金蘋果當紅富邦金國泰金新光金592

20080428金蘋果當紅富邦金國泰金新光金592

征服股海


商辦資產讓壽險股水漲船高

撰文：楊紹華
不同於營建股或典型資產股，壽險型金控股的資產題材，普遍鎖定在商用不動產，既然商辦市場是兩岸開放政策下最有可能率先受惠的資產類型，壽險金控股的資產概念，也將有高人一等的發酵機會。
開放政策引爆台灣房價、地價的飆漲想像，理所當然，營建、資產類股近期雙雙走強。然而令人略感意外的是，深陷次貸、匯損等重重利空包圍的壽險型金控股，此時卻也能夠擺脫負面因素的層層牽制，股價開始反映資產概念，硬是跟上了營建、資產股的疾走腳步。

四月一日至十八日，上市營建股指數大漲一三．二％，資產股指標台肥股價漲幅超過一成，同一時間，第一季慘賠七十億元的新光金，股價竟能飆漲二○％。由此來看，壽險型金控股不但跟上了盤面火熱的資產題材，其題材概念的發酵力度，甚至超過典型資產股與營建族群。

「其實不用感到意外，要比兩岸開放之後的資產增值題材，壽險業者的土地資產不敢說是增值空間一定最大，但是增值的速度，一定會比別人快。」某位銀行界人士樂觀點名，壽險金控股絕對是兩岸政策開放之後，第一波率先實質受惠的類股族群。
金融業掌握最多商辦資產


他分析，股票市場當中所謂土地資產，大致可以分為四種類型：廠房、住宅、商辦，以及閒置土地資產。當台灣出現結構性調整的契機，引發資產價值全面上揚的想像之後，短期之內雞犬升天，各類型資產的評價都有向上調升的空間，資產股同樣也能不分彼此的同步向上走強。但在股市走完一波之後，接下來，就要看哪一種資產能率先受惠。

「答案一定是商辦，而放眼台股市場當中的各類型資產股，普遍擁有商辦概念的族群，只有金融股。」他分析，營建業者的資產多用於住宅開發，「住宅的房價雖然長期看漲，但如果陸資開放之後一夕飆漲，衝擊民生，那馬英九在四年後就不用再選了。」另一方面，典型資產股是以傳統產業為主，旗下不動產多屬廠房或閒置土地，除非搭上開發計畫，否則短期內的後續增值空間應屬有限。「相較之下，金融業者擁有最多的商辦不動產，短期受惠資產增值的機率遠高於營建、資產股。」
中華信評公司最近所發表的一篇評論報告，可以佐證這位銀行界人士對商辦不動產的高度樂觀預期。這篇報告名為「放寬與大陸投資往來限制能使台灣產業重獲全球競爭優勢嗎？」文中，四位分析師針對科技、觀光、航空、航運、水泥、石化及房地產等不同產業進行評論，雖然普遍抱持正面展望，但對個別產業亦有提出政策開放之後的負面影響。

惟獨在商用不動產的部分，報告內容完全予以正面評論，強調在允許大陸人士購買台灣不動產之後，商用不動產業將因而獲益，而以商用不動產為信託資產的ＲＥＩＴ（不動產投資信託）基金，績效表現值得樂觀預期。簡單來說，ＲＥＩＴ績效來自商業大樓的租金收益，商辦市場走強，租金自然出現上修空間，帶動ＲＥＩＴ的績效表現。
將資產增值化為實質獲利


若以資產重估對公司淨值的提升想像而論，手中握有最多商辦的金融業者，的確具有可觀空間。但若進一步期待資產增值題材，能夠反映在損益表的獲利數字上，那麼，目標必須限定在壽險族群。惟有壽險業者，能將手中不動產以外租的方式獲得收益，其他金融業，手中不動產只能自用。

業者評估，以富邦、國泰、新光等三家壽險為主金控業者而論，目前手中商辦大樓出租率約為八成，其中約有三成的租約將在今年年底以前到期，這些數字意味三家金控仍有藉由租金調升，來增加實質收益的空間。

值得注意的是，在當前的台股環境當中，「將資產增值化為實質收益」的能力似乎愈顯重要。期貨天王張松允近期觀察盤面上的資產題材相關個股，得到一個前所未有的意外結論：「台股的邏輯好像變了。」他說，過去台股出現資產題材時，資產股漲勢往往會比營建股更凶更快，但今年的情況卻是相反，「這意味市場控盤資金的觀念想法，跟過去有所不同。」撰文：楊紹華

張松允表示，有土斯有財是台灣人的傳統觀念，在傳統觀念的引領下，一旦資產價值有了提升可能，資產股的表現總會優於營建股。「但這一回，資金好像不再固守有土斯有財的觀念，重視的是能賺更多實質收益。營建公司的土地賣掉就沒了，但因為能有機會賣個好價錢，市場就買帳。」他強調，主流資金的思惟正在改變，對於資產股的要求，不只是要有資產，還要能化為實質收益...（精采完整內文請見《今周刊》592期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）
《今周刊》592期更多精采文章


◎封面故事：搶賺銀色財富／直擊日本老人撐起的百兆市場
◎征服股海：金蘋果當紅~富邦金、國泰金、新光金／商辦資產讓壽險股水漲船高
◎個人理財：全球瘋台灣指數基金／聰明買ＥＴＦ 三招快速上手
◎特別企畫：運彩上路 六種玩法／看王建民 順便賭一把
◎企業最前線：瞄準陸客「住」台市場／老飯店拉皮 漂亮大賺人民幣
◎焦點新聞：政、媒、商巴望沾上邊／中國富豪團是台灣經濟救星？
◎美商周精選：積極改革 暫不分割／花旗新執行長的救危圖存大計
◎征服股海：中國股市修正 資金逃向台灣／搭外資順風車 布局跌深電子股
◎今選：告別窮困 先學正面思考／難過 只會讓日子更難過
◎話題人物：「笨鳥慢飛」的成功學／遠雄趙藤雄 開創時勢的推案王
參考資訊
參考資訊
房市、股市雙漲 壽險金控股資產題材受矚目

個股 富邦金 國泰金 新光金
第一季稅後純益（億元） 32.80 -60.39 -70.23
第一季每股純益（元） 0.42 -0.66 -2.28
四月以來股價漲幅（％） 4.64 6.71 20.61
股價淨值比（4/18，倍） 1.58 3.14 1.48
旗下壽險公司資產配置（億元／?占整體資產百分比）
富邦人壽 國泰人壽 新光人壽
現金、定存等 161（6.5％） 2084（10.0％） 878（8.0％）
國內固定收益 770（31.1％） 3011（14.4％） 3074（28.0％）
國外固定收益 796（32.2％） 6485（31.1％） 3184（29.0％）
國內股票 421（17.0％） 1889（9.1％） 549（5.0％）
國外股票 28（1.1％） 491（2.3％） 439（4.0％）
不動產抵押貸款 123（5.0％） 3493（16.7％） —
保單貸款 74（3.0％） 1893（9.1％） 1098（10.0％）
擔保放款 — — 659（6.0％）
不動產 100（4.0％） 1181（5.7％） 878（8.0％）
其他 — 337（1.6％） —
註：資產配置資料時間為2007年底。因四捨五入，資產組合百分比加總不一定等於100％。
資料來源：財訊智庫、各公司網站