世界。
蔡明忠兄弟愛用戰將張果軍入列
20050110蔡明忠兄弟愛用戰將張果軍入列
蔡明忠兄弟愛用「戰將」──張果軍入列
撰文：黃琴雅
盼了一年，前高盛證券總經理終於首肯到富邦金控任職，擔任經營委員會資深顧問，張果軍的加入，讓富邦共同執行長蔡明忠、蔡明興兄弟，在金控人才的「功名簿」上又添一筆，而且專愛用幫富邦擴大版圖的「戰將」。
幫富邦金控娶到北銀的張果軍，對富邦金控擴大版圖的戰功可說是一等一，早就已是蔡明忠頭號鎖定的挖角對象，對張果軍一直未點頭，即使去年七月，張果軍從高盛退休，也一度被傳聞要加入富邦，但結果卻是加入一家搜尋引擎的公司宇匯知識，如今，繞了一圈後，又重新回到富邦身邊。
從二千年開始，蔡明忠、蔡明興兄弟就大膽起用幫富邦建立「戰功」的人才，第一位首推現任策略長吳榮輝，他因為在二千年代表花旗銀行與富邦銀行談結盟時，被蔡明忠相中，成為富邦決策團中最年輕的成員。
去年五月，富邦集團又挖來了一位大將，也就是承辦富邦與前台灣大孫道存「假處分」案的法官黃雅惠，到台灣大擔任法務長一職，當時也因為假處分運用得妙，讓台哥大就此落在富邦手中，去年三月黃雅惠退職不久，就到富邦任職，外傳年薪超過五百萬元。
如今，重回富邦懷抱的張果軍，未來必定會深受蔡氏兄弟重用。
而隨著吳榮輝、黃雅惠與張果軍的陸續加入，令人不得不佩服蔡氏兄弟確實有一套獨門的用人哲學。
蔡明忠兄弟愛用「戰將」──張果軍入列
撰文：黃琴雅
盼了一年，前高盛證券總經理終於首肯到富邦金控任職，擔任經營委員會資深顧問，張果軍的加入，讓富邦共同執行長蔡明忠、蔡明興兄弟，在金控人才的「功名簿」上又添一筆，而且專愛用幫富邦擴大版圖的「戰將」。
幫富邦金控娶到北銀的張果軍，對富邦金控擴大版圖的戰功可說是一等一，早就已是蔡明忠頭號鎖定的挖角對象，對張果軍一直未點頭，即使去年七月，張果軍從高盛退休，也一度被傳聞要加入富邦，但結果卻是加入一家搜尋引擎的公司宇匯知識，如今，繞了一圈後，又重新回到富邦身邊。
從二千年開始，蔡明忠、蔡明興兄弟就大膽起用幫富邦建立「戰功」的人才，第一位首推現任策略長吳榮輝，他因為在二千年代表花旗銀行與富邦銀行談結盟時，被蔡明忠相中，成為富邦決策團中最年輕的成員。
去年五月，富邦集團又挖來了一位大將，也就是承辦富邦與前台灣大孫道存「假處分」案的法官黃雅惠，到台灣大擔任法務長一職，當時也因為假處分運用得妙，讓台哥大就此落在富邦手中，去年三月黃雅惠退職不久，就到富邦任職，外傳年薪超過五百萬元。
如今，重回富邦懷抱的張果軍，未來必定會深受蔡氏兄弟重用。
而隨著吳榮輝、黃雅惠與張果軍的陸續加入，令人不得不佩服蔡氏兄弟確實有一套獨門的用人哲學。
中國富豪團是台灣經濟救星
20080428中國富豪團是台灣經濟救星592焦點新聞
？
政、商、媒 巴望沾上邊
撰文：宋秉忠
攝影：陳永錚、林煒凱
這是自一九九九年兩國論造成兩岸政治交流中斷後，在台灣最轟動的一次交流活動。九位來自中國的地產富豪在台灣颳起一陣旋風；未被排入參觀行程的地方首長，從新竹、花蓮趕到台北，只為了和富豪們吃上一頓飯、見上一面。
已經是晚間十點三十分了！威京集團沈慶京的兒子沈輝庭還在亞太會館裡，枯等正在尚林鐵板燒用餐的中國地產富豪訪問團。
四月二十一日一大早，沈輝庭從香港就一路陪著中國富豪團成員，搭乘國泰班機抵達台北，原本一下機，就要直奔亞太會館，但在台北市政府的安排下，富豪團成員先到了台玻常董林伯實、徐莉玲夫婦的內湖學學文創大樓。之後，中國富豪們又被拉到尚林鐵板燒用餐，一待就到晚上十點多。
雖然，不知中國富豪們當晚是否還有空到訪，但沈輝庭還是在亞太會館一直等到晚上十一點，才見到中國富豪們。
亞太會館一位公關私下表示，有中國富豪到訪，正在招標中的亞太會館，搞不好能多賣好幾億元。
搶著要見中國地產富豪的，還不只台灣商人。
幾個沒被列入此次參訪行程的縣市首長，像台北縣長周錫瑋、新竹市長林政則、花蓮縣長謝深山，還特地爭取參加餐敘。其中，謝深山還沒吃完飯，就急著趕搭當晚十點的火車返回花蓮。
媒體提早學習自我閹割？
一向習慣拿著麥克風逼問採訪對象的台灣電視媒體，這次為了順利採訪，竟然也容忍鳳凰衛視囂張的「排他」行徑。幾位穿著黑色制式背心的鳳凰衛視男攝影，竟然在學學文創大樓的電梯裡，把企圖貼身採訪的台灣記者趕出電梯。
除了在學學文創大樓的會談外，在尚林鐵板燒的餐會，也只有鳳凰衛視的記者可以入內拍攝，而門外的近百名台灣記者，竟然沒人出面表示抗議，這一景象看在曾經採訪過海基會和海協會談判的老記者眼裡，感覺還真奇怪！
穿著、品味／成鎂光燈焦點
1.中國地產富豪們無論穿著、品味都不凡。像喜歡穿紅色套裝的SOHO中國CEO張欣（右三），曾因打造「長城腳下的公社」而聲名大譟，她對於正在學學文創大樓展出的「國際建築博覽會」大感興趣。
2.鳳凰衛視總裁劉長樂在大溪慈湖的兩蔣銅像前表示，如果有機會，中國地產商也會到台灣投資。
3.中國地產商棕櫚泉董事主席夫婦曾偉、楊蓉蓉是訪問團中最年輕的成員，穿著、舉止都很時髦。
政、商、媒爭相見
1.總身價超過4000億元台幣的中國富豪，被台灣地產業視為聖誕老人，所到之處，總被大批媒體包圍。
2.在中國布局極早的威京集團董事長沈慶京待客周到，縱使本人不在台灣，還派兒子沈輝庭（中）全程陪同，即使枯等到深夜，也要等到中國富豪到亞太會館一遊。
3.台北市長郝龍斌和中國富豪團在尚林鐵板燒餐敘三個多小時，充分表現出東道主的誠意。
4.台灣媒體名人陳文茜居中促成中國地產富豪團訪台。
赤色富商
看反共兩蔣
1.在慈湖遊客中心的黃埔食堂裡，服務員穿著老黃埔軍校軍服，接待到訪的中國富豪，在拚經濟、拚觀光的前提下，國共內戰的歷史，現在已成為招攬中國觀光客的新武器。
2.縣長朱立倫利用桃園獨有的兩蔣文化園區招攬中國觀光客。
3.位於慈湖遊客中心後方的後慈湖管制區（圖為第二辦公室），在1960年代時，曾經是蔣中正總統指揮反攻大陸的戰時指揮所。經過近半個世紀的軍事管制後，4月19日正式對外開放，此次中國富豪團成為開放後第一批到訪的中國遊客...（精采完整內文請見《今周刊》592期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）
《今周刊》592期更多精采文章
◎封面故事：搶賺銀色財富／直擊日本老人撐起的百兆市場
◎征服股海：金蘋果當紅~富邦金、國泰金、新光金／商辦資產讓壽險股水漲船高
