---20050406中網理財
過去，面板產業景氣循環波段雖然屈指可數，但台灣廠商為強化國際競爭力，籌資擴充產能的金額與動作，與其他高資本密集的產業相比，卻是有過之而無不及。但借錢總是得付出成本，那怕是發股票債券，還是跟銀行聯貸，天下沒有白吃的午餐，從台灣面板廠商過去三年籌資史不難看出，業者在「股本快速增加」與「負債比率提高」間擺動，企圖尋求股東與企業雙贏的策略！
如果說，二○○三年面板廠商以股權籌資（ equity funding）為主、二○○四年轉為向銀行聯貸的債券籌資（debt funding），那麼，今年可望重回二○○三年籌資模式。
港商德意志證券科技產業分析師李宜家說：「這點不讓人感到意外！今年面板產業景氣雖然不若二○○三年下半年那麼強，但仍不啻為股權籌資的好時機。」
但瑞士信貸第一波士頓證券科技產業分析師王萬里指出，不管藉由何種方式從股票市場裡籌資，最先反應的一定會是股價，因為，股東權益肯定會遭到稀釋！
將時間拉回到二○○三年，當年，台灣面板五虎透過海外可轉換公司債（ECB）、增資、海外存託憑證（GDR）、國內可轉債（CB）等股權籌資方式，總共要到一千三百四十億元。
藉股權籌資最大問題在於，股本膨脹速度快、將稀釋股東權益，當年除友達與彩晶外，奇美電、華映、廣輝股本稀釋比率，分別高達八六％、四九％、七○％，足以瞭解經這波股權籌資後，各大面板廠股東的心，的確在淌血。
到了二○○四年，為因應南韓競爭對手的挑戰，台灣面板廠商急需新資金的挹注，一方面是面板產業景氣不若二○○三年強勁，一方面不願落入股東「膨脹股本」口實，恰好去年銀行手頭上僅是爛頭寸，資金氾濫，搶錢風迅速吹向聯貸市場。
這也是去年土洋銀行為搶聯貸生意，頻頻出現殺價競爭狀況的主因，去年面板五虎僅從權益市場籌資五百六十五．五億元，卻從銀行聯貸約二千五百億元的金額！
不過，俗話說：「有一好就沒二好」，負債融資的模式，勢必會拉高公司的負債比率，未來將提高聯貸的難度。
李宜家明白指出，若以債/股比（D/E值）來說，銀行聯貸能夠容忍的底線是「一」，因此，除了友達維持在較讓人放心的○．四六之外，其餘四家業者都超過○．五，廣輝甚至高達 ○．九八，逼近一的臨界點。
今年，面板產業所面臨的共識是，以七代廠打天下；因此，台灣業者莫不加足馬力，向外找錢。只是，除友達以外，其他廠商幾乎都面臨債/股比率升高窘境，今年籌資遂又轉向權益市場，至今為止，除華映仍有六十四億元聯貸案要做以外，連同奇美電、廣輝、彩晶在內，共有九百七十四億元的權益籌資。
唯二○○三年的股本膨脹夢魘，恐怕又會在今年死灰復燃，就股權稀釋比例言，幅度從一三％到三四％不等，所幸，原本過高的債/股比率，可望微降
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