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政、商、媒 巴望沾上邊
撰文：宋秉忠
攝影：陳永錚、林煒凱
這是自一九九九年兩國論造成兩岸政治交流中斷後，在台灣最轟動的一次交流活動。九位來自中國的地產富豪在台灣颳起一陣旋風；未被排入參觀行程的地方首長，從新竹、花蓮趕到台北，只為了和富豪們吃上一頓飯、見上一面。
已經是晚間十點三十分了！威京集團沈慶京的兒子沈輝庭還在亞太會館裡，枯等正在尚林鐵板燒用餐的中國地產富豪訪問團。
四月二十一日一大早，沈輝庭從香港就一路陪著中國富豪團成員，搭乘國泰班機抵達台北，原本一下機，就要直奔亞太會館，但在台北市政府的安排下，富豪團成員先到了台玻常董林伯實、徐莉玲夫婦的內湖學學文創大樓。之後，中國富豪們又被拉到尚林鐵板燒用餐，一待就到晚上十點多。
雖然，不知中國富豪們當晚是否還有空到訪，但沈輝庭還是在亞太會館一直等到晚上十一點，才見到中國富豪們。
亞太會館一位公關私下表示，有中國富豪到訪，正在招標中的亞太會館，搞不好能多賣好幾億元。
搶著要見中國地產富豪的，還不只台灣商人。
幾個沒被列入此次參訪行程的縣市首長，像台北縣長周錫瑋、新竹市長林政則、花蓮縣長謝深山，還特地爭取參加餐敘。其中，謝深山還沒吃完飯，就急著趕搭當晚十點的火車返回花蓮。
媒體提早學習自我閹割？
一向習慣拿著麥克風逼問採訪對象的台灣電視媒體，這次為了順利採訪，竟然也容忍鳳凰衛視囂張的「排他」行徑。幾位穿著黑色制式背心的鳳凰衛視男攝影，竟然在學學文創大樓的電梯裡，把企圖貼身採訪的台灣記者趕出電梯。
除了在學學文創大樓的會談外，在尚林鐵板燒的餐會，也只有鳳凰衛視的記者可以入內拍攝，而門外的近百名台灣記者，竟然沒人出面表示抗議，這一景象看在曾經採訪過海基會和海協會談判的老記者眼裡，感覺還真奇怪！
穿著、品味／成鎂光燈焦點
1.中國地產富豪們無論穿著、品味都不凡。像喜歡穿紅色套裝的SOHO中國CEO張欣（右三），曾因打造「長城腳下的公社」而聲名大譟，她對於正在學學文創大樓展出的「國際建築博覽會」大感興趣。
2.鳳凰衛視總裁劉長樂在大溪慈湖的兩蔣銅像前表示，如果有機會，中國地產商也會到台灣投資。
3.中國地產商棕櫚泉董事主席夫婦曾偉、楊蓉蓉是訪問團中最年輕的成員，穿著、舉止都很時髦。
政、商、媒爭相見
1.總身價超過4000億元台幣的中國富豪，被台灣地產業視為聖誕老人，所到之處，總被大批媒體包圍。
2.在中國布局極早的威京集團董事長沈慶京待客周到，縱使本人不在台灣，還派兒子沈輝庭（中）全程陪同，即使枯等到深夜，也要等到中國富豪到亞太會館一遊。
3.台北市長郝龍斌和中國富豪團在尚林鐵板燒餐敘三個多小時，充分表現出東道主的誠意。
4.台灣媒體名人陳文茜居中促成中國地產富豪團訪台。
赤色富商
看反共兩蔣
1.在慈湖遊客中心的黃埔食堂裡，服務員穿著老黃埔軍校軍服，接待到訪的中國富豪，在拚經濟、拚觀光的前提下，國共內戰的歷史，現在已成為招攬中國觀光客的新武器。
2.縣長朱立倫利用桃園獨有的兩蔣文化園區招攬中國觀光客。
3.位於慈湖遊客中心後方的後慈湖管制區（圖為第二辦公室），在1960年代時，曾經是蔣中正總統指揮反攻大陸的戰時指揮所。經過近半個世紀的軍事管制後，4月19日正式對外開放，此次中國富豪團成為開放後第一批到訪的中國遊客...（精采完整內文請見《今周刊》592期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）
《今周刊》592期更多精采文章
◎封面故事：搶賺銀色財富／直擊日本老人撐起的百兆市場
◎征服股海：金蘋果當紅~富邦金、國泰金、新光金／商辦資產讓壽險股水漲船高
太陽能「黑洞」 付巨款卻取不到料
20080428592焦點新聞
應材、尚志轉投資公司鬧烏龍
撰文：林易萱
太陽能需料孔急，供需嚴重失衡，為了搶料，中下游廠商以先支付料源供應商預付款的方式「固料」，幾乎已成業界常態；今年初，終於發生第一家廠商碰上料源廠遲不履約，預先繳納的貨款也拿不回來的事件。
太陽能產業界出現烏龍事件！由大同公司旗下尚志半導體，以及全球最大半導體設備商美商應用材料轉投資的昇陽國際半導體，資本額新台幣九億元，卻付出高達新台幣七億元的預付款給日商Asahi，九個月過去，不但什麼料都沒拿到，追討預付款時也受到阻礙。
爆缺口 昇陽打入停止交易
原本在興櫃掛牌的昇陽國際，因為這起事件，已經停止交易，負責承銷的永豐金證券、台証綜合證券以及元大證券，於四月十五日起辭任推薦券商，以去年昇陽國際在未上市交易價格高達七十六元，到停止交易前僅剩一元的成交價，不少投資人，包括大股東美商應用材料，都損失慘重。
去年六月，在昇陽的股東會上，董事長楊敏聰宣布，已和日商簽訂了三年供料合約，預計從○七年下半年開始，就能掌握穩定的太陽能晶棒貨源，當時傳出，所謂的日商，就是日本大廠三菱，但公司並不願證實。消息曝光不久後，昇陽股價就從三十九元漲到七十元，一個月內，漲幅超過九四％。
不料，九個月後，昇陽卻公布重大訊息，表示和日商Asahi Kyuton Gifu Corporation簽訂供料合約，但太陽能電池材料因市場缺料，Asahi的上游供應商供貨不如預期，未能如期交貨；昇陽向Asahi追回貨款，但Asahi卻數度未依約定時間還款，目前昇陽僅追回十五萬美元，與昇陽預付的兩千多萬美元相比，幾乎只有零頭。
初聞Asahi，許多人還以為是大家耳熟能詳的朝日啤酒，但其實這是兩家完全不同的公司。根據了解，與昇陽簽訂供料合約的Asahi，本身並不生產料源，而是類似掮客或盤商，向上游料源廠購料後，再轉賣給有需要的廠商。有太陽能業者表示，去年五、六月間，市場就傳出某處有高達兩百公噸的料源可購買，指的就是Asahi當時釋出的訊息；但當昇陽帶著國內客戶前往日本考察，已有客戶覺得不太對勁，「都沒有看到什麼東西」。當時，該客戶已經預付四百萬美元給昇陽，但昇陽卻一直延遲交貨，「我們的業務都很緊張，當時就趕緊把資金抽回來。」
搶商機 不肖業者趁虛而入
而仔細看交易過程，同樣是充滿問號。為了保障買賣現金流動的安全性，昇陽與賣方同意設立一共同帳戶，須兩方同時同意，此帳戶方可匯款至供貨廠商帳戶。但在昇陽幾乎沒有收到貨的情況下，帳戶中的餘額迄今竟只剩十一萬美元，共同帳戶的防火牆功能形同虛設。
而從昇陽管理階層的產業資歷來看，造成今天的結果，似乎也不能用「新手」經驗不足當做理由。對昇陽來說，七億元是個大數目，理論上必須經過董事會同意，才能動用這麼大筆的款項。攤開昇陽的董事會名單，當中有尚志半導體董事長林蔚山，以及楊敏聰力邀進入董事會、前致福電子創辦人之一的周神安。這樣的董事會陣容，怎麼會簽下這麼冒險的合約？針對賣方的徵信動作，顯然也沒有做足。
過去，昇陽從事的是廢晶圓回收，但是再生晶圓的利潤太低，看準太陽能電池商機，開始將部分生意轉做太陽能矽晶圓材料，大同旗下的太陽能長晶廠綠能，就是昇陽的大客戶，而同樣是大同轉投資的尚志，則入股昇陽、進入董事會。
旗下有綠能和尚志兩家太陽能公司，對於產業狀況，林蔚山理應非常了解，未阻止這紙「財、料」兩失的合約，實在令人不解。在昇陽公告重大訊息後一個禮拜，尚志隨即宣布辭去董事，對此尚志不願做任何評論，頗有切割的意味。
除了林蔚山，在董事會中，還有一位周神安。周神安曾經是致福電子的創辦人之一，現在身兼茂德獨立董事、光寶集團子公司金居銅箔及九暘電子監察人，還擔任數家科技公司董事，本身還是好消息衛星電視台董事長，職銜讓人眼花撩亂。
周神安是出生於彰化大家族的日本華僑，台大農機系畢業後，即赴日本東京大學留學，定居日本近五十年，被半導體業界稱為「日本通」。過去台灣許多半導體和ＩＣ設計公司，爭相聘請周神安擔任董事，看上的都是他與日本電子大廠的人脈。楊敏聰曾經在去年六月表示，經過一年多的努力，才陸續掌握數個供貨合約，而他之所以力邀周神安進入昇陽董事會，就是希望借重他與日本產業的關係。目前周神安還是在董事會內，對於公司該怎麼處理和Asahi之間的合約，也仍會給予建議。
由於昇陽在付出巨額貨款後，向九家銀行聯貸了七．八億元的資金；另外，昇陽的客戶科冠，也預付了兩億多元的貨款給昇陽，對昇陽本身來說，帳上現金尚足以維持公司營運。但面對銀行可能追繳貸款、以及客戶付了錢卻拿不到料的狀況，昇陽目前僅表示，公司正非常積極地與Asahi交涉，待對方還回貨款，情勢會舒緩。對於是否能夠要回貨款，公司方面表示，現階段任何對外發言都會引起誤會，但公司一直很努力和客戶及投資人溝通，也正努力解決問題。
這樁合約暴露出新進業者為了搶料，簽下不平等條約的問題。太陽能產業規範的建立比不上發展的速度，自然會讓不肖業者，如Asahi有機可乘，太陽能產業要能走得長遠，在開發料源和降低成本之外，建立健康的經營模式，才是治本的辦法。參考資訊
昇陽國際半導體
成立時間：1997年
主要業務：再生晶圓
董事長：楊敏聰
資本額：九億二千萬元
應材、尚志轉投資公司鬧烏龍
撰文：林易萱
太陽能需料孔急，供需嚴重失衡，為了搶料，中下游廠商以先支付料源供應商預付款的方式「固料」，幾乎已成業界常態；今年初，終於發生第一家廠商碰上料源廠遲不履約，預先繳納的貨款也拿不回來的事件。
太陽能產業界出現烏龍事件！由大同公司旗下尚志半導體，以及全球最大半導體設備商美商應用材料轉投資的昇陽國際半導體，資本額新台幣九億元，卻付出高達新台幣七億元的預付款給日商Asahi，九個月過去，不但什麼料都沒拿到，追討預付款時也受到阻礙。
爆缺口 昇陽打入停止交易
原本在興櫃掛牌的昇陽國際，因為這起事件，已經停止交易，負責承銷的永豐金證券、台証綜合證券以及元大證券，於四月十五日起辭任推薦券商，以去年昇陽國際在未上市交易價格高達七十六元，到停止交易前僅剩一元的成交價，不少投資人，包括大股東美商應用材料，都損失慘重。
去年六月，在昇陽的股東會上，董事長楊敏聰宣布，已和日商簽訂了三年供料合約，預計從○七年下半年開始，就能掌握穩定的太陽能晶棒貨源，當時傳出，所謂的日商，就是日本大廠三菱，但公司並不願證實。消息曝光不久後，昇陽股價就從三十九元漲到七十元，一個月內，漲幅超過九四％。
不料，九個月後，昇陽卻公布重大訊息，表示和日商Asahi Kyuton Gifu Corporation簽訂供料合約，但太陽能電池材料因市場缺料，Asahi的上游供應商供貨不如預期，未能如期交貨；昇陽向Asahi追回貨款，但Asahi卻數度未依約定時間還款，目前昇陽僅追回十五萬美元，與昇陽預付的兩千多萬美元相比，幾乎只有零頭。
初聞Asahi，許多人還以為是大家耳熟能詳的朝日啤酒，但其實這是兩家完全不同的公司。根據了解，與昇陽簽訂供料合約的Asahi，本身並不生產料源，而是類似掮客或盤商，向上游料源廠購料後，再轉賣給有需要的廠商。有太陽能業者表示，去年五、六月間，市場就傳出某處有高達兩百公噸的料源可購買，指的就是Asahi當時釋出的訊息；但當昇陽帶著國內客戶前往日本考察，已有客戶覺得不太對勁，「都沒有看到什麼東西」。當時，該客戶已經預付四百萬美元給昇陽，但昇陽卻一直延遲交貨，「我們的業務都很緊張，當時就趕緊把資金抽回來。」
搶商機 不肖業者趁虛而入
而仔細看交易過程，同樣是充滿問號。為了保障買賣現金流動的安全性，昇陽與賣方同意設立一共同帳戶，須兩方同時同意，此帳戶方可匯款至供貨廠商帳戶。但在昇陽幾乎沒有收到貨的情況下，帳戶中的餘額迄今竟只剩十一萬美元，共同帳戶的防火牆功能形同虛設。
而從昇陽管理階層的產業資歷來看，造成今天的結果，似乎也不能用「新手」經驗不足當做理由。對昇陽來說，七億元是個大數目，理論上必須經過董事會同意，才能動用這麼大筆的款項。攤開昇陽的董事會名單，當中有尚志半導體董事長林蔚山，以及楊敏聰力邀進入董事會、前致福電子創辦人之一的周神安。這樣的董事會陣容，怎麼會簽下這麼冒險的合約？針對賣方的徵信動作，顯然也沒有做足。
過去，昇陽從事的是廢晶圓回收，但是再生晶圓的利潤太低，看準太陽能電池商機，開始將部分生意轉做太陽能矽晶圓材料，大同旗下的太陽能長晶廠綠能，就是昇陽的大客戶，而同樣是大同轉投資的尚志，則入股昇陽、進入董事會。
旗下有綠能和尚志兩家太陽能公司，對於產業狀況，林蔚山理應非常了解，未阻止這紙「財、料」兩失的合約，實在令人不解。在昇陽公告重大訊息後一個禮拜，尚志隨即宣布辭去董事，對此尚志不願做任何評論，頗有切割的意味。
除了林蔚山，在董事會中，還有一位周神安。周神安曾經是致福電子的創辦人之一，現在身兼茂德獨立董事、光寶集團子公司金居銅箔及九暘電子監察人，還擔任數家科技公司董事，本身還是好消息衛星電視台董事長，職銜讓人眼花撩亂。
周神安是出生於彰化大家族的日本華僑，台大農機系畢業後，即赴日本東京大學留學，定居日本近五十年，被半導體業界稱為「日本通」。過去台灣許多半導體和ＩＣ設計公司，爭相聘請周神安擔任董事，看上的都是他與日本電子大廠的人脈。楊敏聰曾經在去年六月表示，經過一年多的努力，才陸續掌握數個供貨合約，而他之所以力邀周神安進入昇陽董事會，就是希望借重他與日本產業的關係。目前周神安還是在董事會內，對於公司該怎麼處理和Asahi之間的合約，也仍會給予建議。
由於昇陽在付出巨額貨款後，向九家銀行聯貸了七．八億元的資金；另外，昇陽的客戶科冠，也預付了兩億多元的貨款給昇陽，對昇陽本身來說，帳上現金尚足以維持公司營運。但面對銀行可能追繳貸款、以及客戶付了錢卻拿不到料的狀況，昇陽目前僅表示，公司正非常積極地與Asahi交涉，待對方還回貨款，情勢會舒緩。對於是否能夠要回貨款，公司方面表示，現階段任何對外發言都會引起誤會，但公司一直很努力和客戶及投資人溝通，也正努力解決問題。
這樁合約暴露出新進業者為了搶料，簽下不平等條約的問題。太陽能產業規範的建立比不上發展的速度，自然會讓不肖業者，如Asahi有機可乘，太陽能產業要能走得長遠，在開發料源和降低成本之外，建立健康的經營模式，才是治本的辦法。參考資訊
昇陽國際半導體
成立時間：1997年
主要業務：再生晶圓
董事長：楊敏聰
資本額：九億二千萬元
全球瘋台灣指數基金
20080428全球瘋台灣指數基金592個人理財
聰明買ETF 三招快速上手
撰文：歐陽善玲
受到「羅馬效應」加持，台灣指數基金紛紛創下歷史市價、淨值新高。面對接下來五窮六絕，以及下半年電子旺季行情，各種不同指數，投資人該怎麼選才對味？下面三種策略，一網打盡指數基金投資要訣。
三月二十六日，香港恆生投資公司買下《信報》全版廣告，向所有香港人推銷台灣股市。「恆生台灣指數基金」銷售說明書上，第一頁映入眼簾的，是台北一○一大樓跨年煙火秀。斗大標題寫著：「把握耀目一刻，引發璀璨投資機會」。往下一看，列出的台股優勢「落落長」，讓人不自覺興奮起來。
對不懂如何選股，卻看好台股後市的人來說，投資指數基金，確實是穩當作法。「傳統型股票基金，有經理人選股、異動，以及基金公司政策問題，投資變數多。指數基金就相當單純、透明。講好聽點，是適合樂觀、無為而治的人。」富鼎投信投資長林冠和解釋。
照他的說法，自總統大選後，市場上「無為而治」的投資人增加，指數基金成為熱門搶手貨。其中，三月二十四日、選後第一個交易日，台灣五○指數基金即創下成立以來最大量，達五萬二千多張；四月十七日，包括寶來台灣金融、寶來台灣高股息，及富邦台灣金融，也紛紛創下歷史最高市價紀錄。
近期，投信公司新基金募集狀況不理想，但指數基金不論成交量、淨值或市價都持續向上突破，說明一件事，投資人過去幾年賺的錢，現在可能都住進套房。在看好台股潛力，卻又承擔不起賠錢壓力下，指數基金「有點冒險，又不會太冒險」的商品特性，迅速擄獲投資人的心。
指數基金投資風潮，在投資圈，稱作「羅馬效應」。意思是，馬英九上任，吸引全球對台投資目光；投資大師吉姆．羅傑斯（Jim Rogers）進場買進，炒熱指數基金市場氣氛。不過，古有明訓，投資不要往人多的地方去。現在，該怎麼布局才正確？三招策略，聰明買進指數基金，投資人一定要知道。
策略一：考量流動性 高成交量為主
目前，在證交所掛牌的指數基金有十檔，所追蹤的指數，也不太一樣。富邦台灣科技ＥＴＦ基金經理人游景德指出，像成立最早的台灣五○（0050），就跟ＦＢ摩台（0057）性質類似，以貼近大盤指數為主要目的。不同的地方，在於台灣五○是依照市值前五十大企業，所編列出來的指數基金；而台灣摩根則是追蹤ＭＳＣＩ台灣指數，具有外資概念。
目前十檔指數基金，都強調指數代表性。投資人選擇產品時，不用特意比較哪個標的較貼近指數，而應以成交量作為主要考量。林冠和指出，以台灣五○跟ＦＢ摩台為例，雖然都是以追蹤大盤指數為目標，彼此相關係數也非常逼近，具有一定代表性。不過，兩檔指數基金成交量，卻差異很大。
以四月十八日交易量來看，ＦＢ摩台為四百八十四張，台灣五○高達一萬六千多張。再參考歷史最大量，ＦＢ摩台為二千一百多張，台灣五○則是五萬二千多張。林冠和認為，投資指數基金應考量流通性，否則買得到、卻出不掉，有價無市，也只是紙上富貴。
因此，建議投資人在挑選指數基金時，千萬不要抱著「買便宜」的心態，而要挑選成交量大的標的。
策略二：衡量台股 指數基金當配角
總統大選結束後，兩岸開放行情啟動，台股展現無比活力。包括資產、金融類股，紛紛上演登高比賽，來不及選股的投資人，只要買進金融指數、或台股指數基金，現在都已有不錯獲利。不過，這樣的作法仍要視景氣狀況而定，如果接下來台股多頭趨勢明確，光買指數基金，就未必合乎投資效益。
「受到美國次級房貸拖累，及匯損衝擊，以外銷出口為主的電子產業，在這一波台股慶祝行情中缺席。相較目前已漲多的資產、金融股，電子股走過第一、二季財報不佳窘境，下半年旺季展開，表現一定會優於上半年。」國泰投信總經理張錫認為，未來電子股上漲機會大，一旦躍升為盤面主流股，傳統基金操作表現，要贏過指數基金的可能性就非常高。
他解釋，一般台股基金經理人擅長操作電子股，特別是中小型公司，在多頭行情下，漲勢凶狠。透過主動式選股、去蕪存菁，基金報酬率要超越大盤，或電子指數，相當容易。換句話說，目前手上有傳統型股票基金的人，不需要贖回、轉進指數基金，反而應將眼光放在下半年，期待科技股表現...（精采完整內文請見《今周刊》592期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）參考資訊
ETF比一比 —— 看準趨勢 選對標的
概念 掛牌名稱 標竿指數 特色 預估配息率 收盤價 今年以來股價
（％） （4/22，元） 漲跌福（％）
台灣50 （0050） 台灣50指數 選取市值排名前50大的台灣龍頭企業 4.0 64.40 4.80
台股 FB摩台 （0057） MSCI台灣指數 產業分散，涵蓋傳產、電子及金融等產業 4.1 33.26 5.92
寶金融 （0055） MSCI台灣金融 指數成分股涵蓋台灣金融股市值85% 2.5 17.02 30.82
指數
金融 FB金融 （0059） 台灣金融保險 涵蓋金控、銀行、保險及證券等次產業， 5.7 34.50 10.57
類股指數 足以代表金融市場整體表現
中100 （0051） 台灣中型100 以集中市場流動性高、市值排名第51到 3.0 35.55 6.43
指數 150名個股所組成
FB科技 （0052） 台灣資訊 主要集結光電產業、手機、半導體、硬體 4.6 40.42 -1.41
科技指數 製造與通路產業
電子 寶電子 （0053） 台灣電子類 包含所有上市電子股，指數涵蓋範圍廣， 3.0 26.00 -2.98
加權股價指數 能反映台灣上市電子股動態
台商50 （0054） S＆P台商 以大中華經濟成長、台商收成獲利為訴求，結合 4.0 22.46 -5.63
收成指數 赴大陸投資有實質、穩定獲利的50檔上市龍頭股
高股息 （0056） 台灣高股 從台股總市值前150檔成分股中，挑選未來一年 7.0 26.70 2.53
息指數 預測現金股利殖利率最高的30檔個股
傳產 FB發達 （0058） 台灣發達 剔除金融與科技類股，主要傳產、中概龍頭股， 5.9 32.60 3.82
指數 幾乎都納入其中
台股指數 —— —— — — 6.24
資料來源：寶來投信、富邦投信
註：1.FB摩台、FB發達、FB金融，指數成立時間為08/02/27。
2.資料時間截至08/04/22
聰明買ETF 三招快速上手
撰文：歐陽善玲
受到「羅馬效應」加持，台灣指數基金紛紛創下歷史市價、淨值新高。面對接下來五窮六絕，以及下半年電子旺季行情，各種不同指數，投資人該怎麼選才對味？下面三種策略，一網打盡指數基金投資要訣。
三月二十六日，香港恆生投資公司買下《信報》全版廣告，向所有香港人推銷台灣股市。「恆生台灣指數基金」銷售說明書上，第一頁映入眼簾的，是台北一○一大樓跨年煙火秀。斗大標題寫著：「把握耀目一刻，引發璀璨投資機會」。往下一看，列出的台股優勢「落落長」，讓人不自覺興奮起來。
對不懂如何選股，卻看好台股後市的人來說，投資指數基金，確實是穩當作法。「傳統型股票基金，有經理人選股、異動，以及基金公司政策問題，投資變數多。指數基金就相當單純、透明。講好聽點，是適合樂觀、無為而治的人。」富鼎投信投資長林冠和解釋。
照他的說法，自總統大選後，市場上「無為而治」的投資人增加，指數基金成為熱門搶手貨。其中，三月二十四日、選後第一個交易日，台灣五○指數基金即創下成立以來最大量，達五萬二千多張；四月十七日，包括寶來台灣金融、寶來台灣高股息，及富邦台灣金融，也紛紛創下歷史最高市價紀錄。
近期，投信公司新基金募集狀況不理想，但指數基金不論成交量、淨值或市價都持續向上突破，說明一件事，投資人過去幾年賺的錢，現在可能都住進套房。在看好台股潛力，卻又承擔不起賠錢壓力下，指數基金「有點冒險，又不會太冒險」的商品特性，迅速擄獲投資人的心。
指數基金投資風潮，在投資圈，稱作「羅馬效應」。意思是，馬英九上任，吸引全球對台投資目光；投資大師吉姆．羅傑斯（Jim Rogers）進場買進，炒熱指數基金市場氣氛。不過，古有明訓，投資不要往人多的地方去。現在，該怎麼布局才正確？三招策略，聰明買進指數基金，投資人一定要知道。
策略一：考量流動性 高成交量為主
目前，在證交所掛牌的指數基金有十檔，所追蹤的指數，也不太一樣。富邦台灣科技ＥＴＦ基金經理人游景德指出，像成立最早的台灣五○（0050），就跟ＦＢ摩台（0057）性質類似，以貼近大盤指數為主要目的。不同的地方，在於台灣五○是依照市值前五十大企業，所編列出來的指數基金；而台灣摩根則是追蹤ＭＳＣＩ台灣指數，具有外資概念。
目前十檔指數基金，都強調指數代表性。投資人選擇產品時，不用特意比較哪個標的較貼近指數，而應以成交量作為主要考量。林冠和指出，以台灣五○跟ＦＢ摩台為例，雖然都是以追蹤大盤指數為目標，彼此相關係數也非常逼近，具有一定代表性。不過，兩檔指數基金成交量，卻差異很大。
以四月十八日交易量來看，ＦＢ摩台為四百八十四張，台灣五○高達一萬六千多張。再參考歷史最大量，ＦＢ摩台為二千一百多張，台灣五○則是五萬二千多張。林冠和認為，投資指數基金應考量流通性，否則買得到、卻出不掉，有價無市，也只是紙上富貴。
因此，建議投資人在挑選指數基金時，千萬不要抱著「買便宜」的心態，而要挑選成交量大的標的。
策略二：衡量台股 指數基金當配角
總統大選結束後，兩岸開放行情啟動，台股展現無比活力。包括資產、金融類股，紛紛上演登高比賽，來不及選股的投資人，只要買進金融指數、或台股指數基金，現在都已有不錯獲利。不過，這樣的作法仍要視景氣狀況而定，如果接下來台股多頭趨勢明確，光買指數基金，就未必合乎投資效益。
「受到美國次級房貸拖累，及匯損衝擊，以外銷出口為主的電子產業，在這一波台股慶祝行情中缺席。相較目前已漲多的資產、金融股，電子股走過第一、二季財報不佳窘境，下半年旺季展開，表現一定會優於上半年。」國泰投信總經理張錫認為，未來電子股上漲機會大，一旦躍升為盤面主流股，傳統基金操作表現，要贏過指數基金的可能性就非常高。
他解釋，一般台股基金經理人擅長操作電子股，特別是中小型公司，在多頭行情下，漲勢凶狠。透過主動式選股、去蕪存菁，基金報酬率要超越大盤，或電子指數，相當容易。換句話說，目前手上有傳統型股票基金的人，不需要贖回、轉進指數基金，反而應將眼光放在下半年，期待科技股表現...（精采完整內文請見《今周刊》592期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）參考資訊
ETF比一比 —— 看準趨勢 選對標的
概念 掛牌名稱 標竿指數 特色 預估配息率 收盤價 今年以來股價
（％） （4/22，元） 漲跌福（％）
台灣50 （0050） 台灣50指數 選取市值排名前50大的台灣龍頭企業 4.0 64.40 4.80
台股 FB摩台 （0057） MSCI台灣指數 產業分散，涵蓋傳產、電子及金融等產業 4.1 33.26 5.92
寶金融 （0055） MSCI台灣金融 指數成分股涵蓋台灣金融股市值85% 2.5 17.02 30.82
指數
金融 FB金融 （0059） 台灣金融保險 涵蓋金控、銀行、保險及證券等次產業， 5.7 34.50 10.57
類股指數 足以代表金融市場整體表現
中100 （0051） 台灣中型100 以集中市場流動性高、市值排名第51到 3.0 35.55 6.43
指數 150名個股所組成
FB科技 （0052） 台灣資訊 主要集結光電產業、手機、半導體、硬體 4.6 40.42 -1.41
科技指數 製造與通路產業
電子 寶電子 （0053） 台灣電子類 包含所有上市電子股，指數涵蓋範圍廣， 3.0 26.00 -2.98
加權股價指數 能反映台灣上市電子股動態
台商50 （0054） S＆P台商 以大中華經濟成長、台商收成獲利為訴求，結合 4.0 22.46 -5.63
收成指數 赴大陸投資有實質、穩定獲利的50檔上市龍頭股
高股息 （0056） 台灣高股 從台股總市值前150檔成分股中，挑選未來一年 7.0 26.70 2.53
息指數 預測現金股利殖利率最高的30檔個股
傳產 FB發達 （0058） 台灣發達 剔除金融與科技類股，主要傳產、中概龍頭股， 5.9 32.60 3.82
指數 幾乎都納入其中
台股指數 —— —— — — 6.24
資料來源：寶來投信、富邦投信
註：1.FB摩台、FB發達、FB金融，指數成立時間為08/02/27。
2.資料時間截至08/04/22
自創私募基金 亟欲擺脫父親的影子
20080428自創私募基金 亟欲擺脫父親的影子592焦點新聞
連勝文不期待政黨輪替改變一切
撰文：陳雪齡
鎂光燈下，連戰之子連勝文不單是台灣的超級政治明星，也屢屢出現在報紙娛樂版。但是，他最鍾愛的卻是基金投資！早在○五年底，他已經在香港成立基金公司，並成功投資中國兩家海外上市公司的可轉債。
「做我們這種國際金融投資，只有九成把握成功的事，股東才會點頭同意，這和政治只有三分卻講十分，完全不同；我們投資如果有九分，實際對外甚至還只能說五分，這是金融和政治最大的不同！」國民黨最年輕的中常委連勝文，○八年月四月十一日深夜十一點，他飛到杭州向二百位台商謝票，幾乎從他出現在會場開始，身邊的人潮就沒有間斷過。
鎂光燈下，連勝文已經習慣人們的聚焦，外界就政治問題問他，他暢談無阻；但關於金融事業，他不輕易對外發言，因為他還是Evenstar基金公司的創始人兼合夥人。
時間回到○五年，某一天午後，坐在香港摩天高樓辦公室裡，連勝文看向玻璃窗外的車水馬龍，想起自○一年加入奇異投資（GE Capital）從事創投業務，出任奇異亞太科技創投公司執行董事已經四年了；他覺得時間到了，想出去闖一闖。
於是，在幾個月的思考後，連勝文離開奇異投資，成立自己的私募基金公司Evenstar，這是他第一次創業！
認為台灣須取消外資限制
Evenstar基金公司成立於香港，屬於國際私募基金公司，股東成員均是國際知名的金融機構法人代表，資本來自歐洲、美國和日本，比率分別各占三分之一。至於投資的總金額，連勝文有點為難地表示：「金額實在太小，很丟臉。不超過一億美元，不過未來一年內應該會突破這個數字，因為目前已經有正在洽談加入的新股東。」
Evenstar和其他私募基金的最大不同在於，Evenstar只投資上市公司的企業可轉債；自○五年底成立後，已投資全球數十起案例，項目包括網路遊戲、晶圓設計、晶圓廠，還有兩家在香港掛牌的中國企業，分別是醫療器材和戶外廣告領域。
Evenstar目前投資中國的項目僅占投資總額的五％，○六年投資報酬率為二○％、○七年為二五％，預計○八年可以增長到三○％以上。
認為政府不應只重防弊
短短二年的創業生涯，對連勝文而言，最難的不是找投資項目，而是台灣金融監管法規對於外資投資台灣公司可轉債，設定投資上限。
連勝文批評：「這根本就是跟不上國際腳步的思惟，因為過去有公司法人利用公司可轉債套利，政府就限制外資的投資上限，這是因噎廢食，在所有國際金融體系健全的地區，如香港、美國、日本，都沒有投資上限，因為他們知道興利重於防弊，但台灣卻是防弊重於興利。」
政黨輪替後，外資投資台灣公司可轉債的上限能否放寬？
對此，連勝文並不樂觀：「我不認為換個政府就能夠讓這些體制改變，但如果不努力改，台灣永遠沒有所謂國際投資的金融市場。」
連勝文對中國市場的認識，要追溯到在奇異投資工作時；當時，連勝文的主要工作內容就是在大中華區尋找值得投資的科技公司，那六、七年間，他馬不停蹄在台北、北京、上海等幾座城市間飛來飛去，一年可以用掉二本護照。
連勝文回憶，一次老闆交代他要立刻準備將近三百頁的市場分析報告，包括十個不同產業的財務模型，他連續十天清晨五點鐘下班，甚至有天到早上七點才步出位於香港中環的辦公室。
也因為這幾年的「操」，讓連勝文迅速累積對中國市場的了解，從高科技到傳統產業，都曾有所研究。
對近幾年中國熱絡的內需市場，連勝文做了這樣的解釋：「現在有十三億人口做後盾，這是傳統產業的黃金時代。尤其從兩岸三通的產業上投資，像航運、航空和旅遊業都存在很大的機會。如果資金足夠的話，未來希望能夠跨入中國證券市場，我們的業務可以擴大，我覺得最有潛力的是很多正在崛起有題材的中國民營企業，和國營企業轉民營赴海外上市的案例。」可是，外界對他的緋聞、婚姻的報導篇幅，卻始終大於他個人在金融專業上的表現。對此，他無奈地笑說：「其實，我很厭煩記者每次問我，兒子老婆好不好的話題，我覺得這些問題很蠢。為何從來不問我專業上的看法？我想因為很多記者根本不想了解這些！」
厭惡外界只報導緋聞和家庭
身為政治世家的公子，連勝文的談話顯示，他更想在事業上有所表現。
連勝文創業第一炮，選擇從私募著手，以投資公司可轉債開始，因為這條道路是他嫻熟的，「和別人競爭，你必須做你十拿九穩的東西，不然條件比你好的基金公司很多，人家為什麼要選你？我很專一，我不做非我專業的事，就像中國，現在成長非常快，很多人來，雖然潛力無窮，但還是有風險。」
難以避免外界鎂光燈的關注，連勝文很清楚自己未來要在中國市場上，不能一直躲在父親連戰的影子下，得盡快走出屬於自己的路。參考資訊
Evenstar公司
成立時間：2005年
資本額：約一億美元
主要業務：上市公司可轉債
近三年投資報酬率：
2006年20％、2007年25％，2008年預計30％。
小檔案
連勝文
出生：1970年
現職：Evenstar基金公司創始人兼合夥人
學歷：哥倫比亞大學法律碩士及博士、輔仁大學法律系
經歷：摩根史士丹亞洲區副總裁、美國投資銀行瑞士信貸第一波士頓資深投資經理
連勝文不期待政黨輪替改變一切
撰文：陳雪齡
鎂光燈下，連戰之子連勝文不單是台灣的超級政治明星，也屢屢出現在報紙娛樂版。但是，他最鍾愛的卻是基金投資！早在○五年底，他已經在香港成立基金公司，並成功投資中國兩家海外上市公司的可轉債。
「做我們這種國際金融投資，只有九成把握成功的事，股東才會點頭同意，這和政治只有三分卻講十分，完全不同；我們投資如果有九分，實際對外甚至還只能說五分，這是金融和政治最大的不同！」國民黨最年輕的中常委連勝文，○八年月四月十一日深夜十一點，他飛到杭州向二百位台商謝票，幾乎從他出現在會場開始，身邊的人潮就沒有間斷過。
鎂光燈下，連勝文已經習慣人們的聚焦，外界就政治問題問他，他暢談無阻；但關於金融事業，他不輕易對外發言，因為他還是Evenstar基金公司的創始人兼合夥人。
時間回到○五年，某一天午後，坐在香港摩天高樓辦公室裡，連勝文看向玻璃窗外的車水馬龍，想起自○一年加入奇異投資（GE Capital）從事創投業務，出任奇異亞太科技創投公司執行董事已經四年了；他覺得時間到了，想出去闖一闖。
於是，在幾個月的思考後，連勝文離開奇異投資，成立自己的私募基金公司Evenstar，這是他第一次創業！
認為台灣須取消外資限制
Evenstar基金公司成立於香港，屬於國際私募基金公司，股東成員均是國際知名的金融機構法人代表，資本來自歐洲、美國和日本，比率分別各占三分之一。至於投資的總金額，連勝文有點為難地表示：「金額實在太小，很丟臉。不超過一億美元，不過未來一年內應該會突破這個數字，因為目前已經有正在洽談加入的新股東。」
Evenstar和其他私募基金的最大不同在於，Evenstar只投資上市公司的企業可轉債；自○五年底成立後，已投資全球數十起案例，項目包括網路遊戲、晶圓設計、晶圓廠，還有兩家在香港掛牌的中國企業，分別是醫療器材和戶外廣告領域。
Evenstar目前投資中國的項目僅占投資總額的五％，○六年投資報酬率為二○％、○七年為二五％，預計○八年可以增長到三○％以上。
認為政府不應只重防弊
短短二年的創業生涯，對連勝文而言，最難的不是找投資項目，而是台灣金融監管法規對於外資投資台灣公司可轉債，設定投資上限。
連勝文批評：「這根本就是跟不上國際腳步的思惟，因為過去有公司法人利用公司可轉債套利，政府就限制外資的投資上限，這是因噎廢食，在所有國際金融體系健全的地區，如香港、美國、日本，都沒有投資上限，因為他們知道興利重於防弊，但台灣卻是防弊重於興利。」
政黨輪替後，外資投資台灣公司可轉債的上限能否放寬？
對此，連勝文並不樂觀：「我不認為換個政府就能夠讓這些體制改變，但如果不努力改，台灣永遠沒有所謂國際投資的金融市場。」
連勝文對中國市場的認識，要追溯到在奇異投資工作時；當時，連勝文的主要工作內容就是在大中華區尋找值得投資的科技公司，那六、七年間，他馬不停蹄在台北、北京、上海等幾座城市間飛來飛去，一年可以用掉二本護照。
連勝文回憶，一次老闆交代他要立刻準備將近三百頁的市場分析報告，包括十個不同產業的財務模型，他連續十天清晨五點鐘下班，甚至有天到早上七點才步出位於香港中環的辦公室。
也因為這幾年的「操」，讓連勝文迅速累積對中國市場的了解，從高科技到傳統產業，都曾有所研究。
對近幾年中國熱絡的內需市場，連勝文做了這樣的解釋：「現在有十三億人口做後盾，這是傳統產業的黃金時代。尤其從兩岸三通的產業上投資，像航運、航空和旅遊業都存在很大的機會。如果資金足夠的話，未來希望能夠跨入中國證券市場，我們的業務可以擴大，我覺得最有潛力的是很多正在崛起有題材的中國民營企業，和國營企業轉民營赴海外上市的案例。」可是，外界對他的緋聞、婚姻的報導篇幅，卻始終大於他個人在金融專業上的表現。對此，他無奈地笑說：「其實，我很厭煩記者每次問我，兒子老婆好不好的話題，我覺得這些問題很蠢。為何從來不問我專業上的看法？我想因為很多記者根本不想了解這些！」
厭惡外界只報導緋聞和家庭
身為政治世家的公子，連勝文的談話顯示，他更想在事業上有所表現。
連勝文創業第一炮，選擇從私募著手，以投資公司可轉債開始，因為這條道路是他嫻熟的，「和別人競爭，你必須做你十拿九穩的東西，不然條件比你好的基金公司很多，人家為什麼要選你？我很專一，我不做非我專業的事，就像中國，現在成長非常快，很多人來，雖然潛力無窮，但還是有風險。」
難以避免外界鎂光燈的關注，連勝文很清楚自己未來要在中國市場上，不能一直躲在父親連戰的影子下，得盡快走出屬於自己的路。參考資訊
Evenstar公司
成立時間：2005年
資本額：約一億美元
主要業務：上市公司可轉債
近三年投資報酬率：
2006年20％、2007年25％，2008年預計30％。
小檔案
連勝文
出生：1970年
現職：Evenstar基金公司創始人兼合夥人
學歷：哥倫比亞大學法律碩士及博士、輔仁大學法律系
經歷：摩根史士丹亞洲區副總裁、美國投資銀行瑞士信貸第一波士頓資深投資經理
別窮困 先學正面思考
20080428告別窮困 先學正面思考592今選
難過 只會讓日子更難過
在你苦思如何發大財的賺錢撇步之餘，先擺脫自己的負面情緒，並試著找出「順流」思惟，持之以恆地訓練樂觀思考能力，也許財富就將伴隨著你的正面能量，持續湧現。
人生由你自己掌控。不論你擁有的比別人是多是少，你的生命都不為其所囿。人生經歷會幫助你設定當下的目標，保持順流、正面的思惟模式，就能達到這些目標。
財務狀況對於生活有極大的影響，許多人生的重大決定都與金錢有關係；我們知道，你現在很難不去在乎沒錢的窘境，但希望你能了解，你其實可以掌控自己對此處境的感受。
負面思考難以解困
日子難過的時候，你會知道自己不想要什麼，然後投射出自己想要達成的願望：你想獲得更多安全感，也想要得到更多金錢。你會想要從事一些感興趣的工作，好為自己增加收入。你也會希望自己能夠負擔得起某些享受。
也就是說，當下的現狀，就是促使你提出更多欲求的基礎。即使身處逆境，這些欲求會因為你投射出渴望的意念而變得唾手可得。
然而，你只要感到痛苦，便無法實現這些願望。痛苦的情緒顯示你正處於逆流位置，而你所求一切，惟有順流才能取得。如不設法尋找順流的思惟，樂觀看待自己的財務狀況，情況永遠不會改善。因此，請你現在開始搜索可以稍稍舒緩心情的想法：我周五就會拿到薪水，那時候就有錢了。
這個想法可以讓你稍微釋懷，但效果維持不了多久，因為你很清楚自己的習性：收到薪水之後，手頭會寬裕幾天，但是很快又會把錢花光，最後再度陷入沒錢的絕境。
金錢往往涉及許多根深柢固的問題，所以你一定要先設法紓解情緒，才能扭轉思惟，迎向你在生命經歷中所產生的種種願望。換句話說，每當你發覺自己充滿了負面情緒，一定要設法加以紓解，經過一段時間，你便能完全擺脫抗拒的心態。即使是像財務窘迫這類容易引發負面思惟與情緒的問題，也都能夠處理。
一開始先想到目前的處境是很自然的。接著，請你直接從現狀出發，開始提出陳述，任何陳述都行，然後尋找可以進一步紓解情緒的想法，努力將思惟扭轉為順流。
我周五就會收到薪水，但到了下周一，大概錢就花光了。我錢賺得不夠多，無法過好一點的生活。這是你目前的處境，也是事實，但只要你願意努力，心情一定能夠好轉。
至少，我有一份工作。我不是很喜歡這份工作，但找這份工作並不困難，當初很輕易就找到了。我一直都有其他的工作可以選擇。我想，只要認真找，還是可以找到更好的工作。到這裡，你已經有些許進展。這是個大好機會。即使只有這麼一點進步，也能夠為你開啟通往更上層樓的大門。
現在這份工作似乎挺適合我。雖然我想要一份更好的工作，但我目前能做的就是如此。我理想的工作已經改變了。只要認真工作，我可以表現得更好。最後這句陳述的用詞與上一組的最後一句相同，但這次你更能發自內心地認同這句陳述。現在，你的負面情緒已經大為舒緩。
扭轉思惟須持之以恆
我有能力找到待遇好的工作。如果那位老兄可以賺更多錢，我也行。每個人都得從既有的資源開始努力，許多人都是靠著打拚成為百萬富翁；看看我進步多大，可以從煩惱沒錢的問題想到如何變成百萬富翁。短短幾分鐘之內，你手頭上的錢沒有變多，振動能量卻產生了巨大的轉變。
我們想特別強調的是，你先前和現在的感受之別，即是決定你繼續窮困，或成為百萬富翁的關鍵所在。
不過，只有一次的訓練是不足的，必須持之以恆地扭轉思惟，才會真正看到成果。只要你保持正面情緒，並且下定決心利用這股能量來檢視自己的思惟模式，然後持之以恆地朝順流思惟的方向走，不消多久，你會發現財富自然滾滾而來，而且得來不費工夫。參考資訊
（本文摘自第十二篇案例）
情緒的驚人力量
作者︰愛思特•希克斯、傑瑞•希克斯
這對夫妻檔作者為亞伯拉罕靈修團體的領導人，過去21年來持續推廣「吸引力法則」，就連暢銷著作《吸引力法則》的作者都表示，希克斯夫婦的教學讓他了解此法則的精髓。
譯者：丘羽先、謝明憲
出版：天下文化（2008年4月）
█早點知道會更好的人生祕密
作者︰約翰•伊佐
譯者︰吳綺爾
出版：商智
內文簡介︰
藉由訪問235名白髮智者，作者從中發現這些長者得以樂活，在於他們皆有5個重要的「人生祕密」。
█轉念
作者︰張岱之
出版：知青頻道
內文簡介︰
轉念，是每個人在面對困境時應具備的正面思考能量；如能將危機視為轉機，就能產生一股足以改變命運的力量。
難過 只會讓日子更難過
在你苦思如何發大財的賺錢撇步之餘，先擺脫自己的負面情緒，並試著找出「順流」思惟，持之以恆地訓練樂觀思考能力，也許財富就將伴隨著你的正面能量，持續湧現。
人生由你自己掌控。不論你擁有的比別人是多是少，你的生命都不為其所囿。人生經歷會幫助你設定當下的目標，保持順流、正面的思惟模式，就能達到這些目標。
財務狀況對於生活有極大的影響，許多人生的重大決定都與金錢有關係；我們知道，你現在很難不去在乎沒錢的窘境，但希望你能了解，你其實可以掌控自己對此處境的感受。
負面思考難以解困
日子難過的時候，你會知道自己不想要什麼，然後投射出自己想要達成的願望：你想獲得更多安全感，也想要得到更多金錢。你會想要從事一些感興趣的工作，好為自己增加收入。你也會希望自己能夠負擔得起某些享受。
也就是說，當下的現狀，就是促使你提出更多欲求的基礎。即使身處逆境，這些欲求會因為你投射出渴望的意念而變得唾手可得。
然而，你只要感到痛苦，便無法實現這些願望。痛苦的情緒顯示你正處於逆流位置，而你所求一切，惟有順流才能取得。如不設法尋找順流的思惟，樂觀看待自己的財務狀況，情況永遠不會改善。因此，請你現在開始搜索可以稍稍舒緩心情的想法：我周五就會拿到薪水，那時候就有錢了。
這個想法可以讓你稍微釋懷，但效果維持不了多久，因為你很清楚自己的習性：收到薪水之後，手頭會寬裕幾天，但是很快又會把錢花光，最後再度陷入沒錢的絕境。
金錢往往涉及許多根深柢固的問題，所以你一定要先設法紓解情緒，才能扭轉思惟，迎向你在生命經歷中所產生的種種願望。換句話說，每當你發覺自己充滿了負面情緒，一定要設法加以紓解，經過一段時間，你便能完全擺脫抗拒的心態。即使是像財務窘迫這類容易引發負面思惟與情緒的問題，也都能夠處理。
一開始先想到目前的處境是很自然的。接著，請你直接從現狀出發，開始提出陳述，任何陳述都行，然後尋找可以進一步紓解情緒的想法，努力將思惟扭轉為順流。
我周五就會收到薪水，但到了下周一，大概錢就花光了。我錢賺得不夠多，無法過好一點的生活。這是你目前的處境，也是事實，但只要你願意努力，心情一定能夠好轉。
至少，我有一份工作。我不是很喜歡這份工作，但找這份工作並不困難，當初很輕易就找到了。我一直都有其他的工作可以選擇。我想，只要認真找，還是可以找到更好的工作。到這裡，你已經有些許進展。這是個大好機會。即使只有這麼一點進步，也能夠為你開啟通往更上層樓的大門。
現在這份工作似乎挺適合我。雖然我想要一份更好的工作，但我目前能做的就是如此。我理想的工作已經改變了。只要認真工作，我可以表現得更好。最後這句陳述的用詞與上一組的最後一句相同，但這次你更能發自內心地認同這句陳述。現在，你的負面情緒已經大為舒緩。
扭轉思惟須持之以恆
我有能力找到待遇好的工作。如果那位老兄可以賺更多錢，我也行。每個人都得從既有的資源開始努力，許多人都是靠著打拚成為百萬富翁；看看我進步多大，可以從煩惱沒錢的問題想到如何變成百萬富翁。短短幾分鐘之內，你手頭上的錢沒有變多，振動能量卻產生了巨大的轉變。
我們想特別強調的是，你先前和現在的感受之別，即是決定你繼續窮困，或成為百萬富翁的關鍵所在。
不過，只有一次的訓練是不足的，必須持之以恆地扭轉思惟，才會真正看到成果。只要你保持正面情緒，並且下定決心利用這股能量來檢視自己的思惟模式，然後持之以恆地朝順流思惟的方向走，不消多久，你會發現財富自然滾滾而來，而且得來不費工夫。參考資訊
（本文摘自第十二篇案例）
情緒的驚人力量
作者︰愛思特•希克斯、傑瑞•希克斯
這對夫妻檔作者為亞伯拉罕靈修團體的領導人，過去21年來持續推廣「吸引力法則」，就連暢銷著作《吸引力法則》的作者都表示，希克斯夫婦的教學讓他了解此法則的精髓。
譯者：丘羽先、謝明憲
出版：天下文化（2008年4月）
█早點知道會更好的人生祕密
作者︰約翰•伊佐
譯者︰吳綺爾
出版：商智
內文簡介︰
藉由訪問235名白髮智者，作者從中發現這些長者得以樂活，在於他們皆有5個重要的「人生祕密」。
█轉念
作者︰張岱之
出版：知青頻道
內文簡介︰
轉念，是每個人在面對困境時應具備的正面思考能量；如能將危機視為轉機，就能產生一股足以改變命運的力量。
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